神马文学网香港《信报》曹仁超之“投资者日记...
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/26 04:32:00
投资者日记 [曹仁超] 2008 12 24218.5.77.51 C,~Q RK1j'P
圣诞老人拿无薪假
12 月23日，周二。今年第二季，美国政府希望透过1300亿美元退税计划刺激消费，是今年5月股市反弹的理由；哪知消费並无因此上升，令美股5月起又再回落。今年7月至令．汽油价格由超过4美元一加仑回落到1.65美元，相当于一年3250亿美元的退税。感恩节后消费市道如何？担心美股反弹又再后劲不继。
大幅波动加上高杠杆比率，就是今年引发全球金融海啸的原因。在金融海啸未出現前，美国五大投资银行的杠杆比率达一比四十（即1元股本做 40元生意），在投资市场出現大波动后便纷纷资不抵债，其中两间被大银行收购、一间破产，两间改为商业银行。7l:J*{ZW
N|V/L5R
你可以用你的1元股本买40元生的股票吗 ？？ 哈哈哈哈。。。 你敢吗 ？.::金银岛投资俱乐部::. Lw!^H4QR;zt7i
当你有十手HSBC， 你敢跟银行，財务公司借钱买400手HSBC 吗 ？ 9出十三归喔。。。.::金银岛投资俱乐部::.Poz"a|P'e6vo
股市进入精耕细研期
为阻止类似事件重演，政府要求银行必須增加资本（即减少杠杆比率），引发全球信贷收缩。政府透过注资，只能减慢信贷收缩速度，却不能改变其方向。
今年股市，You'd better watch out, You'd better not cry, You'd better keep cash, I'm telling you why; Santa Claus is not coming to town. 因为他申請了no pay annual leave，形成圣诞节前恒生指数不断跌。今天恒指又跌401.6，收14220.79；成交319亿元。12月期指跌488点，收14201点；1月期指跌490点，收14190点低水，圣诞前夕看来股市凶多吉少。
投资者不会忘記2008年，情況有如1974年、1982年或 1998年及2003年。最恶劣日子是否已过去？信用卡贷款及其他商业贷款仍然是计时炸弹，相信金融股（或银行股）仍未见底。今年11月起相信正进入漫长熊市二期，即有些股份上升，有些股价继续回落。股市出現七上八落，投资者心情则十五十六。股市进入精耕细研期，分析大市已不重要，反而着重个別发展。美元利率已回落至0.25厘，令资金无法呆在银行，是今年11月起股市进入熊市二期的另一理由。至于经济前景展望，在美国楼价未见底前是无法复苏（日本及香港过去早已证明这点），如楼价不止跌回升，银行是无法增加借贷（因为砖头乃最佳抵押品）；没信贷膨胀，经济好极有个谱。
恶劣日子是否已过去？当然还沒有啦。。。 CASH is still the king.
裁员、破产仍然是2009年主流。恒生指数今年10月27日10676点短期可能见底，但经济不是。美国加州11月份失业率已达十四年高点的 8.4％。日本汽车、歐洲车销量亦下跌。汇控（005）亦公布需要多点资本。Louis Vuitton取消在東京开新旗舰店，伦敦Gatwick机场今年第四季交通量较一年前减少13％。上述情況反映经济开始渐渐受金融海啸影响。
美国十年期债券利率已降至2.12厘，人们已不积极去賺钱，只求保本。你信不信由1982年开始，2007年結束的美股超級大牛市，只需一年调整，熊市便结束？之前的牛市升幅接近二十倍，时间长达二十六年；如熊市在一年內结束，真是令人大开眼界。1982年美国人将10％收入储起來，而2007年储蓄率是零，他们利用物业按上按去消费。要令美国人加強储蓄，亦非一年內可办到的事，美元汇价已因此回落约10.5％矣。3ni A oT6^:WQRW
日本丰田汽车出現六十八年內首次亏损，公司已公布取消今年花紅，至于会否减少股息？仍在商讨中。/[%K&Rk)j9c-d}
连日本丰田汽车都沒运行。。。 how about all other car makers ?? 唉唉。。。
如何在奧巴马时代获利？1990年日本情况可供借镜，虽然不尽相同。估计2009及2010年美国经济仍衰退，明年美国GDP可能收缩3％（为1946年以来最差的一年），股市则进入窄幅牛皮或上落市。218.5.77.516\6`o(mGR/D1c l
2002 年4月由漂亮女作家Stephanie Pomboy所写的The Great Bubble Transfer，指格蛇利用地产泡沫去抵消科网股泡沫爆破，已预言当地产泡沫一旦爆破，美国将重演九十年代日式经济。今年12月13日Pomboy接受《巴隆氏》访问，她認为，现在是美国经济衰退的「初阶」，联储局仍努力推人们去冒险，透过零利率政策逼人们购入15厘息以上的垃圾债券或8.5厘息投资级债券。随着去杠杆化发展落去，这些债券发行机构的还款能力令人质疑。投资市场已出現连贯交替性炒卖（secular rotation），时而炒起紙资产（例如股票、外汇及债券），时而炒起实物例如黃金，造成股市、外汇、债券及金价大幅波动，消费市场则进一步萎缩。明年投资者希望賺取10％回报亦不容易，如美元汇价转弱，担心美债孳息率將止跌回升，引发美债下跌！作为小投资者，明年仍应少做少错，因为银行50％贷款与房地产有关，如美国楼价继续回落，银行不得不进一步收紧银根，何況美国失业率在上升中。最后大家会发觉，无论股市、外汇、金价都是go nowhere。 },I'hVch
全球金融由八十年代开始杠杆化，引发人类全面追求財富去过挥霍生活，但在衰退压力下，被迫重返节俭日子（衰退去年12月已开始了）。 y C ]r*[:MU p@F
这次衰退並非Garden-variety式，而是九十年代日本「Kyoukou」式。战后美国衰退每次都十分短而溫和，衰退主因来自联储局收缩银根推高利率所引发。一旦利率下降及放宽银根，经济又再出現繁榮，理由是1946到1964年有七千八百万婴儿出生（即战后婴儿潮） [r-i$|4h wU-jU(T(n
政治正确的政策往往经济错误
应付次按危机的正确态度是鼓励储蓄，过几年紧日子，而非刺激消费，令衰退沒完沒了。银行必须重建资本，金融市场必须重建信用。;M#g^"R"I M'WD.P
No pain, no gain，但良好政策不获人民支持，反而鼓励消费政策仍有市场，但我们不可以用大错去掩饰小错，这样落去只会一错再错。今天「政治正確」的政策往往「经济错誤」，透过印刷鈔票刺激经济，或迟或早令债券泡沫爆破，到时股市將进入熊市三期。
今年11月起熊市二期出現的理由，是用传统计算法（例如PE），现水平股票十分有吸引力；但如从去杠杆化角度看，企业純利在2009及2010年仍将萎缩，今天认为有吸引力的股价，如以2009或2010年纯利计，便变成毫无吸引力。此乃熊市必须经历一期、二期及三期的理由。"z iUw)pZ
一如里昂策略員 Christopher Wood所提到，美国仍存在大量缺乏竞争力的公司未被淘汰出局，因此牛市不会诞生。政府干預只令早应淘汰出局的企业得以苟延残喘，进入不生不死的阶段，情況有如日本政府为挽救企业，令日本家庭来自利息收入由1991年38万亿日元到2007年只有5万亿日元。日本家庭因利息收入减少而减少消费，日本企业则因利息负担大减而继续不生不死下去（叫做僵尸企业）。$v)M{x J
美国那些大企业苟延残喘 ？ car makers ？ AIG ？？ Housing market ？High-Tech ？218.5.77.51L U*f&Yq8S@R{7eej
商品大方向仍然向下0|,G YDx7n+@&M4q
商品方面，由于明年面对美国消费市场萎缩，令今年生产商对原材料需求大减，估计原材料价格最低限度在明年上半年仍然回落，因此继续看淡资源股。商品价格今年下半年才开始大幅回落，但跌幅极急，或有反弹，大方向仍是向下。祝各位圣诞快乐
圣诞老人拿无薪假
12 月23日，周二。今年第二季，美国政府希望透过1300亿美元退税计划刺激消费，是今年5月股市反弹的理由；哪知消费並无因此上升，令美股5月起又再回落。今年7月至令．汽油价格由超过4美元一加仑回落到1.65美元，相当于一年3250亿美元的退税。感恩节后消费市道如何？担心美股反弹又再后劲不继。
大幅波动加上高杠杆比率，就是今年引发全球金融海啸的原因。在金融海啸未出現前，美国五大投资银行的杠杆比率达一比四十（即1元股本做 40元生意），在投资市场出現大波动后便纷纷资不抵债，其中两间被大银行收购、一间破产，两间改为商业银行。7l:J*{ZW
N|V/L5R
你可以用你的1元股本买40元生的股票吗 ？？ 哈哈哈哈。。。 你敢吗 ？.::金银岛投资俱乐部::. Lw!^H4QR;zt7i
当你有十手HSBC， 你敢跟银行，財务公司借钱买400手HSBC 吗 ？ 9出十三归喔。。。.::金银岛投资俱乐部::.Poz"a|P'e6vo
股市进入精耕细研期
为阻止类似事件重演，政府要求银行必須增加资本（即减少杠杆比率），引发全球信贷收缩。政府透过注资，只能减慢信贷收缩速度，却不能改变其方向。
今年股市，You'd better watch out, You'd better not cry, You'd better keep cash, I'm telling you why; Santa Claus is not coming to town. 因为他申請了no pay annual leave，形成圣诞节前恒生指数不断跌。今天恒指又跌401.6，收14220.79；成交319亿元。12月期指跌488点，收14201点；1月期指跌490点，收14190点低水，圣诞前夕看来股市凶多吉少。
投资者不会忘記2008年，情況有如1974年、1982年或 1998年及2003年。最恶劣日子是否已过去？信用卡贷款及其他商业贷款仍然是计时炸弹，相信金融股（或银行股）仍未见底。今年11月起相信正进入漫长熊市二期，即有些股份上升，有些股价继续回落。股市出現七上八落，投资者心情则十五十六。股市进入精耕细研期，分析大市已不重要，反而着重个別发展。美元利率已回落至0.25厘，令资金无法呆在银行，是今年11月起股市进入熊市二期的另一理由。至于经济前景展望，在美国楼价未见底前是无法复苏（日本及香港过去早已证明这点），如楼价不止跌回升，银行是无法增加借贷（因为砖头乃最佳抵押品）；没信贷膨胀，经济好极有个谱。
恶劣日子是否已过去？当然还沒有啦。。。 CASH is still the king.
裁员、破产仍然是2009年主流。恒生指数今年10月27日10676点短期可能见底，但经济不是。美国加州11月份失业率已达十四年高点的 8.4％。日本汽车、歐洲车销量亦下跌。汇控（005）亦公布需要多点资本。Louis Vuitton取消在東京开新旗舰店，伦敦Gatwick机场今年第四季交通量较一年前减少13％。上述情況反映经济开始渐渐受金融海啸影响。
美国十年期债券利率已降至2.12厘，人们已不积极去賺钱，只求保本。你信不信由1982年开始，2007年結束的美股超級大牛市，只需一年调整，熊市便结束？之前的牛市升幅接近二十倍，时间长达二十六年；如熊市在一年內结束，真是令人大开眼界。1982年美国人将10％收入储起來，而2007年储蓄率是零，他们利用物业按上按去消费。要令美国人加強储蓄，亦非一年內可办到的事，美元汇价已因此回落约10.5％矣。3ni A oT6^:WQRW
日本丰田汽车出現六十八年內首次亏损，公司已公布取消今年花紅，至于会否减少股息？仍在商讨中。/[%K&Rk)j9c-d}
连日本丰田汽车都沒运行。。。 how about all other car makers ?? 唉唉。。。
如何在奧巴马时代获利？1990年日本情况可供借镜，虽然不尽相同。估计2009及2010年美国经济仍衰退，明年美国GDP可能收缩3％（为1946年以来最差的一年），股市则进入窄幅牛皮或上落市。218.5.77.516\6`o(mGR/D1c l
2002 年4月由漂亮女作家Stephanie Pomboy所写的The Great Bubble Transfer，指格蛇利用地产泡沫去抵消科网股泡沫爆破，已预言当地产泡沫一旦爆破，美国将重演九十年代日式经济。今年12月13日Pomboy接受《巴隆氏》访问，她認为，现在是美国经济衰退的「初阶」，联储局仍努力推人们去冒险，透过零利率政策逼人们购入15厘息以上的垃圾债券或8.5厘息投资级债券。随着去杠杆化发展落去，这些债券发行机构的还款能力令人质疑。投资市场已出現连贯交替性炒卖（secular rotation），时而炒起紙资产（例如股票、外汇及债券），时而炒起实物例如黃金，造成股市、外汇、债券及金价大幅波动，消费市场则进一步萎缩。明年投资者希望賺取10％回报亦不容易，如美元汇价转弱，担心美债孳息率將止跌回升，引发美债下跌！作为小投资者，明年仍应少做少错，因为银行50％贷款与房地产有关，如美国楼价继续回落，银行不得不进一步收紧银根，何況美国失业率在上升中。最后大家会发觉，无论股市、外汇、金价都是go nowhere。 },I'hVch
全球金融由八十年代开始杠杆化，引发人类全面追求財富去过挥霍生活，但在衰退压力下，被迫重返节俭日子（衰退去年12月已开始了）。 y C ]r*[:MU p@F
这次衰退並非Garden-variety式，而是九十年代日本「Kyoukou」式。战后美国衰退每次都十分短而溫和，衰退主因来自联储局收缩银根推高利率所引发。一旦利率下降及放宽银根，经济又再出現繁榮，理由是1946到1964年有七千八百万婴儿出生（即战后婴儿潮） [r-i$|4h wU-jU(T(n
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No pain, no gain，但良好政策不获人民支持，反而鼓励消费政策仍有市场，但我们不可以用大错去掩饰小错，这样落去只会一错再错。今天「政治正確」的政策往往「经济错誤」，透过印刷鈔票刺激经济，或迟或早令债券泡沫爆破，到时股市將进入熊市三期。
今年11月起熊市二期出現的理由，是用传统计算法（例如PE），现水平股票十分有吸引力；但如从去杠杆化角度看，企业純利在2009及2010年仍将萎缩，今天认为有吸引力的股价，如以2009或2010年纯利计，便变成毫无吸引力。此乃熊市必须经历一期、二期及三期的理由。"z iUw)pZ
一如里昂策略員 Christopher Wood所提到，美国仍存在大量缺乏竞争力的公司未被淘汰出局，因此牛市不会诞生。政府干預只令早应淘汰出局的企业得以苟延残喘，进入不生不死的阶段，情況有如日本政府为挽救企业，令日本家庭来自利息收入由1991年38万亿日元到2007年只有5万亿日元。日本家庭因利息收入减少而减少消费，日本企业则因利息负担大减而继续不生不死下去（叫做僵尸企业）。$v)M{x J
美国那些大企业苟延残喘 ？ car makers ？ AIG ？？ Housing market ？High-Tech ？218.5.77.51L U*f&Yq8S@R{7eej
商品大方向仍然向下0|,G YDx7n+@&M4q
商品方面，由于明年面对美国消费市场萎缩，令今年生产商对原材料需求大减，估计原材料价格最低限度在明年上半年仍然回落，因此继续看淡资源股。商品价格今年下半年才开始大幅回落，但跌幅极急，或有反弹，大方向仍是向下。祝各位圣诞快乐
香港《信报》曹仁超之“投资者日记...
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曹仁超投资者日记(简体)
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