发次贷危机之财 传奇保尔森聚财史

　　37亿美元的个人年收入!在这个金融危机肆虐、人人捂紧荷包的年代，他的年收入却达到惊人的37亿美元，这是个什么概念呢?按照最新的价格，他可以用这些钱买7400多万桶石油或者451万吨黄金，或是两个福特公司，甚至5个像利物浦这样的球队;即使是曼哈顿最奢华的楼盘(均价1.3万美元/平方米)，他也可以买近3000套……对于深陷次贷危机(聚焦美国金融漩涡)的美国人来说，如此巨大的反差就够让人难受的了，而更难受的是——这37亿美元收入的来源正是导致华尔街数十万人失业、引发全球金融危机的次级债。

　　这该死的37亿美元年薪的享用者就是如今被奉为“华尔街神明”的对冲基金经理约翰·保尔森(JohnPaulson)，他于2006年开始做空美国次级债，在2007年赚得盆满钵满，在为他和他的公司Paulson&Co.，Inc.赚取巨额财富的同时，也赢得了超强的人气。有意思的是，出身于纽约皇后区一个并不富裕家庭的保尔森在挣得盆满钵溢后，向一个名为“可靠贷款中心”的研究机构捐款1500万美元，用于为那些没有能力支付房贷的家庭提供法律援助。“我们没有制造次级贷款，也没有放高利贷，但我们知道大量家庭在这次危机中成了受害者。”

　　他使美国财长成了“另一个保尔森”

　　虽然如今盛名尽享，但两年前的保尔森除了与现任美国财政部长亨利·保尔森(HenryPaulson)拥有同一个姓以外，只是一个默默无闻、业绩中等的“小字号”基金经理。不过，经过2006年、2007年做空次级债这一役，保尔森在“有钱就是爹”的华尔街不仅咸鱼翻身，而且翻成了“鲨鱼”，“对冲基金第一人”、“赚钱之神”等名号纷至沓来，而与他同姓的财长亨利·保尔森只能“委屈”地被称为“另一个保尔森”，以示区别。

　　11月13日，受美国国会的邀请，约翰·保尔森参加了美国众议院监管和政府改革委员会举行的一场名为“对冲基金与金融市场”的听证会。一同被邀的均是对冲基金界鼎鼎大名的经理，平均年薪均超过10亿美元，其中包括乔治·索罗斯。

　　“这次听证会取名‘保尔森与保尔森的对决’才好呢!”一位民主党议员会后戏言。原来，大家希望约翰对“另一个保尔森”的7000亿美元救援计划点评一二，不过，“这一个保尔森”对本家很留情面，他说：“我本人并不反对财长的救援计划，他为美国做了很多事情。”

　　其实，两位保尔森的“对决”在这次会议之前就已经开始了。早在今年4月15日，财长保尔森就公布了一整套对冲基金“最佳行为准则”草案，目的是敦促对冲基金加强信息披露，确保金融市场稳定。而彼时约翰·保尔森刚刚因37亿美元的个人年收入被《阿尔法》杂志评为2007年最赚钱的对冲基金经理。

　　听证会的前一天，财长保尔森宣布，“问题资产救助计划”(TARP)中的7000亿美元将不会被用于购买那些问题债券，此举导致与美国住宅抵押贷款相关的债券价格大幅跳水。而很快便传出约翰将反手开始买入这些问题债券，因为他认为“时机已到”。其实早在今年6月，约翰·保尔森就曾放言，今年有望在抵押贷款支持债务(MBD)方面找到投资机遇，只是他当时认为买入时机尚未“成熟”。显然，这一次“另一个保尔森”的话成就了这次机会。

　　为了这次机会，约翰正打算建立一只新的复苏基金(PaulsonRecoveryFund)，除了投资一些金融机构的股票外，他还准备做多某些债券。据《华尔街日报》估计，这只基金及公司另外两只基金今年业绩有望上涨15%～25%，据此预测今年约翰的年收入将超过5亿美元。

　　一面是财政部长管理下的美国失业率持续攀升，一面是“财挣部长”年入过亿，约翰·保尔森让有些美国人甚至觉得小布什选错了人：“如果让约翰来当财长也许就不会造成次级债市场的亏损了。”

　　索罗斯也要请他吃饭

　　在与索罗斯一同被邀参加听证会时，连久负盛名的“金融大鳄”也忍不住来请保尔森吃饭，以向其讨教在次级债中取得如此过人投资业绩的细节。

　　下面，我们就来看看他是如何在次贷危机上大发横财的，也许从他的投资历史中总结出的经验，正是保尔森在那顿昂贵的午餐上悄悄告诉索罗斯的。

　　在接受美国一家媒体采访时，保尔森告诉记者，他的投资主要基于两条原则：第一条是，紧盯下跌的趋势，不用总看着上涨的趋势。他解释说因为向上的趋势自己会走得很好，而向下的趋势则会让你致命。在管理公司时他也时刻谨记此条：“我们的目标就是保住本金!绝不能把本金亏掉!”第二条理念完全是第一条理念的另一番演绎：风险套利不是要去赚钱，而是避免赔钱。这与股神巴菲特“第一不要赔钱;第二条谨记第一条”的投资原则是何等相近!

　　在投资中，保尔森一直在寻猎的就是亏损有限而盈利无限的赚钱机会。2005年的美国市场，让他嗅到了做空的机会。保尔森认为，由于利率极低，人们很容易拿到贷款，市场流动性过剩，而乐观的情绪依然充溢，信贷市场充满了泡沫，做多的风险达到高点。保尔森表示，在当时的情况下做空完全符合自己的投资理念——亏损有限而盈利无限。“做空债券的美妙之处就在于它最大损失仅为该债券利率与基准利率的差额，而如果债券发行方违约了，盈利是无限大的。”

　　但保尔森做空的初始目标并不是房地产市场，而是汽车市场。2005年，他先开始在汽车供应商等公司债券上建立空头头寸。孰料，即便是这些公司已经进入破产程序，其债券价格仍在上涨。保尔森对此很不开心，但他坚信做空的方向一定没有错，于是他对公司的分析员大喊：“哪里有我们可以做空的泡沫?”

　　“房地产。”分析员斩钉截铁地回答道。

　　彼时，房地产专家们正在反复宣称，房屋价格永远不会在全国范围内下跌，即便下跌，美联储也会通过大幅削减利率来挽救市场，同时，华尔街各大投行也在火上浇油地进行着大量的房地产衍生金融工具交易。在人人看涨的情形下做空，是需要一定的勇气与智慧的，而保尔森就拥有这样的信心。他坚信，这个世界上没有只涨不跌的市场。在分析了大量数据后，保尔森确信，投资者远远低估了抵押信贷市场上所存在的风险。他赌这个市场会崩溃。“我从来没有做过这样的交易，有这么多人看多，而只有极少的人看空。”

　　但是，从2005年到2006年甚至到2007年上半年，美国的房地产市场并没有出现大幅下跌，房地产借贷方还是很慷慨地借钱给买房者，后者也乐于接受宽松的借贷条件，房价(专题)一路攀升，“空头”保尔森自然也不断地亏损。一位好朋友打电话问他是不是准备止损，他却回答：“不!我还要加注。”

　　保尔森并非盲目乐观。他如此自信是基于大量研究基础之上的。2005年年底，他让团队展开大规模的调研，结果发现，房贷方回收资金正在变得越来越困难。2006年初，美国最大的次贷公司AmeriquestMortgage出资3.25亿美元，调查房地产借贷行业中的不规范贷款行为。这些都更加坚定了保尔森对房地产业中存在泡沫的判断。

　　“尽管知道市场错了，但仅仅与市场反向也是不行的，这样一定赚不到大钱。”虽然早在2005年就看出了泡沫，但他只是将公司原有基金的一少部分资金拿出来做空次级债券;到2006年他才成立第一只专门做空抵押债券的基金;2006年年中才开始做空次贷指数——ABX;然后再逐步投入更多资金开创第二只同类的基金。保尔森对次级债的投资量逐步增加，涉及面也逐步加宽。

　　正是这种逐步投入的做法促成他的大获全胜。几年前就开始看空房地产业的不止保尔森一个，但最终获得完胜、赚钱赚到手软的却只有保尔森一个人。有些人不能像他那样坚定，开始不久就止损退出了;而有些人在一开始就全力做空，当房地产真正开始下跌时，本金都已经损失殆尽了。“保尔森没有过早地开始熊市操作策略，他对时机的把握很出色。”《华尔街日报》这样评价道。

　　经过近两年的蛰伏，终于等到了2007年这个收获的年份。2007年，保尔森的第一只基金上涨了590%，第二只上涨了350%。仅2007年一年，就有60亿美元的资金涌入保尔森的基金。到去年12月，他管理的基金价值已从60亿美元飙升到280亿美元。

　　今年9月，他的对冲基金又成为英国银行最大的卖空者。英国金融监管当局9月23日披露：约翰·保尔森动用了3.5亿英镑做空巴克莱银行，以2.92亿英镑卖空苏格兰皇家银行，以2.6亿英镑做空莱斯银行。

　　保尔森最新的投资动作则是成立上面提到的复苏基金，他将主要投资于陷入困境的金融机构及做多债券。11月17日，保尔森在曼哈顿地区的大都会俱乐部向其100名基金持有人透露，他已开始买入不良抵押贷款支持的证券，寄希望得益于财政部声明之后的价格下跌。他说，他已经增持了一些信贷违约掉期衍生品，随着一些企业债券违约率的上升，基金就会盈利。

　　格林斯潘只为他打工

　　可以想见，如若基金继续盈利，保尔森的投资声望还将水涨船高。前一阵子，有小道消息传即将卸任的财长保尔森可能回老东家高盛谋职，如若传言成真，两位保尔森倒真可以在投资上PK一把了，也免得“另一个保尔森”被“这一个保尔森”蒸蒸日上的声名压得喘不过气来。不过，财长大人也大可不必觉得委屈，连荣耀曾经无俩的美联储前主席格林斯潘如今也在为“这一个保尔森”打工呢!

　　今年1月，格林斯潘以经济顾问的身份加入了保尔森的公司——他将只为保尔森一家公司预测经济走势并评估公司的资产状况。很多人质疑保尔森雇佣格林斯潘的居心，保尔森辩解道：“在分析国际金融市场方面，几乎没有任何人可以拥有与格林斯潘一样深刻的理解及丰富的经验。我们在制定投资策略时，必须对未来经济的走向、美国经济的潜力及这场危机的严重程度做出准确的判断和评估，而格老在担任美联储主席18年中，对市场的跌宕起伏有了充分的理解与掌握，因此，根据他对市场的独特判断，我们的资产管理团队可以做出重要的投资决策。”

　　格林斯潘则对新东家赞赏有加：“保尔森公司是世界上领先的对冲基金公司之一。我希望我对全球经济的判断能够对保尔森有所帮助。”

　　主雇之间的相互应和并不足以消除舆论的质疑。格老对美国经济的重大影响力及极高的人气令其他人难望其项背，看一看他卸任后高达十几万美元一次的演讲费，看一看每次他对市场做出判断后次日市场的走势，抑或看一看全球有多少媒体引用了他那句“百年一遇的危机”便知，格林斯潘对市场的影响力也许才是保尔森最为看重的。

　　当然，也有好事者说，如果没有格林斯潘任职期间宽松的货币政策，就不会造成如此大规模的次贷危机，当然也就不会成就发次贷危机之财的保尔森，仅出于感谢格老的意愿，保尔森也应该与格林斯潘签署这份合同。