听老家伙讲那过去的事情(baiyumi)

来源:百度文库 编辑:神马文学网 时间:2024/03/29 23:55:37
注意区别,下文中. 经济的底和股市的底是两个概念.
  对于股市,我认为大底在08年12月----明年7月之间完成构造.
  
  听老家伙讲那过去的事情(baiyumi)
  (有删节)
  
  国内经济和金融方面
  历史已被尘封,往事难寻。中国有个惯例——不对过去短期历史(10-15年)的教训进行总结,原因可能是上一任领导人没有逝世,上一任领导人的党羽还没有散尽,直接总结教训会遭遇巨大阻力吧。但,不知道过去(尤其是改革开放以来的过去,这是重要的宝贵经验),又如何诊断未来呢?
  今天我和大家一起回顾一下:
  
  1992年2月,邓公南巡。强调“胆子再大一点,步子再快一点”。这个调子的含义是认为当时J书记的胆子太小,步子太慢,对其经济建设方针的否定。当时J虽为总书记,但其仅仅是X事件妥协产物,随时可以被替换。
  在随后的一年多时间里,全国各地开始了超出国力的大干快上。到1993年5月的时候,金融处于失控的状态。
  到1993年一季度末,金融的混乱达到极端的状态,不得不治理了。当年的5月15日,国家上调了存贷款利率,但这一属于国家绝密的信息却被提前在香港报纸刊载,令高层震怒。由于手腕软弱李贵鲜被迅速边缘化。
  
  当时的混乱主要体现在这几个方面:
  一是金融参与的主体混乱。1988年咱们开始发行国债,国债依托的是国家信用,由于国债是个新东西,国家对其管理不严密。比如,国家计划发行1000亿,派到某地的规模是1亿。该国债是由市(县)财政局的国债服务部发行的的,购买者获得的凭证是收据(类似存单)。
  当时邓公的氛围提倡大干快上,很多地方政府为取得资金,不惜多发行。比如实际发行2亿,上划国家1亿,资金私自留存1亿搞地方建设。
  国债服务部成了变相的金融机构。
  二是金融拆借市场的混乱。由于国债依托的是国家信用,所以不少银行居然把其当作金融机构对待,敢大量将资金拆借其运用。当时财政担保这个名词很时髦。
  但是,后来国家的一个法律规定——财政担保无效,使的资金融通的冰冻。有点类似现在的美国。
  三是银行贷款发放规模的混乱。如果银行没有钱,拆借资金也搞放贷。
  
  由于剧烈的通货膨胀效应,1995年5月利率的提高没有效果。
  据说,专家在北戴河开会,跟本拿不出好的应对方案。后来采用试试看的思路,提出了定期3年以上存款的策略。
  随后,1995年7月11日,再次大幅度提高利率。(其间仅仅间隔55天)。同时,Z开始兼任人行行长,开始了铁碗治理金融三乱。
  数据:1991年末各项存款19349.9亿,1992年末各项存款25402.2亿,当年增幅31%。1993年末各项存款34879.8亿,当年增幅37%。
  
  Z在当时采用的软着陆的办法,没有一棍子打死。这在当时是十分正确的,效果还是不错的。
  数据:1994年末各项存款46923.5亿,当年增幅35%。1995年末各项存款60750.5亿,当年增幅29%。
  
  应该说,在1996年年初的时候,经济金融已经平稳着陆,这个时候应该迅速大幅度降低存贷款利率,使经济回到正确轨道上来。
  数据:历史的贷款利率,1993年7月11日提高到10.98%,95年5月1日提高到12.06%,96年6月降低到10.08%,单直到97年10月23日才降低到8.64%。1996年末各项存款76094.9亿,当年增幅25%。1997年末各项存款90995.3亿,当年增幅20%。
  
  到了1998年,银行的大量不良贷款开始浮现。由于各个金融机构开始建立不良贷款责任追究制度,已经不敢再大量贷款了。但是由于企业改制,工人失业和企业破产大量增加,受到政府干预,银行不得不发放一些“安定团结贷款”。
  说明一下,对于Z在1996年以前的政策,可以打95分。但是从96年下半年开始,经济必须转向为放松银根,拓展经济,这个时候Z的思路没有跟上。
  在实际政策应用上,过于强调松财政,忽略了松金融。但是,他忘记了一点,金融的效应是财政的10倍。
  经济是一个动态概念,是循环的。
  当时Z大力修建铁路,公路,桥梁,河堤等基础设施,为此进行了不少财政支出。但是经济并无多少起色。就在于这些资金属于一次注入性质,属于一次消耗,无法形成循环。
  数据:1998年末各项存款104498.5亿,当年增幅15%。数据1999年末各项存款119898.9亿,当年增幅15%。数据2000年末各项存款134610.26亿,当年增幅12%。数据2001年末各项存款152888.5亿,当年增幅14%。
  
  使经济产生活力的,必须是循环资金。
  1999年,取消福利分房。人行开始引入外国的住房按揭贷款模式,中国老太太和外国老太太的故事几乎每个人都知道了。
  房地产借助银行资金的1:5放大(首付20万,可以买价格100万的房产),形成了财富效应。房地产有了金融属性,整个经济开始盘活,形成了快速的循环经济。
  人行犯的错误是:没有在2005年年初将首付提高到30-35%,以压缩信贷杠杆;没有快速将利率从2%的水平提高到4-4.5%,以压制房地产的水分。
  我一直向大家提一个时间点:2008年6月。之所以提这个时间点,是因为这个时间点是一个矛盾激化的时间点。高层必须选择,是继续经济过热的状态(需要明确的是这一状态不可持续),还是加大刹车力度(必然造成经济增速下滑,各种矛盾被迫暴露,日子不好过)。
  我不是神仙,我没有料到的是,突破口从外部发生——世界性金融危机导致的大宗商品价格爆跌超过一半,使得各种矛盾快速暴露。
  注:2000年以来的历史大家都知道,不细说了。
  
  中国经济走到现在,往后的一段时间会怎样呢?
  经济将持续低迷,至少到明年4月之前看不见经济复苏的任何迹象。中国GDP中三架马车中:消费由于有比较大的惯性的惰性,短期衰减不会太大,但是长期(3-6个月以后可能有比较大的衰减),出口受到外国消费市场缩减影响,增速下滑,影响GDP;投资方面的大头是房地产建设,现在的房产开始滞销,房地产的循环减速,也是这个因素导致钢材、水泥、电力等的初步过剩。
  经济低迷开始出现。
  如果与历史对比的话,参照的年份是1996——2000年,当时中国经济谷底状态走了44个月,到2000年11月开始进入爬升期。
  上面文字对Z当时经济政策错误的地方进行了阐述,我认为,如果当时领导人决策得当,经济低迷仅持续18个月即可。
  从周期理论来解析的话,这一经济增速的最高峰是2007年11月,目前处于加速滑落的状态,可以直接确定的是,经济还没有到底。
  从完全经济角度看,个人认为到明年4-6月经济进入底部的前期区域。注释:经济是一个U型底。
  未来中国的经济低谷走多长时间,取决于现在领导人的决策。
  
  但是,从相关报道阅读。还没有发现现在政策的高明之处。
  W总的政策:
  1、加大财政支付,对桥梁、机场、铁路、公路的基础建设。不是这不应该,而是这不是循环经济,一次性投入,投入完了,波纹消散,很快恢复平静。这个已经被Z实验过了。即使你万亿的投资也注定没有效果。因为在财富缩水下,其根本没有任何对冲效果。
  2、建立社会保障体系,农村保障体系。这个方面效应十分缓慢。感谢W总,W总在最近几年在这个方面投入了很大精力,农民收了不少实惠。比如农民每人每年交纳10元可以得到大病保障,农田补贴等等。但是农业往往只能解决“稳”的问题,无法解决“富”的问题。
  
  目前认为,W总现在政策没有对金融政策的效应给予足够重视——金融政策效应是财政政策的至少10倍。只有W总思路回到这里来,中国经济才可能走出低谷。
  注释:在1993年的经济周期中,经济是软着陆的。而这次可能最终形成硬着陆。硬着陆也有它的好处,快速破产一批企业,当糟糕达到及至的时候,经济迅速进入恢复期。目前判断中国经济走到恢复期,至少在09年7月之前应该不能见到。
  
  国际经济和金融方面:
  从流动性过剩,到流动性冻结。
  
  2006年底2007年年初的时候,伯南克接任美联储主席。其上任后,做的是惯性提高了几次联储基准利率——最高达到5.25%。而这导致了次贷危机的爆发。
  也许很多人说,那不过是压倒骆驼的最后一根稻草。
  我反问,如果当时他上任后,不是加息,而是迅速几次降低了联邦储备利率呢?那现在的局面还一定会发生吗?
  
  次贷危机在今年9月底的时候,导致了雷曼兄弟公司达到破产边缘,其寻求美国政府担保无效,最终走向直接破产。
  由于其是美国第四大投资银行(类似第四大证券公司),导致的联想是,如果这个大机构得不到破产担保,那还有谁不能破产呢?
  需要说明的是该机构有资格参与美国金融体系的拆借市场。
  
  以我国为例子,我解释一下金融体系的资金拆借市场。
  我国资金拆借市场有两个,一个是上海和深圳的证券交易所,其交易和咱们的股票交易是一样的,比如R007是7天拆借。
  另外一个是银行间资金拆借市场。参与这个市场的是各个大银行和股份银行,各个证券公司、信托公司、保险公司。这个市场是需要资格审批的。金融就是资金的融通。也就是资金的相互往来。
  但是这个市场的资金拆借并不是象证券交易所一样按照规则自动撮合的。而是资金拆借方和资金需求方各自挂单(类似买单和卖单),同时显示挂单的机构名称。如果你想达成交易,需要电话沟通交易,私自成交。需要说明的是,资金拆借有违约率(这跟证券交易不一样)。
  也就是说,如果你是资金需求方,即使你给的利率高,也不一定有人借给你。
  或者说,大部分机构只与熟知的机构进行交易。
  我不知道美国的情况,估计也差不多。
  
  回到原来的话题。
  雷曼兄弟的破产,意味着。明天不知道又有哪个机构可能倒下,而如果有新机构倒下,则该对机构的债权无法保障。所以,瞬时之间,人人自危,没有任何机构敢向外拆借资金。
  这相当于没有任何一家商店以平价向外销售商品。
  
  交易的停止,意味着流动性的冻结。
  
  打个比喻,就是集市上突然所有卖货的都不卖了。(因为你的货付出去,在结帐的时候,不一定能够得到响应的货币)
  
  流动性的冻结导致货币的不足。而在雷曼兄弟公司开户的交易者,很多是期货市场的多头,雷曼的总帐户冻结,导致这些多头无法平仓。空头发起攻击,导致了大宗商品的大爆跌。
  
  从短期看,世界股市在上两周达到了一个阶段性低点,目前局势已经稳定。估计在目前的位置会维持一段时间,再决定继续反弹还是继续下跌。
  
  从大局的角度看。世界金融体系的危机已经完成了70%,而经济领域的问题只暴露和发生了30%。
  
  注解:世界金融是我的弱项,我对国内经济金融的分析更强一些。