影响石油公司利润增长 燃油税改革牵动三板块

影响石油公司利润增长 燃油税改革牵动三板块 2008年12月09日14:39
　　近日，国家发改委、财政部、交通运输部、税务总局发布《成品油价税费改革方案(征求意见稿)》。证券市场分析人士表示，燃油税改革主要影响石油石化、汽车制造、交通运输三大板块。
　　
　　影响石油公司利润增长
　　
　　 “燃油税的推出不会显著影响石油公司业绩。影响两大公司炼油盈亏的关键不是可能带来的需求小幅增长，而是实现收入的成品油价格严重滞后构成主要成本的原油的价格，造成负毛利。”中投证券行业分析师吴林运表示。
　　
　　上海证券的专题研究报告则认为，对于地方炼化企业来说，由于其规模较小，体制相对灵活，受影响可能相对较弱；而对国有大型炼化企业来说，船大掉头难，大幅波动的国际原油价格将使其处于进退两难的境地，因此，燃油税的推出可能会构成其长期利空。
　　
　　中金公司认为，此次燃油税改革对石油公司影响短期中性，长期偏负面。提高消费税短期来说对石油公司的影响都很小，但是长期来看将促进节约用油，从而减少对石油的需求，进而对石油公司产生负面影响。
　　
　　对各类汽车生产商影响不一
　　
　　中金公司的研究报告认为，在各细分行业中，中、重卡养路费成本与燃油成本的比值最高，费改税后总使用成本降低幅度最大。但是，卡车是生产资料，使用成本下降只是支出减少，运输需求减弱导致收入剧降，成本下降并不能吸引用户购买新车从而促进中、重卡车的销售。而短期内中、重卡需求未来半年内仍面临较大下滑压力。而考虑到小排量汽车购买者对使用成本降低更为敏感，费改税后小排量车将受益最大。
　　
　　广发证券行业研究员汤俊也指出，对于乘用车市场，政策出台后，由于车辆的排量越低，燃油经济性越好，用车成本也越低，将有利于车型排量结构偏小的长安汽车、一汽夏利、海马汽车等厂家的销量增长。
　　
　　长城证券行业研究员吕磊则分析认为，燃油税的推出对行业来说难言利好。只要国家相关政策没有能大幅度区分出各排量车系的用车成本，对小排量汽车的销量提振作用有限，就不能说燃油税改革对小排量汽车是利好。对于商用车板块，由于其投资品属性，我们认为燃油税改革将带来商用车成本的大幅攀升，对商用车行业而言是利空。
　　
　　华泰证券日前推出的报告认为，燃油税体现了多用多交、少用少交的原则，可以引导消费者“多购买、少使用”。从这个角度来说，燃油税的实施对乘用车销量增长是有利的。商用车属于生产资料，其需求更多的派生于下游，因此燃油税实施对商用车影响较小。乘用车方面，经济型轿车的每公里耗油量低于普通轿车，因此若改养路费为燃油税，经济型轿车在使用成本方面将会比普通轿车受益更大。
　　
　　对运输板块总体上是利好
　　
　　安信证券分析师邓红梅表示，此次开征燃油税可能伴随成品油价下降，对高速公路车流量影响应不大。
　　
　　据分析，“燃油税”取代的主要是养路费、客运附加费、运管费等14项行政规费，并不包括高速公路在内的通行费。尽管如此，由于高速公路收费问题一直饱受社会各界诟病，从过去几年国家的政策导向看，国家一直在严控通行费征收范围(规定收费条件、限制收费年限、要求政策还贷公路还贷结束后必须停止收费等)，鼓励各地降低车主尤其是货车的通行费负担。安信证券预计，开征燃油税后，对高速公路收费条件和标准的控制将更加严格。
　　
　　东海证券的研究报告也认为，燃油税调整长期利好高速公路。但开征燃油税能否促使车辆由普通公路转向更省油的高速公路，关键在于这种转换带来的油价“节省”能否抵消掉车辆通行费的上涨，油价越高，这种转换越是“值得”的。
　　
　　报告同时认为，开征燃油税有利于铁路运输，对交通运输业其他细分子行业基本没有影响。由于燃油税体现的是“多用多缴”的公平原则，有利于促进车主、货主改变行为模式，鼓励其采用更加节能集约的铁路运输方式，从而有利于铁路客货运发展。
　　
　　对于航运业，银河证券行业分析师冯俊表示，船舶使用的成品油主要是船用燃料油和柴油，船用燃料油作为动力油，而柴油主要用于船舶发电，两者的比例约为9：1。根据目前了解到的情况，船用燃料油征收燃油税的可能性不大，而柴油由于占比较低，其价格上涨对上市公司业绩影响不大。以中海发展为例，公司柴油使用比例为10%，即使假设现有柴油价格不变，燃油税征收比例为30%，公司50%柴油在国内加，则对公司业绩影响为0.023元。如果考虑到成品油价的下调，影响基本可以忽略。
　　
　　分析人士认为，由于航油不属于燃油税征收范围，开征燃油税对航空机场业没有影响。不过考虑到航油占航空公司总成本的比例已高达40%，国内下调航油价格有利于缓解航空公司经营压力，从而对航空公司形成明显利好。