【股市杂谈】存货地雷年关集体引爆！ - 车轩的博客 - 同花顺博客

  一个企业的产业链中，多个环节会产生存货:采购原材料，产生原材料库存；生产产品，产品库存；出售产品，库存转为现金。显然，上述任何一个环节流通的不畅，都会可能出现库存。而在当下的中国，前期大量采购的原材料，和逐步蔓延的需求低迷积压着企业的盈利空间，形成了大量的存货。

  数据显示，截至9月30日，A股上市公司的存货共计19087.72亿元，较年初增加4780.83亿元，增幅高达33.42％。而这一数据，也刷新了历史记录。如果不是金融危机，多出的存货也不会如此引起市场的紧张。但自从金融危机爆发以来，各国经济正在衰退，进口大量减少，这也导致一些企业存的原材料正以前所未有的速度贬值。

  根据数据统计，今年三季报中，两市78％的上市公司库存超过去年同期，其中，341家公司存货较年初增加50％，133家公司存货翻了一番。这些库存占据了部分行业大量的流动资金。大量的存货，对一家公司来说，不一定是致命的问题，但一定会对包括公司业绩在内的各方面造成严重影响。比如磷肥暴跌了30%左右，云天化几十万吨的磷肥如何处理？钢铁行业226亿的减值损失如何面对年报？再比如，照常理石油价格暴跌对中国石化是大利好，但是二级市场却毫不理睬，许多投资者不明就里。实际上，很大程度上问题就在存货，而且是衍生出了更为可怖的事情，那便是中石化的资金链危机。看看三季报，中石化账面资金仅仅只有27.6亿。存货重压资金链，在地产行业显得更为严重，因为这不是轻而易举可周转变现的，尤其是商业地产，真可谓生死攸关。

  真正影响企业盈利的是上游原材料价格暴跌导致的库存贬值。以化工行业为例，作为磷肥的主要出口国，我国同样是其主要原料硫酸的进口国，2个月内，国际硫磺价格从最高时的每吨810美元降至目前的55美元，整个磷肥的价格也一落千丈，下降幅度超过1500元。仅高价原材料一项，全行业亏损额已达156亿元。这种损失出现在了几乎所有原材料依赖进口的行业。何况，几乎所有的大宗商品因一种短缺的“假象”而大幅上涨，到转而因为金融危机而高台跳水的过程太过迅猛，许多中国企业根本来不及做好准备，这直接增多了他们的高价原材料。石化双雄在高价囤油低价减购，囤积在港口的高价铁矿石和煤炭每天都在大量贬值让人触目惊心！

  在需求旺盛时期,产品价格走高,释放存货将带来业绩增长,但要是出现价格暴跌,巨额存货就将带来巨额损失。这种不幸的事正在成为现实。对很多企业来说, 10月是一个噩梦,钢价一下从山顶掉到地板上,连个缓冲的机会都没有。市场根本没有预料到钢材价格会出现这么陡峭的下滑走势,经销商都蒙了,钢厂更惨。根据规定,上市公司三季报的财务数据截止时间是9月30日,10月份突如其来的价格暴跌让众多的上市公司措手不及,但财务报表上却“风平浪静”。由于担心年报业绩出现大幅下滑恐让投资者质疑,有些上市公司不得不在完成三季报后又召开董事会通过计提存货跌价准备的议案。从各种原材料和产品价格下跌幅度来看,如果直到今年底,价格仍得不到回升,保守以存货价值下跌10%计算,1.9万亿的存货资产将需要计提存货跌价准备超过1900亿元。

  在2007年的10月次贷危机开始席卷些美国房地产市场，并且于2008年春节之后开始向全球缦延时，中国的楼市开始走向低迷。随着新屋的开工率不断降低，钢铁、建材等行业的产品需求也随之减少，主要的建筑用钢和用材价格大幅下降，带动了铁矿石价格的下跌。与此同时，伴随着金融危机的加深，出口导向型的制造业出现大规模的亏损倒闭，塑料、化纤等主要化工产品需求持续下滑。不少企业已经承认了这种亏损并在三季报中做出减值计提。万科在三季报中对“面临风险的项目”计提了5.35亿元存货减值准备，宝钢计提了9.7亿元，鞍钢计提9亿元存货跌价准备。而尚未作出计提的企业四季度将直接把这些损失记为“亏损”。

  面对来势汹汹的金融危机，很多专家、学者都表示其对中国影响不大，但是如果我们来梳理企业存货问题，就会清楚地知道，国内诸多经济学家对次贷危机对中国影响的阐释是片面的、是不科学的。笔者也说过，当前中国的经济状况很让人不安，一切都象一场戏，当戏演到最高潮时却嘎然而止，没有结局也没有任何缓冲的时机！这场存货危机也将严重影响一些公司的生存空间，并不可避免地对公司业绩产生影响，所以，笔者不看好股市，并希望散户朋友逢高坚决离场！

  以上为笔者在11月10日写的文章《存货爆仓考验上市公司！》中的主要内容。转眼之间，年关将近，这些大量囤积原材料的上市公司如何面对即将到来的四季报以及年报呢？

  从存货价值来看,今年前三季度存货价值超过50亿元的公司有67家,存货价值在20亿元至50亿元之间的公司有91家, 存货价值在10亿元至20亿元之间的公司有123家,存货价值在5亿元至10亿元之间的公司有227家,存货价值在1亿元至5亿元之间的公司有676家,存货价值在1亿元以下的公司有372家.其中,中国石化,中国石油,万科A,中国中铁,宝钢股份,保利地产,金地集团,中国铁,中国铝业,招商地产,东方电气等11家公司库存积压最多,分别达到1649.75亿元,1108.78亿元,873.76亿元,722.47亿元,521.40亿元,417.51亿元,265.90亿元,230.46亿元,226.62亿元,215.52亿元和201.39亿元;存货价值占总资产的比例分别为20.27%,9.88%,71.93%,29.05%,23.50%,76.89%,71.37%,10.44%,17.72%,72.38%,38.58%.

  值得注意的是,房地产,石化,钢铁,有色金属4个行业的公司库存积压最多. 房地产存货排名冠军,天伦置业,云南城投,ST幸福,海泰发展等4家公司的今年前三季度的存货价值激增了10倍以上,而万科A,保利地产,金地集团,招商地产,泛海建设,北辰实业,首开股份等7家公司的今年前三季度存货价值超过了100亿元以上.业内人士认为,在目前土地使用权有偿出让的制度下,房地产公司为持续发展而不断加大土地储备导致了存货的增加。另外,大多数投资项目需要把在建或未完工的项目计入存货,这也直接导致房地产类公司存货余额大幅上升.

  石化行业中A股最大权重股的中国石化、中国石油的存货价值最多.由于今年前三季度,国际原油价格已由149美元的高位跌至50美元左右,跌幅超过60%. 原本希望在油价下跌中扭转炼油业务亏损的石化双雄又不得不面临另外一个新问题:如何处置超过千亿元的巨额原油存货. 中石化的三季报中没有公布存货结构,而是将存货增加的原因笼统地归咎于原材料价格的上涨及库存增加.

  对于存货过多的钢铁行业公司来说,国庆节后钢铁出现8年来最大单周跌幅,因此三季度在32家钢铁公司的2463亿元存货中, 据业内人士估计约有250亿元的浮亏将会在接下来的年报中体现.而整个三季报钢企的计提减值损失只有23.92亿元.今年前三季度钢铁公司2463亿元的存货中, 金额超过100亿元的公司有8家,分别为唐钢(105亿元),本钢(101亿元),太钢(184亿元),武钢(140亿元),包钢(116亿元),鞍钢(141亿元),宝钢(521亿元),马钢(160亿元). 另外,尚有7家公司存货数额超过50亿元.钢铁行业龙头老大宝钢股份,三季度末的存货达到521.4亿元,较年初上升了130.71亿元(增长33.5%).与去年同期相比,公司的资产计提减值损失上升560.4%或上升9.3亿元,主要因是今年下半年以来, 不锈钢产品价格出现大幅下滑,公司对不锈钢原料及产品计提的跌价准备就增加9.7亿元.

  10月以来有色金属冶炼及压延加工业出厂价格大幅度下降,导致今年前三季度有色金属行业存货达到894.44亿元.

  正是由于上市公司存在大量的存货危机，虽然很多散户不知道，但机构或利益集团心理明镜似的清楚，这也是他们借利好大量出逃的根本原因！现在虽然有很多上市公司的股价已经跌破净值，但在年报之后，这一景观就将不复存在！是不是他们的股价会上升到他们的净值之上呢？根本就不是，而是他们的净值在将亏损计提之后将会产生根本性的变化！

  本周末消息面基本上处于真空，但有一些散户可能将希望寄托在社保基金身上，笔者建议散户朋友千万要打消这个念头，社保基金什么时候担当过散户的救命稻草？社保基金在中国股市中,从来就没有承担过救市的角色,而是利益的收割者！历史经验表明，他们要进股市从来也不会轰轰烈烈、大张旗鼓，而是偷偷摸摸先埋伏好了再来炒做，等他们大张旗鼓来进入市场实质上表明他们在寻找一切机会逃跑！

  对于十二月的股市，笔者在前文已经说过，在大利空的打压下，中国股市在十二月根本就没有翻身的机会，不出意外，1500将受到考验！