2008-11-15

信報財經新聞 曹仁超2008-11-15 投資者日記 反弹可维持到12月初

　　沪深三百指数升3.71％，收1943.65。法新社今天用「到东方去」标题，估计纽约市未来两年有十万五千人失业，其中四万人系金融业人员，佢地都计划到中国或印度发展。其中一万人更系响纽约从事金融工作嘅华人，均计划回中国找差事。中国金融机构亦计划前往伦敦及华尔街招揽金融人才，包括中国主权投资基金、招行及工行等。西方媒体估计，到2010年上海将成为国际金融中心其中一员。

　　德国宣布，第三季GDP下跌0.5%（第二季下跌0.4%），确认系衰退；上月商业信心跌至五年底位。欧盟今天公布，第三季经济下跌0.2%（第二季下跌0.2%），确认欧盟区进入衰退。担心呢次系1973至74年以嚟，另一次美国、日本同欧洲三大经济实体同时陷入衰退。

　　中国10月份工业生产上升8.2%（今年3月上升17.8%）。其中石油及钢铁产量更下跌17%；电力出现近十年内首次回落。花旗银行分析员认为，呢次中国工业增长率放缓速度，较十年前亚洲金融风暴嗰次仲快，如冇刺激方案，明年GDP增长率恐怕会下降到5%。依家多咗四万亿元人民币刺激方案，希望中国政府保八成功。

牛市出现前嘅特征

　　过去五个月干货轮租金指数下跌88%，令到全球最大船队Mitsui O.S.K Lines LTD计划把一百艘运铁矿砂船中七艘拆掉。船租已跌至每天3966美元（6月份每天23.39万美元），估计明年中国入口铁矿石将减少，系1999年起首次减少，担心明年全球有20%干货轮投闲。

　　估计周末G20会议冇料到，令美元同日圆又再上升。见97日圆兑1美元，相信好快见95日圆。

　　世上永远存在相反意见，家吓最多人问系10月27日恒指系咪熊市底？一个熊市通常可维持十三到十八个月。去年10月至今已十二个月有多。根据Ned Davis Research资料，牛市开始时必出现以下三点其中一点：一、喺五十个交易天内，道指反弹最少30%；二、喺一百五十五个交易天内，道指最少上升13%；三、Value Line Geometric指数最少上升30%。

　　由10月10日道指7882.51起计，如喺12月份道指升穿10276点，唔排除道指牛市出现。如12月份道指无力重返10276点以上，美股将继续寻底。

　　美国上市金沙集团去年10月股价系144美元，今天只值5美元。艾德森财富一度仅次于股圣毕非德同盖茨，过去一年冇咗300亿美元，家吓身家估计只有20亿美元。全球超级富豪响过去十二个月身家皆大缩水。

　　澳门特区政府经济财政司司长谭伯源估计，澳门博彩运营今年第四季及明年初出现负增长机会好大，但有信心保持每月收益70亿澳门元水平。六家营运商可维持基本生存空间，至于艾德森10月底从家族资产中拿出4.75亿美元协助拉斯韦加斯金沙集团，令人怀疑该公司能否持维经营落去。金沙去年底负债高过90亿美元，家吓情况相信更差。

澳门博彩业好麻烦

　　澳洲皇冠集团去年12月15日14.27美元上市，至今跌到6.38美元，跌幅高达57.4％。

　　美国嘅永利由去年10月29日168美元，跌到近日44.76美元，下跌73％。

　　美高梅由去年10月10日100.5美元，跌到近日10.77美元，跌幅接近90％。

　　本港上市嘅新濠（200），由2006年12月18日嘅24.5元，最低系今年10月20日0.96元，跌幅达96％。

　　银河娱乐（027）由去年10月2日9.56元，跌至今年11月7日0.5元，下跌94%。

　　2001年澳门原先只有十一间赌场。2004年金沙娱乐场开业，净系该娱乐场赌枱数目已系以前十一间加起嚟总和。其后大量大型赌场落成，家吓多达三十一间，除美高梅金殿外，每间都进行大型扩张计划。

　　2003至07年赴澳内地客亦以每年90％速度上升。今年6月起，广东居民赴澳签证被收紧为一月一签；7月改为两月一签；8月改为停留时间由十四天改为七天；9月持赴港签证内地客唔可以赴澳；10月再改为三月一签。形成内地客今年6月到澳门旅游开始下降，6月较5月减少12.3％；不但系咁，连香港及台湾客亦下降（今年8月数字较去年同期减少6.1％及13.2％）。中台加强直通后，担心台湾客再急跌。

　　银娱与新濠天地合作Mega Resort原先计划明年上半年落成，家吓已计划延迟六个月甚至一年。银娱上半年收益53.92亿元，较去年同期减少9.4亿元；澳博（880）嚟自博彩收益亦由去年上半年162亿元，下降至今年上半年155亿元。

　　1962年澳娱首次获博彩牌照后，将博彩客由港澳伸展到印度尼西亚、日本、新加坡、台湾及泰国。除大大拓展海外赌客比例外，亦喺十多个国家建立旅游办事处推广澳门。

　　2001年政府发三个赌牌，吸引大量外资投资酒店业及娱乐场所，但博彩客对象主要系内地客，除内地客外，未见开拓其它客源。相信系中央政府今年6月起将逐步收窄赴澳签证理由。

　　今年对投资者嚟讲，肯定系Tough Market；股价已at a deep discount。喺熊市中忍耐系金，唔寻底系聪明做法。全球经济进入衰退期，唔少国家政府采取刺激方案，包括日本七年内第一次减息，其它如澳洲、印度、中国及南韩皆减息。由减息到经济复苏通常需时六个至十八个月（甚至更长），中国GDP增长率亦由去年11.7%下降到今年9%，明年估计只有7%（政府正努力保8而推出4万亿元人民币刺激方案，相等于去年GDP 16%）。美国同日本刺激方案已太多，无法一一数清楚；英国亦大幅减息。

美停止印债

　　五十四位分析员估计，美国第四季GDP下降3％，复苏最快喺明年下半年才出现。加州大学Sung Won Sohn认为，刺激方案有帮助，但不能解决困难。MFR企业Joshua Shapiro认为，我地开始unwind信贷泡沫及资产泡沫，呢个泡沫已存在多年，又以最近五年（2003至07年）为最。1990至2006年金融业占美国GDP比重上升超过一倍；去年二十一万二千美国人收入高达800亿美元，其中四万五千个纽约打工仔支付全国30%入息税（纽约50%入息税嚟自1％打工仔，其中绝大部分从事金融业）！一旦出现调整，需时几耐及幅度系点？

　　伟大嘅美国制债机器开始进入停止期。最先压碎可能系美国汽车工业，其次系石油工业。油价已由今年7月11日147.27美元一度跌至56美元，今年7月人人预测油价可见200美元之时，佢却开始大幅回落并出现十七年内最大跌幅。OPEC宣布减产后略为回升，因为至今仍冇人相信低油价时期来临，全人类仍未接受信贷泡沫及资产升值泡沫已爆破！德国已连续两季GDP负增长，确认衰退；结束由1996年起扩张期。今年第四季相信美国、英国同日本可确认衰退。美林分析员John Thain认为，呢次唔系1987、1998或2001年，最低限度系1974年甚至更差。美国同英国消费者财富突然蒸发掉，百思买（Best Buy） COO Brian Dunn表示，从事零售业四十二年，从未见过美国零售业咁差。10月份同店销售减少7%，估计今年圣诞较去年同期减少15%。摩通CEO戴蒙喺一个银行会议中表示，佢相信呢个衰退好深，至于有几深便不知道。佢估计，第四季信用卡坏账率达5%，明年初达6%、然后上升到7%。不但次按继续喺明年有亏损，连主按亦开始亏损。有人估计，美国银行业明年喺次按市场亏损达4250亿美元及主按达3000亿美元；银行业喺明年仍唔会放宽信贷。

今年游戏规则系抢钱

　　美国现任期交所主席Brooksley Born喺1998年领导CFTC时，认为缺乏监管期交所合约迟早危及美国经济。1998年律师出身Born与另一位Dan Roth发生监管者之争，因当年格蛇及财长鲁宾支持放宽政策最后Born辞职，国会批准期货合约唔受监管。成交额喺2000年初合约值由100万亿美元上升到6月份684万亿美元。现年68岁Born已离开华盛顿及出任期交所主席；加上上月出任CFTC主席Walt Lukken亦主张加强监管；证监主席考克斯喺9月份亦主张加强监管。联储局计划最先监管依家只余下33万亿元市值嘅CDS市场；再加上House Financial Service Committee主席Barney Frank亦倾向加强监管，相信美国未来大方向已系加强监管。六十年代出身史丹福大学法律系Born当年已系极之出色女性，喺1998年长期资本管理公司出事时，佢认为系「wake-up call」，应该加强监管嘞。1998年9月呢个见解系少数，主流意见仍系减少监管，直到今年雷曼兄弟出事，加强监管才渐成为主流。美国亡羊补牢系咪迟咗点D呢？

　　虽然贝南奇以研究三十年代华尔街大危机出身，但一样无法阻止负债之钟（debt clock）unwind。虽然各国政府连手注资，但债券市场仍然萎缩。保尔森疯狂注资亦多多都唔够，信贷危机仍然持续发展。家吓环境仍系Disinflation，估计可维持到明年上半年；如明年下半年经济仍无法复苏，恐怕我地将进入通缩期。喺通缩期股票平均O只有七倍，因为冇通胀帮助下，企业纯利只会减少而唔再增长。今年游戏规则好似TVB过去曾玩嘅抢钱游戏，即Money, Money, Money！

　　人性弱点系产生危机最大嘅理由。我老曹同意德国经济学者理论（个人私利如唔受政府监管，最终会闯祸）。呢个次按危机起源于1990年逐步取消监管嘅结果。过去因利率上升才结束楼价上升周期，但呢次利率下跌却无法结束楼价下跌周期。受过分贪念影响，喺2006年美国楼价已被推向极端，情况好似1990年日本。美国财赤已存在四十六年，美国负债超过60万亿美元系去年美国GDP四倍（家庭负债15万亿美元、金融业负债17万亿美元、地方政府负债3.5亿美元、非金融企业负债22万亿美元及政府负债11万亿美元）。美国点还债？过去四十五年全人类储蓄作为美国人消费之用。呢个游戏仲可玩几耐？甚至美元进入零利率又可支持几耐？1982年美国失业率一度达10.7％，进入萧条前期。幸好1982年第四季起美股止跌回升。高盛估计美国失业率由家吓6.5％回升到去年年底8.5％，会唔会喺2010年出现类似1982年嘅情况？

　　英国New Court嘅Simon Ward估计，英国利率明年见2厘，GDP负增长1.3％，2010年恢复上升1.7％。

右手赚钱左手make money

　　我老曹认为二十五岁前应努力学习，包括读书及投资技巧。二十五岁到五十五岁系黄金三十年，右手应努力赚钱，左手应努力make money。唔少人只懂运用右手赚钱，例如由月入1万余元到10万元。由于唔识同时用左手make money，喺面对退休之年，手上所剩下财富唔够自己过舒适退休生活。过去四十多年，香港经济高速成长，每年令资本增值15％并不苛求；即1967年1万元到去年变成267万元；成绩好一D年增长率达20％，即1万元投资到去年可变成1224万元。成绩更好亦大有人在。

　　如你同时系运用左手高手，年纪渐大后、一般亦开始进入charity生涯。charity唔系一次性捐款行为，而系协助某机构达致某D目标，例如协助非牟利机构，为社会提供服务及减少贫穷因素。当然救急扶危亦重要，例如四川地震之后救援工作或中国雪灾之后支持；不过，真正改变贫穷唔系呢D工作，而系向人投资，包括提供技术、制度、医疗及教育援助，从基本层面上改变导致贫穷因素，呢D先系charity。至于救急扶危只系一项施舍，冇长久意义；例如捐助100元畀慈善机构去买D月饼送畀老人亦系好事，但基本上你冇改变乜嘢。今年8月微软主席盖茨捐助500万美元畀Techno Serve为发展中国家企业提供设备去创造就业机会，就更加有意义。另一机构叫做Bridgespan，嚟自Bain & Co顾问公司分支，佢唔系协助慈善机构而系追查慈善机构金钱用途，包括overhead方面开支。例如有D慈善机构话营运开支只占总捐款13％至22％，调查后却发现占总捐款17％至35％。透过佢地追查，捐款者知道边D慈善机构喺运用善款方面最有效率，边D营运开支占捐款比重太大。调查亦发现，连续性每年唔受限制用途捐款，较一次性大笔捐款能产生更大效益。慈善机构依赖较多人捐较低数字银码，较依赖一、两个知名人士大笔捐善款来源更可靠。今年已有唔少大人物削减捐款数字；反之，普通人每月捐款却冇减少。

　　作为普通人，成立自己慈善机构并唔容易（因财力及物力太小），最好系加入已成立并有良好业绩机构。唔使一次过大笔捐款，而系持续性（例如每月数百元）捐款，咁样做对呢个机构帮助最大。

　　五十五岁或以上嘅人，右手工作迟早要停低，左手则应继续make money。亦系应该开始charity日子，利用charity取代打工赚钱，可以令人好忙而不知老之将致。自私D讲，从事charity乃令自己心境保持青春及愉快不二良方，正系多有多做、少有少做。找一间慈善机构理念同你相近者，作为恒久捐助者。可以系每月一百几十，保证令你身心愉快。例如资助贫穷小孩上学去，每当收到佢地成绩表之时，已可令你快乐一整天。

　　请好好运用你嘅右手，从过去搵钱打工转为慈善事业，以免右手因少劳动而变得不灵巧。