神马文学网A股正在完成底部运行 明年二季度经济回暖
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2008年11月22日17:15 [我来说两句(29)] [字号：大中小]
来源：东方早报
在原材料成本大幅下降、信贷额度取消、贷款利率下行、出口退税率回调、增值税负降低以及人民币汇率贬值预期的情形下,2009年企业经营环境将由寒冬转向暖春,这意味着8%的企业盈利增速可能过于保守。盈利的确定增长、不断上调的盈利预期以及高风险溢价水平下估值向价值中枢的回归将成为A股市场上行的三大动力,A股低点的到来已不遥远。
A股正在完成底部
由于市场对于未来经济走势和国际金融动荡的过分担忧——外部金融市场的大幅下跌,以及对2009年宏观经济增长不足7%的担忧,可谓将最坏的预期反映殆尽,市场或许也难以想象更坏的情形了——整个A股的风险溢价水平在10月底接近并超过了2005年6月份市场底部时的数值1600基点。在管理层积极政策频出的情形下,过分高的风险溢价水平不可能长期持续,这意味着估值水平已经具有较高的安全边际。
美国和全球的风险溢价水平,无疑也处于历史高点。在10月初,美国风险溢价水平突破1987年股灾时的水平。有趣的是,著名投资专家巴菲特恰在此时进场抄底。然而他也没有想到,10月份的金融动荡使风险溢价水平再创历史新高。但无论如何,偏离价值中枢的风险溢价水平宛如黑天鹅,均值回复的力量将使之不可能长期主导市场的走势;从长期来看,在如此高的风险溢价水平下进行投资将获得超额收益,而投资大师的决策无疑具有典范的意义。
通过分析美国1955－2007年GDP和标普500指数的历史数据可以发现,股票市场走势往往领先于实体经济运行4－11个月,最多提前17个月;实体经济从扩张转衰退发生前,股票市场平均提前下跌40.81%,在衰退转扩张阶段,股市提前反映（上涨）幅度为25.56％,这一差别与扩张期远较衰退期长有关。
进一步研究指数反转的转折捩点与宏观经济走势最差时点——季节调整后的GDP环比增长率为负的最后一个季度——之间的关系表明,在美国50年来的9次周期转折过程中,3次二者同时发生、3次股市领先2个季度见底、2次股市领先1个季度见底,只有1次指数滞后1个季度见底。因而,指数的低点一般与GDP环比的低谷同步或领先1至2个季度,结合2008年4季度或2009年1季度将为GDP环比增长最差试点的判断,可以推测A股市场也正在或者即将完成底部运行阶段。
明年二季度经济回暖
三季度的经济数据中有一个奇怪的现象,一方面净出口、投资、消费实现了较快增长,另一方面,同期的工业增加值增速却快速回落。出现这一现象与企业大量消化库存的行为密切相关,这些企业库存的消化大概需要3个季度。
由于进口增速下降更快会导致贸易顺差继续快速增长,同时,政府保增长的态度、大规模的投资计划、地震灾区的恢复重建,能弥补房地产及其他行业投资下降的差额。政府促进内需的政策下,消费即使下降但不会下降很多。因此,2009年中国经济不会出现紧缩,甚至可能由于“抛库”之后集中的“补库”行为而出现短期的“超景气”隐患。
目前是中国经济环境最差的时段。今年四季度经济环比负增长基本已经确定,而明年一季度同比增速也会降低,但环比增速可能略好。考虑到美欧经济的变化趋势、政策影响的时滞和库存消化所需的时间,明年二季度左右经济会逐渐回暖,预计全年GDP增长8.2%。
明年不会通货紧缩
对物价数据的预测显示,明年全年CPI将降至1~2%之间,并呈现先低后高的走势,甚至不排除一二季度出现CPI为负的情况。产能过剩、有效需求不足或供大于求可能引起的通货紧缩成为市场关注的焦点。
由于政府投资对其他投资下降的弥补,以及政府促进内需消费的政策,预计明年需求仍能实现平稳增长,GDP实际增速也将达到8.2%,总需求萎缩或供大于求导致的通货紧缩不会出现。
即使明年CPI继续下滑甚至为负,也更可能是一种“数字型通缩”。美元持续升值导致原油、铁矿石等大宗商品价格大幅下跌,这使得企业销售成本下降,如果市场价格不变,则企业获得更高的毛利水平和超额收益。但在有效的竞争市场中,产品价格也会随成本下调,这将体现为物价水平的下降,即数字上的“通缩”。
来源：东方早报
在原材料成本大幅下降、信贷额度取消、贷款利率下行、出口退税率回调、增值税负降低以及人民币汇率贬值预期的情形下,2009年企业经营环境将由寒冬转向暖春,这意味着8%的企业盈利增速可能过于保守。盈利的确定增长、不断上调的盈利预期以及高风险溢价水平下估值向价值中枢的回归将成为A股市场上行的三大动力,A股低点的到来已不遥远。
A股正在完成底部
由于市场对于未来经济走势和国际金融动荡的过分担忧——外部金融市场的大幅下跌,以及对2009年宏观经济增长不足7%的担忧,可谓将最坏的预期反映殆尽,市场或许也难以想象更坏的情形了——整个A股的风险溢价水平在10月底接近并超过了2005年6月份市场底部时的数值1600基点。在管理层积极政策频出的情形下,过分高的风险溢价水平不可能长期持续,这意味着估值水平已经具有较高的安全边际。
美国和全球的风险溢价水平,无疑也处于历史高点。在10月初,美国风险溢价水平突破1987年股灾时的水平。有趣的是,著名投资专家巴菲特恰在此时进场抄底。然而他也没有想到,10月份的金融动荡使风险溢价水平再创历史新高。但无论如何,偏离价值中枢的风险溢价水平宛如黑天鹅,均值回复的力量将使之不可能长期主导市场的走势;从长期来看,在如此高的风险溢价水平下进行投资将获得超额收益,而投资大师的决策无疑具有典范的意义。
通过分析美国1955－2007年GDP和标普500指数的历史数据可以发现,股票市场走势往往领先于实体经济运行4－11个月,最多提前17个月;实体经济从扩张转衰退发生前,股票市场平均提前下跌40.81%,在衰退转扩张阶段,股市提前反映（上涨）幅度为25.56％,这一差别与扩张期远较衰退期长有关。
进一步研究指数反转的转折捩点与宏观经济走势最差时点——季节调整后的GDP环比增长率为负的最后一个季度——之间的关系表明,在美国50年来的9次周期转折过程中,3次二者同时发生、3次股市领先2个季度见底、2次股市领先1个季度见底,只有1次指数滞后1个季度见底。因而,指数的低点一般与GDP环比的低谷同步或领先1至2个季度,结合2008年4季度或2009年1季度将为GDP环比增长最差试点的判断,可以推测A股市场也正在或者即将完成底部运行阶段。
明年二季度经济回暖
三季度的经济数据中有一个奇怪的现象,一方面净出口、投资、消费实现了较快增长,另一方面,同期的工业增加值增速却快速回落。出现这一现象与企业大量消化库存的行为密切相关,这些企业库存的消化大概需要3个季度。
由于进口增速下降更快会导致贸易顺差继续快速增长,同时,政府保增长的态度、大规模的投资计划、地震灾区的恢复重建,能弥补房地产及其他行业投资下降的差额。政府促进内需的政策下,消费即使下降但不会下降很多。因此,2009年中国经济不会出现紧缩,甚至可能由于“抛库”之后集中的“补库”行为而出现短期的“超景气”隐患。
目前是中国经济环境最差的时段。今年四季度经济环比负增长基本已经确定,而明年一季度同比增速也会降低,但环比增速可能略好。考虑到美欧经济的变化趋势、政策影响的时滞和库存消化所需的时间,明年二季度左右经济会逐渐回暖,预计全年GDP增长8.2%。
明年不会通货紧缩
对物价数据的预测显示,明年全年CPI将降至1~2%之间,并呈现先低后高的走势,甚至不排除一二季度出现CPI为负的情况。产能过剩、有效需求不足或供大于求可能引起的通货紧缩成为市场关注的焦点。
由于政府投资对其他投资下降的弥补,以及政府促进内需消费的政策,预计明年需求仍能实现平稳增长,GDP实际增速也将达到8.2%,总需求萎缩或供大于求导致的通货紧缩不会出现。
即使明年CPI继续下滑甚至为负,也更可能是一种“数字型通缩”。美元持续升值导致原油、铁矿石等大宗商品价格大幅下跌,这使得企业销售成本下降,如果市场价格不变,则企业获得更高的毛利水平和超额收益。但在有效的竞争市场中,产品价格也会随成本下调,这将体现为物价水平的下降,即数字上的“通缩”。
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