通缩中国

什么是通货膨胀
通货膨胀一般指因纸币发行量超过商品流通中的实际需要的货币量而引起的纸币贬值、物价上涨现象。
纸币流通规律表明，纸币发行量不能超过它象征地代表的金银货币量，一旦超过了这个量，纸币就要贬值，物价就要上涨，从而出现通货膨胀。通货膨胀只有在纸币流通的条件下才会出现，在金银货币流通的条件下不会出现此种现象。因为金银货币本身具有价值，作为贮藏手段的职能，可以自发地调节流通中的货币量，使它同商品流通所需要的货币量相适应。而在纸币流通的条件下，因为纸币本身不具有价值，它只是代表金银货币的符号，不能作为贮藏手段，因此，纸币的发行量如果超过了商品流通所需要的数量，就会贬值。例如，商品流通中所需要的金银货币量不变，而纸币发行量超过了金银货币量的一倍，单位纸币就只能代表单位金银货币价值量的1/2，在这种情况下，如果用纸币来计量物价，物价就上涨了一倍，这就是通常所说的货币贬值。此时，流通中的纸币量比流通中所需要的金银货币量增加了一倍，这就是通货膨胀。在宏观经济学中，通货膨胀主要是指价格和工资的普遍上涨。
通货膨胀在现代经济学中意指整体物价水平上升。一般性通货膨胀为货币之市值或购买力下降，而货币贬值为两经济体间之币值相对性降低。前者用于形容全国性的币值，而后者用于形容国际市场上的附加价值。两者之相关性为经济学上的争议之一。
------------------------------------
根据目前客观现象表明，现在是通货紧缩。
什么是通货紧缩？
与通货膨胀(通胀)引起物价持续上涨、货币贬值，会影响人们的日常生活一样，通货紧缩也是一个与每人都息息相关的经济问题。国务院发展研究中心市场经济研究所副所长陈淮认为，职工下岗，物价负增长，企业负债率高涨，投资“套牢”，经济增速下滑，银行利率连续下调，资源消耗量萎缩，干什么都不赚钱了，这些都是通货紧缩的征兆。(主力目标已经圈定 大反攻马上开始！)
与通胀相比，通缩的危害在于:消费者预期价格将持续下跌，从而延后消费，打击当前需求;投资期资金实质成本上升，回收期价格下跌，令回报下跌，从而遏止投资。此外，陈淮说:“通缩使物价下降了，却在暗中让个人和企业的负债增加了，因为持有资产实际价值缩水了，而对银行的抵押贷款却没有减少。比如人们按揭购房，通缩可能使购房人拥有房产的价值，远远低于他们所承担的债务。”
与通胀相比，通缩是一个更让各国经济政策制定者头痛的问题，因为它更加难以治理。”通货紧缩出现的原因，主要包括下述一些方面：(剖析主流资金真实目的，发现最佳获利机会！)
一是生产过剩，产品供给大于需求，促使大量产品销不出去，结果，造成了通货紧缩的发生。这是因为，鉴于一些国家的经济尚未从根本上摆脱生产过剩的制约，以至于一旦出现问题，就会面临通货紧缩的风险。
二是需求不振，除少数国家和地区外，今年以来，各国因受到股市低迷，投资减少的制约等负面影响，使得其消费物价指数与以往相比有所下降。这也是通货紧缩产生的一个重要因素。
三是作为全球经济火车头的美国，虽然目前该国经济走出衰退转入复苏，但从今年第二季度其GDP下降以来，美国经济一直复苏不力，这对依赖美国经济带动的全球不少国家和地区来说，无疑是雪上加霜。同时，也促使这些国家的通货呈现下降之势。
有必要指出，通货紧缩对全球经济造成的损害远远大于通货膨胀，一旦前者和庞大的负债结合起来，必然造成严重的财政问题。而庞大的财政问题则又在较大程度上，加剧着通货紧缩，从而给本已虚弱的世界经济复苏罩上阴影。
作者：office2008　回复日期：2008-10-18　23:42:10
与通胀相比，通缩的危害在于:消费者预期价格将持续下跌，从而延后消费，打击当前需求;投资期资金实质成本上升，回收期价格下跌，令回报下跌，从而遏止投资。此外，陈淮说:“通缩使物价下降了，却在暗中让个人和企业的负债增加了，因为持有资产实际价值缩水了，而对银行的抵押贷款却没有减少。 比如人们按揭购房，通缩可能使购房人拥有房产的价值，远远低于他们所承担的债务。”
----------------------------
最后一句话，是目前最头痛的事情。
也许还是谈论中国会不会通缩的时候吧，谈怎么样通缩大概还为时尚早。
中国有很大机会发生通缩，并不是什么深不可测的理论，也不需要水晶球。
道理很基本：两个国家或地区C和E，出口的东西大体类似，汇率也同输入国A挂钩，E现在汇率贬值，C保持不变，那么C会发生通缩。
翻译过来：中国和东亚（日本除外），都有一大部分经济是向美国出口，出口的品类相似度也不低。若东亚经济体的汇率对美元贬值，中国保持不变，那么，中国将引入通缩。
有点眼熟，是吗？这正是97年中国发生的故事。
09年，历史还会重演吗？
是的，有很大机会。
那么，重演要发生，就得是东亚的汇率贬值，而我们不贬值。
我们不贬值，当然。因为我们是“负责任的大国”。
东亚贬值，嗯，是的。
为次贷融资的7000个亿，会引导资金从东亚的开放经济体回流----不论是避险还是抄底；放缓的美国消费会加剧东亚的出口竞争。两个因素的协同，意味着，东亚的货币将普遍贬值，----老虎基金是不是又要回头？希望它不会。比起老虎，量子回头的概率要更小一些。据说，索罗斯先生想当美国财长，官员行事总得跟江湖好汉有些区别是吧。
附带说两个小问题。
一是中国会不会金融危机？答案是“不会”。一则中国的金融不开放，索罗斯想下口没地方；二则中国的FDI比短期负债多，即短借长贷的货币错配程度较低。
二是中国的财政货币政策双放松能不能防止通缩？答案是“不能”。但是，会使股市、房市多维持一段时间，甚至回升到泡沫再现。换言之，两市的炒家不仅可以逃命，还能顺带手搂上个把兔子。
作者：藕荚　回复日期：2008-10-10　23:15:01
二话次贷
一、两个悖论，一个公式
美国悖论：“联储降息，股市向下。”
“降息按说有利于股市，为什么股市会向下，并且还将反复向下？”
中国悖论：“央行降息，通缩加剧。”
这是个预言。今后的三五年内，是这个悖论的存活期。
这个公式值得琢磨：实质利率=名义利率—预期通胀
二、美国股市：向下，反复向下
“利息不高，谁借给你钱？”
美国要为次贷融资，它的利率就必须走高。注意这里走高的是实质利率。
为了缓解挤提的风险，联储必须放松银根，也就是名义利率必须走低。
你看，悖论来了。等式左边变大的同时右边的第一项却在变小，怎么办?
短期结果就是，出现信贷配给（融资需要粮票），资产市场的价格向下反复调整----这就是美国股市反复向下的原因。
长期而言，若不想进入通缩，则美国将进入加息周期。
不能够忘记的是，调整后的美国公司将变得非常牛。相形之下，欧洲公司、日本公司都将变弱。
三、东亚？主震在后头
可怜的东亚。索罗斯们又要回来了。
东亚正在承受来自美国的冲击，并且是资本和消费两个方向的冲击。这意思是说，东亚货币又要新一轮贬值了。
如此机会，要指望索罗斯老哥会打眼，单求菩萨恐怕还不够。
有没有败中求胜的招？有一招。就是比邻居们更先贬值、更狠贬值。至于这招叫晓事，还是叫阴损，只好是见仁见智了。
四、中国：降息与通缩齐舞
严格来说，中国即将出现的是价格下降，而不是通缩。
通缩是货币不够，我们还会不断降息，货币当是充分的。
我们的悖论是等式右边的第一项在变小，第二项居然也在变小，而且变得更小，小的使等式的右边变大。这可不是事不关己的有趣了。
我们的价格下跌是东亚货币贬值传导进来的。这个下跌需要漫长的调整过程。
我们的固定汇率和劳资法例都会延长这个调整的过程。
五、一流是不足够的
学到一个乖。
牛是不够的，最牛也不保险，要牛就得是超牛。
看看美林黎曼，再比比摩根高盛。多大的差距？一口气。
一口气差距，平时也不咋显；可生死关头，多一口气是活，少一口气就是死。
所谓超一流，就是多了一口气。
六、当不得也，老大
坊间纷纭说次贷是中美易位、强弱互换的转折点，七嘴八舌者颇众。
翻成大白话，就是“中国做老大的机会来了”。真的吗？
宋公明做过老大，人上尊号“及时雨”。这含义是老大有纾困解难之能力，更有扶危济艰之义务。能力是一回事，义务则是另一回事。
再译回术语，就是“老大者，承担提供公共品之义务者也。”
加冕老大的峨冠固然风光，可维持老大的身份，代价可不菲，有时，代价还很高。
我们这会子为支持老大，就要付出严重通缩的代价，要当老大，是不是得好好盘一盘。
作者：藕荚　回复日期：2008-10-11　0:09:37
粮票是这样使用的：打饭得凭粮票，光有钱不行。这就是配给的意思。配给的实质是短缺，粮票的出现含义就是粮食短缺。
信用配给的含义就是信用短缺，就是你想借钱借不到。
企业一旦借不到钱，就等于人没有了供氧供血。
其实不用等你真借不到钱，只要市场认识到你借不到钱，就会抛弃你。
作者：藕荚　回复日期：2008-10-11　0:17:34
实质利率=名义利率-预期通胀率
投资人愿意借钱给你,看的不是名义利率,而是实质利率。
这意思是说实质利率得上升，才能吸引到钱；那么就意味着，若名义利率不变或者下降（象美联储现在做的那样），那么预期通胀就得下降的更多，甚至从通胀下降成通缩；若要防止通缩，那么名义利率就得上升才行。
长期看，通缩有很高的社会成本，要得罪选民，故可推断，美国利率长期会上升。
作者：藕荚　回复日期：2008-10-11　0:30:36
美国实质利率上升--->东亚货币贬值---->中国通缩
对应
美国证券市场暴跌--->东亚汇率危机---->中国股市楼市短期上升长期下跌
美国危机是通过东亚作为中介传导到中国的
作者：藕荚　回复日期：2008-10-11　0:45:22
这个问题的关键是 汇率与通缩的权衡
若想规避通缩,就要调整汇率,说白了就是人民币也贬值
若想保住汇率,通缩就不可避免
保住汇率是一个政治上的考虑,要放弃是很难的
作者：藕荚　回复日期：2008-10-11　0:55:56
小明同学,你的问题我搞不定啊.难为情了
作者：中正小明　回复日期：2008-10-11　1:08:26
嗨，原来这是个黑洞。
不知道央行和财政部的资产负债表是怎么做的！！
作者：willsonmosui　回复日期：2008-10-11　1:26:26
十年一个周期啊，该进入一个轮回了。
作者：藕荚　回复日期：2008-10-11　6:46:21
不是世界末日。过去发生过，今后还会发生
作者：藕荚　回复日期：2008-10-11　9:26:51
责任不在次贷。一个巴掌是拍不响的。
从大的趋势来看，次贷止是“风险商品化”大潮中的浪花一朵而已。“从某种意义上说，任何涉及现金流入流出的金融交易—即便是偶尔发生现金流动，都可以包装成货币市场上的某种金融工具，如固定收益债券、浮动利率票据、期货合约、期权或者组合。好处是，不仅能够降低交易成本，而且可以增强流动性，长远来看，很可能是系统风险的降低”。
从规制角度看，“风险商品化”意味着资本市场侵入了传统专业融资渠道，对现存的监管体系造成了强大压力。实际上，监管体系不会立即调适，更不要说最优调适了----直到危机爆发。
如果我们同意上面的分析，那么自然地推论就是----次贷没有什么大不了的。
作者：藕荚　回复日期：2008-10-11　11:36:07
插一句。次贷还可以放在一个更广阔的背景上来观察，“对人力资本进行活化”的角度。产权或者私产对推动福利增长的作用经过几十年来科斯、诺斯们的努力，已经成为常识。金融业者不断对人力资本进行活化所创造的实际福利提升，影响更为深远，却不为圈外人所知。通常说及美国人的负债和透支，语气中不由自主地含有某种不屑；往深里看，寅吃卯粮的实质是对人力资本的活化，美国的金融创新，包括次贷，一大块都是围绕这个主题的。次贷危机，从这个角度看，技术地看，是这类金融工具的定价过低，或者保险不足而已。这样说，是不是太轻描淡写了？十年、二十年以后，次贷很可能不再被当回事，这并非健忘，而是活化人力资本的巨流不可阻挡。
作者：藕荚　回复日期：2008-10-11　12:54:56
金融机构经营过程中,始终要留一笔钱,用来防止挤兑;或者说,挤兑是金融机构固有的风险.这个风险在经营良好的时候,就变成了资金的效率降低了----因为你的资金闲置在那里了;但是外部冲击来了,资产负债表变差了,你留的那一笔钱又不足够----你不会对风险进行完全保险.这个时候,你就需要外部的救助了,需要一个所谓最后贷款人,或者说这时候,你把联储就看成保险公司了,你问他要钱.联储怎么把钱给你呢,他得通过一系列的流程才能给到你.具体是这样的,它降息,它怎么降息呢,它是通过所谓的公开市场操作来完成的,就是通过买入国债,向市场释放高能货币,这时候市场里的货币多了,从概率上说,你分到一杯羹的概率就提高了,你的应对被挤兑的风险就降低了;更进一步,因为挤兑是一种跟预期有关的事情,联储的降息姿态会或多或少地改变这个预期,这就进一步降低了挤兑的风险.
作者：藕荚　回复日期：2008-10-11　13:05:45
需要注意的是,在危机严重的时候,联储的降息操作往往起不到应有的作用.这是因为,金融机构收到联储的高能货币时,并不向市场投放,而是充实自己的保证金,也就是金融机构截流了.这个时候,危机就升级了,就向实体经济传导了,非银行的公司也马上面临现金流断裂的风险,术语叫信贷配给,跟银行的挤兑是对称的.
储户意识到银行有风险,反映是去挤兑银行;股民意识到公司信贷配给了,怎么办?当然是去抛股票啦.这时是不管你什么基本面的,这就是目前美国股市的情况
作者：fishpig2007　回复日期：2008-10-11　14:51:45
有很多没看明白，
1.“不能够忘记的是，调整后的美国公司将变得非常牛。相形之下，欧洲公司、日本公司都将变弱”，为什么？
2.在热钱从中国流出的时候，中国怎么保持货币不贬值？
作者：藕荚　回复日期：2008-10-11　23:04:08
答fishpig。
“这样金融机构在充实了自己的保证金之后，可以使高能货币冲向实体经济，问题不就解决了吗？股市也不会跌了”
金融机构在意识到实质利率将会上涨的大趋势的时候，是不会向实体经济发放贷款的。日本就是这个情况，它的名义利率降到几乎为零，仍然不能向实体经济注入足够的流动性。这也就是凯恩斯所说的“流动性陷阱”
作者：藕荚　回复日期：2008-10-11　23:20:13
“在热钱从中国流出的时候，中国怎么保持货币不贬值？”
----汇率是个湛深的问题。
通常。我们从三个角度理解汇率。
1、劳动生产率的平价：这是一个适用于正常情景，术语叫均衡情景下的作用机制。请注意，我们在这里不使用购买力平价的说法。
2、作为一种公共品：如97年金融风暴时，周边东亚诸国大贬而特贬，我们钩住美元不动，付出的是持续通缩的代价，但对稳定东亚局势有利，等于向东亚提供了公共服务
3、作为外部债券人不可规避的风险（略）
作者：藕荚　回复日期：2008-10-11　23:30:10
“在热钱从中国流出的时候，中国怎么保持货币不贬值？”
我们从政治上考虑,将有很大的机会会继续钩住美元不动(包括小幅的摆动) 。技术上并没有问题。热钱对我们的汇率影响不大。
作者：藕荚　回复日期：2008-10-11　23:44:33
“不能够忘记的是，调整后的美国公司将变得非常牛。相形之下，欧洲公司、日本公司都将变弱”，为什么？
----三个方面的原因。
1、信贷配给是一个非常强的淘汰机制，能经受住挺过来的公司其资产负债表会非常强
2、经历了股价反复下跌的公司，其市盈率会大幅走低，这对于公司重新进入资本市场，无论是发债还是融资，都会更容易，交易费用也更低
3、从行业角度看，集中度会提高，公司的市场份额会扩大，规模效益得以体现
作者：fishpig2007　回复日期：2008-10-11　23:59:57
降息通缩，要有一个过程，从降息——通胀——通缩，还是从降息——通缩——通胀？你觉得是哪一个过程，因为根据
实质利率=名义利率-通胀率 这一公式，这个公式是均衡状态的现状。怎么解释？
作者：fishpig2007　回复日期：2008-10-12　0:00:59
怎么解释降低利率引起通缩？
作者：藕荚　回复日期：2008-10-12　0:08:42
这是两边的事情。
先谈美国。美国的实质利率有走高的压力：实质利率不走高，就吸引不到足够的资金来填窟窿。现在的信贷配给情况的出现，反映的就是美国的实质利率不够高，吸引不到足够的钱。
再说中国。中国将要面对的问题，是一边央行在放松银根，一边物价在下跌。物价下跌是经由东亚传导过来的。
作者：藕荚　回复日期：2008-10-12　0:15:43
降低利率与通缩出现,看起来是加不起来或者说有矛盾的现象,其实不然。
名义利率可以由央行操控，但在影响物价上，钱多东西少，固然会引起价格上升，但这是第二位的因素；影响物价第一位的因素是竞争对手卖多少钱，你得跟随，你无从选择。所以，国外的，不受你控制的经济体生产的同样的东西价格下跌，你也不得不跟随下跌，这时候，央行的力道只好退居第二位了。
作者：藕荚　回复日期：2008-10-12　9:49:34
“责任不在次贷，一个巴掌拍不响”
----媒体常常把次贷与20多年前的储贷协会危机等量齐观。其实不然。储贷协会的问题更多是监管问题，发生的主要是诈骗，技术含量很低；次贷是风险与保险成本的权衡，含义是定价太低或者说保险不足，这是金融创新的大方向。
作者：藕荚　回复日期：2008-10-12　10:16:48
“次贷无罪”
----是的，次贷本身无罪。
作者：fishpig2007　回复日期：2008-10-12　10:36:07
作者：藕荚　回复日期：2008-10-12　0:15:43
降低利率与通缩出现,看起来是加不起来或者说有矛盾的现象,其实不然。
名义利率可以由央行操控，但在影响物价上，钱多东西少，固然会引起价格上升，但这是第二位的因素；影响物价第一位的因素是竞争对手卖多少钱，你得跟随，你无从选择。所以，国外的，不受你控制的经济体生产的同样的东西价格下跌，你也不得不跟随下跌，这时候，央行的力道只好退居第二位了。
——————————————————————————————不对，如果东亚的汇率不贬值，那么周内各国就不会通缩了吗？那个公式就不成立吗？跟外国有什么关系？这个公式的存在不是以外国货币贬值为前提的，是一国内经济均衡状态时的现象。
作者：藕荚　回复日期：2008-10-12　11:52:33
“今年最后几个月 房价会有大不动步 楼主”
“二是中国的财政货币政策双放松能不能防止通缩？答案是“不能”。但是，会使股市、房市多维持一段时间，甚至回升到泡沫再现。换言之，两市的炒家不仅可以逃命，还能顺带手搂上个把兔子。”
东亚危机爆发之后，房价会下跌，经过一个较长的阶段，我们的房价会有较大的跌幅。在此之前，房价甚至还会上扬
作者：藕荚　回复日期：2008-10-12　12:13:42
“历史会简单循环吗?”
----英谚有云，大意是，细节来看，次次不同，概观而言，确有理路。翻译过来，就是前提条件次次不同，基本逻辑大致不变。
作者：藕荚　回复日期：2008-10-12　12:26:13
“生产体系世界化配置会有怎样的走向呢?”
----这个问题很开放，大概没有一定的答案。
主流的看法是：生产遵循比较优势，在制度费用、通讯费用、金融费用等一系列交易费用变化---主要是下降的趋势下，生产按比较优势配置。
举例，我们的比较优势是劳动力便宜。这个便宜的含义不是我们的工资低，而是我们的工资/劳动生产率的比率较高，较谁高呢，较发达国家较高。由此可见，我们只能有行业的比较优势，劳动密集的行业如玩具等我们有比较优势。
再比如，建筑也是个劳动密集的行业，但美国人建房子还得是美国人，中国人在这里就没有优势，这与工资啊，劳动生产率啊之类的因素无关，这里起作用的是所谓的交易费用，除了把人运过去，主要是与工会、安保标准等交易费用较高有关。
作者：藕荚　回复日期：2008-10-12　12:52:50
“不对，如果东亚的汇率不贬值，那么周内各国就不会通缩了吗？那个公式就不成立吗？跟外国有什么关系？这个公式的存在不是以外国货币贬值为前提的，是一国内经济均衡状态时的现象。”
----呵呵，东亚贬值---〉中国通缩，这个的正向的逻辑是成立的。反向的逻辑或逆命题当然是不一定成立的啦。
作者：藕荚　回复日期：2008-10-14　22:41:03
“严格而言，不是通缩，是价格下跌”
作者：二胖诺维奇　回复日期：2008-10-14　23:04:38
楼主高人，不过感觉是按经典经济学理论推导出的结论。中国会不会出现例外？要知道中国有个强大的政府，必要时会牺牲很多西方国家不敢牺牲的东西。另外楼主对农民土地流转怎么看？
作者：藕荚　回复日期：2008-10-16　8:34:04
土地流转给流动性找到了一个很好的出口,可以吸收数以千亿计的资金;更好的是,流转可以提高劳动生产率.这次,一如既往,可能又是农业提供了解决困难的方案.
作者：brpi　回复日期：2008-10-16　10:20:15
中美联手化解金融危机困局
本次次贷危机的根源在于美国消费过大，产出不足，
美国最优质的资产在于武器，科技，教育，资源
既然美国不愿意在武器和高科技出口上对中国放宽限制，那么就应该说服美国在敏感度相对较低的教育和资源特别是农产品领域对中国解除限制。
在教育领域，特别是高等教育领域美国有着独步全球的实力，中美可以签订一揽子教育合作协议，由美国代为培养高等人才，以每年500亿美元4年一个周期10万美元记，每年可以培养出50万高素质人才；既能平衡中美贸易，也能优势互补，winwin。
在农产品进口领域，中国步伐太小，只算经济账，不算政治帐和安全帐。中国在农业领域的基本国情是人多地少，发展农业不经济，但是为了安全又不得不发展；相反，美国在农业领域具有得天独厚的优势，是世界上最大的农业出口国。中国在粮食进口问题上十分谨慎，立足于自给自足，看起来中美农业合作的空间十分有限，但是考虑到中国的能源也相当紧张，中国可以大力发展燃料乙醇工业，所需粮食则从美国进口，这样的好处是国内粮食主要用于口粮，如果中美爆发冲突，美国断绝粮食出口，中国只需要关闭并补贴乙醇工厂，不影响粮食安全。这样也可以每年消耗500亿美元的外汇进口一亿吨玉米。
美国有了这两笔1000亿美元的收入，可以化解相当的危机，中国则能解决外汇过大的问题，也是双赢之举。
作者：藕荚　回复日期：2008-10-16　23:54:15
“美国有了这两笔1000亿美元的收入，可以化解相当的危机，中国则能解决外汇过大的问题，也是双赢之举。”
----设想不错，但仅仅是设想。
教育部分有困难。农业部分确应大规模进口。
作者：藕荚　回复日期：2008-10-17　8:15:48
“还有内需呢”
----经济学的精髓之一就是理解边际，或者说拽住杯子将满未满的状态。我们的内需不到GDP的一半，出口还占1/3，换言之，出口的变动对边际的影响更大一些。出口边际上的变动将导致通缩：危机东亚---〉通缩中国，这就是逻辑。
作者：藕荚　回复日期：2008-10-17　14:15:16
“土地转权流转的含义”
----若能购配合恰当的金融合约，类似房产抵押贷款，农地流转大概相当于再发现若干座大庆油田，对帮助中国缓解危机的意义不言而喻。
放在生产要素市场的解除管制的角度来看，这是值得记住的一步，一大步。意义不下于以前的任何一次解除。
放在农业农村多次帮助我们缓解危机的角度，这是又一次。
作者：藕荚　回复日期：2008-10-18　0:29:03
美国究竟发生了什么?
----三个层面。
1、银行的危机是如何传导到实体经济的？
银行与实体企业之间是通过一张类似于电脑中的FAT（文件寻址表）样的系统相互作用的：银行对每个关联的实体企业都存有一份档案，这份档案包含很多内容，最主要的是关于企业可抵押品的当前状态。
从银行角度看，企业的可抵押品在信贷配给的状态下，风险或不确定性会急剧升高，反过来，急剧升高的不确定性会进一步升高可抵押品的风险，进而导致进一步的信贷配给。一旦这个恶性循环启动，银行与企业间的FAT表就会不断受损。重建这张FAT表要花费相当长的时间，或者说银行与企业间的信息费用急剧上升，这个恢复时间段会形成一个可怕的黑洞。
作者：藕荚　回复日期：2008-10-18　0:47:26
（续）信贷配给的后果是什么呢，从信息（FAT表）的层面看，是急剧升高的信息费用，用产权经济学的观点看，信息费用是交易费用的一种----美国目前的信息费用或交易费用大幅上升。交易费用上升--〉全社会财富大减，这是产权经济学的常识了。从微观层面看，信息费用的上升会加剧对企业的信贷配给，从而使企业陷入困境，作为对企业困境的评估，资本市场将剧烈震荡下跌。
美国究竟发生了什么?
----三个层面。
2、什么是美国的比较优势？俄罗斯的比较优势是它丰沛的资源，今后十年中国和印度将近10亿人口的进城，对全世界的石油和天然气价格构成了强劲的基本面支撑；中国的比较优势是便宜的制造；美国的比较优势是对人力资本的定价。
俄罗斯玩的是资源，中国玩的是劳动，美国玩的是人力资本。
3、美国在大规模国有化吗？美国国有化得放在最后贷款人的系统行为下来看。
“现阶段我们的外汇储备还在高位，以及资产价格股市还不是很低，而楼市还在高位，我们还没有出现美国式的因金融泡沫破灭而产生的通缩局面，但能依此推导出我们的楼市正在进入的下跌及股市将继续下跌也不会导致通缩出现吗？还是你从目前的央行的货币供应量来推出的，通缩不会出现？”
----我们将要发生的通缩是由即将发生的东亚货币贬值传导进来的。
具体阶段大致如下：
1、东亚相对于我们大幅贬值，我们的出口收缩
2、出口部门的紧缩向上游传导，上游生产资料部门出现产能过剩
3、从出口部门的价格下跌转向全行业的价格下跌
4、企业资产负债表恶化，传导至银行坏账增加，银行自动紧缩
5、银行紧缩使企业资产负债表进一步恶化，传导至私人资产负债表恶化
6、银行与企业间的FAT表出现破缺，信息成本剧烈上升，银行进一步紧缩信贷，企业出现信贷配给
7、资产市场价格剧烈波动并走低
这个过程还需要4--9个月的时间才显示出可观测的信号
----金本位时代过去之后，黄金丧失了储备功能。黄金剩下的主要是货币相对价格指示功能，和某种程度的避险功能。所谓相对价格只是功能，主要是能够显示美元的相对强弱：假设我们同意美元在将来会走强，那么黄金的美元价格下跌是必然的。我们的通缩对世界黄金价格的影响可能不及美元的走强。
“美元走强？我看未必。美元走强，美国加息，在现在的金融危机的格局下，美国经济衰退，需要降息来提振美国经济，如果加息的话岂不是雪上加霜？”
----美元走强的实质，是美国的实质利率上升----我们在这里并不评价实质利率上升有利还是有害----美国需要外部融资，实质利率是外部融资的重要标尺，所以，长期而言，美国的实质利率会上升（把实质利率如何上升先放一放），美国当前的降息，是预防萧条的措施，长期而言，美国将进入加息周期。