2011年1705亿解禁股压顶 机构激辩年末行情

12月27、28日上证指数跌破2800点关口、冲击2700点，打破了此前市场加息后低开高走的惯例，也迥异于投资界快速反弹的预期。业内人士认为，对加息的悲观解读和限售股解禁高峰的到来是当前异常走势的主要原因。

而随着大盘的持续快速下跌，机构对元旦乃至春节前行情的判断趋于复杂并对立明显。其中，私募界看法乐观认为春节前以反弹为主，而券商策略则普遍看淡，认为震荡调整难免。

私募、券商激辩年末行情

12月26日央行决定加息25个基点，然而二次加息并不意味着靴子落地，相反市场所面临的不确定性并未因为加息而明确，反而出现了更多的不确定性。东北证券在其策略中指出，本次加息对房地产行业而言是2011年新一轮调控的开始，对货币政策而言，可以理解为稳健的背后其实已经是从紧，对于资本市场而言，难言加息是靴子落地。

本轮加息的本质并不是为了抑制经济过热，而是被动应对通胀。因此，本次加息周期将根本不同于2006-2007年的加息周期，市场很难走出每次加息都低开高走的走势。“虽然周一开盘市场或许会低开高走，但我们依然判断市场轻易难改震荡调整的走势。”东北证券因此较为准确地预测了本周的行情走势。

在基本面堪忧的同时，A股市场迎来2010年年内第四高的解禁市值。根据沪深交易所的安排，本周（12月27日-31日）两市共有55家公司共计250.47亿股解禁上市流通。其中沪市193.71亿股，深市56.76亿股。

值得注意的是，12月27日一天便集中了27家上市公司限售股解禁，合计解禁市值为1678.82亿元，占到全周解禁市值的51.70%，解禁压力集中。此外，有17家中小板和创业板公司72.37亿元首发股解禁，持股均为机构或“小非”构成，存在较大的套现压力。而本周作为2010年的最后一个交易周，众多资金已进入了结算周期，限售股解禁的负面影响或进一步增大。

解禁高峰的到来以及高管单周净减持提速，是中金公司判断近期市场将延续震荡的主要原因之一。宏源证券也预计通胀的紧缩调控预期下大盘将继续弱市，深度下跌或将迎来小幅反弹。东北证券则强调，应正视中小盘高估值股票的风险，并谨慎看待跨年度行情。

相对券商的谨慎，私募明显乐观。加息后业界对12位私募基金经理的调查显示，“利空出尽、政策明朗，春节前延续反弹格局”或“每一次下跌都是买入良机”是较为一致的观点。其理由在于，短期内再加息的可能性不大，年底资金短缺的最坏局面已经过去，市场会获得短期的喘息空间，短期将迎来反弹。反弹过程中，和年报相关的如高分配、高增长和新兴产业、没有被挖掘的中小市值股票会存在机会。

而对于跌破2800点，有私募基金经理也认为，“再下一个台阶的可能性非常大，但跌幅也不会太大，顶多跌到2650附近”。更有深圳一位接受访问的私募掌门人表示，“现在的A股市场正在等待利多火苗的燃起，所有的利空对于市场不过是短期震荡的解释而已！”至于2011年，有私募则认为“应该是大牛市的前夕”。

明年小盘股套现压力较大

西南证券统计显示，截至目前，2020家A股上市公司中，没有限售股、完全实现全流通的公司有511家，占比为25.30%，尚未完成股改的公司有20家。到2010年12月31日，流通A股将增加至19208.64亿股。而限售A股将减少至7219.45亿股，占A股股本比例为25.52%，占总股本比例为22.08%。

2011年全年涉及限售股解禁的上市公司共有808家，比2010年的1220 家，减少412家，减少33.77%。2011年合计解禁股数为1705.09亿股，为2010 年的40.28%，环比减少六成。2011年合计解禁市值为22142.17亿元，为2010 年的41.56%，环比也减少近六成。

2011年的限售股解禁股数和解禁市值均比2010年大幅减少六成左右。不过，西南证券张刚指出，2011年仍不可掉以轻心。首先，2010年单月限售股解禁市值较高的月份分别为11月份的23535.61亿元、1月份的6458.81亿元。而较为凑巧的是，大盘在2010年年内两个重要的高点分别在1月11日和11 月11日形成的。“由此我们得出结论，解禁市值高的月份，当月形成重要顶部的概率较大。”2011年限售股解禁市值最高的三个月份分别为2月份的2902.34亿元，4月份的2831.59亿元，5月份的2626.12亿元。可见，2011年上半年的市场走势不宜乐观。

“预计2011年套现市值600亿元”。大通证券研究员表示。2010年1月1日至12月16日，427家公司合计61.7亿股遭到重要股东净减持，净减持市值约787亿元，占比1.43%。

除限售股解禁压力外，2011年股权融资也面临压力。据李哲明预计，2011年市场新增资金供给合计约8100亿元，而资金需求规模在9000亿元以上，其中股权融资总额将超过8000亿元。其中，增发融资在3500-4000亿元；配股融资在1000亿元左右，在已获得证监会批准和股东大会的配股项目中，给二级市场投资者带来的资金压力约有800亿元。而IPO融资，从现有计划和节奏来看，鉴于主要银行企业的融资需求已经在今年兑现，2011年以中小板和创业板为主力将融资约3000-3500亿元。

综上所述，在中小板、创业板套现压力及国际板的不确定性背景下，2011年，稳中偏紧的政策氛围将使得市场资金供求呈现弱平