双节旺季来临 “大消费”能否借势崛起

　　尽管昨日大盘继续下跌，但消费概念股却在弱市逞强，尤其是白酒股，泸州老窖、ST皇台、山西汾酒、中粮屯河、金种子酒、五粮液等纷纷翻红上扬；此外，易食股份、高金食品等食品消费股更是出现在涨幅榜前列。昨日收盘，300消费指数上涨0.23%，尽管涨幅微小，但与大盘接近2%的跌幅相比，也属不易。

　　值得注意的是，圣诞节期间，美国消费者抢购服装珠宝等零售产品，美国零售业销售额因此增长5.5%，涨幅创五年来最高。据了解，圣诞节前50天，美国服装零售额上升速度最快，是去年同期增速的10倍多，增长了11%；珠宝零售额增速是去年同期增速的2倍多，增长了7.2%；奢侈品零售额增长6.7%，而去年同期仅增长0.9%；消费者电子产品零售额增长1.2%，而去年同期却下降4.6%；家具零售额增长3.8%，而去年同期却下降2.2%。

　　“每到年底，消费市场都将迎来旺季，就连经济不济的美国，在圣诞节期间也出现零售额暴增的局面，更不要说今年GDP增长有8%以上的中国了。因此，尽管消费类品种在近期因估值而出现下跌的局面，但是中期来看，业绩增长的动力依然十足。特别是在年底，家庭的年货购置、年终奖下发后的购物需求以及即将到来的2011年，这都吸引着大资金布局消费品种。”深圳一私募人士日前在接受记者采访时说到。

　　国都证券消费分析师吴煊在接受记者采访认为，2011年政策的核心在于解决结构失衡，结构失衡可以通过扩大内需，促进消费升级来解决。目前，消费地位已经跃升至推动经济增长“三驾马车”的首位，正是基于消费在“十二五”经济发展过程中战略地位的显著提高，在未来资本市场中，消费概念必然会涌现出更多的投资机会，并且将突破传统消费品的限制，呈现出多元化的特点。重点看好食品饮料、医疗保健、商业、餐饮旅游、纺织服装、水产养殖等行业。

　　食品饮料

　　年货购置、抗通胀支撑长期看好

　　2010年，食品饮料行业走势超越大盘指数37个百分点。截至12月15日，沪深300指数2010年累计涨幅为-8.13%，食品饮料行业涨幅29.42%，超越沪深300指数涨幅37个百分点。世纪证券食品饮料分析师梁希民认为，在周期性行业面临政策面和经营业绩不确定的情况下，食品饮料行业因经济、政策环境的利好、业绩增长明确而得到市场认可。

　　“尽管行业相对估值攀上高位，绝对估值仍然合理。”梁希民称，从近五年的数据来看，食品饮料行业的市盈率水平相对于沪深300上市公司的估值已达到了高点。这主要是由于食品饮料等消费板块，已成为中国经济发展的引擎和政策扶持重点，资本市场开始给予其较高的溢价。但从食品饮料行业的绝对估值来看，目前的市盈率水平仅是2006、2007年高点时的1/2左右，仍处于合理水平。

　　信达证券分析师梁浩告诉记者，“十二五”规划建议中，消费被提到了前所未有的高度。同时，通胀压力仍难消散，食品饮料中的可选消费品由于具有资源属性，从而成为较好的抗通胀品种。同时，消费升级也将带动可选消费品和品牌大众食品公司的销售和市场份额。

　　在各子行业中，白酒行业依然是消费升级和抗通胀的首选品种，白酒价格的上升仍然是未来发展的主旋律；葡萄酒行业尽管面临进口产品的竞争，但人均消费基数低，未来市场空间大；乳制品行业面临的成本压力仍然很大，正在等待产品涨价；其他大众消费品细分行业龙头大部分是新上市公司，虽然估值不低，但由于公司基数小，募投项目均在近一两年投产，业绩可望实现高增长。

　　梁希民认为，食品饮料行业的旺季主要集中在下半年，其行情走势在近五年中，也显示下半年明显超越于大盘，尤其是白酒和葡萄酒行业。建议择机买入受益消费升级和抗通胀的可选消费品行业如白酒、葡萄酒、高档海珍品以及品牌大众消费品中的龙头公司。白酒和葡萄酒的最佳买入时机通常在三季度，而高成长的细分行业龙头，机会遍布于全年，可择机买入持有。个股方面，给予贵州茅台、山西汾酒、獐子岛“买入”的投资评级；给予洋河股份、古井贡酒、中粮屯河、佳隆股份、金字火腿“增持”的投资评级。

　　商业零售

　　区域发展、消费升级是新增长点

　　国都证券商业零售分析师徐昊认为，从经济结构上看，消费对GDP的拉动和贡献率有望得到提升；城镇化进程加速、居民收入分配改革、社会保障制度的完善，这些因素是推动社会消费发展的中坚力量，长期看好零售行业在中国的发展前景。

　　从商业行业上市公司的业绩表现来看，2010年前三季度行业总体收入同比增长23%，同比提高3个百分点，净利润增长26%，同比提升2个百分点。今年CPI高企是重要因素，但行业本身正处于快速发展的上升通道则是根本原因。徐昊预计，2011年以后的行业净利润有望呈现逐年提升态势。

　　估值上，截至2010年12月份，商业行业的总体估值为35倍(剔阶亏损和微利企业，行业估值在35倍左右)，相对溢价在1.5倍，高于历史平均水平。但由于目前上证指数处于相对低位，且商贸行业具备较强的防御性(没有出现周期性行业那样的大幅调整)， 使商贸行业的相对溢价较高；从行业未来发展前景来看，商贸行业正处于新一轮增长期，预期的行业业绩高增速将逐步化解估值压力。

　　徐昊建议投资抓住三条投资主线对商业行业进行投资。首先，通胀将是2011年行业的最大关注点。2011年出现温和通胀是大概率事件，在宏观经济处于上升通道时，较快的价格上涨为零售业快速发展创造了条件，行业将呈现出“量价齐升”的局面。

　　其次， 区域经济发展培育行业新的增长点。在政府实施区域经济振兴计划的背景下，未来中西部省份的社会消费将长期快于全国平均水平。此外，伴随着产业链由东部沿海向纵深区域延伸，相比于西部省份，中部省份将最先获得发展，成为中国经济发展的第二梯队，其社会消费将率先进入快速增长期。

　　第三，消费升级是行业发展的重要推动力。随着居民收入水平的提升(2009年人均GDP超过3700美元)，以大众消费品牌化为重要特征的消费升级成为行业未来发展的趋势。在追求高品质和专业消费的背景下，细分行业的龙头公司开始崛起。

　　遵循上述投资线索，国都证券重点推介的公司有：受益于中西部消费快速增长的王府井、重庆百货；受益于消费升级的细分龙头公司潮宏基和中大股份；业绩表现稳定的广州友谊和苏宁电器。