2011投资策略：六大顶尖券商眼中的兔年股市

　　2000点？3000点！4000点……

　　年复一年，时至岁末，券商再次齐聚一堂，畅谈未来一年的宏观经济，把脉A股市场趋势。

• 年前部分股有望一飞冲天! 秘闻!行情近期将出现逆转
• 机构资金流向已发生巨变! 主力资金正密谋全新布局

　　回顾各大券商2009年、2010年两年的市场趋势把握，鲜有命中。预测的运行区间要么失之毫厘，要么差之千里。据《每日经济新闻》记者统计，有至少超过20家券商在研判近两年的市场趋势时都走偏了道，而两年都能基本言中市场的只有长江证券一家。

　　此外，在近两年市场判断中，失误最小，且能命中一年市场趋势的还有中信证券、申银万国、国泰君安等数家券商。在这些“给力”的券商中，记者挑选已经推出了2011年年度投资策略报告的6家顶尖券商，精编他们在宏观基本面、资金流动性、市场运行趋势、重点投资要素、风险提示以及投资决策方面的研判，看看在他们的眼中，2011年的A股市场将会是彩虹还是风雨。

　　调控政策可能松动

　　股市一直被誉为经济的晴雨表！股市整体水平所反映的永远都是市场对宏观经济总体发展的预期。因此，要把握一年的股市脉络，必须对整个国内宏观经济有一个大致判断。未来一段时间，房地产调控、对抗通胀、节能减排、经济转型等因素相互交织，注定2011年的宏观经济充满不确定性。六大券商又是如何梳理其脉络的呢？

　　□中信证券：2011年季度GDP将呈现逐步走高的态势，而CPI则将呈现前高后低的走势。主要逻辑是目前中国经济仍然处于见底回升阶段，政府的紧缩措施针对的是通胀，而非针对过热的经济，因此紧缩措施不会打掉经济复苏的势头。

　　从拉动经济增长的三驾马车的情况来看，投资增速将从2010年的24%左右轻微下降到23%，其在GDP增长率的贡献中约占4个百分点；消费仍将保持相对稳健的增长，约为18%左右，其在GDP增长率的贡献中约占4个百分点；而净出口在GDP增长率的贡献中约占1~1.5个百分点。

　　□申银万国：首先，经济进、政策退。2011年一季度之前，紧缩风险显著。目前中国经济环比回升态势良好，通胀压力极为明显，关系民生的产品价格正在大幅上涨，通胀形势堪忧。从翘尾因素来看，2011年上半年，特别是一季度，CPI的涨幅可能再创新高，因此，通过政策紧缩来抗击通胀的必要性十分明显。此外，房价环比仍在上涨，抑制政策还将加码。

　　随后，经济退、政策进。2011年二季度CPI和房价调控有望见效，从而进入政策的观察期。如果调控措施是及时而且持续的，那么预计到二季度以后，通胀压力和房价压力都将有所减小。这样，进一步出台紧缩政策的必要性会下降，从而进入政策的观察期。

　　同时，在经历了密集的紧缩调控后，对经济增长的担忧情绪可能升温，在物价和房价得到一定控制的前提下，对政策放松的期待会开始萌动，这将有助于股市的企稳回升。

　　□国泰君安：从资本市场角度出发，明年不担心经济增速问题，GDP增速出现回落，反而给资本市场一个很好的机会。有一种可能是，2011年选股空间小，节奏变化快，仓位控制很难有效。

　　2011年基本面将呈现几大特征，第一，通胀治理采取物价管控和货币收紧的措施，通胀预期将可能在明年春节过后降低，明年实际通胀因素仍存在，这对股市属于偏正面因素；第二，经济增速取决于地方政府，2009、2010年地方政府已经开启了“十二五”战略，明年上半年仍是各项工程建设的高峰期，是否管控地方投资过热是股市会否产生悲观预期的关键。

　　政策面上来看，2010年四季度为了节能减排，实质启动了控制固定资产新开工的办法。2011年一、二季度的固定资产投资政策，出现放松的可能性较大，这样就构成实质上的稳货币、宽财政的大格局。

　　□安信证券：2011年整体经济增速略低于2010年，全年将呈现“锅底形”走势。出口方面，增速下滑的趋势比较确定。2010年10月秋交会的采购商人数与春交会相比，出现了小幅的下降，而成交情况也仅仅是略有增长。这意味着从2010年四季度到2011年二季度我国出口的形势均不容乐观。同时，海外市场尤其是发达国家的经济增速正在逐季放缓，OECD国家经济领先指标自2010年4月份起回落。考虑到OECD经济领先指数约领先中国出口约4~5个月，这同样预示着中国出口增速的回落。

　　消费方面，预计2011年低端劳动者收入增速不低于15%，同时通胀率略高于2010年，在两者的共同作用下，社会消费品零售总额的增速应该不会低于18%，保持相对稳定的格局。

　　投资方面，则具有极大的变数。伴随着刺激性政策的退出和落后产能的清理淘汰，私人投资意愿低迷。到目前为止，新一轮投资周期的图景尚不明朗，新的投资增长点也不清晰，这正是未来经济增长最大的不确定性。

　　□西南证券：2011年是“十二五”计划的开局之年，在投资、消费及出口的协调拉动下，经济增长预期为8.9%。投资方面，增速将保持稳定。2011年若干功能区域的确立和西部再开发，都将带动投资的快速增长。另外，中央政府公共投资重点的教育、保障性住房、“三农”、节能减排和生态建设等方面，也都将使“十二五”开局之年投资增长维持在23%以上。

　　消费方面，增长将有所放缓。2011年，许多消费鼓励性政策将退出，包括汽车购置税和小排量汽车补贴、家电以旧换新等，这将给家电和汽车的消费带来压力。

　　出口方面，增长可期。拉动出口增长的一大功臣便是对外工程承包。预期我国未来的对外工程承包将向更具水平的高速铁路拓展，持续带动相关货物、特别是高附加值的设备出口。因此2011年月均出口超过1500亿美元将不是难题。

　　□长江证券：2011年为未来3~5年牛市的一个起步。2011年，转型仍将持续，但同时也看到中期内增长因素的显现。2011年将会是一轮新周期的起点，驱动经济的核心动力更多地依赖于制造业本身的增长。对于证券市场而言，宏观经济的新周期也会带来新的机会，2011年的A股可能是未来3~5年牛市的一个起步。

　　对于中国经济的增长，有理由保持乐观，因为我国的内生增长动能依然非常强劲。包括区域经济、消费、新兴产业等方面所隐含的增长空间都是巨大的。从全球格局来看，过剩的国际资本在寻找高收益的地方，新兴市场仍然具备相当大的吸引力。对于中国而言，国际资本的持续净流入仍然会持续。当前整个A股市场估值水平并不高。站在这个时点去展望明年，机会远大于风险。

　　通胀随行上半年资金面将收紧

　　如水涨船高，流动性充裕时股市强，流动性紧缩时股市弱。回顾近两年行情，2009年的A股单边上涨是流动性与经济复苏双轮驱动所致，而2010年弱势震荡则是受困流动性紧缩预期。那么，即将到来的2011年，流动性这一影响A股市场的关键因素又将如何，且看六大券商的详细预判。

　　□中信证券：第一阶段2010年底~2011年上半年，美国放松货币，各国收紧政策。全球货币政策的博弈，结果将是美国极力推行宽松货币政策，美元贬值预期加强，全球各国则面临极大的输入型通胀压力从而倾向于紧缩性货币政策，全球经济增长步伐放缓。

　　第二阶段2011年中~2012年初，美国收紧货币，各国放松政策。由于美联储货币政策由目前的极度宽松转向适度宽松，那么全球的大宗商品价格将出现回落，世界其他各国目前所面临的输入型通胀压力将逐渐缓解。在美联储货币政策转变的情况下，世界其他各国的最优政策选择将是采取放松的货币政策，以刺激由于反通胀而牺牲的经济增长。

　　□申银万国：着眼于未来一个季度的调控压力，这主要来自抗通胀和抑房价的要求。首先，近十年来，发改委曾在2004年4月24日和2008年1月15日宣布过限制涨价的行政干预措施，和目前情况相似的是，当时的CPI月涨幅也已经接近或超过4%，而从股市的反应来看，历史上的这两次物价调控均对股指构成了明显的下行压力。

　　其次，历史上的两次信贷额度管制都曾对股指形成压制。近5年来，监管层曾有两次对信贷额度进行行政干预，一次是2007年10月，商业银行停止二手房贷和转按揭等业务，并在11月开始收紧各项企业和个人贷款；另一次是2010年1月，对商业银行信贷发放实行按月控制。两次信贷额度管制都对股市形成了较大的负面冲击。

　　□国泰君安：从历史经验看，当资金大部分用来满足固定资产投资需求后，加上严厉的房地产调控政策，2011年的情景将是房地产价格保持平稳。从上市银行的情况看，2010年上半年开始，银行就将信贷重点投向了批发零售、房地产、采掘等，融资平台性质的贷款占比下降。

　　根据粗略估算，明年存在明显的资金紧张状况。考虑2009年底以票据融资方式和账面存款形式存在的剩余资金，2010年用掉了接近2万亿，以银信合作形式转出表外的保守估值为1万亿。那么2011年7万亿的信贷规模将产生较大的资金紧缩效应。

　　根据固定资产投资资金到位率和对2011、2012年固定资产投资信贷需求测算，明年一季度资金不会有问题，三季度以后资金面开始出现类似2004、2005年资金偏紧的情况。这样房地产业的资金可能得不到满足。

　　□安信证券：未来一年流动性水平总体受制于国内信贷的变化，即取决于通货膨胀水平的变化趋势。预期从紧的货币政策以及数量化调控手段可能持续到2011年三季度，全年的信贷总量将控制在6.5万亿~7万亿左右。

　　考虑到2011年实体经济增长速度在9%左右，通货膨胀大部分时间高于4%，名义GDP增速上半年在15%~16%左右的水平，下半年下降至14%~15%左右的水平，那么全年流动性偏紧，一季度和四季度是全年流动性最好的时点，但也仅仅处于弱平衡状态。如果二季度通货膨胀反复，政策存在加码的可能性，届时流动性可能比目前所预测的更为紧张。

　　□西南证券：虽然2010年货币政策已进行了流动性收缩，M2增长速度已经从之前29.74%下降到正常管理程序上来，但从货币投放来看，回笼的量并不大，仅在3月、5月和10月出现过总额为4998亿元的净回笼，前10月货币净投放3402亿元，目前流动性仍然非常充裕。

　　2011年通胀压力还将继续增大。预计2011年全年CPI预期在3.34%和6.2%这个区间，由宽松变稳健的货币政策将给市场增加若干政策因素，预计利率调整的空间不会太多，最多75个基点，对应的加息次数是2到3次，到年底负利率状况有望显著改善甚至结束，信贷增长15%，M2超过80万亿，流动性仍然比较宽松。

　　□长江证券：预计2011年财政投入仍将维持20%的稳定增长，投资趋势取决于信贷增发程度。而2011年货币政策回归稳健使得信贷增速继续回落，按照稳健货币政策基调，M2更多地可能落在15%~16%的区间，而新增信贷也将在6.5万亿~7万亿之间。因此预期明年固定资产投资增长20%~22%是颇为合理的，足以支持9%的经济增速。

　　2600点是区间下限

　　从预测点位不准，再到预测运行区间不准，近几年来券商对整个市场趋势的判断总是出现较大偏差。为了更好地把脉2011年A股走势，本报挑选了去年预测较为靠谱的6家券商，看看他们是如何预测2011年的行情走势。何为低点，何为高点？能知己知彼，才能百战不殆。

　　□中信证券：预计2011年上证指数估值中枢3500点。业绩方面，预计2011年上市公司净利润总额为1.89万亿元，净利润增速22.14%，业绩极限波动空间14%~27%。

　　估值方面，目前A股市场的回报率为6.85%，预计进入2011年后股息率仍将上升。考虑未来通胀维持在3.5%~4%这一区间，预计1年期存款利率将上升至3%~3.5%。即便如此，市盈率水平15倍应当是底线，而市场估值超过20倍则是进入风险区域。

　　预计2011年上证指数估值中枢3500点，全年市场表现仍具有典型的“周期股的阶段性和成长股的持续性”特征。

　　□申银万国：2011年上证综指的核心波动区间为2600~3800点。截至2010年11月15日，上证综指的2009年PE和2010年PE分别为22.7倍和17.1倍；剔除银行股后，2009年PE和2010年PE分别为34.5倍和27.9倍。无论是静态PE还是动态PE，都略低于历史均值水平，因此目前的市场估值水平依然合理。

　　预计在未来的3个月，政策紧缩的风险将非常显著。在经历了及时而持续的调控后，预计明年二季度以后的通胀压力和房价压力都将有所减小，从而进入政策观察期。同时，对经济增长的担忧情绪可能升温，这将产生对政策放松的期待。

　　2011年上证综指的核心波动区间为2600~3800点，区间下限对应上证综指2011年12.5倍PE、上限对应2011年18倍PE.

　　□国泰君安：2011年的点位基本上是2600~3900点。明年的股市将大致以中期为限，分为两个阶段，先抑后扬。A股“先反映调节经济的手段，后反映经济调整的结果”。2011年是周期向上年，还是结构调整为主，通过哈耶克货币周期理论来解释明年经济，将处于一个对2009、2010年投资过热、货币投放形成收入造成通胀压力的不稳定结构进行修正的一年。

　　明年市场一季度就是要分清以上哪种预期会占主导地位，结合一季度货币政策收紧压力、通胀数据、二季度经济增速预期，则价格下降通道的中性预期可以当作底部，2380点可提供有效支撑。另外，大盘股在2010年11、12月份压力释放，估值高和涨幅高的个股是调整重点，那么仓位控制就有必要。

　　□安信证券：大盘难上3500点。安信证券首席策略分析师程定华认为，明年通货膨胀问题将会成为影响实体经济和资本市场走向的关键问题。预计管理层将被迫采用加息、收紧信贷规模等多种方式来抑制通货膨胀，预计2011年信贷增速和M2增速都会低于16%。随着收缩性措施的出台，实体经济的总需求也会受到一定的抑制。上市公司企业盈利水平增幅将会低于2010年，预计全年上市企业利润增幅将会低于15%。

　　在企业盈利和流动性均无亮点的情景下，程定华认为明年资本市场将继续保持平淡的状况，相对而言，一季度和四季度资本市场的表现将好于二、三季度，整体上上证综指突破箱体高点3500点的概率很小。

　　□西南证券：全年市场运行在2630~4050之间。预期中国石油受价格形成机制改革以及国内汽车消费增长的影响，利润继续保持7%以上的增长；银行在趋紧缩的政策以及呆坏账增加的影响下，盈利比2010年有所回落，而其他A股在一轮新的经济周期的带动下，增长17%，那么全年增长14.57%应该是能够实现的。

　　沪深300指数目前动态市盈率已经低于15倍，仅14.51倍，静态市盈率19.51倍，在全球市场中居中间水平，但部分指标与国际相当。预期2011年一季度和三季度末至年底存在比较好的投资机会。

　　□长江证券：市场将呈一个三阶段的倒“S”形模式。通过对宏观经济周期、中观盈利周期、微观库存周期以及政策周期这四重周期分析判断，2011年度经济运行先后会经历三个阶段。一季度的预期同比数据的经济见底阶段；二季度生产见底、利润继续回落的确认经济复苏阶段；以及三季度之后的经济持续复苏阶段。

　　从工业生产的角度而言，一季度的见底是大概率事件，但二季度存在一定的变数，变数主要来自于通胀恶化导致的政策持续收紧所引发经济下行的可能，如果这种最悲观情况出现则需重新思考经济运行阶段。

　　目前来看，制造业的盈利见底将带来中周期起点的机会，制造业盈利在2011年中期的见底叠加上汇率、商品因素所带来的影响，2011年的市场走势将呈一个三阶段的倒“S”形模式。

　　随着市场博弈进一步加剧，2011年的A股市场注定更加微妙和扑朔迷离。六大顶尖券商分别从经济运行节奏、需求催化剂、货币政策变化、成交量、融资压力等角度试图还原一个更加清晰的2011年A股投资环境。那么，这些因素会如何影响投资者明年的策略判断呢？相信六大券商的把脉，会让您心中更加有谱。

　　关注政策变量

　　何时会有拐点，怎样的时点值得关注？投资者在预测2011年走势时，对于可能出现的变数应该做到心中有数。今年A股市场的胶着走势，正是由于不确定性因素始终充斥在市场周围，因此，知晓明年市场可能存在的不确定因素，就非常重要。

　　□中信证券：投资需把握运行节奏。

　　在转型期，市场将不是单边的趋势，市场博弈可能进一步加深，其结果不会简单取决于空间，而是在很大程度上依赖于事件，特别是与政策相关的事件展开。

　　一季度关注中央经济工作会议的延续及两会，届时将确定“十二五”投资规模和方向，期间政策难有突变，对防通胀防风险仍会不遗余力，流动性会恢复到“稳健”状态；二季度货币政策继续收紧、欧债风险提升、中美博弈、QE2结束；三、四季度关注经济回升的力度。

　　□申银万国：关注两大催化剂。

　　直接的催化剂一：城镇化需求将拉动交通网、信息网和能源网的建设提速。“十二五”将积极稳妥推进城镇化进程，而交通网、信息网和能源网建设有望因此提速。

　　直接的催化剂二：供给转向内需市场的撬动。在海外经济复苏缓慢，外需存在不确定性的背景下，内需市场将更值得倚重。而从专注出口转向开拓内需市场，至少有进口替代和出口转内销两种途径。

　　□国泰君安：2011年是货币恢复正常化的起始年。通胀的行政管制和信贷控制可使通胀隐性化，并管理通胀预期，政策目标是达到经济稳态。从资金面讲，2010年投资者高仓位造成的局部大牛市是2011年股市的起点；而实体资金偏紧的状态和房地产从严政策下房价的波动将是理解流动性的关键。

　　□安信证券：关注三大变量。

　　一是，“十二五”开局之年新兴产业的投资规模。二是，传统产业投资的变化方向，受2010年第三、第四季度拉闸限电的影响，许多传统制造业出现了库存下降，价格上升的局面，但建立在价涨量跌背景下的去库存化并不能代表产能调整周期的结束。三是，房地产投资周期的波动，2010年三季度公布的房地产上市公司的存货/营业成本仍然在继续上升，考虑到新开工情况，2011年库存将继续累积。

　　□西南证券：成交量1500亿元为最好建仓时机。

　　西南证券首席策略分析师张刚表示，就2010年2月份成交量缩减到1500多亿元，结果2月底的2700多点一直涨到4月15日的3186点，就目前看也有缩减的空间，2011年继续以1500亿元为判断的主要信号，如果两市成交到1500亿元，是非常好的建仓时机。

　　另外，从解禁股数和解禁市值来看，2011年上半年的市场走势不宜乐观。

　　□长江证券：2011年布局需关注四点。

　　首先，2011年为“十二五”规划元年，投资扩张的冲击持续存在，政策重心逐渐向新兴产业倾斜值得期待。

　　其次，通胀压力导致调控加码，预计明年通胀前高后低。一季度是加息窗口，固定投资稳定增长是复苏主线。

　　第三，量化宽松推动再平衡，美国经济复苏存动力。

　　最后，二季度或现紧缩预期，美元有望反弹。

　　通胀或致调控加码

　　不打无准备之仗！众所周知，股票投资高风险高收益，但是往往参与其中的投资者却忽略了风险二字，没有防备之心，才屡屡被股市“绞肉”。展望2011年，哪些风险需要投资者再三提防？

　　□中信证券：经济“硬着陆”风险。2011年通胀压力的逐步缓解，是源自于货币政策的紧缩以及行政性的预期调控手段。在货币政策紧缩明显的情况下，“硬着陆”的风险便开始上升。预计可能会通过地方政府发债、税制改革和金融创新等制度改革来避免这一风险。

　　□申银万国：融资压力及房地产市场调控对股市压力渐增。截至11月15日，A股市场已经过会待发的IPO拟募资金额以及有待执行的再融资预案拟募集金额，合计达到6299亿元。可见未来A股市场所面临的融资压力不容小觑。

　　另外，房地产调控的一个派生影响，是可能对地方财政和投资产生压力，进而影响股市投资者对中国经济前景的预期。

　　□国泰君安：细化的担忧。

　　影响明年市场策略判断的一些因素。首先是对于美元的判断，看似有涨跌两种可能，其实蕴含着究竟是欧元危机引致还是美国经济自身缓慢恢复的本质差别，对于中国来说，后者应该是利好；其次是对于通胀的理解，政策是否会强行压制信贷以降低通胀目标，最不愿意看到的是中国维持较稳定的政策紧缩、美元依然维持弱势，届时无论指数还是经济都将会面临较大的调整；第三也就是行业倾向性的选择，高端技术装备的确是个很好的方向，但其形成过程却是更类似于公司的成长历程，从方向上来说，房地产所代表的增长与价格平衡问题似乎更能代表国内经济的核心问题。

　　□安信证券：风险主要还是来源于政策对通胀的加码。

　　本次通胀不同于以往的任何一次，出现在经济没有明显过热的情况下，关键在于中国正在走过刘易斯拐点，低端劳动力成本上升带来了一系列连锁反应，农民工进城务工的机会成本正在上升。从近年来农产品价格的上涨中也可以看到，越是费人工的品种，长期价格的涨幅越大。通胀甚至可能达到两位数水平。如果出现这样的情况，严厉的、急速的货币紧缩将不可避免，银行信贷、地方融资平台等将面临风险。

　　□西南证券：信贷继续收紧将凸显减持抛压风险

　　信贷政策趋严，那么相对于市场而言将导致大小非减持的压力增大。截至2010年12月6日，大宗交易共发生2508例，交易金额超过740亿元。尤其是解禁最大的11月，大宗交易数有652例，交易金额达到创记录的242.89亿。如果2011年的信贷继续收紧，那么减持的压力可能更大，市场上行过程中面临非常大的抛压。

　　□长江证券：3大干扰因素导致的风险。

　　一、二季度后期由于工业产出缺口导致通胀超预期进而影响实体经济。管理层被迫在最后阶段强力压缩通胀，而导致实体经济二次下滑，这是2011年实体经济运行的最大风险。

　　二、美元的持续反弹导致国际资本流动。目前，美元汇率因素以及中期相对于欧洲经济的基本面都相对有利，如果美元在明年2月之后持续反弹则可能构成预期之外的风险。

　　三、原油价格的持续上涨导致的经济运行变化及盈利周期变动。

　　寻找行业领先力量

　　万事俱备，只欠东风！有了对宏观、流动性、趋势、未知因素以及风险的大体把握，明年市场投资者该如何操作，哪些题材又值得关注给予超配？六大券商的投资策略最后奉上，请您细细品味，找到属于自己的投资策略。

　　□中信证券：寻找穿越宏调周期的公司。

　　明年可能占优的投资策略依然是精选并持有具备良好成长性的公司。继续推荐“十二五”规划中的十大成长领域，投资逻辑从关注政策刺激转向业绩释放路径，其中新产业投资或消费类公司获得成功有六大模式：产能大规模释放、模式快速复制、横向同业收购、纵向上下游融合、产业强制标准实施或者渠道品牌建设进入收获期。传统的白马公司则可以通过涉足新兴产业领域、央企横向整合、央企整合地方国企等模式实现跨周期成长。

　　□申银万国：贯穿2011年全年的主题--制造升级。

　　未来3个月，美国再进一步扩大量化宽松规模的预期可能会受到抑制，同时中国政策紧缩的举措也会引发市场对中国需求的担忧，这两方面会抑制大宗商品的价格，对A股市场造成压制。

　　2010年11月到2011年第一季度，在A股市场面临调整压力的情况下，具有防御性的板块受到投资者的青睐。随着明年年初新兴产业“十二五”规划逐个出台，持续的政策催化剂也有望使新兴产业板块在市场调整中体现出较好的防御性。

　　预计到2011年二季度，物价和房价的调控有望见效，进一步出台紧缩政策的必要性会下降，随着投资增速的回升，周期品板块有望取得超越大盘的表现。

　　□国泰君安：2011年围绕决策层的政策轮廓以及“十二五”起步之年的规划。一季度受制于政策调控挤压以及通胀高位，二季度伴随着通胀压力的逐步减缓，政策有望逐步放松从而迎来指数的再次上升，而中周期的推动也能给予市场持续的上升动力。

　　寻找周期的领先力量，只能从平衡通胀与增长之间的大方向讲，具备创新动能的技术装备、生产性服务业是方向所在；另一方面，既然周期均衡的起点修复了价格与增长之间的矛盾，那应该很好地体现在房地产身上，其投资价值在2011年中期之后值得关注。

　　□安信证券：2011年一季度看好大宗商品、新兴产业和主题投资。其中的逻辑是，受节能减排结束的影响，一季度工业增加值可能反弹，如果工业增加值由13%反弹到15~16%，发电量反弹到8%~10%，市场就会对大宗商品进行炒作。而看好新兴产业主要是因为新兴产业投资增速相对较快，上半年尤其是一季度又有很多利好政策出台，且大多数属于小市值公司，可能会有高送转高潮。主题投资则主要指对高送转题材的炒作。

　　2011年下半年则关注房地产产业链、医药、消费、金融及大市值股票。其中的逻辑是，目前地产股估值处于历史上非常低的水平。人口老龄化、人力成本上升与消费升级对大消费板块的业绩增长构成长期利好。而金融以及大市值行业2010年估值同样处于历史极值附近，2011年表现将有所好转。

　　□西南证券：第一、第三季度机会相对多些。

　　预计2011年一季度仍然存在年报行情，二季度行情不是很乐观，CPI以及货币政策会在这个季度有充分的体现。因此建议在2011年年初仍然可以积极配置重装工业的龙头以及受益政策扶持的区域积极板块的股票，对于绩优低估值的金融和消费股，也可以积极配置。一季度股票：现金比为7:3；二季度是政策调控的敏感区，股票现金比为5:5，重点关注政策性影响比较大的概念股和有重组预期的题材股。

　　如果二季度市场出现有效回落，那么三季度后期仍然是积极布局跨年度行情的好机会，建议加大股票配置比例，股现比为8:2.2011年由于处在加息周期，建议少配债券，除非部分有价值的公司债。

　　2011年继续看好大市值为代表的金融、交运设备制造、通用设备、专用设备和机电设备制造为代表的装备制造业，尤其看好轨道交通设备、航空运输设备、海洋工程设备、矿山设备以及核电设备领域的龙头股、生物医药、纺织服装中的品牌消费、TMT板块中的通信设备制造、电子器件和元件制造以及受重装备拉动的相关材料、核心配件和软件服务类资产。

　　□长江证券：年底至明年二季度初之前，将经历2011年中周期起点的第一个阶段，即预期经济的完全见底，这一阶段国内将是一个完整的经济阶段配置，主导配置集中在房地产、建材、化工这一条产业链上。对市场的整体看法是震荡向上