申银万国：阶段性介入基本金属板块

　　申银万国12月20日发布研究报告，认为加息以及价格管制仍将继续压制有色金属板块表现，但边际效应将逐步递减。预计2011年基本金属价格呈先抑后扬态势，建议阶段性介入基本金属板块，关注铜陵有色、江西铜业、驰宏锌锗等低估值/潜在资源空间较大的标的。深加工板块关注东阳光铝、新疆众和等低估值标的。

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　　有色金属：继续看好金属价格

　　出口受限导致供应紧张，看好小金属价格走势。

　　无论是提高出口关税还是限制出口企业数目，主要目的都在于规范稀有金属的生产状况，改变目前我国滥开滥采的现状。由于我国稀有金属储量丰富，且占全球产量比例大；一旦我国出口受限，全球市场的供应环节就会出现紧张。我们看好具有中国优势的小金属价格走势。具体关注包钢稀土、厦门钨业、中色股份和广晟有色。

　　本周有色金属板块走势及投资评级。

　　我们看好全球经济复苏导致对金属下游需求的增加，维持整体行业“买入”评级。基本金属看好供需面良好的铜；另外关注2011年铜冶炼加工费的提高为冶炼型企业带来投资机会，建议买入铜陵有色、江西铜业，关注中金岭南、吉恩镍业、焦作万方。同时，我们坚定看好金价走势，目前从估值看，我们看好荣华实业、紫金矿业；从长期持续获取资源的能力看，我们看好山东黄金、中金黄金。小金属关注包钢稀土和稀土概念股，厦门钨业、中色股份、广晟有色。（光大证券）

　　有色金属：钽价格继续上涨

　　国内外价格：因欧盟峰会第一天就传来欧洲金融稳定基金。2013年前将设立一个永久性的欧洲稳定机制来应对金融危机，以及美国一批利好经济数据提振了市场情绪。LME本周基本金属普涨。其中镍涨幅最大，达到3.6%，其余金属均有1%以上涨幅。COMEX黄金本周下跌0.8%，3月黄金期货收于1379.20美元/盎司。我们跟踪的主要黄金ETF持金量比上周增加9.53吨，回到1486吨的高位。国内金属本周除铅有小于1%的跌幅以外，其余金属均上涨1%以上，其中镍涨幅最大，涨2.7%。

　　本周我们跟踪的小金属中，钽涨幅最大，由于钽矿供应紧张，以及美国证券交易委员会12月16日宣布提案要求美国公司停止使用来自刚果的包括钽在内的矿石，标志着未来美国公司将只能从成本更高的其他国家进口钽矿，本周钽价上涨8.2%，达到105美元/磅，全年涨幅191.7%，成为涨幅最大金属品种。锗上涨5.3%，锰铁下滑2.9%。稀土氧化物本周有所反弹，氧化钕涨幅最大，上涨4.1%，氧化镝上涨1.8%，氧化镧上涨1.1%氧化铽跌1.8%，氧化铕跌0.7%。

　　交易所库存：本周全球交易所金属库存锌和铜涨幅较大，分别上涨7.7%、4.0%以外，其余金属库存小幅上涨。铜、铝，镍和锡今年来库存累计降幅为20.3%、3.9%、16.5%和40.9%。

　　全球宏观性经济复苏态势：美国11月领先经济指标指数出现8个月以来最大增幅，上涨1.1%，表明明年美国经济复苏速度将会加速。欧洲方面，穆迪投资者服务机构周五将爱尔兰评级调降了5个等级，从Aa2调降至Baa1，并警告称如果该国经济增长不能达到预期，其财政状况还将继续恶化。在布鲁塞尔召开的欧盟峰会上，27国领导人同意建立一个永久框架结构，如果欧元区16个成员国中任何一个国家遇到债务问题，都可以获得救助。到2013年，永久机制可能会保证欧元区7500亿欧元的临时救助基金。

　　我们的观点：我们长期看好黄金。我们还看好供应面紧张的基本金属如铜；受益于十二五规划的稀土、钛、钽；行业整合比较明确的钨、钼；以及受节能减排影响产能大幅减少的锰。

　　投资标的：建议关注基本金属，推荐：江西铜业(买入)中金岭南(买入)。建议继续关注黄金和小金属板块。推荐：山东黄金(买入)，中金黄金(买入)，宝钛股份(买入)，金钼股份(买入)，金瑞科技(买入)，贵研铂业(买入)，东方钽业(买入).（东方证券）

　　有色金属：大小皆有可为

　　预计2011年欧美经济继续筑底回升、全球流动性依然相对宽裕，国内经济放缓与固定资产投资出现回落，判断全球金属消费继续呈现缓慢增长的态势。需求恢复和流动性宽裕情况下，金属价格维持高位的基础并未动摇。但是，美元与可能在下半年出现的流动性紧缩预期预计对金属价格造成一定的压力。

　　基本金属价格走势可能出现分化。在宏观环境较为复杂的情况下，我们认为基本金属整体价格有望维持高位，但各品种走势可能出现分化，我们更看好资源集中度较高、供应瓶颈相对大的的铜、锡、镍价格走势。

　　流动性充裕与避险需求使得黄金价格维持高位是大概率事件。

　　具有显著技术优势的加工类和小金属资源类公司仍是未来3-5年值得重点关注的品种。具有技术优势的加工类和小金属品种有望显著受益战略新兴产业发展：1、战略新兴产业未来3-5年将会受到的政策、资金等全方位的支持，在行业内有明显技术优势的公司将最先收益、且有望受益最大；2、相关上游金属品种(主要是稀有小金属)的需求可能出现大幅增长；3、大多数小金属品种资源集中度高、且国内还具有明显的资源优势；4、相对于基本金属，大多数小金属价格目前还处于历史较低位置，需求增长使得价格上涨动力较强。（中投证券）

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