周小川：央行出台政策将考虑资本市场反应

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   央行行长周小川日前在接受央视采访时表示，央行尽量在作出政策的时候，把资本市场的反应作为一种考虑、尽量地兼顾。但他同时强调，少数的政策不见得能够做到面面俱到，尤其是宏观的决策，要站在更全局的立场、更总量的立场，把近期和中长期结合起来。

　　周小川认为，尽管在资本市场发展的早期，货币政策会引发资本市场的大震荡，但现在看，由于市场逐步认识到货币政策对整体经济调节的重要性，而除货币政策之外，国际、国内的宏观状况也成为市场重要的参考，因而，市场对于货币政策取向的判断力也在提高。“现在来讲，经常是你政策还没出台，有一部分提前吸收了”，周小川说。

　　正如周小川指出的，既然政策很少能够做到全面兼顾，因此，每一项政策的出台，都存在着不同程度的两难，需要综合考虑做出权衡。

　　周小川表示，大的经济体中有不同的利益主体，因此想使得手里少数几项货币政策的工具满足所有不同利益群体的要求较为困难。例如，汇率升高，出口者可能抱怨，但对进口者有好处。

　　除利益群体以外，周小川认为还要在整个经济的层面进行权衡。他表示，有些措施可能对增长好，但对物价不一定好，因此，在这种大板块上需要权衡。此外，在时间跨度上，有些政策短期看好，但是对中长期不见得有利；而一些中长期看有利，短期可能还要忍受一点代价。

　　周小川还特别提到，直接融资有较强的吸收风险能力，而间接融资吸收风险的能力较弱。尽管近年来中国在发展直接融资方面取得了非常大的发展，但在一个高储蓄国家中，间接融资增长得也很快，所以这个比例关系的改变还不够，加大直接融资比例方面还有巨大的空间。

　　他指出，未来的直接融资主体中，一个很重要的力量是养老金，此外，股指投资基金和保险业也是主力。他表示，影子银行、对冲基金和私募股权基金，都可以有稳步的发展，但还要注意观察。他同时表示，在推动直接融资发展方面需要一些改革措施，这些措施将能够使直接融资和间接融资的比例关系发生进一步的转变。

    周小川：资本市场服务实体经济需要不断创新

    "央行政策工具都存在两难、做出政策时会考虑资本市场反应、资本市场服务实体经济需要不断创新、直接融资和间接融资比例需要明确转变……"央行行长周小川日前就金融资本热点问题进行了集中阐释。

　　周小川是在接受央视财经频道《领导者》栏目专访时做出上述表示的。

　　"我觉得多数央行政策工具都存在两难。手里少数几项货币政策工具，要满足所有不同利益群体的要求是很困难的。"周小川说，除了利益群体以外，还有对整体经济，比如可能对经济增长好，对物价不一定太好，就需要权衡。再一个就是时间跨度上，有些政策短期看好，但是对中长期不见得有利。而另外有一些中长期有利，短期可能还要忍受一点代价。这些都是货币政策工具需要权衡也是两难关系的体现。

　　因此，周小川强调，所谓宏观决策，就是要站在更全局的立场，更总量的立场，把近期和中长期结合起来，综合考虑做出权衡，所以每一政策出来按理说都存在着不同程度的两难。

　　"我们尽量在做出政策的时候，也把资本市场的反应作为一种考虑，尽量的兼顾，但是大家都知道，少数政策不见得每次都能够兼顾到各个层面，最后也要有所取舍。"

　　周小川强调，资本市场建立的本身，还是应该为实体经济提供融资的服务。实体经济在不断的前进，所以这个服务也需要不断的创新。这些创新可能大部分还都是好的创新，当然也有一部分是出乱子的，惹麻烦的创新。另外在一些创新动机上，可能就是少数人为了他们收入高一点，利润高一点所搞的创新，这个都存在的。在这个发展过程中，这样一个复杂的系统里头，肯定就会有漏洞，有漏洞就会有人去钻空子，谋取私利，然后出现不同的犯罪行为。

　　"这个问题就在于监管，要持续不断的加强监管，而且在把老的毛病克服了以后，要有警觉，不断发现新的可能存在的问题，对新的潜在存在的问题进行监管。"周小川强调。

　　对于直接融资与间接融资，周小川认为，整个经济增长过程会有不平稳、会有坎坷、会有风险，直接融资有比较强的吸收风险的能力，能够帮助解决一些困难，间接融资吸收风险能力相对比较弱。直接融资吸收风险也意味着支持经济体中的创新活动，因为创新活动本身也带有风险，要是没有人吸收风险，谁给创新活动、给这些新的行业注入资金，所以非常需要直接融资的发展。

　　"从中国现状来讲，在加大直接融资比例方面，还有巨大的空间。"周小川说，这些年直接融资也取得了非常大的发展，直接融资的规模都有了巨大的增长。但是与此同时，在一个高储蓄国家里面，发现间接融资增长也蛮快的，所以这个比例关系的改变还不够，还需要一些重大的改革措施使直接融资和间接融资比例关系发生进一步的转换，或者更明确的转变。

　　周小川认为，导致直接融资力量发展的主力包括养老金、股指投资基金、保险业，还有"影子银行"、对冲基金和私募股权基金等，这些还需要进一步观察。（证券日报）