神马文学网民生银行之股东---卢志强收益研究
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民生银行之股东---卢志强收益研究(2010-09-28 09:59:06)
卢老板到底投入多少钱，又收益多少呢
目前民生267亿股，按目前单价5元测算，总市值1335亿元，泛海持有7亿股，占2.6%，市值35亿元。其总投入近10亿元，在2007年6月达到8亿股巅峰后，减持至2008年6月5.8亿股，考虑送股因素，减持近3亿股，收入45亿。而其时间选择正是股市泡沫破裂之际，真乃股神也。目前不但收回全部投资并获利，还仍持有3%股权。其增持时PB为2.2,减持PB为4.4。
时间
支出（亿元）
收益
增减股份
剩余股份（亿股）
目前市值（亿元）
备注
1996
0.9
0.9
发起人
2000.3
0.7
+0.4
1.3
22
受让昆明建华公司每股1.73元
2002.12
0.66
+0.2
2.2
20
受让中色股份3.3元/股.且期间10送3，10送1.5
2007.6
7.63
+1.19
8
91.2
7.63元定向增发1.19亿股，期间多次送股。
2007.12
22.5
-1.45
5.61
82
市价抛售1.45亿股，单价15.5元
2008.6
22
-1.45
5.82
33
10送3股，1月14日前市价抛售1.45亿股，单价15元
2010.9
7
35
10送2股
分析：卢在2002年12月拥有的2.2亿股，耗资2.26亿，成本约每股1元，考虑期间分红每股0.27元，则持有成本0.73元/股。经过之后多年分红送股，到2007年6月30日，持股8亿，每股成本0.067元。而当时市场价11.4元，可获利170倍。卢的成功主要是自1996年参与原始股和之后收购两家法人股，并耐心持有，终于在2007年6月等到股权分置改革，限售股解禁后，其0.53亿元成本持有的8亿股，市值已经91亿元。在如此暴利面前，他当然选择减持，在2007年下半年以15元左右价格抛售3亿股，获利45亿。
2007年6月以大股东身份获取以7.63元买入1.19亿股，折合目前4.75元，与目前市价5元比较，获利5.2%。三年时间如此收益，还不如存银行。
结论：
1、低价买入是根本：这正好印证了巴菲特安全边际理论。卢淘金主要来源于早期作为发起人持有的股票及其后收购法人股。在2007年6月持股成本降低为0.067元。而同期用大股东身份费尽心机定向增发，至今仅获利5.2%，远不如早期收购法人股。像我等小散如果在如果在2000年上市当天以市价20元买入，经过分红送股股改等，至2007年6月30日成本为2.38元，与市价11.43元比较，收益升值4.9倍，若继续持有至今成本1.38元，与现今5元市价比较，升值2.6倍。十年时间才获2.6倍收益（比银行定期高不了多少），关键是民生银行2000年12月上市，发行价11.8元，市盈率69倍。买入价格过高，20元买入价对应的是PE117倍。
2、耐心持有是必要条件：在2002年卢不是收购其他法人股，而是抛售，其后的暴利就与他无缘了。但耐心持有不等于永远持有，在2007年大泡沫不卖出，也是不明智的。