投资者纷纷质疑华谊兄弟空手套白狼

兄弟来圈钱 明星将暴富

　　《投资快报》报道，资本市场比电影市场来得更快，华谊兄弟多年来就一直渴望来资本市场圈钱。在很多年以前，法定代表人王中军就曾表示，“一个行业，没有资本介入，没法做大。”作为中国最具知名度的民营电影企业，华谊兄弟也从未放弃过自己的上市梦想。原本计划在2008年在深交所上市的华谊兄弟，后因种种原因不得不搁浅。而华谊与资本市场的合作更是早早就拉开了帷幕。

　　招股说明书显示，华谊兄弟注册资本为12600万元，法定代表人为王中军。此次，公司计划发行4200万股，占发行后总股本的25%，发行后总股本暂定为16800万股，预计本次募集资金数额为62000万元，将用于补充影视剧业务营运资金。

　　华谊兄弟的股东，可以说是迄今为止“最具明星味”，冯小刚、张纪中、黄晓明、李冰冰、胡可、罗海琼、李琳、张涵予、任振泉、何琢言、陈思成等11位影视明星同时出现在股东名单中，明星阵容庞大。

　　招股说明书显示，冯小刚总持股288万股，当初的成本仅151.48万元左右，保守估计华谊上市后的股价为60元，上市后市值可达1亿多元；黄晓明去年花了540万元购入180万股华谊兄弟股份，上市后市值也可能超过1亿多元。李冰冰尽管只持有36万股，但持股的成本最低，每股仅为0.53元。那李冰冰每股就赚59．47元，上市可赚2140万元，而黄晓明每股只赚57元，一下子就捞得1个亿。一旦华谊兄弟上市，“明星股东”可收获丰厚的回报，一时间关于明星暴富的神话再度引起了市场的热议。

明星不可靠 空壳随时到

　　华谊兄弟唯一卖点是一大堆“星星”，但是星星再亮，也抵不过月亮。更何况，“星星”并不属于华谊兄弟公司，仅是松散的合作关系，随时就会说“说走咱就走”所以有投资者指出，华谊兄弟除两兄弟之外，没有任何东西，是彻彻底底空壳一个。

　　投资者的担心也不是没有道理，也就是在前不久，华谊兄弟就发生剧烈“人事地震”：今年8月21日，华谊兄弟旗下的一线明星如陈道明、夏雨、胡军、李冰冰、范冰冰、佟大为以及杨紫琼、关之琳、刘嘉玲、吴君如等都将跟随原华谊兄弟总裁王京花转投一家日本经纪公司!

　　据华谊兄弟内部的知情人士透露，原来公司旗下的艺人中，目前有夏雨、梅婷、陈好和梁家辉等几人已确定转投其他经纪公司，胡军则由于合约到期而离开经纪公司。剩下的艺人因和华谊还有合约在身，除非与公司先行解约，否则无法转投其他经纪公司。

　　华谊兄弟一位不愿透露姓名的高层人士也承认，艺人的流动性本来就非常高。因此把卖点放在“星星”上非常不可靠，人毕竟是活的。

　　华谊兄弟在公司发行路演时也被问到这个问题，得到的答复是“演员要离开，股权就要收回”。对此，许多投资者质疑，这句话完全是一句空话，对签约艺人没有一点约束力。再说公司上市后，也没有对签约艺人持股限售的规定。

　　更有投资者提出，随着公司上市而一夜暴富的签约艺人们，更有随时抛掉走人的冲动。所以投资者担心，公司上市后，可能加剧签约艺人离职潮。对华谊兄弟而言，这是上市带来的“硬币的另一面”。

凡事靠冯导 风险极度高

　　招股说明书显示，知名电影导演冯小刚总共持有288万股，电视剧导演张纪中持有，占比分别为2.29%、1.71%，占据这个演艺人士“持股阵容”的前二名。

　　若成功上市，按照预计的18.23元/股发行价计算，这部分股份市值约5250.24万元，而冯小刚当初的成本仅151.48万元左右。

　　显然，冯小刚是华谊兄弟的重量级人物。公司在招股说明书中也直言不讳地宣称，公司对冯小刚团队具有一定的依赖性。报告期内，仅冯小刚工作室出品的《集结号》、《非诚勿扰》两部影片给公司带丰厚的收入，累计实现票房分账收入18，896.50万元，约占报告期内发行人电影业务收入的40%和总营业收入的18%。

　　“根据电影圈内人士披露的信息，冯小刚目前的身体状况有很大的问题，全身性白癜风，而且有不断恶化的倾向，鉴于该公司对冯小刚较强的依赖性，这个问题应该作为重大风险因素予以披露。”有分析人士对此表示。

业务很单一 业绩也徘徊

　　“华谊兄弟的看点显然是明星而不是业绩。相比前期创业板企业的持续高增长，华谊兄弟的业绩难以让人满意。”有市场分析人士表示。

　　招股说明书显示，华谊兄弟2007年的营业收入2.34亿元，净利润5284万元；2008年公司营业收入4.09亿元，同比增长了74%，但净利润6806万元，同比增长仅为16%。在这7000万元收入中，显然有很大一部分是李冰冰、周迅、黄晓明等几位核心艺人贡献的。这表明，公司的经营成本在大幅增加。更值得注意的是，2009年上半年华谊兄弟的净利润仅为3163万元，还不及2008年的一半。

　　华谊兄弟近年来业绩徘徊不前，伴随着公司股本的无限扩张圈了不少钱，但不代表盈利能力提高。所以有分析师表示，此次华谊兄弟的上市，卖点并非在业绩，而是利用了人们“数星星”的心理赚得无限风光，且成功在圈内外炒作了一把。

　　“此外，公司还存在盈利模式单一的问题，公司集中在影视制作，而国内其他几个电影企业，都拥有院线、影院资产。”上述市场人士认为。按照招股书的说明，电影票房的收入分成中，拍摄发行、院线、影院的比例分别是40∶10∶50。这样，华谊兄弟只能在投拍的电影票房中，分得40%的票房收入。单一的影视制作，风险相对更大。

　　更有投资者报料：华谊兄弟还存在虚假出资、公司治理非常不规范、兄弟两在《发行人控股股东、实际控制人对招股说明书的确认意见》签名货不对板等诸多问题，本报将对此做连续跟踪报道。