环保行业重点个股

先河环保（300137）：中国环保监测仪器领域的旗舰

　　中国环保监测仪器领域的旗舰公司是我国规模最大、产品种类最全的环境监测仪器生产和技术服务企业，产品包括：空气质量连续自动监测系统、水质连续自洞见测系统、污水在线自动监测系，酸雨连续自动监测系统以及数字应急监测车等。

　　公司多次承接“九五”、“十五”、“十一五”、“863”等国家级项姆，并且拥有多项自主知识产权。目前拥有专利27项，软件产品20项，软件著作权6项，非专利技术15项。

　　2006-2009年间，公司营收的年均增长率为29.03%，这其中包括2009年金融危机的影响。净利润复合增长率达到了58.63%，体现了其快速的增长和很强的盈利能力。

　　环保监测设备行业，为“包容性”增长保驾护航“十二五”规划中，新兴产业领域确定“节能环保”、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业为支柱产业，而节能环保的基础就是环保监测。只有掌握了环境监测的确切数据，才可能更好的推进环境保护政策。

　　在我国，只有不到11%的人饮用符合我国卫生标准的水，而空气质量的日益恶化，酸雨的危害也让经济增长蒙上了阴影。在以“包容性增长”为理念的十二五期间，环境监测设备的投入成为必然之举。

　　政府采购为主要市场，国外产品是主要对手环保监测设备的主要客户是各地的水务、环保、市政、垃圾处理等政府部门以及电力、煤炭、石化、建材、冶金、食品等排污企业。"十二五"期间，我国环保产业投资预计将达3.1万亿元，2020年环保有望成为国民经济的支柱产业。巨额投资为环保监测设备带来巨大的市场机遇。

　　公司是国内最早拥有自主知识产权环保监测设备的企业，在空气监测领域，国内鲜有对手与国外产品竞争，公司市场占有率30%以上。水监测领域，竞争对手亦主要是进口或进口组装产品，2009年占有率12%。但总体而言，公司的产品较之国外仪器更适应中国的仪器使用环境，后续产品维护和技术支持也更为完善。

　　募集资金重点发展饮用水水质监测预警系统和设备运营项目公司拟发行不超过3000万股，募集资金投向“饮用水水质安全在线监测系统以及预警信息管理装备”产业化项目，建设期2年。

　　项目达产后能年产浮标式水体安全在线连续自动监测系统350台，监测车35辆。预计项目税后内部收益率31.46%，回收期为4年。另外，产品销售已经不足以满足客户的需求，专业的运营维护成为日后发展的必然选择，公司亦计划在此方面进行投资。

　　发行价格区间20.7～25.2元预计2010～2012年公司分别实现每股收益0.46、0.72、1.05元。

　　我们考虑到环保设备行业平均估值和行业前景，按照2010年45倍、2011年35倍测算，预计发行价在20.7～25.2元。按照今年50倍、明年40倍PE估值，合理价格23～28.8元。（中信建投 冯福章）

三聚环保（300072）：脱硫净化服务商 增持

　　公司主营能源领域的脱硫净化服务,拥有四大系列产品。公司为基础能源工业的产品清洁化、产品质量提升及生产过程的清洁化提供产品、技术和服务,主要从事脱硫净化剂、脱硫催化剂、其他净化剂(脱氯剂、脱砷剂等)、特种催化材料及催化剂等的研发、生产、销售及相关技术服务。目前,公司拥有脱硫催化剂、脱硫净化剂、其他净化产品(脱氯剂、脱砷剂等)、特种催化材料及催化剂等四大类七十多个品种,其中脱硫催化剂占据半壁河山。

　　能源净化行业发展前景乐观,公司作为行业龙头地位稳固。预计2010年整个能源净化行业对净化产品的需求量预计近25万吨,2015年将增加至69.07万吨,相关需求将保持22.53%左右的年增长率。公司依托雄厚的研发实力,公司在细分市场上竞争优势明显。2006年-2008年,公司在石油化工领域的市场份额都稳居行业首位。为了应对日益旺盛的市场需求,公司通过IPO募集资金,计划新增产能11,000吨。

　　盈利预测与估值。我们预计在2010-2012年,公司可实现归属母公司的净利润分别为:7500万、1.26亿、1.89亿,折合每股收益为:0.77元、1.30元、1.94元,对应的市盈率分别为:58倍、35倍、23倍。可以给予公司2011年业绩40倍的市盈率,对应的目标价为52元,尚有16%的上涨空间。考虑到国家对节能环保行业扶植政策对股价的刺激,我们给予公司“增持”评级。（日信证券研究所）

碧水源（300070）：引领污水处理领域 增持

　　公司主营以MBR技术为核心的污水深度处理业务。公司是由归国留学人员创办的专业从事污水处理与污水资源化技术开发应用的高科技环保企业。主要采用先进的MBR技术,为客户一揽子提供建造污水处理厂或再生水厂的整体技术解决方案,包括技术方案设计、工程设计、技术实施与系统集成、运营技术支持和托管运营服务等,并生产和提供应用MBR技术的核心设备膜组器和其核心部件膜材料,最终为客户建成达到较高出水水质标准的污水处理厂或再生水厂。

　　公司的MBR技术领先全球,在国内现有市场上占有率高。在当今污水处理领域,MBR技术通过将传统的活性污泥法与先进的膜技术结合,直接实现污水处理变可回收水,对于缓解水资源的匮乏具有实质性意义,被认为是世界污水处理领域的一场技术革命。预计2010年的全球MBR市场容量达到120亿美元,其中中国市场容量大约为15亿美元。公司作为国内最早的MBR企业,在MBR工艺、膜组器设备和膜材料制造三大关键领域全面拥有核心技术和知识产权,产品性能不低于GE、西门子。同时,公司凭借低于国外大约30%的价格优势和良好及时的售后服务优势,在大中型MBR项目上拥有60%的市场占有率。

　　盈利预测与估值。我们预计在2010-2012年,公司可实现归属母公司的净利润分别为:1.95亿、3.24亿、5.04亿,折合每股收益为:1.33元、2.20元、3.43元,对应的市盈率分别为:80倍、49倍、31倍。考虑到国家对节能环保行业扶植政策对股价的刺激,我们给予公司“增持”评级。（日信证券研究所）

四维图新（002405）：分享行业高速增长 目标价52元

　　公司是国内导航电子地图的领军企业.

　　公司成立以来一直专注于导航电子地图的研发、生产和销售,是国内首家获得导航电子地图制作资质的企业,各项子产品均具有较高的市场份额,处于市场领先地位。

　　前装车载导航市场增长明确,支撑公司持续成长.

　　随着国家政策的大力扶持以及国内对汽车需求的持续推动,汽车产业将保持稳定增长,同时随着导航设备应用的普及,车载导航设备新车装备率亦将逐渐提升。我们认为前装车载导航设备从长期来看将成为汽车的标配。前装车载导航市场的稳定增长将支撑公司持续成长。

　　手机导航市场潜力巨大,为公司未来重要利润增长点.

　　随着导航增值服务的普及、无线网络建设的完善以及GPS芯片价格的下降,我们认为国内GPS手机产业在未来三年将有望获得高速发展,GPS手机销量的复合增长率有望达到97%。公司作为行业领军企业将分享GPS手机市场高速增长的盛宴。

　　盈利预测与投资评级.

　　根据我们的预测,公司2010-2012年收入分别为6.87亿元、9.43亿元、12.01亿元。归属母公司净利润分别为2.48亿元、3.37亿元、4.65亿元,对应EPS分别为0.62元、0.84元、1.16元。综合考虑DCF绝对估值情况以及同类上市公司估值水平,我们维持公司“持有”评级,12个月合理价格为51.80元。（广发证券 惠毓伦 亓辰）

万邦达(300055)：新兴蓝筹的典范 工业水处理行业的龙头
　　符合新兴蓝筹“三要素”。随国家环保标准的不断提高，国家在石油化工、煤化工大项目的投入加大，工业污水处理行业空间越来越大。公司“EPC+C”的模式使公司毛利率得到大幅提升。公司的商业模式支持大规模的扩展，可以从中石油、神华集团扩展到中石化、中煤等重点企业及相关行业。

　　核心竞争优势。公司的比较竞争优势来自于：公司摸索出一套适合不同行业工业水处理的新工艺及解决方案，同时提供集“给水设计”与“污水处理、中水回用”一站式解决方案，形成了一定的技术壁垒。此外，公司以项目开发、项目推进与跟踪服务的营销模式确保了市场占有份额的持续性增长。

　　上半年与寰球工程公司的战略合作协议打开了新的增长空间。中国寰球工程公司是全球100 强的工程服务公司，是中石油的全资子公司，在国内外重大的石油化工、煤化工项目上担任工程总承包角色。上半年公司与中国寰球工程公司的战略合作协议，为公司进一步承接中石油集团项目创造了更有利的条件，同时也存在与寰球工程公司一起承接海外项目的良好预期。

　　全年业绩略低于预期，但考虑到公司“EPC+C”的商业模式仍然处于营运初期，下半年托管业务量将逐渐达到预期，仍维持“增持”评级。由于宁东两个项目来水量低于预期，致使托管费下降，托管收入下降3000 万元-4000 万元，下调每股EPS0.2 元，全年EPS 预计为1.2 元。考虑到托管收入明年会正常释放，维持2011 年EPS 为2.1。（东海证券 吴文钊）

二六三（002467）：国内领先的网络融合服务平台

　　投资提示:我们首次正式覆盖二六三,给予中性评级。预计公司2010-2011年EPS分别为0.67元和0.84元,分别同比增长14%和25%,当前股价对应2010-2011年PE分别为51x和40.8x,处于A股传媒和互联网板块估值的中高端。公司现有业务在未来两年的大幅增长可见度不高,投资者可积极关注公司外延扩张的机会。

　　投资亮点:中国付费邮箱市场具有发展空间。2009年企业付费邮箱市场的产业规模为4.73亿元,同比增长21.1%。预计未来四年的复合增长率为27.2%。另一方面,市场领先者的先发优势、技术储备和品牌影响力将进一步提升行业的集中度和用户黏性。

　　多方通话业务全国牌照有助于公司业务拓展。基于传统电信网络和互联网的多方通话服务在便捷性、即时性和节约成本方面较符合中小企业的通信需求。预计中小企业多方通话市场潜在规模超过12亿,准入牌照形成进入壁垒将帮助公司进一步拓展业务。

　　上市融资有助于主业扩容和业务创新。本次上市募集资金后,公司将进一步拓展现有业务。同时,公司拟推出的企业通信平台和虚拟呼叫中心、并以拓展海外网络电话业务等方式逐步迈向网络融合服务平台。（中金公司 金宇 钟文明 杨磊）