中国第一代股指交易员

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一、3月9日
3月9日对俺们来说,是一个特殊的日子,因为一年前的3月9日,俺在匆忙之中,下了第一张ETF的单子。一年一晃就过去了,日子就是这样,短暂而匆匆。
二、生于中国
大约是在1999年的时候吧,为为老弟曾经问过俺一个问题:你为什么是中国人?他出这个题目是因为有个美国人写过一本书。书的作者采访了世界上很多人,问他们为什么是哪国人。俺觉得这个问题好像并非表面看起来那么好回答,想了半天以后回答:俺生于中国,这注定了俺一生中有很大的机会一直是个中国人,俺曾经有过一次不做中国人的机会,但俺没有选择。于是就一直是个中国人。
三、想做交易员,生在中国
如果一个人立志想做一个金融交易员,但他又生在中国,那么,他一定会很痛苦。至于一个人好好的,为什么非要立志做一个金融交易员,就先不说这事了吧。但想做交易员的人,一定是一个想避开喧嚣的人,是一类想玩公平游戏的人。
因为中国的市场里,能够公平地做交易的品种太少太少。股指期货嚷嚷好多年了,现在还在嚷嚷;商品期货的交易性能,也就不多说了。因此,想在中国做一个交易员,他的生命,一定会在漫长的等待中被煎熬。
四、第一代股指交易员
好的交易品种,当然是股票指数,因为那是成千上万人用很多钱“画”出来的走势,在那里,大家进行公平博弈的机会较大。很多人苦苦等待了很多年,期望出现一个好的交易品种。尤其是股指交易品种。
这个交易品种,终于第一次出现了。它就是上证50ETF,虽然它还有很多缺陷:不能做空,不能T+0(只能变相,成本很高)。但有总比没有好。于是第一代股指交易员,也就随着它的2005年2月23日而出现了【交易知识 §www.winzfx.com收集整理 收集整理】
虽然之前也有人做指数的,比如保险公司里做开放式指数基金的,但俺把他们归入指数投资类。投资和交易,其实距离挺远的。
五、俺的第一代指数交易员生涯
俺为指数交易做了很多准备。俺现在还坚持每天做指数的功课,这个功课俺已经坚持做了四年多了。因此,当这个第一次可以交易的指数品种出现的时候,俺的反应是想办法参与。而且是全职参与。因为当初正好从一家公司里出来,找工作吧因为这个那个的原因没有成行。另外还是因为俺家狮子说,她能养活俺。要俺在家照顾一下小孩。俺的想法是:看看做这么个指数交易,能不能养活自己。
(1)可怕的熊市
俺一直认为,单边市场是养活不了交易员的。这一点,当俺一开始做的时候,就深切地感受到了。3月9日到31日,对于只能做多的交易员(而且还是全职交易员哈)来说,其痛苦程度,是可想而知的。在这一阶段,还有一个问题是必须面对的,就是要为熟悉ETF、包括它的股票篮子买入的程式交易系统,付出必要的学费。这件事,第一天就开始发生了。
在这种单边下跌过程中,唯一能捕捉的,就是准确地找到下跌阳波结束的位置,做逆市反弹啦(五分钟级别的下跌阴波)。当然,这必须借助于ETF的变相T+0功能来实现风险控制,止损止赢。当然,这难度很高的。
更难受的是,ETF作为指数现货,其交易性能是明显不好的。它居然是“价值围绕价格波动”,因为它在下跌过程中经常溢价,在上升过程中折价,即波动率不足。这样,做这么点逆市反弹,其难度就更大了。
(2)愚人节行情
这个愚人节确实被愚弄了一把,不但市场被愚弄了,俺们这指数交易员,也被愚弄了。追涨过程,俺们做得还不错。因为当时这个交易日的上扬是如此的强势,于是俺们自然考虑持仓过夜。但第二天,就知道这个错误太厉害了。
(3)人性的考验
反弹之后的再次下跌,终于开始受到人性的考验了。因为前期的一些亏损,在反弹后有所弥补,再加上前期所交的熟悉系统的学费,已经不需要了。但随后的下跌,总让俺们的帐户留下了几个百分点的亏损,这对于一个没有收入,试图以交易来生存的人来说,考验他的是:他在这种压力下,在一种强烈地想扳回来的念头支配下,他还会不会一如既往地进行有效的风险控制呢?
俺在这件事情中,最令俺欣慰的是:俺做到了。俺虽然痛苦,但似乎顽强地活了下来。
俺仔细回想起来,做到的原因只是因为有一种交易员的信念,这个信念当然不是股市跌久了会涨。而是因为相信自己的能力。即,只要有一些上升行情,扳回来并不是很难的事情。因此,唯一的办法恰恰是:不要恶赌。
(4)0608日
这当然是一个做指数交易的大好时机,然而,这个交易日太怪异了。俺的指数交易系统,里边有一块是要利用到交易日研究的。在没有任何消息的情况下,指数居然能够接近涨停,这个例子在俺研究过的1000多个交易日中,是第一天出现。这一天做得不好,因此,这波反弹的机会,又擦肩而过了。扭亏的机会,也再次失去了。
六、第一代股指交易员变成了第一代股市对冲交易员
有意思的是,第一代股指交易员探索不出通过ETF的指数交易盈利模式,但竟然一不小心,成了第一代对冲交易员。
所以对冲交易,它是避险交易中的一种,即通过某些损益反向波动的手段进行避险的一种交易。ETF中,是有内在的避险交易的。比如你同时做申购和赎回,就对冲掉了很多东西--不确定性,即风险。之所以也是第一代,因为中国股市里没有合法的做空的任何手段,而ETF里有。
俺后来终于想明白了,这其实是俺在研究VaR过程中偶然发现的:风险,即不确定性,它既是客观的,但同时又是主观的。所谓主观的,是指:它依赖于你的预测能力。这可以通过一个数学模型来表达,但直观地想一想,其实也似乎不难明白。
这一切当然都是因为股改。因为股改而出现了大量的流动性缺陷。但凡有流动性缺陷,就会有对冲机制存在。
对冲交易这一切,对俺们来说,是陌生的,但又是一个很激动人心的。这里也小小总结一下:
(1)学习
从开始的小心摸索、试探,到后面方法逐渐成熟。这个过程中,其实市场并没有给俺们多少时间。俺以前好像在评论粟裕的时候说过,学习的能力和速度,有时候比一个人原来的能力和经验更关键。这在一个陌生领域里就可以看得很清楚了。
(2)计划性交易【交易知识 §www.winzfx.com收集整理 收集整理】
对冲交易应该做成一个计划性很强的一种项目。在做这种事情的时候,事先需要做计划并进行数量模拟。最有意思的,005的项目,它涉及到鞍式权证本身的对冲,股改复牌的对冲等,一共有几重对冲关系。其复杂程度超出了目前中国股市的现状不少。
(3)过程和成本控制
有一次,俺跟俺那位做ETF的伙伴说:你现在在做的事情,象是在做交易呢?还是像在做实业。俺的意思是,交易过程中对成本的控制,太像做实业了。做对冲交易,成本是风险和盈利的最关键因素。其精细程度要求一个交易员做到锱铢必较。很像个私企老板的哈。当然了,决定项目成败的,还要求你的战略得当,即前面说的计划做得好,经得起推敲,其中一些方面,几乎就是风险管理中的压力测试。这样结合起来,确实蛮像做实业项目的。
(4)规则
对冲交易者,在很多情况下,是要利用规则的漏洞的。因此熟悉规则,便是对冲交易者自己素质的重要方面。但这只是其中第一个层面。真正重要的,是要面对规则的不断改变。对冲交易者在国际金融市场上一直就是个很不讨人喜欢的角色,会被称为麻烦制造者。因此,对冲交易者跟规则制定者之间的博弈或者说斗争,会围绕一个产品的始终。50ETF在这间事情上,值得让人回味的东西和地方,太多太多了。
后记:这个东西,写得有点匆忙了。俺已经忙得没机会看电视了。哈:)不过大致过程和内容还是能勾勒出来的。因为当时在做的过程中,就说过:一定要把这段经历好好记录下来。于是在周年的时候,把它记录在这里。