本周末前后迎来加息敏感窗口

来源:百度文库 编辑:神马文学网 时间:2024/03/29 00:20:15

本周末前后迎来加息敏感窗口

2010年12月07日 06:27任晓中国证券报    11月CPI等经济数据即将公布  国家统计局13日将公布11月CPI等经济数据,不少市场人士预期11月将见年内CPI涨幅高点。另外,中央经济工作会议即将召开,届时货币政策转向“稳健”的具体内涵将更加明朗。参考央行此前在CPI公布日之前加息的“惯例”,本周末前后将迎来一个政策敏感窗口。  
       分析人士认为,近期尤其是两周内加息的可能性很大。但也有观点认为,央行对年内再次加息仍将持谨慎态度。

  CPI持续走高增大加息压力

  10月,央行在CPI等经济数据公布前启动了加息按钮。由于11月CPI数据将于13日公布,考虑到央行在加息决策上慎之又慎,本周末前后可能是年内最后一个加息敏感窗口。

  今年以来,在成本推动和输入型通胀的共同作用下,CPI持续走高,已连续10个月出现实际负利率。

  申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇预计,11月份CPI涨幅为5.1%,12月将有所回落,但明年春节前后CPI涨幅压力仍然很大,本周末加息概率很大。

  “中央政治局会议已明确定调,货币政策转向‘稳健’,这一转变将更多应体现在利率方面。”李慧勇说。

  兴业银行资深经济学家鲁政委预计,11月CPI涨幅将达4.8%左右。这一变化已完全背离CPI的正常季节波动规律,呈现出食品和非食品同涨态势。预计明年上半年甚至全年,CPI都可能持续高企。面对持续向上的CPI,需要以加息来表明监管层坚定的反通胀决心。

  “不一定是本周末,我们预计7日到18日都有可能,”鲁政委表示。

  持央行对加息保持谨慎观点的人士则认为,已经出台的一系列政策措施效果还需观察。为抑制物价过快上涨,政策祭出“组合拳”,除了六次上调存款准备金率,一次调整存贷款基准利率外,近期发改委等部门也出台了一系列措施。发改委价格司副司长周望军日前指出,12月CPI涨幅不会“破五”,而且会低于11月。

  此外,分析人士认为,央票利率持续走稳,显示央行意在维持利率稳定。

  但鲁政委认为,央票利率的价格引导功能已经丧失。即便是发行利率持续走稳,也难以改变市场加息预期。央票一二级市场利率倒挂,也倒逼央行加息

  在强烈加息预期下,机构为避免未来出现浮亏,对央票认购热情不高,导致上周一年期和3个月央票发行均跌到了只有十亿元水平。鲁政委认为,公开市场操作已几近于丧失流动性管理能力。如果要想恢复其流动性管理功能,必须加息。在波段利空出尽,加之利率继续上升,其回笼量可望有所回升。

  热钱掣肘加息

  “热钱涌入将加剧通胀”一直是加息的重要顾虑。10月外汇占款增长较上月增加5190亿元,创出30个月来新高。11月外汇占款数据尚未公布,不少分析人士认为,近期热钱囤港、香港人民币存款大幅增长、跨境贸易结算额度提前用完等现象背后或隐匿着热钱身影。

  11月外汇占款增长如果维持高位,是否会掣肘央行?鲁政委表示,“目前对这方面的顾虑非常多,但不应成为政策负担。”今年以来,中美利差一直稳定,但4-6月国际资本是流出的,外汇占款从此前的2000多亿元下降到1100亿元;而7-9月外汇占款逐月增加,从1700亿元迅速增加到近3000亿元。在前后的反差之间,发生变化的是6月19日“进一步深化人民币汇率形成机制改革”。它点燃了市场的升值预期,造成国际资本流入速度加快。因此,是升值预期而非加息,才是国际热钱流入的主要动力。“而加息可能会使市场对人民币升值的预期减缓。”他说。

  李慧勇认为,热钱进入中国的主要原因是分享中国资产投资回报,如果能够通过加息抑制资产价格上涨,反而有助于抑制热钱流入。

  美国泄洪中国筑堤

  美联储主席伯南克5日表示,不排除QE2超过原计划6000亿美元规模的可能性。伯南克这一表态在市场上再度掀起轩然大波。一方面,量化宽松将加大中国的输入型通胀压力;另一方面,在美持续量化宽松的同时,中国采取独立的货币政策面临诸多挑战。

  鲁政委表示,伯南克的表态在意料之中。中国的政策已考虑到海外市场的不确定性。“货币政策没有定义为‘从紧’,而是‘稳健’,意思是可以根据实际情况收紧或放松,这已经为政策调整留有余地。”

  李慧勇认为,应从两方面理解伯南克的讲话。一方面,任何国家的宏观政策制定都是为本国经济服务,当前美国面临的是失业率上升和通缩,而中国面临的是通胀,因此中国的政策制定应着重“防通胀”;另一方面,美量化宽松政策具有溢出效应,在这一背景下中国有必要“筑坝防洪”。

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  中金:年底前若再度加息将成中期利好

  央行若尽早加息对于中期股市走势是利好而非利空,反之,若不加息,则将对于明年上半年的走势将转向更为谨慎的态度。

  近期市场尚余两大不确定性:一是即将公布的11月份各项经济数据,尤其是通胀数据的情况;二是央行是否会很快再次加息。中金认为,从国内外情况看,通胀压力仍不容乐观。原因在于国内农产品价格继续高企,欧债危机导致海外宽松货币政策加码,同时需求回升使得原油自2007年首度出现连续数月供小于求的状况,可能导致其价格近期出现补涨行情,这些因素都有可能加剧近期的通胀风险。

  在这种情况下,中金认为央行年底前再次加息是大概率事件。中金分析:“尽早加息能够有助于控制国内外市场预期,从而减小未来过度紧缩的超调风险,因此反而对于中期股市走势是利好而非利空。反之,如果央行无法在年底前加息,则我们对于明年上半年的股市走势将转向更为谨慎的态度。”

  关于中国货币政策四年来首次转向稳健,中金认为,政策指示显示政府对于通胀压力的重视程度上升,而对当前经济增长情况较为满意。这对于股市而言“中性偏多”,市场对于货币政策转向有所预期,政策没有提示有超预期的紧缩风险。调结构、消费和新兴产业的重要性再次得到提升,而投资和出口未被显著提及。这也与当前股市所运作的核心热点板块状况相符。

  最后,对于住建部近期提出的2011年建设1000万套保障房的计划,中金从财政、对房产和土地市场影响等机制上分析,认为完全落实的难度较大。但这一政策有助于平息民众对于前期房价调控措施效果不佳的失望情绪。如果这一情绪能够得到控制,则意味着继续出现出台严厉房地产调控措施的可能性有所下降,从而对房地产股票反弹提供一定的机会。然而,由于房地产市场与股票市场预期之间高度相关联,因此这样的机会更可能仍是一波反弹而非反转。(中金公司) 资金价格转跌 准备金率再升呼之欲出

  资金面重归宽松格局,在上周的高位盘整后,银行间市场回购利率周一大幅转降。业内人士对《每日经济新闻》表示,主要是由月初资金回流、本月财政资金集中投放以及10月份的差别存款准备金率到期等因素导致。

  面对重返宽松格局的流动性,本周央票发行却继续延续地量发行的态势。业内人士指出,因央票二级市场收益率高企抑制其需求,央行已无法通过发行央票来有效、大量回笼流动性,因此在流动性再次隐现泛滥的背景下,12月份存款准备金率再度上调的可能性相当大。

  7天期资金价格跳水近30个基点

  资金面重归宽松格局,资金价格大幅转降。

  数据显示,货币市场指标利率——7天期质押回购加权平均利率周一报收3.05%,较前一交易日的3.33%跌28个基点;隔夜质押回购加权平均利率报收1.88%,较前一交易日的2.00%跌12个基点。拆借市场上Shibor走势亦下滑,隔夜拆借加权平均利率报1.86%,较前一交易日的2.00%下跌14个基点,7天期拆借加权平均利率报3.06%,较前一交易日的3.34%大跌28个基点。

  “隔夜品种开盘就跌到了1.2%。”一机构交易员对《每日经济新闻》表示。数据显示,北京时间周一09:08,隔夜质押式回购加权平均利率1.2%,较前加权平均利率下跌近80个基点。

  业内人士表示,银行间市场回购利率在上周的高位盘整后大幅骤降,意味着现阶段资金面重归宽松,其主要原因是月初资金回流、财政资金集中投放以及10月份的差别存款准备金率到期等。

  “月末一过,各家机构现在纷纷融出资金,市场资金面松了很多,不像前期那么紧了。”上海一银行交易员称,周一银行间债券市场质押式回购极为活跃,成交量较前一交易日大涨,结算总量超过7200亿元。

  同时,12月份大量财政资金集中投放,亦为市场注入了流动性。此外,10月中旬央行对工农中建四大行及招商、民生两家股份制银行进行的差别上调存款准备金率期限为2个月,将于12月中旬到期,预计约有2000亿元左右资金解冻。

  “再考虑到外汇占款的持续攀升,和12月份到期的2220亿元公开市场资金,可以说12月份的流动性不容小觑。”

  统计数据显示,11月份央行公开市场操作累计向市场净投放资金1065亿元,若加上12月份2220亿元的到期资金,那么仅央行公开市场的这部分流动性就超过3000亿元,相当于抵消了一次上调存款准备金率0.5个百分点冻结的资金规模。

  央票让位存款准备金率?

  面对重返宽松格局的流动性,本周央票发行却继续延续地量发行的态势。业内人士指出,因央票二级市场收益率高企抑制其需求,央行已无法通过发行央票来有效、大量回笼流动性,因此在流动性再次隐现泛滥的背景下,12月份存款准备金率再度上调的可能性相当大。

  央行公告显示,将于周二在公开市场招标发行的10亿元1年期央票,发行规模与上周持平。交易员们纷纷表示,按照央行持续缩量求稳的意图,周二1年期央票发行利率仍将继续持平于2.34%。

  银行间债市央票到期收益率曲线显示,1年期央票最新收益率为3.03%,高于上周1年期央票发行利率2.34%,超过60个基点。

  “如果上调央票一级市场的发行利率,将会强化市场的加息预期,这是央行目前不希望发生的。”第一创业债券分析师对 《每日经济新闻》表示,在紧缩预期的大背景下,再次调升央票发行利率,很可能被市场解读为加息的信号,从而推动二级市场收益率进一步上行,形成逆向循环。“央行希望在下一次紧缩政策出台前,市场能够保持稳定。”

  与此同时,央票持续地量发行,使市场对未来存款准备金率再次上调的预期升温。

  “相对于价格工具,央行现在更愿意动用数量工具,这样产生的效果更纯粹。”第一创业债券分析师称。

  此外,有研究员表示,除了全部或差别上调存款准备金率外,央行也可能采用发行定向央票的方式回收流动性,年内的加息概率则偏向中性。

  现券市场方面,数据显示,因机构流动性支撑配置需求,周一银行间债市现券收益率小幅走低。市场人士预计,如果资金面持续宽松,12月份债市有望出现一波短暂的反弹行情。目前,央票一二级市场利率倒挂严重,市场加息预期也渐行渐近。(每日经济新闻)