首席证券内参2010-12-06

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首席证券内参 2010-12-06 以 下 目 录 【背景参考】
股市20年:每次暴涨暴跌都有政策的影子
货币政策13年“松紧”演变路径
稳健货币政策的由来、内涵
这一次货币政策回归稳健与十年前不同 【博览视点】
政治局会议事件性影响:利好>利空(下)
12月份行情看点——“升升”不“息”
政治局会议将修复行情的“加息错杀”
政治局会议事件性影响:利好>利空(上) 【财经纵横】
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每周例会主要观点通报(12.5) 【首席视点】
政治局会议对宏观政策定调有“五大变化”
政治局会议定调2011年“十大重点工作”
重演货币政策“大开大合”、股市行情“暴涨暴跌”
12·3政治局会议公告“简报” 【新闻视点】
德隆第二 银监会预警“天宝系”崩盘风险 【背景参考】 股市20年:每次暴涨暴跌都有政策的影子

    回顾20年来A股起起落落,短期暴涨行情多数与重大政策变化有关,因为这些政策直接关系到市场信心。

1999年“5·19行情”

    1999年上半年,股市经历了长达近两年的熊市,整体一直处于下滑状态。

    当时,证监会正酝酿一份推进证券市场发展的文件,包括清理整顿场外交易市场、开辟证券公司合法融资渠道、扩大证券投资基金试点等6项具体措施。

    文件被提前披露出去以后,在当年的5月19日触发了著名的“5·19行情”,上证指数一天大涨4.64%,网络股全线飘红。1999年6月 15日,《人民日报》再次发表了特约评论员文章,指出当前股市是"恢复性上涨"。在政府连续推出利好政策的背景下,沪深股市大幅攀升,30个交易日内股指 上涨了65%。

    “5·19行情”有中国经济快速发展的内在动因,也有国际上网络股热潮的外在推手,但是不能不看到,政府有意营造牛市环境的“有形之手”发挥了重要作用。

    “5·19行情”一直为很多投资者念念不忘,每逢5月中旬,很多投资者总是期待类似行情爆发。甚至今年9月底以来的股市行情,也被一些市场人士视为当年“5·19行情”的翻版。

2000年“2·14行情”

    2000年1月份股市开局很好,股指快速扬升,不到半个月,就从1999年底的1366.58点上涨到2000年1月11日的1547.7点,涨幅超过13%。

    然而,进入1月下旬之后,股指却经历了4天的连续下跌,股指跌到1400点一带才获得支撑,缓慢上行。从1月26日到28日,在龙年春节前的最后三个交易日,沪指连续走红,重返1500点之上。

    当年2月14日,节后的第一个交易日,证监会宣布了50%新股向二级市场配售的政策。同时,春节放假期间,美国纳斯达克股市疯狂上扬,受此双重利好影响,在网络科技股的带领下,当日沪指大涨9.05%,涨停的股票当日比比皆是,成交量也放大近五成。

    由于当日为西方“情人节”,所以那一日被不少开心的股民称为“红色情人节”。在接下来的三个交易日中,沪指很快创出1770.88点的新高。一轮气势磅礴的牛市行情在网络科技股的引领下迸发。

    这轮行情有国内外两方面因素的推动。除了国内新股发行政策以外,美国网络股泡沫起到了很大的刺激作用。但是美国网络股泡沫破灭之后,纳斯达克仍然成长出像谷歌、苹果这样优秀的公司。

    但2000年春节后A股的网络科技牛股,却出了两家彻头彻尾的丑闻公司:中科创业与亿安科技。前者在节后的一个星期里,天天涨停;而后者则 成为A股历史上首只百元股。不过,中科创业第二年就随着庄家吕梁和中科系资金链断裂而辉煌不再,亿安科技的恶性炒作也很快水落石出。

2001年“10·23行情”和2002年“6·24行情”

    国有股减持的核心问题是股权分置,直到2005年股改启动之后,各界才真正认识到,包括非流通股在内的国有股股东必须向流通股股东支付对 价,换取流通权。但是在当时,流通权必须赎买的概念,管理层并没有考虑到。因此酝酿中的国有股市价减持的政策对市场造成了长期负面的影响。

    2001年10月22日21时,中央电视台播出消息,证监会宣布国有股减持办法暂停。股市此前三个月狂跌不止,每天几十亿元市值蒸发,至 10月22日已跌到1520点,跌幅近三分之一,市值减少1.7万亿元。10月23日股市出现了发泄般的井喷,当天沪市涨幅9.86%,深市涨幅更达 10%,数百只股票疯狂涨停。这在有涨跌幅限制的时期内,应该算是沪深两市第一单日涨幅。

    2002年6月23日,国务院决定,除企业海外发行上市外,对国内上市公司停止执行关于利用证券市场减持国有股的规定,并不再出台具体实施办法。

    上述政策等于正式终止了国有股减持的尝试,改为划转社保基金,并且也不会在市场上减持套现。国有股减持的阴影终于散去,并且也为日后的股权分置改革做了准备。政策出台第二天,2002年6月24日,市场单日涨幅达到9.25%。

2008年“4·24行情”

    2007年5月30日,财政部在凌晨上调印花税,当日上证指数应声跌落6.5%。第二天虽然有小幅反弹,但接下来两个交易日又累计下跌近10%。有了这次教训,市场可谓“谈税色变”。

    出乎政策制定者意料的是,印花税并没有改变大牛市冲顶的动力,真正改变市场趋势的仍然是基本面因素。随着次贷危机蔓延成全球性的金融危机,中国的实体经济和证券市场也受到冲击,从2007年11月开始的一年内,上证指数从6124点直线跌落到最低1664点。

    其间,当市场跌落到3000点时,政府出台了一系列政策,从证券市场交易制度,到防止市场内幕交易,再到优化市场环境等,旨在促进市场健康发展。但其中对短期市场直接起到刺激作用的仍然是印花税。

    2008年4月23日,经国务院批准,财政部、国家税务总局决定4月24日起,调整证券交易印花税税率,由3%。调整为1%。。2008年 4月24日当天,上证指数上涨9.29%,并在短期内引发了一波近20%的上涨。但是这并没有维系太久,当年5月后,市场自顾自地继续下跌。

    从以上典型的单日暴涨行情来看,这些行情主要和政策相关,而且往往发生在熊市当中。不过,一位市场人士指出,政策对市场单日表现的影响应该取决于具体的市场阶段,譬如从2009年以来,政策虽然也多有发布,但市场并没有像以往那般在单日出现巨大的波动,当然这也和具体的政策有关。


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货币政策13年“松紧”演变路径

1997

亚洲金融危机之后,开始实行稳健的货币政策。

2003

稳健货币政策内涵开始发生变化,适当紧缩银根,多次上调存款准备金率和利率。

20076月13日

国务院召开常务会议,货币政策开始“稳中适度从紧”。

200712月5日

中央经济工作会议要求实行从紧的货币政策。