独家对话：常士杉称2400点区域已见底

　　常士杉：我的仓位还是比较重的，而且最近两天损失还是比较大。但是我觉得，我说过2400上下以外是一个安全区域，安全区域其实有三个方面考虑。第一就是金融地产保险，这个6大权重板块他们的估值已经接近1600点水平，差不多11、12倍。然后如果再跌的话就接近11倍，这个是历史最低点，基本上是最低。

　　主持人：这是个历史的最低点？

　　常士杉：对。

　　主持人：就是说跟上一轮熊市的话，破千点的时候，其实市盈率是差不多的。

　　常士杉：也就13倍，现在是12倍。就是说我经过横向比较，我觉得市场最起码要有一个估值的依据，市场价格唯一标准就是它的估值。

　　主持人：它的估值。

　　常士杉：如果说一个市场没有投资依据的话，就没有办法做，这是第一点。第二点政策层面我觉得不到，目前政策，《人民日报》发表了7篇文章，而且是连续性，在历史上是罕见，就像1996年12道金牌，当时是高峰，市场高峰点区域他是下达了12道金牌，市场影响暴跌，而且与1996年相比，他是连续受用做多的政策影响支持市场，形成一个稳定的趋势。然后这个政策在目前包括16家基金跑步进场，还有社保基金提高30%投资比例，种种迹象都是国家，还有小QFII，香港一些机构可以自己投资，这都是政策面表现市场一种呵护，或者是维稳。第三个目前市场底，市场底也是我们每个人都想知道，都要抄到的一个底。那个底我觉得都是一个瞬间，是一个区域，这个底非常艰难。而且我这个2400上下，2300上下我仓位比较重，(百分之)80点多的仓位，其实我也是冒一定风险。

　　主持人：今年上半年已经结束，A股再次以26%的跌幅领跌全球股市，其实我们从2007年牛市结束以后，市场进入一段熊市以后，往往市场会呈现一种什么样的情况？当周边市场，当全球股市大涨的时候，A股是小涨。当周边市场下滑的话，A股往往是暴跌，出现这么一种情况。所以说经常有散户抱怨，做中国的股民实在是太苦了。

　　常士杉：确实如你所说，中国市场从1996年成立到现在基本上走势就是这样，经济增长与股市增长走势背离。

　　主持人：就是中国的股市根本不是中国经济，实体经济的晴雨表。

　　常士杉：我觉得也有两个原因，一个是他外围股市稳的时候，我们中国多数人都是说以价格投资为前提，当然在这个市场投机比较多，现在来说投机者占了绝大多数，都想在短期内暴富，所以说当趋势非常弱的时候，就像现在的市场，2000多点跌下来，跌到12倍PE，这个已经很低，但是就像一个病人一样，他得了一种病，非常虚弱，一旦有风吹草动，他就崩溃，人的心理崩溃，造成2400点被击破。那下面有些人就喊到2000点，我觉得喊到2000点，这种喊法是可以，但是我觉得要提出依据，你到底是趋势，所谓趋势让我看到1000点就差不多，你要去看那个周盘、月盘，那不能看，是吧。地板下面有地狱，地狱下面有18层。那是无法去把不握。我觉得投资最本质的问题，一个是投资得自愿，人境合一 ，现在为什么说2400点上下，我敢于在这边做，我觉得市场必须给一个评判的依据，必须给一个价格投资区域。

　　主持人 ：肯定是有一个标杆，估值是什么？

　　常士杉：估值是最根本的东西，你现在不谈估值，就没有东西，你在找什么？你从26万亿跌到现在20万亿，跌到6万亿。

　　主持人：但是虽然这么讲，估值是一个准确的标杆，是一个标准。但是历史告诉我们，估值在中国，在A股往往起不了什么作用？

　　常士杉：起不什么作用，但是对人的心理，对机构参与的投资者的心理还会产生一定的冲击。打一个比方，如果跌到2000点，那很多PE就是5倍、6倍，市场会不会允许他跌到这么多，我估计说不定10倍、8倍就已经抄底，那也就是2200点、2300点左右。

　　主持人：你坚定到2400点正负100点绝对是一个安全的区域。这起码是底部，不是底，但是是底部一个区域。

　　常士杉：不能说是安全区，最起码我认为是可以投资的区域。

　　主持人：可以投资的区域。

　　常士杉：我是分批多少，我甚至针对2300点满仓。

　　主持人：满仓。

　　常士杉：如果我错了，我认输。

　　主持人：我们现在把话题回到你所从事私募基金行业本身，从今天开始的话，素来低调的常总，你成了媒体和投资者追逐的一个焦点，就是因为你亲自担任基金经理深国投世通一期，你们这个产品的话，今天好象逆势增长了21%，对于大盘26%的跌势的话，你们超越了大盘应该说40%多的点位，对吧。您是如何取得这一非凡的业绩的？

　　常士杉：这个主要有归结起来有三个方面，一个就是大盘看空，但是看空大盘，并不做空大盘。这句话什么意思？就是说在有机会的时候，我是从产业资本转向，我对上市公司调研比较有优势一点，我在产业资本做了15年，做地产，做进出口。所以这个产业资本里面值得价格投资的东西，我就会去做，例如做过一些像恒宝、红润，他们都是在大跌的时候创造新高，包括稀土啊，包钢稀土。就是说对标的投资，标的的深入研究到上市，然后再经过基本面的估值，然后在有机会的时候，市场认可的时候我就进去干一下，但是成本比较高。

　　主持人：那从您这说法讲的话，我觉得你是偏基本面，你对技术面做怎么看？

　　常士杉：技术面也很重要，我觉得如果要用比例的话，基本面占70%，就像一个大楼，如果没有地基，你住进去可能天天是担惊受怕，那这个基本面是占了70%，就是基本面他的一个价值，他有一定的投资价值，我不管你PE管不管用，但是我必须要有一个东西去衡量，你总归不能买80倍跟20倍的PE，你选择谁？你肯定选择低PE的东西，这是毫不犹豫，对吧。

　　第二个就是说当市场，并不是做空，市场是做空现象，但市场并不是没有机会，当市场调整到一定程度，我们的目标，那我们就毫不犹豫买进去。买进去以后，他将享受一个阶段性涨幅，就是今年我一般是采取短期加中期不断的策略。

　　主持人：不断的策略。

　　常士杉：因为我基本上从来反对长期投资，长期劳作。长期劳作我觉得就是两个缺点，一个经常做，中国股市本来就不成熟，投资者也是很不成熟，他这个总想追涨杀跌，长期劳作惟有一个赌博，赌博为什么这么说？上市公司你今年、明年你能看得到，后年政治导向、行业情景、成长率你都不知道。

　　主持人：其实聊到这里的话，就是说我们可以进入另一个话题，就是关于私募基金投资的风格操作手法的问题。因为在业内看的话，对私募的一种评判觉得你们是比较凶悍，就是说那个投资的手法猛、准、狠，就是不断打造了很多涨停敢死队，然后在大跌的时候也是很多时候血流成河的一种直接的操作者，就是每个基金经理的操作手法都不尽相同。比如说刚才您提到一个长期持有，这在我身边的话，我有一个朋友就这么一个例子，也是你们这个圈里，就是深圳东方港湾的但斌，他是那个就是巴菲特价值投资在中国最坚定的拥趸，他跟我讲过，他说他的那个股票池大概就是20只左右股票，仓位很少调整。所以说这样讲的话，从2007年开始那一轮，其实他的损失，市场对他的惩罚是非常清楚，损失也是非常的惨痛。我不知道在您来讲，你刚才提到一个就是，你是比较反对长期持有，那么你的方法是不是比较灵活，仓位经常做一些调整。

　　常士杉：是这样，我觉得但斌我们也很尊重，就是每一个岗位跟他也很熟，每个人他都有自己的投资风格。至少你站在市场，被市场认同，我觉得就是成功。投资这个不是千篇一律，对吧，大师彼得·林奇、巴菲特、索罗斯、利弗菲尔。

　　主持人：也确实有道理，你看巴菲特长期持有华盛顿邮报32年，最终是很丰厚的一种回报，但是这种的话，就像您讲的话，A股好象不太适合于做长期的持有。

　　常士杉：我大概举个例子，就是中国船舶300块买进去，持有到估计10年都解不了套。

　　主持人：10年，我说有生之年能不能解(套)，都很难讲。

　　常士杉：现在是300块，有人说要涨到500块还要翻倍，这个市场就是会给你教训。但我为什么说长期投资，就是说如果你选到好的标的的话，如果但斌他能选到最好的标的，长期拿着，对吧，这种公式是非常少，凤毛麟角。

　　常士杉：就是一个票如果从3块钱涨到100块，对吧，如果100块你买进去，再重新持有，他调整50%，就跌到40、50块钱，那你，本身里投资就是已经失败了，帐目也亏损。就是大家投资都是想赚钱，我觉得我们，我为什么采取短期加中期的一种策略，这个基于阳光私募是追求绝对收益，因为我每个人排名，我压力很大。

　　主持人：对，这个排名压力非常大。

　　常士杉：非常大，这个没做的人他是不知道。那我不能说，我就拿着票下位净值跌到一半，对吧。一个股票暴跌，那拿着跌了30%，投资者基本他是不认同，他会对你提出一些疑义，对吧。我觉得用什么话在今年，还是邓小平那句话：不管白猫黑猫，抓到老鼠就是好猫。

　　主持人：那么你讲那个短期的趋势和长期的趋势，在你具体操作里面，短期多长时间，长期多长时间？

　　常士杉：短期我有时候增值，就是今天拿009来说吧，因为暴跌的时候，就像昨天暴跌，那我敢于下重拳买进去，第二天赚了，后天就卖出。因为市场我必须要赚钱，如果我亏了，我就承认错误，这个然后中期一般像有的票我拿了两个多月，有的经营最长拿了3个多月，就是今年如果你死拿的话，可能是赚不到钱。

　　主持人：赚不到钱。

　　常士杉：(电梯)是坐了多少遍。

　　主持人：并且亏损的话是越来越严重。

　　常士杉：是。

　　主持人：那么就是说那个，说到这个短期和中期的话。那么就是说你对自己有没有比如说一个止损或止盈一个具体的标的在里面。

　　常士杉：有的，就是熊市我就有三个，我就坚决要止损.

　　主持人：坚决斩掉。

　　常士杉：对，斩掉。然后牛市，如果是牛市，牛市当然不常见，我刚刚说中期加短期，并不是说我不是一个长期，就是没有长期拿着股票的这个经历，不是这样，如果市场趋势走出来，经济转好的话，经济跟股市相一致的时候，那我也会拿着股票不动，就像当你长期拿着，一年甚至两年，联发科技我就拿着1年半翻了4倍。那也有这样，但市场，在今年1月6号，在公司开会确定今年是震荡市，现在经营的是，市场违约率的话，它既不是牛市，也不是熊市，是一个老鼠市，上窜下跳。你在这个上窜的时候，你能卖出一部分，像今天暴跌敢于买入，然后赚取中间的差价，这个才是我们取得一些成绩根本原因。

　　主持人：那看来就是说您的操作手法还是以波段为主。

　　常士杉：波段，对。

　　主持人：其实波段操作的话，对于普通的散户投资者来讲是非常难，因为很多散户也提到过，他们在做波段，做差价，但是大部分的人越做越贵，成本越来越高。您能不能把一些做波段的体会或者成功的经验，给普通的投资者做一个分享。

　　常士杉：波段操作其实，其实也不叫波段，所谓的投资最难一点就是买入就要涨，我现在对交易员，我那边交易员比较多，你为什么现在就买这个价，你9.5元为什么要下单，9.4元、9.5元，为什么现在就要买，为什么不能等到9.3元买，就是我给他们提出一个就是投资的最高境界，除非所有的条件，所有的条件都允许你买的时候，就集中所有资产导进去，就是扣动扳机的时候，你看好这个兔子一定是基本上一打就能赢，一打就能着。

　　主持人：进入射程的话就要打。

　　常士杉：对。必须是，就是满足我们买入的条件，六大条件，你必须满足其中五点。然后你才能下手。

　　主持人：您的六大条件是什么？

　　常士杉：我觉得这个就是一个时空共振的问题，这个说起来时间比较长。

　　主持人：简单总结一下。

　　常士杉：但是最根本的东西就是一个，这个股票肯定是，基本面一定要有，你要懂的非常透。

　　主持人：对他的基本面有深入的研究。

　　常士杉：他是什么行业，对吧？成长性怎么样？

　　主持人：这是第一点，第二点呢？

　　常士杉：第二点就是说他这个价格，现在的价值。

　　主持人：价格和价值是不是相符，有没有背离。

　　常士杉：有没有这个低估的成分。

　　主持人：OK，第三点。

　　常士杉：第三点市场认不认同。

　　主持人：市场认同怎么讲？

　　常士杉：市场认同就像谈恋爱一样，你单相思看中对方，对方不看中你。

　　主持人：就是市场是不是也看好这个行业，看好这个品种。

　　常士杉：对，市场主流资金也会介入，你买完以后市场还会去把他拉高。

　　主持人：好，第四点。

　　常士杉：第四点就是说他的这个未来给他多少空间。就是你买入7块钱，你总共赚多少钱。

　　主持人：增长。

　　常士杉：对。第五点就是止损的问题，你买入你要错了怎么办？这个很重要。

　　主持人：止损点一定要制定的非常好。

　　常士杉：这是一个系统，这是一个流程，我在头脑里面是一个流程，我就是一直这样干，就是买入我就清楚，他应该怎么涨，应该涨不涨，市场认不认同，不认同。

　　常士杉：刚买入我们就清楚，他应该怎么涨，市场认不认同，我认同我就跑很简单。