[实录]李春波:明年汽车股将继续受到消费支撑::

来源:百度文库 编辑:神马文学网 时间:2024/03/29 23:14:52
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中信证券分析师李春波在“第八届新财富最佳分析师高峰论坛”上作主题演讲


    电脑出了问题,本来我想用PPT的,但是用不了也无所谓,因为已经到了12点了,我相信大家听着很勤苦,大家花钱过来买票,但是到现在身体可能不太允许,我刚好可以加快一点节奏,把话说的快一点,然后让大家早一点去休息和吃饭,如果有什么问题的话,我们会后可以做进一步的交流。
    讲汽车股,经过这么几年以后汽车已经被大家定性为周期性行业,所以给的估值不会太高。但是回去看这么多年,我们会发现我们对周期性和成长性的看法是有很多疑问的。因为我们看了很多周期性行业,我们认为机械、家电等等都有一定的周期性,主要是因为它们跟宏观经济的波动关联度相对较大。可是回过头来由于中国处于比较快速的增长期,恰恰我们又发现在这些阶段其实这些产业的增长远远高于GDP的增速,他们恰恰又是经济中国增长最快的行业。
    所以我跟投资者讲,所谓周期性和增长性,要分阶段去看,在很多阶段里面你回去看过去十年,工程机械可能是中国最具成长性的行业之一,房地产是周期性的,但是房地产企业的盈利和房价等等因素也是最有成长性的,汽车是周期性行业,但是在过去十年,从200万辆到今年可能大幅会接近1800万辆增长,每年销量增长9倍,私家车从当年的不到30万辆,到今年接近1000万辆,增长接近了30倍。无论从哪个角度看,十年行业增长9倍,具体的细分行业增长30倍,应该说毫无疑问过去十年是汽车行业的黄金十年。所以这些相关股票的表现应该说并不差,那么汽车股里面不管是重卡,还是轿车,尽管估值没有很明显的提升,但是我一直跟很多基金经理讲,汽车股不是投资者买起来的,是消费者买起来的,是因为消费者买了太多的车,所以这些公司的业绩非常好。
    我们再回顾一下,到今年6月份的时候,如果按今年的业绩去估算,很多汽车股PE跌到5—7倍之间,所以在6月份到10月份看到了汽车股一波比较明显的反弹,或者说比较明显的上涨。到今天为止,多数主流汽车股的估值大概相当于今年的11倍左右。为什么是11倍?因为很多人说周期性行业明年业绩还能不能增长,如果加息会怎么样?如果价格上涨对盈利压力到底有多大?过去十年、过去五年,去年,每年的担忧都是一样的,问题从来就没有解决过,但是我们相信明年如果不出大的意外的话,问题还是会一样,汽车股或者相关的周期性行业,会在大家的担忧和犹豫之间进一步成长和发展。
    那么机会在哪儿?并不在于市场对周期股的看法变了,而是在于这些公司本身销量和业绩的超预期,或者说它走势会高于我们的预期,原因很简单,大家总相信中国消费者会越来越多的买东西,总相信中国的消费成长,总相信我们的消费升级,但是总认为我们的老百姓不会买车,总相信中国的产业升级,相信中国的技术进步,相信中国经济的成长,但是总不相信我们的经济发展、投资,以及其他的很多因素的发生需要卡车,需要工程机械,认为这些行业就是不增长。其实你回去看,过去五年很多公司的盈利增长了10倍以上,而且在这个行业非常多。
    在汽车股、机械股里面过去三年股价增长10倍的公司还是很多的,不仅仅在所谓的成长股里面发现,在我们所惯常认为的周期性行业里也有很多很大很优秀的公司,而且在业绩已经很不错了,就是说盈利已经到5亿、10亿以上还能增长5倍、10倍,其实很多公司今天看它是50亿、80亿的利润,如果你回顾美国和欧洲一些大企业的发展历程,发现他们的成长还是非常明显的。
    所以在这个阶段,我觉得大家不用太担心中国消费者买不买车的问题,中国消费者会一如既往地买车,如果不买车,就是中国经济不增长,消费者收入不增长了。消费者买车一般是三个因素:第一个是购买力的问题。随着消费者收入比较快的增长,以及汽车价格平稳的下降,事实上消费者购车能力是在上升的。第二个是购买意愿,购买意愿是两个因素组成:一是他觉得买车有没有意思,觉得我有钱需不需要买车?随着越来越多的年轻人进入家庭消费的主力和家庭收入的主力之后,加上有文化的夫妻,其实汽车消费我们现在很明显的看到了是一股挡不住的洪流。但是有另外一股因素,汽车是典型的科学消费品,因为金额比较大,如果消费者认为经济不行了,那么汽车会被推后消费。如果觉得经济好,还是会稍微繁荣一点。
    事实上只有消费者对宏观经济忧心忡忡,就像2008年那样,就会出现汽车消费增速的短暂停滞。
    现在我们从这个时点,尽管去年和今年都有比较高的成长,我们依然认为明年私家车的部分,像轿车、SUV依然增长15%—20%左右,整个汽车行业如果增长13%左右,我们觉得销量还是处于相对比较谨慎状态的预测,如果宏观经济正常的话,有可能比我预测略高一点。而主流公司明年是当前大概是11倍PE,就是明年预计达到20倍PE的公司还是蛮多的。所以我从现在这个时点并不看淡行情,但是我们也知道目前A股市场是一个比较有趣的市场,因为投资人对某一板块,某一行业,某一特定公司的追捧和抛弃,都是处于比较快的转换结点,你要选择哪个时点去买?可能更好的方式是做策略而不是看行业分析师问他说什么时候买入比较好,这个很难去具体把握。但是我们相信好的公司,估值低的公司会不断得到投资者的认同。
    明年还有一些刺激政策退出的问题,所以明年我们相对来讲更看好中高级轿车的前景,因为低端车明年会出现一波增速比较低的情况。事实上企业是更加获益了,因为有节能车的补贴,直接为企业解决这个问题。
    还有很多人去看新能源汽车,但是我要告诉大家,新能源汽车一定会低于大家的预期,所以买新能源汽车的话,更多的机会可能还是在电池及电池上游,以及电机相关的领域,这些公司其实可选的也蛮多,现在至少已经有40家公司跟新能源汽车相关,可选的标的很多,但是如果要从基本面去看,应该说未来两三年属于汽车的导入期。但是从投资上不用担忧,因为大家买的都是预期,未来如果看长期的话不用太悲观。所以这个时点我们对于汽车股,明年我们看好估值相对较低,成长较快的中高端轿车和零部件相关的领域。还有重卡、潍柴动力这些,我们觉得中长期的前景也会比多数人预期的更乐观一些。

    (以上文字据现场实录整理,未经本人审核)

 

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