对“能力圈”的再认识

来源:百度文库 编辑:神马文学网 时间:2024/03/29 22:14:32

对“能力圈”的再认识

作者:季冬

 

近期通过阅读,发现自己以前对“能力圈”的认识有严重的偏差,周末花一些时间重新查阅了巴菲特对能力圈的相关说法,加深了对能力圈的认识。还是先把查阅到的巴菲特对“能力圈”相关的论述罗列如下:

巴菲特在1987年致股东的信中说:“......事实上若是你没有把握能够比‘市场先生’更清楚地衡量企业的价值,你最好不要跟他玩这样的游戏。”

巴菲特选择购买的四项标准:我们能够了解、良好的经济前景、优秀的管理团队、合适的价格。

巴菲特在北卡罗来大学的讲话:“就你的合格的圈子来说,最为重要的东西不在于圈子的面积有多大,而是你如何定义这一圈子的边界。如果你知道了圈子的边界所在,你将比那些比你的圈子要大5倍,但对圈子的边界不怎么清楚的人要富有的多。”

巴菲特: “当我说我了解一个行业,是指我知道他10年以后会怎么样。”

巴菲特1996年致股东的信中说:“投资人真正需要具备的是正确评估所选择企业的能力。请特别注意“所选择”这个词,你并不需要成为一个通晓每一家或者许多家公司的专家,你只要能够评估在你的能力圈范围之内的几家公司就足够了。能力圈范围的大小并不重要,清楚自己的能力圈边界才是至关重要的。”

“如果说我们具备某种优势的话,那么优势应该在于我们能够认识到什么时候我们是在能力圈之内并运作良好,而什么时候我们已经接近能力圈的边界。在快速变化的产业中预测一个企业的长期经济前景远远超出了我们的能力圈边界。如果其他人声称拥有高科技产业中的公司经济前景预测技巧,我们既不会嫉妒也不会模仿他们。相反,我们只是固守于我们所能理解的行业。”

巴菲特说道:“我们的重点在于试图寻找到那些在通常情况下未来10年,或者15年,或者20年后的企业经营情况是可以预测的企业。”

98年股东年会上被问及,是否考虑过在未来某个时候投资于科技公司时,巴菲特回答:“这也许很不幸,但答案是不。我很崇拜安迪·格鲁夫和比尔·盖茨,我也希望能通过投资于他们将这种崇拜转化为行动。但当涉及微软和英特尔股票,我不知道10年后世界会是什么样子。我不想玩这种别人拥有优势的游戏。我可以用所有的时间思考下一年的科技发展,但不会成为这个国家分析这类企业的优秀专家,第100位、第1000位、第10000位专家都轮不上我。许多人都会分析科技公司,但我不行。”

我的再认识:

1、巴菲特所指“能力圈”的边界,并非是有能力看懂企业的商务模式、看懂财报以及看懂其过去那么简单。他说的是至少能看懂未来10年后,企业的经营情况。看懂一个企业的现在,预测未来一两年的收益或者增长,与看清楚未来十年企业的状况,完全是不同的视角和眼光。不要说一般的外部投资者,即便是行业内的专家、企业家大多也是看不清楚十年后的情况。现在大多数企业都会有三年或者五年的发展规划的,最后又有几个规划能正确预测到了未来的发展。能看清未来十年发展的,基本上可以说是高瞻远瞩的战略家了。毛泽东在38年写的《论持久战》这种水平眼光又有几个人能达到?这绝对是一个高水平的要求。一般人花上几年几十年能搞懂几个行业几十个企业恐怕已经是很难实现的目标了。看来妄言扩大自己能力圈的话,还是别说了。惭愧的是按这个标准,别说扩大能力圈了,恐怕根本就没建立起自己的可靠的能力圈。

按照这样标准理解,以前一些对巴菲特所说所做不甚了了之处,陡然就清晰了起来。比如只有20个洞的投资卡比喻。原来疑惑为什么只有20个洞,而不能更多。现在看,能打够20个洞恐怕已经是穷毕生之力了。再比如,说巴菲特在读可口可乐几十年前的报表。以前总觉得不可思议,投资难道不是着眼未来吗?几十年前的报表读来还能有多大帮助?现在看,要看穿长期发展的情形,那么了解行业和企业的变迁,其产品其文化就有非常重要的意义了。想预测企业未来一两年,需要看历史上三五年的报表,想预测企业未来一二十年,当然也需要了解历史上三五十年,甚至更长。

2、巴菲特所指“能力圈”不仅不是泛泛了解、大体认识或者知道,而是必须通过对行业和企业的深入把握,形成自己投资的核心竞争力。原来以为看懂一个行业的商业模式,看清楚企业的发展战略,能够分析其竞争力和财务报表就算是自己的能力圈内了。现在看,实在是一种误解。巴菲特说的“能力圈”比这个严格的多。要求能够比“市场先生”更清楚地衡量企业的价值,达到世人皆醉我独醒。如果不是,达不到这样的程度,不能成为分析这类企业最优秀的那些专家,那对这类企业的投资就是别人拥有优势的游戏。对于这类离开能力圈的企业,巴菲特是宁可不参与。

3、达到了这样的“能力圈”水平,才能真正实现高确定性的内在价值估值。(注意是高确定性,而不是高精确性)也才能让一眼看上去的“胖子”,真的是“胖子”,而不是孕妇或者是穿了厚重衣服的人。

4、难怪巴菲特说价值跟成长是一回事。当你高确定性的估计了企业十年后的情况后,那么十年内的成长当然已经被包含进去了。

5、一些关于价值投资中风险控制的问题也一并得以澄清。价值投资中风险控制的核心是“能力圈”,而不是安全边际。由于能力圈产生的高确定性,大大降低了本金的永久性损失的可能性。安全边际起到的是锦上添花的作用,使得风险更小,收益更高。而处于本质与核心位置的是能力圈。如果你通过能力圈找到高确定性的,十年后每股收益10元的企业,那么今天是用8元的价格还是10元的价格购买还重要吗?至于这个10元是多少倍PE、PB什么的就更没有任何关系了。

我想,这也是巴菲特说的,知道你能力圈的边界比能力圈的大小更重要的原因吧。边界决定了确定性的程度。确定性决定了安全性,决定了本金永久性损失的可能性。如果能高确定性分析,那怕就只能掌握一家企业,也会比那些泛泛分析几十上百家企业的人富有的多。

一句话总结:巴菲特所说的“能力圈”是建立在知识、经验、信息基础上的洞察力。能力圈的边界,是这种洞察力的确定程度(准确程度)