化工板块

    在流动性收缩预期增强，节能限产力度减弱背景之下，本周大宗化学品继续回落，而细分产品的供需情况将重新成为关注焦点。展望后市，维持前期观点，继续看好农化领域的需求增长前景，建议关注受出口关税影响较小的盐湖钾肥(000792-CN)、兴发集团(600141-CN)、云天化(600096-CN)、扬农化工(600486-CN)、联化科技(002250-CN)等；看好吉林化纤(000420-CN)、海利得(002206-CN)、华西村(000936-CN)等受益于高棉价的公司（尽管近期棉价出现短暂调整，但是在种植成本提高、国内供应短缺及商品长期牛市预期等多重因素的影响下，预计棉花价格长期仍将处于高位）；最后，继续保持对烟台万华(600309-CN)、浙江龙盛(600352-CN)、烟台氨纶(002254-CN)等业绩增长确定性强的行业龙头的重点关注。今日化工股多逆市走强，烟台氨纶现涨0.78%。    节能减排 将作为约束性目标再次写入十二五规划，且中央政府势必将GDP单位能耗下降目标分解到各个年度，并作为对地方官员的重要考核指标之一。　　从手段看，中央及地方政府运用行政命令，采用目前一刀切式的拉闸限电的可能性较小，但从根本上，各地政府必将坚决淘汰能耗高的中小产能。因此，我们认为，当前节能减排中受益的标的，在明年或许仍然具备投资机会，建议关注双良节能；此外，近期纯碱及电石法PVC价格、价差涨幅较大，建议关注双环科技、天原集团、中泰化学、英力特等两碱企业。　　此外，关注氟化工领域长期投资机会。工信部近日发布《氟化氢行业准入条件》(征求意见稿)，旨在改善国内氟化工产业大而不强，低附加值产品产能过剩的局面，帮助现有产业龙头实现由大到强的转变。“十二五”规划中氟化工将单列一个专项规划，拟进行强制性资源整合，使相关企业重点发展为锂离子电池配套的电解质六氟磷酸锂、为医药农药新品种配套的新型含氟中间体等产品，实现产业转型升级。可关注三爱富、巨化股份、永太科技、多氟多等氟化工企业的长期投资机会。　　与此同时，国内农药价格形成上涨预期。在本轮化工品涨价周期中，农药为涨幅最少的品种之一。上周国内草甘膦价格周涨幅达20%，毒死蜱等产品价格也出现上涨预期。形成农药价格上涨预期的原因，是行业库存水平低及农产品涨价，而节能减排导致的企业环保成本上升是长期影响因素。预计农药行业明年将进入复苏时期。然而，国内病虫害发生具有很大的不确定性，需观察今冬天气状况，可密切关注农药行业的需求动向。在标的推荐上，按历史经验，农药板块龙头扬农化工、诺普信等为较好投资标的；但从销量增长角度，也建议重点关注刚上市的几家农药公司。　　我们将化工企业分为价值型、化工新材料、成长型中小市值、资本运作/资产整合/基本面重大变化、事件驱动等几个大类，并依据上述主线进行分类。我们认为，化工新材料及精细化工是化工未来发展的亮点；金发科技等价值型企业值得长期跟踪；未来化工板块的部分高成长企业，将从目前的中小市值公司中产生；而具有资本运作、资产整合动作或基本面发生重大变化的企业，将存在较好的阶段性投资机会；节能减排、全球农作物种植面积超预期、相关产业政策出台等阶段性事件，可为化工板块提供源源不断的话题及投资机会。　　建议后市重点关注节能减排受益标的双良节能，同时可关注天马精化、永太科技、鼎龙股份等精细化工企业。
化工板块：产业政策催生新投资亮点
　　虽然近期化工产品价格回落的舆论较为明显，但化工股的股价走势似乎依然强劲有力，比如说昨日氟化工的巨化股份(600160)、三爱富(600636)等个股依然强硬走高，那么，如何看待这一走势呢？
　　产品价格回落
　　不改行业投资亮点
　　的确，近期化工产品的价格回落压力较大，一方面是因为当前的限电政策出现了新的变数，从而使得化工产品价格上涨缺乏了基本面的支撑。另一方面则是因为随着国家调控物价上涨措施的密集出台，越来越多的资金开始认识到化工产品价格上涨的基础已有所松动，故塑料、化纤等产品价格有所回落。
　　但是，行业的投资亮点依然明显，产品价格的下滑难以削弱这些亮点，一是产业政策。比如说近期的氟化工。为改善我国氟化工产业大而不强，低附加值产品产能过剩的局面，工信部日前发布《氟化氢行业准入条件（征求意见稿）》。业内人士表示，这将是把氟化工产业打造成"黄金产业"的第一步，从资源强制整合的角度出发，巨化股份和三爱富等有可能成为"类稀土"公司。所以，此类个股在近期出现了火爆的股价走势。
　　二是行业数据也折射出相关细分产业的旺盛景气趋势。据统计显示，10月份全行业实现总产值7990.77亿元，创历史新高，同比增长 30% ，增幅比上月扩大3.9个百分点，占全国工业总产值的比重为12.71%。1-10月，全行业总产值7.13万亿元，同比增长 34.8% 。分行业看，化工行业10月份的产值增速达31.5%，明显领先其他行业。其中，农药、合成材料和专用化学品增长较快。石油天然气开采和炼油行业产值增幅分别为28.6%和27.7%。其中农药等产业受益于下游需求的旺盛，未来的景气度有进一步延续的趋势，从而推动着此类个股的业绩弹性迅速回升。
　　产业亮点指引未来的投资方向
　　正由于此，业内人士认为目前化工产业虽然面临着一定的产品价格回落的压力，但是产业亮点将指引着机构资金的选股方向，尤其是目前市场对传统产业股的重视程度明显提升，所以，近期的化工股的投资机会开始显现出来。
　　其中这么三类个股的投资机会较为突出，一是拥有资源优势的化工股，主要是指煤化工、磷化工等相关个股，比如说煤化工的亿利能源(600277)、磷化工的兴发集团(600141)、 PVC 的中泰化学(002092)与天原集团(002386)，他们的优势在于拥有一体化的产业链，在产业竞争中，由于拥有资源的优势而获得了成本上的竞争制高点，从而推动着此类个股的估值重心的回升。其中兴发集团的磷矿资源优势更为突出，磷矿--水电--磷化工一体化的优势铸就了公司的核心竞争力，可跟踪之。
　　二是产业政策的推动效应，主要是体现在前文提及的氟化工等行业。未来的产业政策要求新建生产企业的氟化氢总规模不得低于5万吨/年，新建氟化氢生产装置单套生产能力不得低于2万吨 / 年（资源综合利用方式生产氟化氢的除外）。此外，工信部还在节能、环保等方面做出诸多要求。业内人士认为，这一门槛将把部分不具体实力的企业挡在门外，有效帮助现有产业龙头实现由大到强的转变。因此，氟化工产业有望在政策支持下成为真正的"黄金产业"。故巨化股份、三爱富、多氟多(002407)等氟化工个股的投资机会较为突出。
　　三是环保产业政策推动下的产业整合受益概念股。这主要是指既有一定技术进入门槛，也有一定的环保政策门槛的纺织化学类、电子化学类、农药、兽药个股。由于目前国家对环保的重视程度日益提升，因此，环保成本也随之提升，相关高污染的化工产业进入到洗牌阶段。此时就意味着那些具有极强资本实力的大型企业可以在洗牌过程中获得更多份额的产业增量蛋糕，其中纺织化学类的德美化工(002054)、安诺其(300067)、传化股份(002010)，电子化学类的九九久(002411)、永太科技(002326)等个股，而农药、兽药类的中牧股份(600195)、升华拜克(600226)、辉丰股份(002496)等品种也可跟踪。(.证.券.日.报)(www.ccstock.cc)
 
氨纶价格大涨 两公司业绩值得期待
　　随着国内棉花价格上涨，特别是10月份以来棉花价格持续大涨，各种化纤产品价格都出现了不同幅度的上扬。近期，氨纶价格更是出现了一波加速上涨行情。我们认为，氨纶的涨价对相关上市公司的业绩将起到明显的增厚作用，因此氨纶上市公司今年四季度业绩值得期待。
　　11月氨纶价格涨逾20%
　　棉花价格的大涨，带动各种化纤产品价格都出现了不同幅度的上扬，近期氨纶价格更是出现了一波加速上涨行情。
　　9月份氨纶价格就已出现小幅上涨的趋势。而在此之前，氨纶40D国内市场价格基本维持在51000元/吨，氨纶20D价格基本维持在73000元/吨。
　　根据中纤网数据显示，11月第一周，国内市场氨纶40D周均价仅为55000元/吨，氨纶20D周均价仅为74000元/吨；11月第二周，国内市场氨纶40D周均价上涨至61400元/吨，氨纶20D周均价上涨至82000元/吨；截至上周(11月第三周)，国内市场氨纶40D周均价已上涨至69000元/吨，氨纶20D周均价已上涨至90000元/吨，氨纶价格创下年内新高。整个11月，氨纶价格上涨幅度已超过20%。
　　截至今年10月份，氨纶行业已有三次整体提价。今年1月份氨纶40D价格整体上调3000元/吨，至51000元/吨；4月份，氨纶行业协会再次统一将售价上调2000-3000元/吨，氨纶40D价格一度上涨至57000元/吨，氨纶20D价格一度上涨至83000元/吨，但自5月份以来，氨纶价格开始出现回落；9月份，氨纶企业再度达成价格上调协议，氨纶全线产品报价将统一上调3000元/吨。
　　不过，此次11月氨纶价格的大幅上涨，并没有来自行业协会统一涨价的消息报道。
　　两大原因支撑涨价
　　此次氨纶价格的大幅上涨，一是由于氨纶原料(包括PTMEG、MDI)价格上涨的支撑，更主要的原因是由于下游需求的增长以及限电压力的影响，氨纶现货供应紧张，库存下降，目前部分代理商已出现无货可卖的局面。我们预计，氨纶价格近期内依然处于上涨行情。
　　现货供应紧张。国内氨纶企业竞争完全度较高，价格主要由供需决定。目前，氨纶下游纺织行业又进入了旺季，广东、福建、浙江等地氨纶需求呈攀升趋势。同时，由于部分省份限电停产的影响，氨纶行业开工率略有下降。在需求提升、供给相对减少的作用下，目前氨纶生产企业库存已开始减少。
　　出口方面，根据海关总署最新发布的我国10月份进出口统计数据显示，纺织纱线、织物及制品今年1-10月份出口金额累计626.14亿美元，累计同比增长29.40%；服装及衣着附件出口金额累计1049.96亿美元，累计同比增长19.50%。纺织服装类产品外需的进一步好转，也对氨纶产品的价格上涨提供有力的拉动作用。而传统上四季度将是纺织品出口的小高峰，预计未来氨纶需求仍将保持平稳增长。
　　原料成本支撑。从氨纶企业生产成本方面分析，氨纶产品原材料主要是纯MDI(二苯基甲烷二异氰酸酯，简称异氰酸酯)和PTMEG(聚四氢呋喃二醇)。从用量上看，每吨氨纶中PTMEG用量占到80%左右，纯MDI用量占20%左右。从成本占比上看，PTMEG占总生产成本约50%，纯MDI占总生产成本约10%。
　　在氨纶价格11月高涨的同时，其主要原料价格涨势并不明显。目前，占氨纶成本50%的PTMEG价格维持在3万元/吨左右；占成本相对较小的纯MDI华东市场价格维持在22000-22500元/吨。但氨纶原料前期涨幅较大，特别是PTMEG，从今年年初到10月底，累计涨幅已超过35%。上游原料成本的传导作用对于氨纶价格的上涨起到了支撑作用。
　　两公司业绩值得期待
　　氨纶的涨价对相关上市公司的业绩将起到明显的增厚作用，因此氨纶上市公司今年四季度业绩值得期待。
　　在三家氨纶生产上市公司中，我们最看好烟台氨纶。目前公司拥有氨纶产能2.2万吨/年，芳纶1313产能4300吨/年(今年经技术改进后扩增至4600吨/年).
　　在建项目主要包括：(1)公司5000吨医疗用氨纶生产线正处于建设过程中，近期有望提前投产；(2)公司7000吨舒适氨纶纤维工程项目，计划于2010年4月份开工建设，2011年6月底建成投产；(3)公司1000吨产业化芳纶1414项目已经启动，项目有望在2010年底完成设备安装，2011年初开始试运行。公司独有的芳纶业务将为公司带来更广阔的发展空间。
　　我们预计烟台氨纶2010-2012年EPS分别为1.04元、1.28元和1.40元，最新股价对应的动态市盈率分别为30倍、25倍和23倍，维持公司"强烈推荐"的投资评级。
　　另外，华峰氨纶专业从事氨纶纤维的研发、生产和销售，是全国最大的氨纶纤维制造企业。公司目前具有4.2万吨的氨纶年产能(不包括在建项目)，拥有48条生产线，全国排名第一，全球排名第三，规模优势突出。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.44元、0.57元和0.66元，最新股价对应的动态市盈率分别为29倍、22倍和19倍，维持公司"推荐"的投资评级。
　　风险提示：氨纶价格回落的风险；原料价格大幅上涨的风险；行业竞争加剧的风险 产业政策催生化工板块新投资亮点

    三类个股的投资机会较为突出：

    一是拥有资源优势的化工股，主要是指煤化工、磷化工等相关个股，比如说煤化工的亿利能源、磷化工的兴发集团、 PVC 的中泰化学与天原集团，他们的优势在于拥有一体化的产业链，在产业竞争中，由于拥有资源的优势而获得了成本上的竞争制高点，从而推动着此类个股的估值重心的回升。其中兴发集团的磷矿资源优势更为突出，磷矿--水电--磷化工一体化的优势铸就了公司的核心竞争力，可跟踪之。
　　二是产业政策的推动效应，如氟化工等行业。未来的产业政策要求新建生产企业的氟化氢总规模不得低于5万吨/年，新建氟化氢生产装置单套生产能力不得低于2万吨 / 年（资源综合利用方式生产氟化氢的除外）。此外，工信部还在节能、环保等方面做出诸多要求。业内人士认为，这一门槛将把部分不具体实力的企业挡在门外，有效帮助现有产业龙头实现由大到强的转变。因此，氟化工产业有望在政策支持下成为真正的"黄金产业"。故巨化股份、三爱富、多氟多等氟化工个股的投资机会较为突出。
　　三是环保产业政策推动下的产业整合受益概念股。这主要是指既有一定技术进入门槛，也有一定的环保政策门槛的纺织化学类、电子化学类、农药、兽药个股。由于目前国家对环保的重视程度日益提升，因此，环保成本也随之提升，相关高污染的化工产业进入到洗牌阶段。此时就意味着那些具有极强资本实力的大型企业可以在洗牌过程中获得更多份额的产业增量蛋糕，其中纺织化学类的德美化工、安诺其、传化股份，电子化学类的九九久、永太科技等个股，而农药、兽药类的中牧股份、升华拜克、辉丰股份等品种也可跟踪