A股大跌的根源与2011年货币政策走向-倪金节-搜狐博客

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A股大跌的根源与2011年货币政策走向

标签: A股  分类: 国内财经 2010-11-23 21:39

     

                       A股大跌的根源与2011年货币政策走向

 

                                                           文/倪金节 

在信贷增量屡屡超出预期,美联储不断量化宽松的双重刺激下,A股市场在一片欢腾中度过了美好的金秋十月。然而,近期,两大因素让A股前景凄凉。一是爱尔兰债务问题,二是中国货币政策的快速收紧。后者是导致近期A股暴跌的核心,前者如果继续恶化,引发第二波欧债危机,且不能扭转货币当局收紧货币的决心,那么A股市场的命运真是无比悲观了。

 

意料之中,A股在23日盘中击穿了2800点一线,短短一周内急跌幅度超过10%,且目前依然看不到止跌的迹象。本轮行情高点,始自房地产限购令的发布,一月内不断创造成交天量,累计涨幅亦高达20%以上。现如今,A股市场处于一片风声鹤唳,与国庆之后歌舞升平、普遍乐观形成鲜明对比。

 

造成如今市场暴跌的根源,其主要原因在于绝大多数人都没有意识到,中央政府会在今年年内就开始实施“事实上从紧”的货币政策。

 

虽然从2009年天量信贷政策实施之初,收紧货币政策的呼声就不绝于耳,但是直到今年10月份之前,依然还没有人敢于想象央行会迅速收紧货币政策。短短十日内两次上调准备金率,谁也不能否认这依然还是适度宽松的货币政策。况且,目前的法定存款准备金率已经高达19%,处于历史上相当高的水平。按照目前的货币形势,可以预期这一比例远没达到上限,不排除在明年年底达到22%以上。这对于银行系统的流动性势必会产生深刻的影响。

 

尤其的,在经历了长达两年的极度宽松货币政策之后,银行系统的信贷额度到了不得不被迫收紧的地步。否则,未来银行体系的风险会以几何级数增长。

 

今年1月到9月,四大行新增人民币贷款分别为9276亿、8742亿元、6751亿和6448亿元,合计新增贷款共3.11亿元。工行年初议定的年度投放目标在9000亿元左右,农行行长张云3月曾表示全年新增贷款目标为7600亿元,建行设定了全年7500亿元的投放目标,中行上报的年度信贷投放目标为1万亿元。

 

如此一来,四大国有银行在四季度可用的信贷额度仅剩2900亿元左右。加上近期存款准备金的不断上提,意味着11月和12月新增信贷投放将相当紧张,这对于前段时间不断上升的股市,还是实体经济都将产生不小的压力。

 

其实,中国的货币紧缩过程只是刚刚开始起步。在近两年“强心剂”式经济增长政策的实施下,货币泛滥的局面处于十分严重的水平,这是以短期货币刺激,超支未来经济增长的历史必然。尤其这一过程还伴随着美元货币之水的不断“外侵”,就使得流动性泡沫的膨胀程度看起来更加离谱。

 

曾经,大多数人都认为依赖货币超发,让股市和房地产泡沫双双起舞,就能够自然地带动实体经济复苏和繁荣。在经历了两年多的货币注水之后,各国央行都明显意识到了未来恶性通胀的风险。尤其是下半年以后,中国经济的CPI通胀趋势日渐明显,不少产品价格实现数倍的暴涨,普通居民的生存状况堪忧。这一现实,让中央高层不得不提早收紧货币政策。

 

故而,中国货币政策逐步收紧已经成为定局,年均7万亿以上的新增贷款的美好年代必须终结。虽然笔者一直是天量信贷政策的反对者,且早在2009年5月就主张开始让货币环境回归正常,但是近期货币政策收紧速度过快亦不是我们所愿意看到的,这有可能导致经济的“硬着陆”。到时候又不得不重复2009年的错误。

 

而且,更为糟糕的是,美元量化宽松也有结束的可能。

 

近期,美元并没有顺应投资者的预期出现大幅下挫,反而走出了连续上攻的走势。这在一定程度上说明,美元投资者前期已经对量化宽松的预期消化殆尽,而一旦二轮量化宽松成为事实之后,他们反而开始做多美元。因为随着美国经济的逐步好转,美联储快速拉升利率至正常水平亦是必然之举。

 

美元的走强,使得大宗商品市场连续下跌,欧美股市也高位回落。这反过来作用于A股市场,毕竟有色金属、原油、农产品等板块已经与期货市场的相关性越来越紧密。

 

对于未来A股的行情来说,关键在于中央政府是否真的能够将收紧货币进行到底。如果2011年通胀形势稍微舒缓,天量信贷、极度宽松是否会再重出江湖?