欲哭无泪的中国经济

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----面对国际市场的狂欢,面对美国的危机转嫁
北京大军经济观察研究中心主任 仲大军
2009年3月28日
一、中国将迎接第二波金融风暴的袭击
对于中国来说,西方的经济衰退给中国提供了一个千载难逢的廉价利用国际资源的历史机会。在经受了两年通货膨胀折磨之后,中国人民最需要的是解除高物价的折磨。但是,正当房价、油价开始下落,正当日用消费品刚刚稳住了价格,美国便开始了货币放水政策,中国老百姓渴望已久的物价稳定不久便要破灭。
最近,美国财政决定向美联储发行3000亿美元的债券,这表明美国已经无路可走,只有开动印钞机器,大肆印刷美元钞票。伴随着美国如此不负责任地滥印钞票,全球股市和期货市场最近一片高涨,股票和大宗期货产品的价格一片上涨,这预示着未来全球性的一场通货膨胀即将到来。
这对于中国这种在美有大量债券投资、拥有大量的外汇储备的国家来说无疑是一个噩耗。对那些渴望不再通胀的老百姓来说更是噩耗。西方股市和期货最近掀起的这一场狂欢, 更多地是建立在中国欲哭无泪的哀伤之上。中国多年来靠重商主义省吃俭用积攒下来的一点外汇家底,将在美元的一场大贬值中丧失殆尽。这不仅将极大地削弱中国的进口能力,也是对中国多年来奉行重商主义发展道路的一个沉重打击。
美国可以通过发行美元钞票轻松地赖掉所欠中国以及其他国家的大量债务,而中国在这场金融风暴之中,无疑将成为最大的受损者。如果第一波金融风暴诞生于美欧,那么第二波金融危机波及的便是一批发展中国家。象中国便可能首当其冲。
早在7年前,我就呼吁中国政府要警惕美元这种虚弱的货币,不能再一味地搞创汇战略,要适当升值人民币,适当地增加进口,避免持有太多的危险货币,但我这些年来的警告没有任何人理会,整个中国政府和主流学派完全沉浸在陈旧的重商主义发展模式里面。等到发现问题,再采取应对措施已经太晚,2008年以前的几年间,中国的外汇储备不可遏制地迅猛增长,国际热钱大量涌入,人民币面临着一场国际游资的狙击。现在,这些热钱何时撤离中国,还不可得知。
中国的外汇储备目前实际上已经处在一种虚胖的状态。人民币丧失了2003年升值的最佳机会。发展的结果正如一位日本学者矢吹晋教授所说,中国国内生产总值虽占世界第三位,但人均GDP值极小,宏观上是GDP大国,在人均值上却是贫穷的小国。这就是多年来不及时升值本国货币的后果。
现在等大批的马后屁学者再来总结经验时已经太晚。现在就让我们等待这场即将来临的第二波金融风暴吧。它必将对摧毁中国的国民储蓄产生严重的影响。
中国官方到现在才如梦方醒,才想象起发挥人民币的作用,恐怕已是为时已晚。周小川行长到这个时候才向世界发出建立全球货币的呼吁。请问:中国的这位央行行长,你早先干什么去了?为什么等到事情暴露了,才急来抱佛脚?
从这一系列的表现看,中国的金融界事先有一点准备吗?为什么搞得如此准备?为什么不早做防范?为什么今天才看清了美国的嘴脸?为什么不早听听美国另一派学者林登·拉鲁旭的意见?
我的网站上去年登出了近十年来拉鲁旭写的一系列文章(),北京新闻办竟然来电话要求将这组文集撤下。请问:在这么一个言论体系下,中国的最高决策层能听到一点正确的声音吗?中国社会能做出正确的判断吗?
中国真是到了需要检讨的时候了!
二、中国是否也存在金融风险?
靠内需拉动经济,必须动用本国储蓄。中国有多少储蓄可以投入刺激经济?这些储蓄大约可以使用多少年?这都是当前中国政府没有公布的数字。目前,中国国内的居民储蓄有22万亿元,企业和政府机构的储蓄有25万亿元,外汇储备2万亿美元。到2008年12月末,广义货币供应量(M2)余额为47.52万亿元,金融机构本外币各项贷款余额为32万亿元,金融机构拥有大约15万亿元的存贷差。资金相对充裕。
以每年发放贷款5万亿元的数量来衡量,目前中国金融机构的存款量足以支撑这一规模的资金需求,但受西方金融危机的影响,中国的银行也存在着贷款效益的问题。譬如,从刚刚公布的企业年报看,我国企业的利润都出现了大幅下滑,大中型企业的利润率同比下降了大约40%。钢铁和有色金属等行业出现亏损。
2009年,我国企业的效益更将受到影响。这种局面必将对银行业的效益带来巨大的考验。如果经济继续下滑,银行的不良贷款会大量出现,中国的金融行业也面临着威胁。
在这个时刻,中国既需要活跃经济,使经济运行保持在一个平稳的增长状态,又需要确保银行的贷款质量,避免中国产生金融危机。所以,如何正确地使用银行现有的资金, 是否大量投入到一些低收益的项目上去,直接关系到中国银行机构下一步的安全。
其实对于中国来说,目前最大的威胁来自国际货币币值的动荡,特别是美元未来的变化。美国决不会使用对他国负责任的方法来度过难关,只能采取损人利己的办法来应对危机。这就是印制美元钞票。目前中国在美国的资产高达1.7万亿美元。这些海外财富已面临着巨大风险。
中国在不知不觉的发展过程中,走向了一条被绑架、被玩弄的道路。所以,尽管从帐面上看中国还有不少金融资产,但实际可动用的筹码已经不多。 中国的金融依然面临着风险。
三、政府应对危机的政策措施
为了应对突如其来的世界金融危机和经济衰退,我国政府在今年3月人大会的工作报告中提出了许多预期指标,概括起来较为重要的有以下几个亮点:
一是大规模增加政府投资,实施总额4万亿元的两年投资计划,其中中央政府拟新增1.18万亿元,保证2009年的GDP增速维持在8%左右,城镇新增就业900万人以上,城镇登记失业率维持在4.6%以内。中央财政拟投入420亿元资金,实施更加积极的就业政策。
二要增大政府开支,政府认为这是刺激经济的最好办法,今年的中央财政的赤字预计要达到7500亿元(比上一年高出5700亿元),地方政府发行债券2000亿元,两者加起来有9500亿元,约占当年GDP的3%。同时加大国债的投放,全年发债额大约为1.8万亿元。届时,中央财政所发放的国债余额将达到6万亿元,约占国内生产总值的20%。相比起其他国家(如日本的国债余额已是GDP的1.6倍),中国政府还有较大的发行国债空间。
三是实行结构性的减税,采取减税、退税或抵免税等多种方式减轻企业和居民税负,加上取消和停征100项行政事业性收费,共可减轻企业和居民的负担约5000亿元。
四是适当增大货币供给,将广义货币增长率维持到17%的水平,新增贷款要达到5万亿元,同时,将通货膨胀率控制在4%左右。
五是今年中央政府将投资9080亿元,主要用于保障性住房、教育、卫生、文化等民生工程建设以及节能环保、生态建设、技术改造、科技创新、农田水利、铁路、高速公路、重点基础设施建设和地震灾后恢复重建等方面。
六是大幅度增加农业和农村投入,今年拟安排7161亿元,比上年增加1206亿元。中央财政拟安排1230亿元进一步增加农业补贴,比上年增加200亿元。
七是努力扩大居民消费,继续调整收入分配格局,提高劳动收入占国民收入的比重,增加对城镇低收入群众和农民的补贴,培育消费热点,积极发展信贷消费,中央财政拿出400亿元来促进家电下乡、农机下乡和汽车下乡。
八是在经济衰退的情况下,力保人民群众的生活不下降,加大民生方面的投入,提高社会保障和社会福利水平,完善基本养老保险制度,扩大社会保障覆盖范围,提高企业退休人员基本养老金,人均每年增长10%。大力发展社会福利事业和慈善事业,中央财政拟投入社会保障资金2930亿元,比上年增加439亿元。
九是加快转变发展方式,大力推进经济结构的战略性调整,认真实施汽车、钢铁、造船、石化、轻工、纺织、有色金属、装备制造、电子信息、现代物流等十大产业的调整和振兴规划,中小企业发展资金从39亿元增加到96亿元。中央财政将安排200亿元专项资金支持企业的技术改造。
十是大力推进科技创新,中央财政科技投入1461亿元,比上年增长25.6%。加快实施国家中长期科技发展规划纲要,尽快突破一批核心技术和关键共性技术,加强节能环保工作。
应当说相比起来,中国政府在应对危机方面表现出极大的积极性。中国经济自去年底出现反转局面,政府的一系列应对措施起到了较大的作用。
四、我国经济的运行情况
到2009年3月末,中国第一季度的GDP增长速度大约在6.5%左右。如果要想让全年经济增速达到8%,那么后三个季度的平均增速便要达到8.5%。如果第二季度的经济速度上升到8%,那么后两个季度的经济增速必须是9%才能实现全年的8%。
从经济走势看,2008年的12月,中国经济进入了谷底,之后,各项经济指标逐渐恢复升势。这主要体现在电力和物流指数上。2008年11月,中国的用电量同比下降8.6%,12月下降8.93%,2009年1月,全国全社会用电量2517亿千瓦时,同比下降12.88%,但2009年2月的用电量结束了连续负增长的趋势,同比增长了6%。
中国的制造业采购经理指数 (PMI) 自2008年8月降低到50以下的水平,11月创下38.8的低点,之后连续3个月呈回升态势,2009年1月上升到45.3%,2月上升到49%。
从这两个指标看,中国经济似乎已经走出了谷底,但从物价水平看,中国经济似乎仍处于底部。2009年2月,CPI和PPI两大指数双双出现负增长,消费物价指数(CPI)同比下降百分之1.6%,工业品出厂价格 (PPI) 同比下降4.5%。这是自2002年12月以来CPI首度告负。这种连续下降的价格趋势使人们开始担心通缩是否会出现。
中国经济出现V字形的反转,与2008年第四季度中央政府紧急出台的各项刺激经济措施密切相关。光是从货币供给角度看,连续三个月的货币高投放,给实体经济注入了强大的动力。
2008年12月,新增贷款8000亿元,2009年1月份,新增贷款1.62万亿元,创历史天量,2月份新增贷款1.1万亿元。3个月放出3.5万亿元的巨量资金。这使广义货币(M2)的增速连续两个月持续回升,去年12月和今年1月同比分别增长17.8%和18.8%,达到2006年6月以来最高。
现在的问题是:这种V字形的经济反转是否会持续下去?国内的经济指标出现好转,但国外的经济指标主要是指进出口贸易的情况并没有变好的迹象。
2008年10月,中国的进出口还同比增长17.6%,但到了11月便急速下降到-9%,12月份为-11.1%。2009年1月,中国的财政收入6131.61亿元,同比下降17%,海外直接投资同比减少了32%,进出口总值为1418亿美元,比去年同期下降29%,其中出口904.5亿美元,下降17.5%;进口513.4亿美元,下降43.1%。也就是说,今年1月中国的进出口贸易出现了最大的降幅。2月份的情况也是一样,进出口贸易总额同比下降了25%,三月可能也是负增长。
受外贸萎缩的影响,中国经济主要靠内需来拉动了。但中国经济今后是否会沿着目前这种V字形走下去,还难断定。
透视中美货币博弈
中国社科院世界经济与政治所  张明
Mar. 27, 2009
zhangyuxuan@gmail.com
近来的国际金融领域可谓精彩纷呈。在G20 伦敦峰会召开的背景下,中美之间在货币领域的角力倍受关注。3 月18 日,美联储宣布,将在未来6 个月购买3000 亿美元长期国债与8500 亿美元机构债。尽管市场对此早有预期,但美联储规模如此之大的注资举动,还是引发了市场关于中长期内通货膨胀与美元贬值风险的担忧。而一旦美元大幅贬值,拥有巨大外汇储备的中国将成为最大的受害者之一。对之中国政府很难袖手旁观。
继温家宝总理在全国人大新闻发布会上首次公开对美国国债市场价值表示忧虑后,中国人民银行行长周小川在3 月23 日至26 日四天之内,密集在央行网站上发表3 篇个人署名文章,分别谈论国际货币体系改革、中国高储蓄率与如何加强金融监管。周行长的文章随即在全球范围内引起热议,各种解读与评论纷至沓来。
笔者认为,这3 篇文章,是中国政府对一段时间以来美国政府的表态与行为的具有针对性的回应。只有在中美货币博弈的大背景下,才能更好地解读这一点。次贷危机爆发以来,无论是布什政府还是奥巴马政府,都试图将金融危机爆发的责任往外推。保尔森关于中国储蓄过剩是导致次贷危机重要原因的指责言犹在耳,盖特纳就悍然指出中国政府在操纵人民币汇率。他们的逻辑是很清楚的,由于中国政府操纵了人民币汇率,获得了不公平的贸易优势,导致中国居民压低消费(增加储蓄)而增加出口,从而形成巨额贸易顺差,积累了大量的外汇储备。中国外汇储备的累积造就全球范围内的流动性过剩,进而压低了美国金融市场利率,推动了美国房地产泡沫与衍生品泡沫的形成。因此,中国的人民币低估与储蓄过剩应该为次贷危机的爆发承担责任。
而周小川行长关于中国高储蓄率以及金融监管的文章,实际上是在正面反击上述指责。高储蓄率一文指出,中国高储蓄率的形成具有多种要素,例如民族传统、文化因素、家庭结构、人口结构等。中国的高储蓄率与外汇储备,一定程度上是对掠夺性投机的被动防范,是应对未来金融危机与资本流动逆转的结果,是国际货币体系不完善造成的。那种认为中国高储蓄率是由汇率低估造成的,并认为人民币升值就能降低高储蓄率的观点是片面的。金融监管一文指出,由于美国国内的金融监管存在若干缺陷,导致对金融创新监管不足,导致衍生产品发展过度,从而直接酿成危机。这些监管不足可以归纳为微观与宏观的顺周期性,包括信用评级、公允价值会计准则、新巴赛尔资本协议的内部评级法等。言外之意非常明显,美国政府应该反思自己在金融制度设计与金融监管层面的失误,而不要一味地推卸责任。
由于美元在现行国际货币体系中扮演着中心货币角色,这就赋予美国政府一种独特优势,使之能够将自身危机的成本通过美元贬值的方式,推卸给货币体系的外围国家。虽然美国是全球最大的债务国,但由于这些债务多以美元计价,美国政府完全可以通过印刷钞票、制造美元贬值,来降低实际债务水平。正如美国一位前国务卿所言,“美元是我们的货币,但美元贬值是你们的问题”。次贷危机爆发至今,美国政府用于救市的资金承诺规模巨大。市场担心,一旦其他手段不足以为救市成本融资,美国政府将采用印刷钞票与制造通胀的方式。当美联储宣布直接购买美国国债后,一切昭然若揭。
作为美国国债的最大持有国,中国政府自然会对外汇储备面临的市场价值缩水风险保持高度警惕。温总理已经在人大会上要求美国政府提供保证。而周行长关于国际货币体系改革的文章,实际上也是在向美国政府施压。如果美国政府再一味利用美元的核心货币地位来转嫁危机成本,最终美元可能被其他国家所抛弃。这篇文章的提议是创设一种超越国别货币的全球货币,来永久解决国别货币充当世界货币的“特里芬难题”。周行长的提议,直接呼应了六十年前凯恩斯的清算联盟与Bancor 倡议,是对美元霸权的当头棒喝。
当然,中国政府在G20 伦敦峰会召开之前发表这些文章,在一定程度上也是要增加中国政府在本次峰会上的主动权。积极提出并推动上述倡议(重建国际货币体系与加强金融监管),要比被动地赞成与否定其他国家提出议案更为主动,更能在全球范围内的博弈中占据先机。