首席证券内参2010-11-16

来源:百度文库 编辑:神马文学网 时间:2024/03/28 20:47:48
首席证券内参
2010-11-16
【博览视点】
牛市尚可持续半年(二)
牛市尚可持续半年(一)
牛市尚可持续半年(三)
【财经纵横】
深金融办公室主任李林涉被立案调查
三大部委 “劫”地产商“粮道”!
11月上旬18种蔬菜价同比上涨62.4%
监管层将对券商展开压力测试
有哪些政策导向将激发热点?
央行驳斥“超发货币引发通胀”一说
中央经济工作会 “治通胀”或成首务
【观察与思考】
“反向策略”赢利的三个出发点
【券商经纪业务研究】
如何构建券商“投顾”服务体系?
【热点聚焦】
防堵热钱 无碍资金总体宽松
【新视野】
中国进入“抢”时代
【新闻视点】
揭秘大小非解禁暴利链
传一公募基金大佬被双规并引发A股跳水
证监会与发改委的PE监管争夺战
【博览视点】
——CPI与GDP,都能主导行情方向
对于当前行情的性质,相信大家都有一个直观的感受:此轮暴涨行情与通胀预期相关,与流动性充裕预期有关,与资金推动有关。
如博览首席研究员李宏图先生在10月中旬定义此轮行情为流动性的通胀预期行情时所说,此轮行情上涨的实质是市场预期下的资金聚集,是资金推 动型上涨,是流动性通胀的预期强化下的上涨行情,与价值无关,与炒作有关;与实体经济无关,与虚拟经济有关;也与上市公司的基本面无关,仅为流动性的通胀 预期行情。
今年10月初,受“十·一”长假期间国际货币环境突变(二次量宽、货币战争,美元贬值+人民币升值)所激发,A股突然暴涨冲破了09年8月以来“宽松政策退出”与“经济结构调整”压力下的宏观经济趋势线(如图二所示),通胀预期抢班夺权,成为主导行情的主要矛盾,“政策退出”与“结构调整”被市场预期显著弱化。
为什么会在10月初国内通胀预期突然被点燃,这个很好理解,是因为“十·一”期间美国二次量宽的政策预期引起各国货币竞相贬值,引发全球流动性泛滥预期,进而强化了中国国内双重通胀预期。这个问题并不是需要探讨的重点。
而是为什么通胀预期能够取代“政策退出”下的经济增长悲观预期,扭转市场情绪方向,成为主导行情上涨的推动力,这才是问题关键之所在!
在博览研究员看来,这是因为不仅经济增长预期能够主导中短期行情方向,而且通货膨胀预期也能在某一阶段主导行情方向。
增长预期是人们对经济前景乐观与否的预期,是基于对上市公司业绩增长的估值,进而触发价值投资的冲动;
而通胀预期是激发人们对流动性过剩的预期,引起人们对资产保值增值的冲动,从而引导资金聚集追逐资产(如存款搬家、行业间资本流动等),进行价格波动上的趋势投机。
虽然基于通胀预期的流动性行情,最终会回归到对实体经济价值支撑的确认,但在某一阶段会成为一次独立行情进行演绎,其股价上涨高度,仅和资金多寡相关,和人性的疯狂程度相关,而暂时与经济无关,与价值无关。
10月以来,A股行情路径不再以对经济增长(GDP增速)的预期进行演绎,而是以对通货膨胀(CPI增速)的预期进行演绎。这是国内通胀预期被美元贬值等外部因素点燃,而持续的一次逼空上涨的流动性行情。
在2009年8月至2010年三季度长达一年多的时间里,“政策退出”与“结构调整”引发市场对经济增长的悲观预期持续压制A股,市场整体估值中枢下移,引导资金流出股市,股价下跌。这是基于对GDP增长趋势的预期行情,属于估值驱动型行情。
而10月初以来,国际二次量宽、美元贬值引发全球流动性泛滥,强化国内双重通胀预期,引导资金集聚追逐资产,推动股价上涨。这是基于对CPI增速态势的预期行情,属于资金推动型行情。
即宏观经济的两种现象——增长和通胀,都能主导行情方向,在一定外力条件下,两种性质的行情可以切换和对接。
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——不同经济目标下的行情路径有重大差异
今天的专题,延续本内参10月29日刊发的《五中全会后A股的方向》系列研究,初步探讨在2011年的“十二五”开局之年,中国的宏观经济运行、政策调控与证券市场之间的作用规律,以及三者之间的关系对研判2011年A股行情走势具备怎样的参考价值?
经济、政策与股市的运行关系,一直是博览资讯研究的重点,博览首席研究员李宏图先生将三者之间的作用规律总结提炼为:
经济目标决定政策导向,政策导向影响预期取向,预期取向决定投资预期,投资预期决定资金流向,资金流向改变股票的供求关系,从而决定股价的变动方向。
如图一所示,博览研究员认为,在这一基础理论框架下,还需要对经济目标进行种类和时间跨度上的区分,才能更细致地把握股市长、中、短期投资预期选择的方向,进而看清市场大趋势。
●首先,从类型上,经济目标分为GDP增长目标和CPI增速目标。
增长与通胀是宏观经济的两种现象。GDP增速与CPI增速的不同搭配,会产生不同的经济周期,包括衰退(GDP↓,CPI↓)、复苏 (GDP↑,CPI↓)、过热(GDP↑,CPI↑)、滞涨(GDP↓,CPI↑)。宏观政策通过对增长周期和通胀周期的逆向调节,以使宏观经济处于良性 运行周期,避免经济陷入衰退或滞涨。
●其次,从时间上,经济目标有中长期的战略目标,也有中短期的阶段目标。长期战略目标的实现,需要根据具体经济情况进行阶段性目标的调整。
今年10月中旬召开的十七届五中全会正式确立了“加快转变经济发展方式、推进经济结构战略性调整”(下称“转方式、调结构”)对未来五年中 国经济的战略主导地位。“转方式、调结构”是中国经济的长期战略目标,“保增长”和“控通胀”则是保证结构调整能在经济平稳增长环境下推进的中短期策略。
●再次,不同的经济目标有不同的政策导向,经济目标的不同阶段性决定了不同政策导向的轻重缓急。
“保增长”与“调结构”是中国政府基于GDP目标的政策导向;“控通胀”是基于CPI目标的政策导向。在中短期“保增长”和“控通胀”的迫切性不强的情况下,“调结构”会优先推进;但在“保增长”和“控通胀”迫切性较强时,“调结构”会暂时退居次位。
●最后,股市是对未来经济的预期市场,经济的两个现象——增长和通胀,都能在某一阶段主导行情方向。基于对GDP增长趋势的预期行情,属于估值驱动型行情;基于对CPI增速态势的预期行情,属于资金推动型行情。两种不同性质的行情在一定条件下会相互切换和对接,长期来看,股价会最终回归(回复)经济基本面。
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——牛市还可持续半年
(接上文)博览首席研究员李宏图先生认为,从今到明年上半年,中国经济可能显现两大现象:持续上涨的通胀与居高不下的高增长(或称为温和型通胀带动中国经济增长居高不下)。据此评估,在有利的宏观经济背景下,此轮牛市还可以持续半年。
增长与通胀两种性质的行情秉持不同的逻辑,最大的差异在于政策因素在其中扮演了不同的角色——市场预期对政策调控的反应方向明显不同:
●在增长逻辑下,如央行上调存款准备金率,以及对房地产、钢铁、外贸等传统产业做“减法”的政策工具,会加重市场对GDP增速下行的担忧,引导投资预期取向悲观,股价下跌。
●而在通胀逻辑下,强烈的通胀预期被点燃后,央行加息与上调准备金率等,反而成为市场反向确认通胀持续性的信号,资金聚集下的市场乐观情绪进一步强化,吸引资金流入股市,推动行情惯性上涨。
10月以来央行一次加息、两次上调存款准备金率,反而成为强化市场通胀预期的因子,被看成是利空出尽的信号,可见通胀预期主导下的资金推动型行情的疯狂。
博览研究员认为,后续行情走势,一是看通胀预期与政策紧缩预期的博弈方向,二是看行情上涨动能与下跌势能间的转换关系,前者主要取决于政策调控的频率和节奏,后者主要看股指上涨的速率和斜率。
如果央行为了遏制通胀而不惜打破传统政策常规,甚至在五中全会“转方式、调结构”战略思想的指导下,不惜以牺牲一定的经济增长空间(保增 长)来实现“调结构、控通胀”的政策目标,那么,在货币政策高频加息或上调存款准备金率的情况下,政策紧缩预期很可能超越通胀预期,主导投资预期方向。
如果市场情绪不理睬政策紧缩继续疯狂,继续推动股指快速上涨,股价大幅脱离基本面,那么,此轮行情持续的时间与股指上涨速度成反比。
但目前我们并没有见“调结构”的政策“减法”实际对经济产生GDP增速下降的结果,中国经济依旧强势;或者说,政策“做加法”的力度在加大,但减法的力度除了房地产行业外,其它并没有见效,或没有更多举措连续推出,此其一。
其二,虽然我们说资金流动性大量流向股市,但在通胀初期却对整体实际经济的增长是有拉动作用的;
其三,从货币角度,整体性的收缩,令货币供给回到正常,至今并没有真正实施,注意近期货币工具的使用更多针对CPI,而不是针对GDP。
我们预计中国半年内可能的经济状况是高增长与高通胀并行阶段;
中国宏观经济政策的两大着力点:货币政策的收缩与对“调结构”的力度加码(这方面更侧重“做加法”的产业);
中国宏观经济的变因:美国从明年二季度开始,有序回收货币,全球开始同步对货币收缩,这一过程有可能持续到明年的三季度;中国在明年全面争取时间加大结构调整,通胀令内需加快提升,外需加大产业升级,减法的力度也在基础上扩展。
在变因出现前,牛市将继续演绎,我们预计至少半年。
PS:本周将陆续推出《牛市尚可持续半年》后续系列,敬请期待!
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【财经纵横】
据深圳新闻网消息,经查,深圳市政府金融发展服务办公室主任李林,涉嫌利用职务之便,收受贿赂。目前,中共深圳市纪委已对其进行立案调查。
李林,男,汉族,生于1956年6月,籍贯为湖北嘉鱼县。1993.2——1995.9深圳市罗湖区投资管理公司办公室主任、总经理助理、 副总经理;1995.10——2000.3深圳市罗湖区财政局局长;2004.4——2005.5深圳市罗湖区副区长、区委常委、常务副区 长;2005.6--2006.5深圳市政府副秘书长、市政府办公厅党组成员;2006.5起深圳市金融发展服务办公室主任、党组书记。
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●传银监会下辖四大国有银行10月底已停止新增地产开发贷款,明年信贷环境更差。对此工行周一称,并未对地产开发商停发新贷款。
●保监会:保险资金不入房地产。保监会主席助理陈文辉近日在2010全球PE北京论坛上发言时表示,保险资金参与股权投资过程中,不能投资商业住宅,不能直接参与房地产开发,不能投资涉猎房地产企业。
●证监会:实际已暂停房企重组申请,房企曲线融资幻想破灭。继压制房企增发融资后,证监会10月15日在其官方网站上宣布,已暂缓受理房地产开发企业重组申请,并对已受理的房地产类重组申请征求国土资源部意见。市场人士表示,实际上证监会对房地产开发企业通过资本市场融资和并购重组已经完全暂停,只是没有明说而已。
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商务部日前通报数据显示,今年以来,蔬菜市场总体供需平衡,受各种因素影响,蔬菜价格高位运行。据监测,11月上旬,全国36个大中城市18种主要蔬菜平均批发价格每公斤3.9元,比年初上涨了11.3%,比去年同期上涨了62.4%。
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据悉,今年年底前,监管部门计划针对证券公司开展压力测试,以更好地管理风险。中国证券业协会已组织行业专家启动压力测试指引的起草工作。近几个月,监管机构已下令进行了一系列风险控制演练,如在假设房价下跌50%左右的环境下对银行业开展的压力测试。
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自央行11日宣布上调存款准备金起,与国内政策几乎脱钩一个月之久的大盘行情又重新回到唯政策马首是瞻,目前,市场预期未达成一致,热点基本跟随政策导向而动。
●李克强副总理发表文章,消费板块注兴奋剂。新华社11月14日播发李克强署名文章,题目为"深刻理解《建议》主题主线促进经济社会全面协调可持续发展"。表示坚持扩大内需战略,提高居民消费能力。因此,此前涨幅较小的消费板块,再度活跃,15日服装鞋类、酿酒行业涨幅较大。
●传环保规划将出,节能行业居涨幅榜状元。据悉,《节能环保产业发展规划》目前三轮征求意见程序已全部结束,该项规划有望在11月到12月间出台。受消息刺激,15日节能板块涨幅全天最大。
●预期新疆“十二五”,率先布局多产业。新疆“十二五”规划是国家西部大开发的重中之 重。据了解,新疆“十二五”规划编制工作已进入最后的关键阶段,包括新型工业化、新型城镇化等重要内容的32项“十二五”重点专项规划正在抓紧完善当中。 其中最大看点包括,新增长点能源外送,将较过去五年翻番的公路建设,将成为支柱产业之一的旅游业。
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中国人民银行研究局局长张健华15日称,近期出现的"央行超发货币43万亿元人民币引发通胀"的说法没有依据,且去年中国M2/GDP大幅上升是特殊现象,不能因此得出中国的M2/GDP还会进一步攀升的结论。
有媒体报导称,目前中国货币已经超发,这直接加剧了通胀压力。报导的计算方法是以M2减去GDP,由此得出结论:截至今年9月底,中国超发货币接近43万亿元。
张健华指出,货币是个存量概念,国内生产总值(GDP)是个流量概念,两者不能直接相减,更不能用一个时点上的存量数去减今年前三个季度的流量数.
张健华并称,货币与经济总量之间也不存在固定的最优比值.由于各国M2统计口径报导并援引他的话称,外汇占款太多,也是造成中国基础货币源 源不断增加的主要原因.从2002年末到2010年9月末,外汇占款由2002年底的2.21万亿元增加到19.5万亿元,增长率7.8倍;外汇占款占基 础货币的比例则由49%增长到了121%。
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据悉,为期不远的中央经济工作会议正在紧张筹备中,会议焦点不变,但紧迫任务已变,那就是“治理通胀”。
中央经济工作会议的筹备,在十七届五中全会后不久就起步,现在进入关键阶段,是主要领导层这一轮外交活动后,就将听取汇报,决定发展大计。
本来今年的中央经济工作会议的筹备,会是历年来较轻松的一次,因为之前的五中全会,提交了第十二个五年规划的建议稿,对未来五年的基本方 针、宏观政策和主要任务,都已敲定。因此经济工作会议要办的事,比如统一思想、制定政策、排列任务之类,基本上都已在五中全会上完成。
本来中央经济工作会议较轻松的任务,因内外局势的变化,显得沉重起来,一个突出的议题产生,就是如何治理已经出现的通胀,又如何防止这通胀恶化下去。
货币政策变还是不变,成最大看点
商务部日前在海口举行的今冬明春蔬菜产销衔接工作会议上通报,11月上旬,全国36个大中城市大蒜、生姜批发价格同比竟然上涨9成。长期以来,通胀就是中国经济和社会发展最厉害的杀手,面对经济的转折关头,如何应对通胀局面,成最大的课题。
在这个大课题中,有许多的支课题需化解,因而中央经济工作会议筹备小组,已将不少课题分派到各智囊机构,金融领域的汇率和热钱课题,还有对外贸易、工业生产、价格改革等等有关课题。
面对一个胀字,较大的问题,是两大政策变还是不变,如变当如何来变。这两大政策,就是货币政策和财政政策,目前各方争议最大的,就在这两大政策的推敲上。
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【观察与思考】
国庆节后,股市大涨,让很多投资者预想不到,但又在情理之中。记得两个月前富达国际的著名基金经理安东尼波顿,在上海请国内一些基金经 理吃饭,那时他专门投资中国股票的新发基金已建仓完毕。我们都看过安东尼写的书,他以前在富达国际管理的基金叫反向策略基金,这种策略的理念是认为市场热 门的股票总是比较贵的,而逆潮流的股票一般会比较便宜,所以如果基本面发生变化,则会有更好的收益。
席间有同行问了安东尼一个相关的问题:目前中国的股票有一个很怪的现象,一方面是比较贵的新兴行业股票,一方面传统行业的股票如工程机械,业绩很好,但股票却一路下跌,该怎么办?
安东尼对国内股票应该还不是很熟悉,所以他原则性的回答:只有当一只股票既有很好的成长性,估值又不贵的时候才是值得买入的。
投资中国将来的出发点来自三个方面,一是全球经济增长乏力,但中国却会有一个较快的增长;二是中国经济增长的发动机正在发生变化;三是中国股市还不太成熟所以机会挺多。
大家对这个不疼不痒的答案并不满意,却也不知该如何问。
现在看来,中国今年股市的表现非常符合这三的特点。
首先,中国股市可以说正走在牛市的过程中,但投资者对中国股市的看法到现在也还没有完全正面,十月之前就更悲观了。记得那时与一个基金经理 聊天,这个基金经理慨叹说,现在市场认同比较一致,都认为泛消费领域和新兴行业是投资的方向,我非常认同,这是价值投资分析的结果,但问题是为什么传统行 业许多优秀的公司,估值那么低,却还是跌,搞得想买都不敢买,这个市场真不知道还能不能用价值投资。
上半年股市如此主要原因是投资者对中国的未来看得太短或者不太相信,所以这个牛市的特点之一就是犹犹豫豫。但如果中国经济在2020年能如愿达到80万亿,那意味着中国股市可以在现在的基础上再翻两番。
其次,中国经济增长的发动机必定要发生变化,所以今年中小板指数涨幅超过20%,但上证综指或沪深300则没有这么幸运,至今仍未达到年初 的点位,虽然估值的修复还可能继续,但要达到中小板的涨幅,难度会比较大。而如果股市上涨主要来自中小板的,这意味着中小板的年均涨幅可能会达到20%, 这是一个牛市的标准,那投资者可能会经历持续十年的大牛市了。
最后,虽然近两年国内券商分析师对基本面的研究进步空前,但研究的提高却并没有同步增加市场的有效性,这表现在分析师把大量的精力花在下个 月企业或宏观经济数据的微小变化上了,股价则是这些数据的放大器。所以许多投资者包括基金经理一年下来算算账,发现还不如拿着年初的股票,无论是新兴行业 还是传统行业,只要当初对基本面的判断没错,现在的表现大都会更优,而最后悔的莫过于底部割肉或换仓追涨了,反向策略与基本面相结何则很可能会获得更好的 收益。(朱平/文)
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【券商经纪业务研究】
——“投顾”究竟是干什么的?
10月20日,证券监管部门同时下发了两个文件,其中《证券投资顾问业务暂行规定》(下简称“暂行规定”)是本专题要详细解构的内容。
“暂行规定”令证券经纪业务将从传统通道业务的盈利模式,向实现服务的保值增值的盈利模式转型,并从法规上正式确立了证券投资顾问这一角 色,在证券经纪业务中的重要地位,将促进券商由同质化的通道竞争向个性化的服务竞争转型,也是证券经纪业务在业务模式和盈利模式转变发展方式上的一次变 革。
下面,我们以“投顾”为中心,全方位谈一谈券商依据“暂行规定”来构建券商投顾服务体系的一些看法,同时兼谈博览资讯是如何实现“投顾”与客户、“投顾”与券商、“投顾”与资源这三个方面的解决框架。
“投顾究竟是干什么的?”这应该是一个问题吗?但如果要问:“投顾”与分析师有何不同?“投顾”与客户经理有何不同?并不一定说得清。现实情况是,在诸多券商的岗位设置中,这三种职能并没有严格区分。
从《证券研究报告暂行规定》与《证券投资顾问业务暂行规定》来看,监管层对分析师与“投顾”角色的分工是各有倾向性的,即分析师侧重宏观理论的原创性研究工作,而“投顾”是一个对所有来源原创研究结果的“消化”工作。这也是为什么两份“暂行规定”同一时间并行发布的原因之一。
因此,“投顾”的能力不是体现在原创的理论研究上,而是对研究报告的消化吸收能力、适当性配置能力。与之相对应,分析师不一定要具有实战能力。因此,我们没有必要拿分析师的标准去考量“投顾”的能力。
另外一点是,分析师在撰写研究报告可以不管对谁适合,但“投顾”却要求通过消化吸收后,转化为不同的“营养”,有选择性的传输到各个“器官”(客户),以满足不同“器官”(客户)的特性。
因此,“投顾”的理论水平不一定要高,而重在消化与转换,重在实际应用能力,重在与客户风险偏好与风险承受能力的配置能力,重要实战中的保值增值效果。
理清“投顾”角色的定位很重要。什么人,才干得了;配置什么资源,才能干得好!
“暂行规定”正式公布后,券商的第一感受应是“缺人”,缺的是正真符合能力要求的“投顾”。现在的问题是,具有证券投资咨询执业资格的人员大量集中在券商总部的研究所,并承担着为基金公司的服务,而营业部大部分工作人员从业经验超过两年的“投顾”严重不足。
另外,尽管当前已有迹象表明分析师有意愿转战投顾角色,但总部的研究所人员多数侧重理论研究,不一定都具有实战经验,而营业部的投顾职能需 要实际的操作。同时,如果营业部在全国各地比较分散,也存在地域上的一些困难。而不同营业部在人才的层次上参差不齐。因此,无任本地券商还是星罗棋布的大 型券商,都需要一个集中统一的《券商投顾主动服务系统》来支持这个服务。
除了“硬件”上的资源外,“投顾”人才的来源与培训却是一个可持续发展的体制问题。基于证券公司已同质化的通道竞争向服务竞争转型,我需用提示的是“诚信”与“培训”机制应引起券商高管的足够重视!
就这些方面,博览资讯能给券商提供的是《如何培训“投顾”对资讯的消化能力》。毕竟,博览资讯除了两大政策类原创研究产品外,其它系列产品都是通过大量消化吸收后生产出的产品,并且做了近十年。博览资讯已建立了分门别类的培训系列课程,并已与部分券商达成合作协议,具有较强的培训经验。我们侧重于对资讯:如何“看得懂”、“抓得住”、“想得到”、“写得好”!提升“投顾”服务产品化能力。(之一)
【下期预告:如何构建券商“投顾”服务 体系?(之二)——如何规划“投顾”的服务程式与管理。为什么监管层要求“投顾”必须了解客户的“风险偏好”、“评估客户的风险承受能力”呢?对第一个问 题,我想从另一个角度来回答;对第二个问题,我想变一个说法:“投顾”评估了客户风险承受能力后,该怎样做适当性投资建议呢?】
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【热点聚焦】
行情在调整中的分歧很正常。有观点认为,短期市场市场虽约有半月的时间调整,但仍有向下空间,或再跌100点左右,市场积累大量的获利盘需要消化,加之随着年底的临近,有部分资金获利离场,年底结帐效应正逐步显现。
也有不同的观点认为,目前市场出现较深调整的机率较小,况且大盘整体估值水平不高,即动 态PE(市盈率)在20倍以下,相当于市场5%收益率,股市资金仍较充沛,目前每月新增贷款4000多亿元,加之房地产调控下投资资金转向以及海外热钱的 涌入,央行虽通过调升利率和提高存款准备金率来回笼货币,对冲流动性,尽管货币政策开始转向的信号明显,但流动性充裕的大环境短期内难以发生根本性的变化,市场资金总体宽松的基本架构不会改变。
究竟会否如是,从中国领导人分别结束日本、澳门外访时的言行,特别是对热钱流窜所造成冲击,暗示将续出招,可看出一点端倪。
胡锦涛于14日下午已离开日本返京,习近平同日即出访新加坡、南非等四国,随员中有发改委、商务部、能源局、科技部官员外,还有银监主席刘明康、国开行董事长陈元,为的是希望巩固中国在东盟及南非的经贸发展,成为拓展两大地域的桥头堡作用。
中国领导人于河内东盟、首尔G20及横滨APEC展开“峰会外交”期间的前后,政治局其余几名常委,亦相继外访,看来为抗衡美国的围堵击。
但回顾胡锦涛主席在首尔及日本的连串动作,包括“胡奥会”及最终达成中日首脑、自九月撞船事件来的首次正式会晤,但看来仍未能解决目前的经济议题政治化。当中有几项发展趋势,值得投资者关注:
(一)人民币汇率的争议未见解决,胡锦涛主席不仅暗示不会一次性大幅升值,更集中火力批评QE2“靠害”。
(二)中国在连串峰会外交上,都竭力想展示大国风范,特别是在QE2问题上对美国的炮轰,也获得不少第三世界的掌声。
(三)日本首相在争取到与胡锦涛主席会晤前,先与奥巴马会谈,双方将“中国图扩张海洋权益”,作为主要议题之一,并达成形同共同牵制中国的共识。
(四)“胡菅会”最终有二十二分钟的“交谈”,算是对两国处于谷底的关系改善,踏出了第一步。
因此,在中国仍高度警惕热钱可能的冲击下,加上人民币升值预期放缓,相信短期银根只会再紧。但尽管国务院上月已取消采用“适度宽松”货币政 策的字眼,并已推出加息及提高银行存款准备金率,但这样绝不足够,必须更明确地向市场表明,货币政策已转为“适度从紧”,令外界知道收紧货币措施不单还陆 续有来,而且力度绝不会轻,借此改变市场对货币供应、市场泡沫的预期,才有可能遏止炒卖及泡沫气氛。
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【新视野】
被通胀的恐惧所驱赶着,一大群慌慌张张的钱开始奔向市场。买什么,成了当下有存款的中国人最头疼的问题。
买飞机,买玉石,还是大红袍?
给你的玄孙,留股票,还是留下齐白石?
台上的摩帝富艺术集团副总裁兼亚洲区总经理黄文叡刚抛出这个问题,突然,大厅里响起一阵刺耳的警报声,台下观众面面相觑,广播里马上传出,“大楼里起火,请大家赶紧撤离。”
人群散开,2分钟后,发现大楼在消防演习,不到2分钟,大厅里再次座无虚席。显然,在当下,“财富管理,抗击通胀”这样的主题是可以让人很快忘却危险的。
这是11月初的午后,黄浦江边,外滩2号,在新落成的华尔道夫酒店2楼大厅,一个世界艺术品投资论坛正在举行,参会的人群以挤入千万元俱乐部的私人银行客户们为主。
在这个曾经商贾云集的上海总会旧址上,空气中仿佛氤氲起旧日余味。谈起抗击通胀的老话题,隔了一个世纪,新上海的富豪名流们一样感到无所适 从。根据很多私人银行财富报告的数据显示,中国个人净资产在一千万元人民币以上的高端消费人群已经达到33万人以上。未来5年到10年,这个人群可能会超 过100万。
越来越多的现金追逐着资产,价格上涨不可阻挡。上涨、上涨……所有的预期都在指向一端,即使是在一些小众市场上,也不断上演着一幕幕疯狂,似乎只有天空才是极限。
在形形色色的投资建议中,投资品种不下数百个:
●艺术品的疯狂。1-3亿的艺术投资基金,只跑了两个城市,就完成了募集。3年里一个艺术家的作品竟连翻400倍。
●疯狂的还有50元人民币。在全国最大的邮币卡市场之一的上海卢湾工人文化宫集邮品交换市场内,发行量较少的1980年版50元人民币,11月的最新报价已经涨至2580元。
●一种名为“黄龙玉”的玉石还在上演“疯狂的石头”。这种在2000年开采之初被称为“黄蜡石”,身价低得等同于石头的“石头”,在被炒家命名为“黄龙玉”后,每千克迅速飙升到几千元乃至上万元。
●不只是黄龙玉,还有翡翠:从年初到现在,价格已经普遍上涨30%-50%,顶级品质的翡翠更是暴涨100%-200%,简直一件难求。
●而继上半年普洱茶大涨之后,大红袍竟然翻了近千倍。这种产自福建、曾经鲜为人知的茶叶大红袍,每公斤批发价由去年中的200-400元涨到了约4000元,而其零售价更是高达2万元—20万元不等。翻了近千倍。
●还有08年以来陷入低迷的红木家具,今年也迎来牛市,市场价格平均涨幅超过四成。
●中国传统白酒也与此类似。今年3月举行的荣宝斋拍卖会上,1959年的陈茅台拍出了25万元的天价。然而三个月后,这个价格就翻了四倍,一瓶不过400克的茅台拍出了103万元,堪比一套房产。
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【新闻视点】
进入11月份,创业板解禁拉开序幕,在大小非减持获利的同时,另一个隐秘的队伍,也在同享这一盛宴。这个队伍就是解禁股 “猎手”,他们捕获解禁股,再将其从二级市场转手,从中获取不菲收益。创业板那些前十大股东是他目前最重视的客户。业内人士表示:“现在只要减持市值不超过5个亿的,我们都敢接。”
同时,一些私募基金、券商和公募也参与其中,在A股市场扮演了一幕越解禁越涨的离奇逻辑。创业板解禁后,大小非大宗平台成交金额节节攀升,“猎手”们的蛋糕迅速增大了。而大小非的要价也从过去的8折一路爬升到了9.6折。
5人团队,半年能获15亿暴利
7月,一家高科技公司的董事长需要“猎手”一次接下打完折后价值4个多亿的大非。虽然当时大小非市场已经很火爆,但他觉得分批减持要公告多次很麻烦,而且控股股东多次减持会打击投资者的信心。
事实上,这位董事长已接洽过几个机构,但一次承接4个亿的压力很大,他已经不能再等了。他急需用减持资金来向亏损的连锁企业输血。
见面后仅用了两个小时,解禁的内容就已敲定,按照前一天收盘价的9.6折,其中包含介绍的券商获得1%的佣金。
在7月份的第二周,这家高科技公司成功地以9.6折的价格通过大宗交易平台过户到了“猎手”在中介券商指定的账户。作为中介人的券商要求,必须通过该券商减持这部分股份。
随后这家上市公司的股价一路飙升,一个月上涨约40%,而期间大盘上涨不足10%。
“那次接的盘子太大,一次出不完,用封涨停板的方法肯定会被查,只能边拉边撤”,“猎手”表示,当时市场人气还不旺,用了一个月的时间才出货完毕,这笔生意他获利超过了一个亿。
他更常规的做法是 “涨停板出货法”,即直接从二级市场上把标的股票封在涨停板,然后在涨停板上出货,他表示,“这种方法适合解禁规模不太大,一次能出完的”。
涨停板出货法是风险控制比较严格、需要快进快出的券商资产管理公司的最爱。今年年初,一家中型建材企业通过深圳的一家券商资产管理部做减持,一天收益就超过了20%。
上述券商资产管理部人士透露,部分公募基金通过承接私募基金的抛压也参与其中,大量机构席位高位换仓已经引起了监管部门的重视。
产业链成型  监管层已开始警示
“前段时间只要有大小非的单子出来,火爆得很,很难抢到。现在创业板慢慢开始解禁后,大小非抛售的动力很强,而且创业板监管机构都盯着,盘子太小出货难,打折的空间比较大。”中金公司市场部人士透露,该人士曾撮合了多宗大小非减持的交易。
实际上,大小非操纵减持的产业链早已形成:券商营业部通过大小非开设的账户找到客户,一般收取减持金额1%的佣金后介绍给券商的资产管理总部或者私募机构,打折的基准和比例谈妥后直接通过大宗交易平台卖给承接机构,并要求在该券商账户减持以收取千分之一佣金。
许多上市公司的董秘经常打听相关信息,而一些经常调研上市公司的研究员也作为中介参与其中。
而监管部门已经开始警示,有消息称,深交所对机构买入创业板及中小板股票进行窗口指导;此外,相关部门将公募和私募“对倒”列为基金监管的关键词之一,等等。
越解禁越涨的潜在逻辑
创业板解禁首日,吉峰农机大宗交易折价14.4%;银江股份则折价15%。据统计,首批创业板公司解禁以来,大宗交易平台成交金额倍增,截至11月11日,深交所11月份的成交金额约为61亿。而此前4个月分别为33亿、48亿、30亿和25亿。
截至11月11日,创业板共发生78笔大宗交易,总金额达到14.4亿元。
在大小非减持操纵的作用下,部分股票形成了越解禁越涨的潜在逻辑。吉峰农机和银江股份在解禁当日,涨幅都超过了5%,且解禁前都有机构席位大量买入。
一位基金公司的研究员透露,有些基本面不错的股票在解禁时因为可以拿到筹码可能会涨,但可以肯定的是,更多的越解禁越涨的股票存在被操纵的行为。
事实上,近期大量创新高的股票显示,其买入和卖出前几个席位均为机构。近期开始飙升的深天马在11月3日前五个卖出席位中有四个是机构席位,买入前五均为机构席位。类似的情况在涨幅巨大的莱宝高科上也在反复发生。
创业板解禁本是“猎手”再次赚大钱的机会,但在监管压力下,他开始有些担心,“深交所的股票盘子小、好做,但是交易所查得很严,创业板的解 禁还在摸索,只能靠多打点折提高安全边际,但几个亿的大钱还不敢赚。如果以后实在没有操作的空间了,就转型去做PE”。(《经济观察报》)
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继私募界“领头羊”李旭利离职事件之后,基金圈再次传出“重镑消息”:一家资产规模排名前列的公募基金总经理被双规。
公募基金总经理被调查的传言11月11日尾盘开始在市场发酵,引发了市场当天的跳水和12日的大跌,但监管部门多位负责人表示对于基金总经理被双规一事“并不知情”。
11月12日晚,一位知情人士透露,11月11日下午市场开始传播包含至少两个公募基金总经理被中国证监会调查的传言,并有一家资产规模排 名前列的公募基金总经理被双规,这意味对公募基金的监管将更严格,此消息引发市场的恐慌,并导致了市场12日的暴跌和11日下午尾盘的大幅回调。
业内人士对此感到不可思议:“这位公募大佬被双规的事件比之前李旭利的离职内幕还要‘给力’,另外此事件牵扯重大,先不方便透漏具体的姓名,但可以肯定的是对公募基金的打击很大”,同时他还透漏“此事件主要为国企股东之间的内部矛盾,基金圈里知道的并不多”。
另一位知情人士称:“此基金大佬从业二十年一直低调,且这些年合法年收入也不菲,真是不应该呀。”
据媒体报道,证监会官员曾表示,近期相关部门将“对倒”列为基金监管的关键词之一。该官员还明确表示,监管层已发现数只股票可能存在公募基金和私募“对倒”的违规交易行为,正对涉嫌违规交易行为的基金、个人进行深入调查。
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针对我国PE行业的监管问题,监管部门依然未能有实质性的结论和政策出台,而监管机构之间态度和方式存在争议成为业内众所周知的秘密。 而11月14日,证监会官员称,针对国内PE的监管,已经与国家发改委达成基本的共识,其中包括对行业监管的诸多方面基本原则。但发改委的相关官员则未能 有确切的表态。
证监会:PE应实行牌照管理
中国证监会研究中心主任祁斌认为,对PE行业的监管实际上是一把双刃剑。
比如对于PE行业的监管要体现四方面的基本原则:一是应该结合中国的国情和发达国家一些已有的操作经验,把握平衡,尽量想办法规范行业,避 免风险的发生。二是宜粗不宜细,暂时想不清楚的问题不要去规定,先解决已经想清楚的问题。三是赋予PE机构的权力和职责应该对等,不管是注册制还是审批 制,在对机构进行牌照管理、赋予它公信力的同时必须要有对违规的监督和惩罚手段。四是要加强PE机构对监管机构和其客户的信息披露。因为PE行业不是一个公共市场,因此信息披露将集中在反欺诈的一些基本要求、对人员资质的认证等内容上。至于对于投资者的管理,祁斌认为,合格投资者管理制度也可以借鉴。
发改委:PE不仅仅是发个牌照这么简单
而在同一场论坛上,国家发改委金融司金融处处长刘健钧则未对证监会官员有关两个监管机构达成共识的情况有确切的回应。
刘健钧的观点则是,一是,PE基金只宜适度监管,不能当做公开的投资基金来监管。“因为PE基金都是老练的投资者,他自己有鉴别风险的能力。PE基金运作的全过程,也很难导致这种外部性的金融风险。”二是应该股权投资基金和证券投资基金区别对待,二者运作机制相差巨大,“是不是可以像证券基金一样,非要发一个牌照,考试通过了,你就可以来搞这个了。我可能觉得这个要区分开来。”
而刘健钧也首次阐述了发改委财经司对PE监管的基本立场,“现在我们司在徐林司长的带领下,我们通过反思,终于认识到还是只能对PE创投实施适度的监管,就是16字:事后备案,了解动态,政策引导,行业自律。”
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