袁鹏涛：坚持逆向投资

袁鹏涛：坚持逆向投资作者：钱琪　　发布于：2010-11-14　　往往有这种情形，有利的情况和主动的恢复，产生于“再坚持一下”的努力之中。
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这半年的私募投资生活带给袁鹏涛的影响是巨大的。他的职业生涯中很大一部分时间（1994年至2005年）服务于券商的自营部门，这培养了他对市场的基本功，他对自我的盘感、趋势性的把握都颇为自信。但他更庆幸的是自己在2005年后开始由技术到实力派的转变，“当时由一线投资经理转到东北证券专业做研究时，开始还有些失落，但实际上这一年完善了我的研究体系，使我可以用一个国际化的标准去看待一个公司和行业。”

对于正在从事私募行业的专业投资人，做过研究是幸运的一段职业经历，因为有一个坚实理论的支撑，使得买公司比纯粹市场博弈让投资这件事更具深意。而袁鹏涛也非常乐于去看公司实地调研，他平均每月出差3-4次，看几家公司。他说，以前的投资方向，大都基于较高固定资产投资驱动下的周期性行业，不用过于自下而上看公司，只要抓龙头，顺应周期就好。但现在中国经济的推动引擎正在转变，研究需要细化到每一个产品每一个具体的公司，望望一个公司一类产品就是一个细分行业，这一点在医药等行业体现的极为明显。调研是必须的，投资不单纯靠脑力，也是个体力活儿。“因为首先你要占有了大量的信息资料后，才能再进行独立思考和分析”。

作为一家资产管理规模不足5亿的公司，袁鹏涛一直在思考，如何以从容的心态保持投资业绩在合理的波动下有序增长。在。目前，他一直保持一个较高仓位，“看好大盘就应该保持高仓位，而较高仓位望望意味着较大的波动，那么我们在选择投资方向和品种方面就必须选择弱周期的投资标的。基于此，大消费、大医药和估值具有安全边际的新兴产业是我们未来坚持的主流投资方向......”

也正是这样一种理念和原则，让他虽然看好10月后的周期股行情但仍然坚定持有原先的配置，为此他10月7日在其公司网站为投资人写了这样一段话“ 在毛选2版2卷P412里有一句话可作为我们对信仰和理念的写照：往往有这种情形，有利的情况和主动的恢复，产生于“再坚持一下”的努力之中。所以，投资的成功不在于技术，不在于智商，在于心态的成熟与否。七月二日以来的上升虽陷入振荡，但将于十一节后迎来主升浪。结构不会转换，但滞涨的中大盘股会迎来久违的上升，大消费为背景的中小企业仍将延续升势。君子爱财，守之有道，坚持风格，各取所需。”

袁鹏涛读《毛选》也读安东尼.波顿的《逆向投资》，他希望投资能如读书一样，属于一个孤独的自我享受的过程，成为市场中的少数派，只有少数派才可能成为最后的赢家。

对话基金经理：医药和食品基业长青

福布斯中文网：上周五大盘暴跌5%以上，你对接下来行情如何看？

袁鹏涛：周五的暴跌突然而迅猛，但有两个特点对后市有提示作用，跌的最小的是创业板指数，跌幅4.4%，深成指跌幅最大7%；周期股属于主动杀跌，而大消费大医药新兴产业属于被动性杀跌。

怎么看未来行情，我们一贯的分析逻辑，是重视流动性趋势和盈利趋势变化。而中国股市，流动性趋势对市场的影响更大。我们看到政府为应对通胀和QE2对资产价格的影响已经在提高准备金率，再次加息也可能提前，货币的紧缩可能将会持续到2011年，流动性在未来一段时间有收缩的态势。因此市场将结束单边升势，这个时点可能发生在11月中下旬-12月间。受宏观政策影响较大的周期性行业将遭受较大影响。但基于对中国经济增长质量的信心，消费、医药及新兴产业等行业仍处于较健康的盈利增长态势，以及大盘股体现的估值优势，市场也不会单边下跌，从而进入一个复杂的震荡，中小股票表现可能强于大股票，总体上需要在反弹中收缩仓位。流动性趋势和盈利的变化决定了震荡的空间和方向。我们仍然坚持消费、医药和新兴产业的配置，适当关注资源，精耕细作选股票，在谨慎的同时，保持仓位的灵活性。

福布斯中文网：这可能取决于你的投资风格，你是坚持长期价值投资，还是更愿意做市场博弈？

袁鹏涛：我们是以长期价值投资为主，适时地捕捉主题博弈机会。价值投资有多种选择，我们的重点是寻找在经济转型背景下，基本面出现跳跃性变化及增长能超越市场的高成长品种，并且这种成长来自于真实的需求。体现为以下四种类型的公司：业绩持续高增长的公司，体现在治理完善，核心竞争力是否突出；阶段高增长的公司（或称为拐点型公司），体现在需求增加和产业转移；重大重组型的公司，体现在资产注入；有隐蔽资产型的公司，体现市场对资产错误定价。

股票投资，有时是挣企业的钱，有时是挣市场的钱，有时是二者重叠。在中国股市里，大多时间挣市场的钱也就是挣估值提升的钱，从某种角度讲这就是博弈。这一点必须清醒，但从更长的时段看，挣企业的钱是根本。能够跨越时间的牛股往往是成长行业中的优秀企业。因此我们以价值投资为纲，主题投资为目，寻找优秀的企业。　

福布斯中文网：那你比较喜欢业绩稳定的白马股？

袁鹏涛：不完全是，我们喜欢有空间的股票。有些股票，你只看一面，可以理解为白马，比如医药行业的恒瑞医药，但如果从医药这个产业整体来来看他的空间和企业的分散度的话，也跑出很多黑马。现在可以称的上白马股的恒瑞医药也只有300多亿的市值，但辉瑞、罗氏等药企在上世纪80年代就有两、三千亿美金的市值了。所以从医药行业在整个GDP和股票市值的比例来看，它仍未是一个主导产业，未来还有很大空间。

福布斯中文网：你配置了很多医药股？

袁鹏涛：中域结构化1号40-50%的比例配置了大消费。比如双鹭药业、老白干酒等成长性兼具抵御通胀类股票，我们也对专用打印机这些细分行业作很深的调研，我们觉得这个行业的需求向多领域扩散，并具有进口替代的空间。目前，我们正在增加新兴产业的配置。

福布斯中文网：你持股集中么？

袁鹏涛：10只左右的股票对我来说是常态。投资业绩的优化是一个过程，在可控的范围内，需要集中。

福布斯中文网：觉得金融和地产还有机会吗？

袁鹏涛：交易性机会有。金融和地产现在的估值不高，明年来看也只有11、12倍的PE，地产股从重估净资产值来看已经折让30%、40%了，很安全，是一个可以取得绝对收益的板块。但行业的趋势，政策的压力来看，长期没有太大空间。。

福布斯中文网：你觉得有色还有空间吗？

袁鹏涛：有。短期看可能震荡，不是一个单边上涨的空间，煤炭也有机会，往下看，有估值和销售旺季带来的安全边际，；往上看，它有通胀的预期和流动性驱动。所以会是一个大幅震荡关键还是看流动性，中央经济工作会议１２月初召开，市场会有一个政策预期，消化这个预期之后，如果明年信贷控制仍然温和，资源股仍有上行的机会。

福布斯中文网：你投资对大盘股、小盘股有偏好么？

袁鹏涛：我们还是偏好中小盘股。一方面中小企业收入基数较低，如果行业空间足够大，公司具备良好的竞争优势的话，空间很大。另一方面，中小企业大都是民营机制，善于抓住经济转型带来的机会。总体而言，新兴产业我们更多地从东南沿海区域寻找机会，传统的消费行业从中西部区域寻找机会。

福布斯中文网：未来哪些产业会引领市场，新能源？

袁鹏涛：能引领市场的一定是这个产业能够从国家层面参与国际竞争。新能源、新材料、生物产业都是有机会引领国际潮流的，是我们看好的方向。就新能源而言，发展初期会有很大的爆发增长，这是投资者最关注的。从投资标的来看，很多新能源公司不是完全做新能源的，它往往是从事传统产业已经多年，在此基础上向新能源领域发展的。概念性的东西很多，也很难确定谁会胜出。我们的选择方向是那些主业做的不错，有一定估值上的安全边际，并能够在新能源领域有所技术优势的公司。

袁鹏涛，现任中域投资有限公司总经理兼投资总监，投资决策委员会主席。经济学硕士，16年投资研究经验。历任中原证券投资总部--高级投资经理、投资决策委员会成员，东北证券金融与产业研究所--高级研究员，中国国际金融有限公司--高级投资经理，恒泰证券资产管理总部--总经理。

产品名称
 起始日期
 最新净值
 净值日期
 
中域增值1期
 2009年7月22日
 1.2428
 2010-11-10
 
中域1号
 2010年7月16日
 1.2512
 2010-11-10
 

数据来源：中域投资有限公司