科华生物进入价值区间 血筛市场仍可期待

来源:百度文库 编辑:神马文学网 时间:2024/03/29 19:58:06
         
         
科华生物进入价值区间
     申银万国发布最新个股研究报告称,科华生物血筛试剂审批进入“审批完毕-待制证”状态,取得实质性进展。根据惯例,预计两周内可获得批文。公司在15个试点地区中的多个省份中标,市场份额领先,前期由于缺乏文号,尚未正式对外销售。2010年前三季度公司盈利增速逐季回升,预计四季度盈利增长继续加快,全年增长20%以上。维持2010-2012年每股收益0.51元、0.66元、0.84元(隐含假设血筛献收入分别为0、0.4亿元、1.2亿元),维持增持评级。  华创证券给予科华生物推荐评级    公司是我国诊断试剂龙头企业,研发实力雄厚,目前已经取得得百余个产品生产批文,55项试剂和仪器产品通过了欧盟CE认证。乙肝监测负面影响已逐渐消化,未来试剂业务有望恢复平稳增长。由于去年国家取消招工、入学体检乙肝检测项目,公司主要产品乙肝试剂销售收入同比下降大约10-20%,免疫试剂下降了2%左右;预测公司2010-2012年EPS为0.51/0.62 /0.84元,对应PE为33X / 27X / 20X。公司是我国诊断试剂龙头企业,受益医疗资源下沉,仪器销售增长较快;未来海外市场拓展力度加大,免疫、生化试剂需求加大;且未来血筛产品获批公司业绩弹性较大,首次给予“推荐”评级潜力股推荐:科华生物(002022)           试剂业务全年维持平稳增长。科华的试剂业务目前仍是公司利润的主要贡献点,09 年收入增长12.41%,进入平稳增长阶段。而10 年1 季度没有增长,致使一季报业绩低于预期。原因包括:1、乙肝两对半试剂受国家取消入学就业该项目体检政策影响收入下滑;2、公司收入确认方式有所变化;3、一季度试剂出口确认较少。我们认为,公司传统试剂业务在这些因素逐渐消除后,将恢复到行业增长水平,一方面公司戊肝系列等产品增长迅速,将弥补乙肝系列的下滑,而化学发光法的新产品逐步上市给公司带来新的增长点;另一方面,公司出口业务增长趋势并未改变,一季度并非常态。

  未来看点在于血筛市场铺开和仪器业务的快速增长。从公司的各项业务结构来看,09 年已真正实现了两翼齐飞,仪器收入规模占比达到了42%,而10 年一季度仪器业务占比进一步提高。公司09 年仪器业务的增速达到58%,其中,公司自产仪器卓越系列增长67%,我们认为未来基层医疗机构的仪器配备还将持续,自产产品快速增长仍能维持。

  代理仪器部分收入增长55%,实际销量增速也在30%以上。10 年一季度,仪器业务增长超过50%,预计全年仍将保持快速增长。公司未来增长的另一关键在于血筛市场的启动,将于6 月1 日开始在十余个省市开始试点至11 月份,如果试点结果良好,会全面推开。虽然目前在上海市第一批订单竞标中,由于竞争对手的策略,结果尚不明确,但我们认为,如果市场铺开,进口厂商不会全面采取激进的定价策略,科华在批文、产品价格以及浆站关系上均处于领先位置,将获得30%-50%的市场份额,整个市场容量在8-10 亿元。我们认为血筛市场的铺开是一个渐进的过程,需要2-3 年的时间。

  维持“推荐”评级。我们预测公司10-12 年EPS 0.63、0.81、1.04 元,目前的估值水平为11 年25X PE,已进入价值投资的区间,我们给予科华生物24.3 元的目标价格,维持“推荐”的投资评级。(中投证券研究所)

  
   国泰君安
:科华生物血筛市场有望明年启动    公司于5月13日举行了年度股东大会,出席高管包括唐伟国董事长、沙立武总经理、单莹董秘等,就血筛试点等问题与投资者进行了交流。血筛进展:卫生部计划6月1号开始在14个省市开始血筛试点,时间半年;科华、罗氏、达安、浩元之中,罗氏已经拿到3联的批文(作为进口试剂审批更快);分拆的血筛批文也没拿到。科华是4月20号报上去的,目前做完了2步,正在等最后的批文。科华报的是3联+分拆;公司认为获批会比较快。我们判断6月1号是一个节点。是否全国推行主要取决于酶免检测的漏检率情况。从统计来看,我国HBV、HBV酶免漏检率严重偏高,核酸检测势在必行。自产仪器盈利贡献有望大幅提升:自产仪器卓越系列性价比优势较罗氏等进口产品性价比优势十分明显,作为国内龙头直接受益于一、二级医疗机构的设备采购。招工入学的乙肝检测取消主要影响1季度和3季度的收入。
  投资建议:科华一季度应该是业绩低点,已经预告中报低于30%;血筛试点实际上只有罗氏3联获批,所以国内各家的审批会加快。科华将是获批比较快的,这个市场如果国家决定启动,应该是从11年开始。全面推开的计算:6个亿*1/3*30%=6千万,公司股本4.1亿。增厚约0.15元。09eps 0.50元,我们预计10eps为0.62元,如果11年血筛启动,预计11年eps为0.84元,目前公司股价18.3元 10年30倍PE,估值比较低,血筛试剂获批将是公司股价催化剂,维持评级为谨慎增持。(国泰君安证券)

 兴业证券:科华生物短期增速放缓 长期价值不改  

  我们近日参加了科华生物的股东大会,与公司管理层就行业竞争格局、公司业务状况以及未来发展战略等问题作了沟通交流。

  乙肝检测禁令对公司业绩影响有限。根据我们的估算,即使以最悲观的预测,该项收入的减少对公司EPS 的影响也仅为0.05 元,2011 年后公司将重拾快速增长的步伐。

  医疗仪器接过高增长大旗。自2009 年开始,医疗仪器业务尤其是自产仪器增长迅猛,2010 年一季度仍然保持高速增长,成为了公司新的增长点,有效弥补了诊断试剂业务的增速下滑。

  血筛业务是长期最大的看点。今年下半年将进行全国14 个城市的血筛核酸检测试点,明年有望在全国范围内正式铺开,我们初步判断该业务对今年的业绩影响不大,明后两年将受益明显。

  业绩预测。假设血筛业务如期开展,我们预估公司2010-2012 年EPS 分别为0.57、0.79 和1.04 元,今年的业绩增速基本上是未来几年的最低点,明后两年公司将迎来加速增长。我们认为公司股价在近期持续大跌后估值优势明显,维持“推荐”评级。(兴业证券研发中心)