优质公司----经理----价格

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优质公司--邓春明

(2010-08-26 23:59:04)转载 标签:

杂谈

分类:选股     成功投资的关键,在于以合适的价格,买进有一流经理人管理下的优质公司。    公司,经理,价格三者之间,公司质素的重要性是第一位的。    一位优秀的经理,对一家企业所起的作用,大多是锦上添花。要想让一家公司改头换面和脱胎换骨是比较困难的。    “当以聪明才智闻名的管理人员,对付以糟糕的经济状况闻名的公司时,原封不动的只是公司的名声。”相反,拥有良好经济状况的公司,对优秀经理人才能的发挥,其着决定性的作用。“优秀的骑士会在好马,而不是老马上充分发挥,同样的经理,若被有良好经济特性的公司雇佣,都会取得优异的成绩。但是,当他们在流沙中奔跑时,却永远不会取得任何进步。”    至于买进价格,只能决定汇报率的多少。买价低,回报高;买价高,回报低。买进一家平庸公司,价格再低也无济于事。    当然,我们并不是说管理者和价格不重要,只是与公司质素相比,三者不可同日而语。买进一家什么样的公司,将决定你的投资成败与否,公司质量是前提中的前提,重点中的核心。公司质量是源,是本,而管理者和价格是水,是木。买进的公司对了,说明你的投资方向对了,否则,只会是南辕北辙。    即使伟大如股神的巴菲特,也是经过了近20年的摸索,在柏克夏另外一位泰斗级人物的帮助下,方明了个中玄机,彻然大悟。“查理把我推向了一个,不要像格雷厄姆那样,只购买便宜货的方向,这是他真正给我的影响。他把我从格氏观点的局限中拉了出来,这是查理思想的力量,他拓展了我的视野。我在进化,我以非同寻常的速度,从猿猴进化到人类。如果我只学格雷厄姆一个人的,我将比现在贫穷得多。”    1972年1月,柏克夏以3倍于帐面价值的价格2500万美元,买下了喜诗糖果公司。1989年喜诗的净利润达到了3600万元。     “如果不是购买了喜诗公司,我们就不会去买可口可乐。我们要感谢喜诗为我们带来的120亿美元的利润,我们幸运地收购了它的整个业务。而这又教会了我们许多知识。我们拥有一些风力磨坊,而查理从未作过这方面的生意。我有一些二流的百货商店,水泵厂和纺织厂,这些工厂和风力磨坊一样都陷入了困境。”    从那以后,巴菲特彻底地调整了策略。“如果在处于合适价格的问题企业和处于问题价格的合适企业之间做出选择,我们宁要后者。然而真正吸引我们注意的,是处于合适价格的合适企业。”巴菲特的焦点,聚焦到公司质量层面上来,开始以中等的价格,买进上等的企业,而不是以上等的价格,买进中等的企业。    尽管之前巴菲特犯过很多的小错误,但正是他后来在几家优质公司的集中投资资,使其投资业绩远超常人。    “我们的目标,是发现价格合情合理的优质公司,而不是价格便宜的平庸之流。查理和我发现,巧妇难为无米之炊是我们失败的原因。”“既然发现伟大的公司和杰出的经理是如此之难,那么,为什么我们非得摈弃已经被证明了的产品?我们的座右铭是:如果一开始就获得了成功,那么,就不必再做实验。”    寻找超级明星的投资方法,为巴菲特的成功,提供了唯一的捷径。    对那些投资于一般企业的投资者,巴菲特深感不解和不该。“为什么选择将钱投入到一家,自己喜欢的公司中名列第20位的公司?而不是将钱投入到他最喜欢的几家优质公司——那些他最了解,风险最小,而且有最大利润潜力的公司?”    巴菲特一再强调,投资人需要关注的是企业,而不是市场,选择股票的本质是选择公司。    “在投资中,我们把自己看成是企业分析师,而不是市场分析师,也不是宏观经济分析师,更不是证券分析师。……最终,我们的经济命运,将取决于我们所拥有的企业的经济命运。无论我们所拥有的所有权是部分的还是全部的。”       优质公司不仅仅是公司规模庞大,销售惊人,那些大而不强的公司从来就不是优质公司。

    真正的优质公司,应该是具有稳定成长的历史、良好的经济前景、能够持续保持和不断提升的核心竞争能力。

    盈利能力——即股东权益收益率,是衡量一家公司素质优劣最好的量化指标。标普500的股东权益收益在10—15%左右。中国股市,由于制度缺陷,上市公司盈利能力极为低下,连续多年股东权益收益率超过15%的上市公司,少之又少,多年维持在10%以上股东权益收益率的公司,已经算是个中翘楚了。

    1400家上市公司中,连续5年以上股东权益收益率保持在10%以上的公司,我们将其列为优质公司,建立备选股票地。这些公司的数量,大概在50家左右,约占上市公司总家数的3.5%左右,其余的公司大部分在浪费投资人的钱财。凡是低于国债收益率5%的上市企业,我们称其为可耻企业。在投资人眼中,这类企业根本没有任何存在的必要。

    当然,政府需要它们来创造就业岗位。还有些更为卑鄙无能的小人所管理的企业,所创造的回报,甚至低于银行的存款利息,而他们照样高枕无忧。价值投资者,对这类无能可耻的经理人所经营的公司,应避而远之。不要期望,拥抱乌鸡,能变成凤凰。

    癞蛤蟆——即使有股神巴菲特的亲吻,结果还是癞蛤蟆。巴菲特在从业早期,从与癞蛤蟆的几次约会中,得出了教训:宁愿花大价钱购买优质企业,而不要贪便宜购买一般的企业。

    表13—2是中国股市15年来,连续5年股东权益收益超过10%的上市公司。

                   表13—2中国优质上市公司名录

行业   公司名称

物流:  深赤湾  盐田港  深基地  上海机场  G上港  天津港  铁龙物流  外运发展

制造:  中集集团  烟台万华  振华港机  福耀玻璃  瑞贝卡 红星发展  

医药:  同仁堂  云南白药  东阿阿胶  天士力  华海药业  片仔癀  恒瑞医药

能源:  深能源  深南电  申能股份  国电电力  海油工程

食品:  贵州茅台  张裕  青岛啤酒  伊利股份  五粮液  双汇发展

第一食品

银行:  招商银行  民生银行  浦发银行

地产:  万科  招商地产  华侨城  小商品城

传媒:  博瑞传播  歌华有线

科技:  中兴通讯

资源:  盐湖钾肥

商业:  大商股份,苏宁电器

    不敢说,所有的优质公司都已入选上表,也许还有黑马没被发觉,还有新的优质公司不断加盟,比如央视、娃哈哈、南方报业,但毫无疑问,上表所列,应是投资者的必选股池,精挑对象,它们才是价值与财富的创造者,至少,应该选择与他们一样有相同基因的企业。

    有人说,价值投资和长期持股,在中国没有用武之地,这里制度缺陷,法治不力,腐败横行,造假泛滥。但正如“世界的任何一个角落里都有好人”,同样,沪深A股也有优质公司,虽然数量极少,毕竟还是寻找得到,关键是你要具有伯乐的眼光、非凡的耐心。”

    如果你在5或10年前,在上述优质股票池中,眯着眼镜掷飞镖,随便挑出10家企业,你都能够战胜大盘,战胜专家。如果你肯多花一点时间、精力,优中选优,以合适的价格买进上述公司最优秀的5家,那么你今日的投资业绩,已经可以跟巴菲特比肩了。你会认为投资成功并不难,只要舒舒服服躺在哪里,数钞票就行。

    随着全流通的推进,加上公司治理的完善,激励机制的巨大压力和动力,才10%净资产收益率的上市优质公司,离成熟市场优质公司20%的回报标准,存在极大提升空间,还有巨大潜力可挖。谁敢断言,中国不会诞生自己的可口可乐、吉列和星巴克?