刘荣华：新一轮牛市周期苗头已显::全景证券频道

刘荣华：新一轮牛市周期苗头已显
来源：市场报 发布时间： 2009年02月02日 10:55 作者： 刘荣华
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■ 世界期货研究中心
刘荣华：上海期货交易所中国十大优秀分析师、国际金融市场著名投资分析家：世界期货研究中心我国内地唯一的高级分析师等若干职务。
研究方向：宏观经济及物价与期货、证券、外汇等金融产品之间的相互关系及国内外一些重大金融品种、商品价格的未来趋势。
■上证指数底部每6.2年增长一倍，从而可推论，1664.93点左右是中国股市历史上的第三个大底部。
■A股2009年将在政策主导下产生结构性投资机会。
■第三次上冲2000点以上的颈线强压力位，从而，中国股市真正走出底部反转区域。
■股市经济“晴雨表”规律是提前半年至10个月见底。

 

上证综合指数技术图（一）：

上证综合指数技术图（二）：
2007年10月15日以来，上证指数和深成指数，经过13个月的下跌，上证综合指数从6124.04点下跌至2008年10月28日的1664.93点，深圳成分指数也同步从19600点下跌至5577点。目前，投资者担心未来的经济危机还会给全球证券市场继续带来冲击，大多数投资者不看好后势，市场悲观情绪仍然笼罩在心头，其主要原因是无法判断中国证券市场熊市底部的在哪里？
中国股市走向未来将如何演绎？笔者对国际国内证券市场经过20余年的潜心研究，发现中国股市未来并没有大家想象得那么悲观，笔者从以下三个方面来分析论证，与投资者共同作为探讨。
宏观数据模型分析
判断底部区域
(一)国际国内证券市场底部确认模式结果
通过第一公式的计算分析：从国内A股上证指数1994年7月29日的325.89点至2008年10月28日，加权计算得出，上证指数底部每6.2年增长一倍，从而计算推论出，1664.93点左右是中国股市历史上的第三个大底部。
从中国股市、美国股市几十年以来的周期波动谷底和该模式（略）计算吻合性来看，也验证该模式计算的基本准确性和投资时机的前瞻性。
(二)国际国内股市底部旁证法
笔者通过反复演算，利用模式（略）计算出国内外股指的周期性调整的谷底值与第一公式分析的底部区域的结果基本一致。
笔者运用此种类似的分析方法仍然可以运用到商品期货品种和资源类股票上的中长期投资里。
(三)资源类股票和国际大宗商品周期性波动底部指数或价格确定模式结论
笔者用自创公式（略）加权计算国际大宗商品近180年以来，如美国大豆、玉米、小麦、铜铝、油气等所对应的每一个价格底部都基本与实际走向吻合。
资本市场金融投资领域的三个研究模式，均为个人研究探索的模式（公式），其最大意义和最大作用在于：对于全球资本市场的大宗金融产品价格指数（无论是证券股票市场还是主流商品市场）未来周期性的预测，起到提前预警报告（其波谷）和投资预备等具有战略性的核心功能。因此，对国家宏观调控、国家微观调控、国家投资及国家主权投资基金，对大型金融投资机构的策略投资、保值增值的战略性——兼备战术性时机的选择和把握,可能具有实战参考价值。
证券市场价值分析
判断底部区域
上市公司价值方面分析可以确定投资的风险和收益所在。当上证指数2008年10月28日跌至1664.93点时，上交所和深交所两个数据中心显示的深沪两市跌破净资产的个股已达267家，占整个上市公司已交易总数的18%，基本和2005年6月6日，上证综指跌至998点时，两市破净资产总数的比例是一样的。当时A股的整体平均静态市净率为2.05倍，统计A股的整体平均动态市净率则为1.89倍，而2005年6月6日的A股的整体平均市净率虽然低至1.63倍，但是也很接近。
分红率对比：2005年大熊市平均两市分红率不足1.58%，而按2008年中国证监会文件规定上市公司融资3年期满后要再融资，每年分红不得低于年利润30%，计算两市主体300指数2008年至2009年加权模拟测算，应在1.9—2.3%之间。这一数据也远高于2005年大熊市的分红率，而且是在中国银行业预期未来还在降息的周期中,因此估值回报优势彰显。
而中国最有投资价值的蓝筹股板块是《沪深300》的上市公司，据从2008年10月28日沪深证券交易所提供的权威数据而计算，当股市低谷时的动态市盈率平均为10.97倍，这一数据也大大低于美国道琼斯股指上市公司平均18.7倍的动态市盈率。
所以，中国股市的投资价值已经凸显，整体从股票市盈率、股票市净率、股票分红率的三大评估指标综合：中国股市对照历史走势已经达到历史相对谷底，后市再创新低的可能性已不大，等待的将是股市的整固底部、修复指标后的企稳和盘升。国内政策方面，近期出台的一系列救市举措在一定程度上有助于增强投资信心和稳定市场预期，宏观经济面的好转则会主导行情的回暖，A股2009年将在政策主导下产生结构性投资机会，可以预期中国经济将于2009年开始好转。
技术图表分析
判断底部区域
对上证指数的大趋势技术图表的底部确认分析：
上证综合指数技术图（一）其图表的意义在于：
1、2008年10月28日的1664.93点是整个上证指数下跌黄金分割位为0.764的交叉位与上证指数绝对下跌72.81%处基本相吻合。
2、上证指数1664.93点是18年来大三角形上轨连线的切点，也是新的大平台的起点，同时也是上证18年来指数价格的中枢点。
3、上证指数2006年4月的1444点至5月的1688点之间的大三角形平台的放巨量的突破，对1664点构成回撤探底——受到大箱体的支持。
我们从上证综合指数技术图（二）的两条颈线连线来看，则构成一个完美的复合头肩底形态，而且2000一线的颈线压力位也是与大喇叭形的长期上轨一线相交，笔者预计牛年新年伊始，上证指数将第三次上冲2000点以上的颈线强压力位，从而，中国股市真正走出底部反转区域。
结论：因为上证指数18年的三角形的已经突破回撤走大牛市，如果再下跌回撤击穿大三角形上轨继续下跌，显然动量不足，图表和价量几个月来实际上并不支持其继续下跌，其下跌时价跌量缩的衰竭走势已经充分证明:下跌动量不足。毕竟目前中国经济上升幅度——GDP在年平均绝对增长9.8%的增幅和较好的宏观大背景条件下，股票与目前的上证指数相对应: 上证指数估值仍然属大幅贴水背离，故上证1664.93点可能为本轮下跌调整的极限，有可能标志着周期大熊市的终结。
从上述对中国证券市场（以上证综合指数为蓝本）对熊市底部研究的判定结果，笔者认为，中国证券市场的严冬即将过去。尽管蔓延到中国实体经济的世界金融危机还可能深化延续一段时间，但证券市场提前半年至十个月见底的“股市经济晴雨表”规律，将可能昭示中国股市的春天即将到来，经济触底后的中国新一轮经济运行周期即将开始，让我们共同来跟着新一轮中国牛市周期的足迹前进吧！
【注】由于篇幅所限，本报略去三个计算公式，着重突出所得出的结论。
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