九大稀金龙头曝光

　　今年来，国家对稀有金属的保护政策不断出台，显示出政府对稀有金属的战略意义越发重视，稀有金属将步入良性发展通道。同时，稀有金属的金属属性又使得它具有抗通胀的功能，随着量化宽松政策的继续，流动性泛滥，通胀继续升温，稀有金属将成为抵御通胀的有力武器。

　　政策扶持小金属有大乾坤

　　近期，有媒体刊登两则消息：一、相关部门正在开展十种稀有金属酝酿战略收储(稀土、钨、锑、钼、锡、铟、锗、镓、钽和锆)的研究工作，目前已进入验收状态;二、稀有金属出口配额将逐年递减2%至3%，而更具备战略性的稀土产品出口配额总量下行幅度还在讨论之中。

　　今年以来，国家对稀有金属的保护政策不断出台：提高准入门槛、开采总量控制、出口配额限制、行业整合，此外，前期出台的"十二五"规划草案中称欲将稀有金属行业单独列入其中，此次战略收储及出口配额递减是对前期政策的进一步深化和提升。收储品种除了稀土、钨、锑、钼、锗等中国的优势矿种之外，也涉及中国进口对外依存度高的钽，目的是希望通过收储形式，在一定程度上调节市场供需平衡，达到维持价格稳定运行的目的;而出口配额逐年递减则是为了进一步收紧稀有金属市场供应，加大对国内日益丧失优势的稀有矿种的保护力度。

　　中国是大金属的贫国，却是小金属矿种的优势国，中国的战略小金属具备资源、产业、市场优势：1)资源优势。中国小金属量大、稀有、品种全;2)产业优势。稀土、锑、锗等小金属用途契合战略新兴产业发展;3)市场优势。中国优势小金属如稀土、锑、锗等在全球小金属市场上是供应及贸易的主导国，但由于自身原因，中国优势小金属并没有获得与优势地位相称的定价权。而此轮小金属价格持续上涨主因也是由于中国持续收紧市场供应，因此我们认为这两个政策若正式出台将进一步推动战略稀有小金属行业良性发展：如果稀有金属市场上中国供应将呈现持续偏紧状态，短期内价格回升是主基调，而长期看，海外其他国家加入市场供应行列也将成为必然。

　　抵抗通胀小金属有大作为

　　11月2日，国家发改委公布了10月份城市食品零售价格监测情况，在监测的31种产品有，近80%价格上涨。而统计局公布的10月份制造业采购经理人指数显示，PMI指数自8月份已连续三个月回升，8、9、10月份，PMI购进价格指数分别高出新订单指数7.4、9和11.4个点，PMI购进指数回升明显快于新订单指数回升，这表明当前通胀快于需求增速回升，中国经济已经明确进入通胀时代。

　　稀有金属的稀缺性以及金属性性，使得在流动性泛滥及通胀的背景下成为市场追逐的目标，在过去的10月份中，稀有金属在整个市场中显示耀眼的光芒。有股民甚至编出了一段炒股民谣。"金"神抖擞、"铜"心协力、"锌"欣向荣、"铝"创新高、"铅"途无量、"锡"皮笑脸、"钛"疯狂了……。

　　据统计，10月有色金属板块指数大涨28.43%。铜价格上涨10.63%，铝价格上涨4.19%，铅价格上涨6.38%，锌价格上涨17.53%，锡价上涨6.21%，镍价上涨4.44%。年初以来，铜价上涨7.59%，铝价下跌了2.65%，铅价格上涨0.74%，锌价格上涨9.79%，镍价格上涨28.53%，锡价格上涨25.85%。

　　11月3日，美国联邦储备委员会宣布推出第二轮定量宽松货币政策，到2011年6月底以前购买6000亿美元的美国长期国债，以进一步刺激美国经济复苏。业内人士普遍认为，该政策将成为刺激有色金属板块后市表现的一个标志性事件。

　　华泰联合认为，为抵御货币可能出现的贬值，大量资金进入股市及商品市场，导致金属价格和股价大幅上涨。有色金属商品及上市公司是抵御通胀和货币贬值的理想选择。一方面价格上涨推动企业盈利的改善;另一方面流动性充裕促进股票估值的提升，双轮驱动下的乘数效应，有望推动可观涨幅。流动性宽松和通胀等因素短期内仍将持续，美元指数和流动性将继续主导金属走势。稀有金属此前估值折让，未来提升潜力较大，通胀预期和贷币贬值将支撑价格，而宏观层面的任何动荡将强化其避险功能。

　　小金属投资两主线

　　小金属--新材料之王

　　在上月结束的五中全会上，政府明确指出，"十二五"是中国经济转型的五年，是调结构的五年。经济转型的特点是把粗放型的增长变成精细型的增长，把投资拉动逐步转向消费拉动，而这种经济转型将带来技术型小金属的春天。因此，我们认为，经济转型将为小金属提供良好的发展契机。铜铝最初是因为它们具有高强度、高硬度的性能，而作为结构材料加以利用。不同于铜铝等基本金属，小金属大都具有特殊性能，是良好的功能材料。随着应用的日益广泛，小金属价格将步入长期上升通道。

　　历史上，每一种金属材料的大规模推广和应用都缘于一个新兴产业的发展或新的市场形成。因此我们力求通过寻找未来经济增长点，自下而上挖掘小金属的投资机会。新能源产业在未来数十年内是最具成长性的产业。锂和稀土是新能源材料的核心金属元素。

　　在过去一年里，小金属需求恢复晚于基本金属。由于小金属主要应用于高科技领域，在经济复苏初期，消费增长比较缓慢。随着经济增长和消费升级，其需求将加速增长。

　　新能源汽车

　　镍氢电池：新能源汽车主要采用锂电池或镍氢电池作为动力来源。目前全球混合动力汽车几乎全部采用镍氢电池。在我国镍氢电池生产具有技术和资源双重优势，国内研发的新能源汽车大部分采用镍氢电池，可以说镍氢电池是现阶段新能源车用电池的主流。

　　用稀土合金做的镍氢电池具有高容量、寿命长、可快充放电、无污染等特点，是名副其实的"绿色电池"。镍氢电池正极采用金属氢氧化镍，负极使用锡氢合金。作为储氢材料，稀土金属合金充当氢的载体，氢被储放在金属原子间的空隙中。镍氢电池所使用的稀土金属有：铈和镧混合金属，镧、铈和钕混合金属等。新能源汽车产业对稀土的需求巨大。平均1辆混合动力汽车大约需要16公斤稀土，100万辆汽车消耗稀土1.6万吨左右。

　　锂离子电池：混合动力汽车是目前的过渡产品，纯电动汽车将成为未来市场的主流。锂电池具有优良性能，是电动车最理想的能源方式。常规锂电池是成熟产品，主要用于笔记本电脑、手机、数码相机MP3、游戏机等。动力锂电池主要用于电动工具、电动自行车和纯电动汽车等。随着电动汽车的推广，2015年之后锂电池市场将从目前的平稳增长过渡到快速增长。

　　节能灯

　　稀土金属具有特殊的能级跃迁和发光性能，可以制成多种荧光发光材料。广泛用于新型电光源、彩电显像管、X射线增感屏和电致发光器等高新技术领域。1974年Philips公司首先合成了含有铈铽铕等稀土金属的三基色荧光粉。在新型电光源中，目前用量最大的是稀土三基色荧光灯。与普通的白炽灯相比，节电率高达80%。是一种绿色照明产品。

　　钕铁硼磁性材料

　　钕铁硼是稀土深加工产品，已经形成较大产业规模，并且近年来仍保持较快的增长速度，在新材料行业中占有重要地位。钕铁硼是第三代稀土永磁材料，具有体积小、重量轻和磁性强的特点。由于顺应了电子产品小型化的发展趋势，在电子行业得到了广泛应用，VCM、手机、音响、DVD等是其传统的主流市场。近年来，新的产品和市场的出现，也为钕铁硼创造了新的市场需求。风电、节能电机和新能源汽车是三大最具前景的新兴应用领域。根据世界风能协会的报告，2020年全球风电装机容量预计将增至450亿千瓦。1兆瓦机组使用钕铁硼大致在1吨左右。与欧美国家相比，我国家电领域节能电机普及率还很低。以空调为例，平均每台变频空调需使用0.25公斤高性能钕铁硼永磁材料。家电节能电机的推广为钕铁硼带来广阔的市场商机。

　　行业整合带来机遇

　　近年来，随着工信部、国土资源部、商务部等自上而下的整合(政策鼓励资源、产能、渠道集中等)，以及以龙头企业为主导的自下而上整合(龙头企业为主导的并购兼并)，我们发现中国稀有金属的行业整合已经初具规模。

　　通过比较下游需求发展和整合状况，我们最看好的中国优势资源包括有稀土、钨、锑。这不仅是因为中国这类金属的先天优势最突出，也因为需求的爆发性增长已经初见端倪。

　　我们发现，中国的稀土、钨、锑产量占全球份额的八成以上，"先天优势"最突出。而稀土、钨、锑的行业整合已经初具规模：稀土形成了以北方包钢稀土、南方五矿、江铜集团三足鼎立之势，钨资源整合中五矿集团已经整合控制了中国六成以上资源、而中国绝大部分的锑目前集中在湖南。

　　稀土：分享低碳经济和行业整合盛宴

　　稀土产业链是我们上半年以来重点推荐的主题投资，我们认为行业整合以及稀土新兴领域的增长将推动行业景气度持续向上。目前稀土新兴领域的需求已经呈现快速成长，这其中以钕铁硼永磁材料的应用最为抢眼。

　　目前在稀土新兴领域的需求结构中，钕铁硼永磁材料已经占据半壁江山。稀土消费出现了传统领域稳定，新兴领域激增的局面，其根本原因在于风电、新能源汽车等低碳经济的迅速增长，刺激了稀土在新材料领域的应用。

　　而年内可能出台的《2009-2015年稀土工业发展规划正式稿》、《稀土行业准入条件》正式稿以及中国稀土行业协会的正式成立，以及企业资源收储的推广，都将成为推动稀土价格上行的催化剂。目前北方稀土整合的空间已经不大，而南方随着五矿、江铜集团、广晟集团的整合推进，有望加强矿权的清理和集中，并最终形成南北方的销售渠道"联盟"。

　　钨：深加工产业链将迅速扩张

　　我们发现中国贡献了全球8成以上的钨品产量，但产值占比则不到5成，与欧美日形成鲜明对比。钨产业链产值和产量的不相匹配决定了深加工产业链发展的迫切性。

　　我们判断未来钨品深加工发展潜力巨大，高端硬质合金将进入发展快车道。中国硬质合金仅占钨一次消费的48%，而欧美日等发达国家硬质合金占比高达72%，显示了中国硬质合金未来巨大的发展空间。而随着航空航天、机械制造的技术升级，对高端硬质合金的需求将呈爆发性增长。高端硬质合金切削刀具等平均售价是普通硬质合金额2-3倍，未来产品的升级将使得深加工产业链产值不断扩大。

　　综上所述，我们最看好稀土、钨等中国优势资源，并认为相应的龙头公司将分享到价格上涨和需求扩张所带来的业绩成长，推荐包钢稀土、厦门钨业、中科三环、宁波韵升以及安泰科技。

　　小金属龙头股扫描

　　作者：听月楼

　　中国是大金属的贫国，却是小金属矿种的优势国，中国的战略小金属具备资源、产业、市场优势。未来在资源方面的定价权之争，必将从富有的稀缺资源下手。对于战略性稀缺资源而言，可以用"唯我所用、物有所值"八个字来概括其内在价值及战略定位，首先，要将满足本国经济发展对稀有金属的需求放在首位，因此对稀有金属应实施保护性开采及利用，避免将来出现有技术、无资源的尴尬境界，即唯我所用;另外，稀有金属二十多年来被当成萝卜白菜一样贱卖的局面要彻底转变，稀有金属的价格要向其真实价值进行回归，即物有所值。在此背景下，国家会陆陆续续出台一系列关于稀有金属行业政策，包括出口配额、开采配置以及行业整合等方面的制度规范，这将成为稀有金属上市公司股价的重要催化因素。

　　因此，随着近期十种稀有金属收储政策的即将出台，包括稀土、钨、锑、钼、锡、铟、锗、镓、钽和锆在内的十种稀有金属相关龙头个股值得我们关注。其中，由于镓属于典型分散元素，自然界中很难形成独立矿床，镓资源的主要来源为铝土矿，因此缺乏正宗的相关概念股，我们暂可忽略。

　　九大稀金龙头点评

　　锡业股份(000960)：锡业龙头尽享涨价之利

　　锡业股份是全球最大的锡产品生产企业，产品在国际市场的占有率为18%-20%，在国内市场的份额为40%左右。公司拥有从勘探与开采、选矿、冶炼到深加工完整的锡产业价值链，在行业内具有较大的优势。

　　未来两年年全球锡市场基本面大为改善。国际锡市场的供需基本面状况改善越发明显，从全球锡的供应来看，国际上主要的锡生产国印尼由于非季节性长期的降雨导致开采受困以及政府对非法开采的镇压，使印尼今年锡矿产量可能下滑20%以上。从另一主要锡生产国中国看，以目前资源状况矿产量未来增幅可能十分有限。而9月份，刚果由于暴力武装斗争，政府再次关停了主要锡生产省份的矿山，预计关停时间在20-30天左右。我们预计未来一两年全球精锡供应增加将十分有限。另外从需求方面看，全球经济逐步复苏有利于增加电子产品的消费，因此，我们相信在供应无法进一步增加而需求进一步恢复的状况下，2010-2011年全球锡市场供应紧张的状况将持续，因此我们对未来2年的锡价继续持乐观态度。

　　公司作为全球最大的锡生产商，拥有较多的锡以及其它金属资源，将是锡价持续走高的最大受益者。

　　东方钽业(000962)：钽业霸主挺进新材料领域

　　东方钽业是全球钽行业三强之一，钽生产规模已达到全球最大，主导产品的技术达到或接近世界领先水平。随着新一代电子产品消费进入了新的高速增长期，钽行业将迎来重大发展机遇;中央政府将新材料列为战略性新兴产业，作为金属新材料的领军企业，公司将获得又一发展机遇。

　　钽产品产能利用率已至极限，四季度钽价格可能进一步提高。随着国内外3G网络的建设、汽车电子、3G手机、电子书、各种数码产品和消费品以及化工、航空航天、冶金、照明等领域的不断增长的需求，全球各大知名钽电容器制造商纷纷把订单转向了公司，使得公司主导产品电容器级钽粉、电容器用钽丝用户订单急增，公司产能利用率接近极限水平。上半年产品订单主要是去年所订，价格水平与目前相比偏低，但我们相信3季度公司的产品价格已大幅提升，并且4季度可能进一步提升，由此可带动盈利大幅提升。东方钽业的盈利对于钽产品价格的走势十分敏感。我们的敏感性分析显示，2010年钽的平均售价较我们的盈利预测每上升1%，公司盈利将增加10.8%。

　　新材料开始发力：(1)刃料级碳化硅成为公司的重要增长点。半年报中碳化硅的毛利率有较大幅度的上升，并且在毛利润中的占比由去年同期的8%上升到13%，成为公司第二大利润来源。太阳能领域对多晶硅切割用刃料级碳化硅需求的增加以及产品价格的提高，碳化硅盈利能力的得以提升。(2)钛材将成为潜在的盈利增长点。公司目前正在建设3000吨钛及钛合金熔炼加工技改项目，计划总投资达到6.27亿元，预计明年上半年全线竣工。(3)公司与北京大学共同投资超导加速器腔。目前世界上只有少数几个发达国家掌握了超导加速器腔的制造技术，由公司和北京大学共同研制的超导腔铌材料制造的部分超导腔的加速性能已达到国际先进水平。根据公司的公告，一个直线对撞机对超导腔的需求超过17000只，成品超导铌材的用量超过500吨，毛利率达到40%，可见超导铌材市场前景广阔，经济效益良好。

　　辰州矿业(002155)：金、锑、钨三轮驱动

　　公司的业务包括与金、锑、钨矿相关的勘探、采矿、选矿、冶炼、精炼、深加工及研究开发，已形成了完整的产业链，使公司在金属回收率、单位生产原材料消耗及综合成本等方面也具有一定优势，保证了持续盈利能力和减少盈利波动。

　　湖南最大黄金公司，全球锑业第二。公司今年锑制品(精锑与氧化锑)产能有望达到5.5万吨。公司2009年年报显示拥有锑资源储量17万吨，预计2010年新增储量30469吨。此外，公司是湖南省最大的黄金公司，拥有黄金储量36吨，2010年预计新增储量8107千克。大股东湖南省黄金集团黄金资产注入预期强烈。黄金和锑是公司的主要收入来源，2010年上半年两者收入合计占比达到公司收入的89.19%。公司十二五规划至2015年达到13.5吨/年黄金产量，33000吨/年锑制品产量，4000吨/年APT产量，公司将迎来飞速发展期。

　　金、锑、钨高价时代到来，公司步入新时代。公司三大主营业务产品---金锑钨全面步入高价时代。年初以来，黄金、2#锑锭以及APT三者价格上涨幅度分别为18%、66%、30%。公司产品，特别是锑制品供不应求。从公司主营业务占比达90%的黄金与锑制品来看，其中锑价较08年26250元/吨的历史低点涨幅达166.67%。上海黄金交易所现货黄金价格较08年金融危机低点上涨79.63%。而我们认为黄金与锑价格这次上涨将是不可逆上涨，黄金价格是由于国际货币格局动荡、通胀、央行停止售金，而锑则是受益于供需面的彻底改变。

　　东方锆业(002167)：立足核级海绵锆抢滩核电大市场

　　东方锆业主要从事硅酸锆、氯氧化锆、二氧化锆、电熔锆及复合氧化锆的生产，硅酸锆、二氧化锆、电熔锆存在产量增长。随着IPO募集资金的投产，我们预计公司硅酸锆产销量将同比增长20%达到1万吨，二氧化锆同比增长3.5倍达到4500吨，电熔锆也将逐步投产，预计产量从零增长到约3000吨，2010年之后逐步进入IPO项目增长爆发期。此部分2010-2012年每股利润贡献分别约为0.20元、0.28元、0.38元。近期公司拟定向增发投资1000吨核级海绵锆和20000吨氯氧化锆项目，并收购国内最大的核级海绵锆生产企业朝阳百盛。

　　重资杀入高附加值的核级海绵锆，收购朝阳百盛锆相关资产，解决技术壁垒。公司拟投资5.2亿建设1000吨核级海绵锆生产线。由于公司从未从事过此项业务，因此公司收购了中国最大的核级海绵锆生产企业朝阳百盛锆相关资产解决技术壁垒问题。朝阳百盛拥有3000吨四氯化锆、600吨工业级海绵锆、150吨核级海绵锆的生产能力，是国内最大的海绵锆和第二大海绵钛生产企业，拥有目前国内已经建成的唯一一条核级海绵锆生产线。该项收购解决了公司进入核级海绵锆市场的技术壁垒问题，使1000吨核级海绵锆的生产更为可行。市场方面，中国已经建成和正在建设的核电站每年锆材用量约550吨，需消耗核级海绵锆760吨。项目投产后预计年收入4.36亿，利润在1.08亿元，折合每股收益0.4元。

　　高纯氯氧化锆增长可期。公司拟投资3亿元建设20000吨高纯氯氧化锆生产线。氯氧化锆是生产其他锆制品(如二氧化锆、复合氧化锆、海绵锆)的主要原材料，该项目的投资除了配套核级海绵锆之外，也考虑到二氧化锆宝石、特种陶瓷等市场的增长。项目投产后预计年收入2.13亿，利润0.33亿，折合每股收益0.14元。

　　云南锗业(002428)：雄踞锗业龙头地位

　　公司拥有自矿山采选、火法富集、湿法提纯、区熔精炼到精深加工生产体系，当前主要产品为高纯二氧化锗、区熔锗锭及红外级锗单晶等产品，处于锗产业链的中上游。

　　锗资源储量丰富，资源优势突出。公司目前拥有700吨锗资源量，占到云南省已经探明储量1182吨的59.22%，占全国3500吨储量的20%，占全世界储量8600吨的8.14%，锗资源储量丰富，优势突出。按每天生产1-2吨锗烟尘，折合锗金属量约为60-70公斤计算，全年产量为24吨，产能40吨。产量占全球的10%左右。产品的50%以上用于出口，目前出口的产品主要是锗锭。

　　深加工技术优势明显，增长前景广阔，盈利能力优异。锗的下游需求领域主要是光纤、太阳能、红外和探测等领域，这些领域均涉及战略新兴产业和航天军工领域，比如空间站和卫星等，未来增长前景比较明确。公司此次募投的30万片太阳能电池用锗单晶片和3.5万具红外锗镜头项目，按目前生产规模看毛利率可分别达到70.24%和61.9%，在加工类的企业中如此高的毛利率实属罕见，未来随着公司募投项目的达产，盈利能力可望保持和提升。

　　未来的发展规划：合理开发+资源收购+发展深加工。未来公司除了合理规划现有资源的合理开采外，更重要的是通过整合收购争取将临沧的资源向公司集中，加大对临沧地区的地质勘探，寻找新的矿体。在牢牢掌握资源储量的基础上，公司未来的主要着眼点还在于发展下游深加工项目，凭借其技术和研发优势，公司在锗加工领域具有核心竞争力，未来考虑进军光纤、探测及汽车领域，前景看好。

　　民生证券表示，由于公司的行业龙头地位，下游需求在军用与民用两方面的增速均支撑公司产品将在未来三年存在业绩释放预期，预计三年复合增长率为17.5%，由于目前相对可比公司估值上调，未来产业的高增长增加了公司的估值弹性，按照公司2011年75倍~85倍市盈率估计，上调合理目标价格79.50-90.10，维持公司"推荐"评级。

　　包钢稀土(600111)：行业龙头尽享稀土盛宴

　　公司主营稀土精矿、稀土深加工产品，在稀土行业上市公司中业务占比最重，资源优势最强。受益于稀土价格的一路高涨，公司三季报业绩靓丽。1-9月份公司销售收入36.7亿元，实现归属于母公司净利润6亿元，每股收益0.749元;第三季度实现净利润2.51亿元，同比大幅增长368.67%，每股收益0.311元，扣除非经常性损益后每股收益0.308元，同比增长394.38%。

　　稀土龙头，行业地位仍在加强。在推进北方市场整合的同时，公司今年在江西投资了三家稀土分离企业，从而实现了对南方中重离子型稀土市场的渗透，完善了稀土资源，扩大了市场版图。而通过推进包括钕铁硼磁性材料、永磁核磁共振在内的多项稀土下游深加工项目，公司未来有望做大稀土产业集群，扩展盈利来源，从而进一步巩固其行业领导者地位。

　　公司资源整合及资源储备取得突破进展。公司8月公告称将南下参与行业整合，目前已成功收购三家稀土公司，北方稀土行业龙头正式与南方稀土资源达成合作，成功推进中国稀土行业联合重组。此外，公司一直筹备的稀土资源储备也已经迈出标志性步伐，正式实施稀土产品战略储备，增加了储备物资，南北稀土合作进一步提高了包钢稀土在行业的影响力及控制能力，而中国稀土储备也随龙头企业的产品战略储备启动成功迈出突破性步伐。

　　公司看点：一、资源优势得天独厚、产业链一体，作为国内最大稀缺资源垄断股，公司拥有无可比拟的资源、成本优势、技术优势。二、作为稀土行业绝对龙头，市场优势也十分明显，在稀土需求快速增长的背景下，其对北方稀土市场的投放量决定了包钢稀土对稀土市场的定价权也是无人能及的，尤其是南北方成功合作后市场优势增加。三，稀土行业整合有序，行业政策不断深化，作为行业龙头可充分享受稀土价格上涨带来的广阔发展前景。

　　鉴于中国稀土资源整合不断推进以及行业政策不断深化，国际稀土贸易战持续升温，行业发展呈现良好态势，我们预计四季度及明年稀土价格仍将高位向上运行。公司作为行业绝对龙头，在目前良好的行业发展机遇下，将充分受益于得天独厚的资源优势、成本优势、技术优势及市场优势。

　　厦门钨业(600549)：稀土、钨金比翼齐飞

　　公司掌握全球最先进的钨及炭化钨粉料技术，是世界上最好的硬质合金坯料和钨材料制造商之一，世界原钨消耗量25%来自厦门钨业。目前公司在高端硬质合金等钨深加工产品方面的技术储备在不断丰富，未来钨深加工产品，特别是硬质合金产品的结构升级成为未来主要发展重心。未来3-5年公司高端硬质合金制品产量将实现较快复合增长率，硬质合金整体产品毛利率将提升至35%以上。另外，公司厚积薄发进入稀土新材料领域，也有望迎来收入利润高增长。

　　2010年以来，国家明确加强了对钨、稀土等战略稀有资源的开采和出口控制，供给端的持续有效限制和需求的稳定增长，将确保产品价格长期向上的趋势。

　　公司行洛坑钨矿有望自2011年开始开采原生矿，产能有望逐渐扩大到4000吨钨精矿和200吨钼精矿，增长60%，同时成本也有将有所下降。

　　另一方面，公司硬质合金刀具业务已积累多年，产品已获下游认可，现正通过与下游客户联合技术研发等迂回的方式逐步渗透市场，预计随着产品逐步放量，毛利率也将有明显提升。

　　福建省政府对稀土产业非常重视，现已明确以厦门钨业为核心治理全省的稀土产业链。由于一共只有6本稀土采矿权，福建省的资源整合将较江西、广东更为领先。目前厦钨已控有两个采矿证，并在新办一个证，将是福建省内稀土资源整合的最大受益者，发展前景可期。

　　由于公司资源有持续增加的可能，并且在下游深加工方面技术积累深厚，某些技术国内领先，我们看好公司的持续高速成长能力，给予"推荐"评级。

　　金钼股份(601958)：亚洲最大的钼业公司

　　公司是亚洲最大、国际一流的钼业公司，旗下的金堆城钼矿是世界第二大原生钼矿床。公司拥有金堆城钼矿2.6282平方公里的采矿权，分小北露天、南露天和全露天三部分，均为大型露天矿，拥有钼金属量约78.655万吨，平均品位0.099%。其中，探明的经济基础储量53937万吨，钼金属量57.798万吨;推断的内蕴经济资源量26129万吨，钼金属量20.857万吨。该矿属于钼硫矿，含杂质少，品质高，因此该矿生产成本明显低于行业平均水平，全年可生产钼折合金属量1.3万吨，主要分为钼炉料、钼化工和钼金属。

　　2008年12月17日，公司完成了对汝阳公司65%股权的收购。汝阳公司拥有东沟矿区5.58平方公里的探矿权和0.09平方公里的采矿权，钼资源储量丰富，其中东沟钼矿储量为68.98万吨，草沟矿区保有金属储量约为0.70万吨，其总量与上市公司原有的储量水平相当。东沟钼矿设计年处理矿石660万吨，可年产8000吨钼金属;草沟矿由于资源量较少，且为井下开采，年产量约为500-800吨金属量。但由于东沟钼矿杂质多，品质不如金堆城钼矿，成本略高，所以只能用来生产钼炉料。

　　钼炉料主要指钼铁，受下游钢铁行业增速放缓的影响，公司钼炉料的收入占比和利润贡献近几年呈现逐步下滑趋势，这也致使东沟矿的产能一直没有完全释放，其释放进程主要看下游需求情况。

　　综上所述，金钼股份拥有矿山钼金属权益储量达到123.95万吨，按照公司年产14000吨钼金属量计算，公司的矿山储量可以保障公司开采88年。充足的资源储量为金钼股份的发展提供了有利的保障，致使公司毛利率一直处于较高水平，即使在最坏的时候也可以保持19%以上(由于贸易收入占比大幅提高拉低了公司的平均毛利率水平)。从公司主要的三块业务的毛利率变化曲线可见，公司的业绩拐点已经来临，安全边际较高;同时也为公司未来的持续快速发展预留了充分的想象空间。

　　株冶集团(600961)：中国最大的铟生产商

　　公司是国内最大的铅锌生产商，主要以生产铅锌产品为主，并综合回收铜、金、银、铋、镉、铟、锗等多种稀贵金属和硫酸。公司的铅锌冶炼能力是60万吨，其中电铅10万吨，电锌50万吨。2009年公司电铅和电锌的产量分别为10.5万吨和44.8万吨。金属铟是一种白色易熔稀贵金属，目前自然界中尚未发现铟的单独矿床，它主要是微量伴生在锌和锡等矿物中。铟的主要来源是闪锌矿，其中铟含量为0.0001~0.1%，当含量达到0.002%，就有工业回收价值。因此，铟是铅锌冶炼厂的副产品。公司是国内最大的铅锌冶炼企业，同时也是最大的铟生产商，2009年公司铟产量在50吨左右。

　　铟是生产太阳能电池的重要原材料，未来价格上涨空间广阔。铟的供应主要分原生铟和再生铟，中国是全球最大的原生铟供应国，保有储量为1.3万吨。自2006年以来，我国铟一直处于减产状态。2008年全球精铟产量为1427吨。中国精铟产量为377吨。铟锭主要用于ITO(氧化铟锡)行业，广泛应用于液晶显示面板。ITO行业占全球铟消费量的83%。虽然目前液晶面板的需求增速减缓，但铟的另外两个新兴消费领域-CIGS(铜铟镓硒)薄膜太阳能电池和LED有望迎来爆发式增长。全球光伏产业正在以50%的增速高速发展，未来的发展前景广阔。薄膜电池是太阳能电池的发展方向，光伏产业的迅猛发展必将拉动对薄膜大阳能电池需求，乃至铟需求的爆发式增长。目前铟价是565美元/千克，比去年均价上涨18.5%，我们认为新兴领域的需求增长将可能推动铟价加速上涨，未来铟价上涨空间很大。

　　日前公司宣布与五矿有色金属股份有限公司签署重大合同，双方约定由公司向五矿有色出售总计约100吨~140吨铟锭，以目前上海有色网公布的铟锭价格计算，全部交易标的约合人民币3.4亿元~4.8亿元左右。此举不但能大力提升公司的当期利润，也进一步显示出公司在行业内的龙头地位。