曹仁超投资者日记精华摘录(2008年7月7日)

曹仁超投资者日记精华摘录(2008年7月7日)

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财经

道指由5月19日13170点至今已回落15％，六星期内出现上述跌幅在历史上亦少见。但VIX指数仍只有23.88（通常要低于20反弹才出现）。捉住跌下来?刀从来唔容易。自去年10月至今，道指进入熊市已唔使争拗，因道指由高峰回落超过20%，确认熊市。1940年至今美股熊市平均跌幅30.4％，平均日子三百八十六天。由于家已回落20％，估计熊市已完成75％，未来仲有一百一十八天或（由现水平计）14％跌幅。虽然分析界对今年纯利估计已由年初上升15％改为只升5.8％，我老曹担心此估计仍然偏高，预计今年纯利升幅不足3％机会甚大。从呢点睇，美股熊市应?明年而非今年结束。另一方面，道指2002年10月及03年3月两次接近120个月移动平均线后回升，依家120个月平均线?10545点。换言之，今时今日才睇淡美股已太迟，但睇好又太早。

「五穷、六绝、七翻身」系咪Beacons in the Storm（大风雨中的指示灯）？恒生指数已进入极之严重超卖区，另一只「熊脚」应?7月份内出现，虽然长期策略继续睇淡（熊市去年11月已开始），中期策略系反弹随时出现。熊市二期中应有唔少只脚，唔似熊市一期同熊市三期（只跌不升）。博反弹乃极之专业行为，散户不宜。

投资者应分清小气候、大气候。大气候系去年11月起港股进入熊市，小气候系熊市二期中有十只八只熊脚，如果捉得到每次反弹幅20％或以上，都几和味（例如今年3月至5月）。但上述系小气候，不应因此忘记大气候。

沪深三百指数由2005年6月6日807.78，一直上升至去年10月17日?5891.72，用?两年几时间升幅达629％；上周五2741.85，较去年10月17日下跌53.46％。股票市场由热闹及喧嚣到冷清及低迷。调查结果显示，内地股民中有62.8％已经亏本、9.1％持平，只有28.1％股民仍有盈利，但八成股民决定苦守落去！上周五沪深指数2741.85，仍较2005年6月6日807.78高出239％。点解亏本?人咁多、赚钱?股民咁少？主因系大部分股民都?高价时才追入。依家仲有84.3％股票投资者决定死守落去，代表内地A股市场仍未见底。所谓哀莫大于心死，仍有84.3％股民未心死，代表投资者对A股只系失望，仍未进入绝望；熊市第三期则系投资者心死?时期！

瑞银分析员Glenn Schorr将美林同花旗降级，睇金融股仍面对很大压力。熊市中猎熊十分困难，能够空手入白刃?只属极少数武林高手，大部分欲捉住下跌中?刀结果系损手烂脚。连毕非德管理?巴郡今年上半年股价亦跌20％，咁你想点？Oppenheimer分析员Meredith Whitney（2007年7月开始睇淡美股）则警告大家，唔好信「最恶劣日子已过去」。佢认为，呢次次按危机会一直伸延到明年。过去牛市中?「超级明星」一个接一个倒下。佢甚至认为，今年5月后连牛熊共舞都唔可能（即跌市中逆流而上?行业），因为我地正进入冇Garden Variety?危机，甚至石油股同煤矿股亦无法避免下跌命运！股市之内，除淡友外冇赢家，只有大输家同小输家之分（去年11月至今，我老曹亦系小输家）。佢忠告大家，熊市中千万不要借钱做孖展。太早入市者如Abu Dhahi、中国主权基金、新加坡主权基金、美国华平投资等亦面对唔同程度?损失，对股市最大影响力唔系呢D投资公司，而系经济大方向。即使联储局大幅减息，亦无法改变美国经济?大方向！

一位内地基金经理花?210万美元（1640万港元）作为同毕非德共晋午餐?代价，去年Mohnish Pabrai只花65万美元（507万港元）。系咪物有所值？见仁见智。吃完一顿午餐后，会否成为毕非德?好朋友？内地基金经理未加入竞投前，?纽约曼哈顿牛排屋Smith & Wollensky同七十二岁?毕非德午餐三小时只需7.71万美元。当内地基金经理加入竞投后，价格迅速升到200万美元以上，最后以210万美元成交（2003年只值3.2万美元）。

不应将毕非德神化

要知道毕非德点睇大市，上网便可知晓，毋须花210万美元同佢食晏（虽然系做善事，我老曹认为四川地震更需要中国人自己?捐助）。毕非德认为美国经济将受滞胀（stagflation）影响，今年下半年甚至明年都摆脱唔到滞胀。我老曹睇法系，美国正陷入日式经济衰退，一场由楼价回落、带动信贷萎缩所引发?经济衰退，而非滞胀，中国同印度才系进入滞胀期。

毕非德过去系一位极成功?投资者，值得我地学习?地方好多。但毕非德亦系人一个，我地唔好崇拜偶像。今年上半年我老曹?投资组合亏损10%，而佢?巴郡股份却回落20%，同期恒生指数跌幅系24%，道指跌幅只有15%。即我老曹跑赢大市，而毕非德却跑输大市。巴郡股价去年12月至今回落20％，跌幅大於标普五百（跌15％），因巴郡持有富国银行、美国运通、US Bancorp等银行股。跌市中，连毕非德表现亦唔见得出色。

面对成功人士，我地应虚心学习，吸收别人长处去改善自己，但不宜崇拜。我地唔应该将毕非德神化，毕非德只系一位值得投资界尊敬及学习?对象。