齐卫国：通胀的传播过程与最终结果//

鲁宁：本轮通胀的生成机理与众不同//

沈洪溥：统计局控制通胀的底气从何而来

齐卫国 评论作者

回应11月4日个论《应该警惕的通货膨胀怪论》

通货膨胀问题越来越引起民众的热议，这不仅仅是因为经济学家们的骇人观点，更重要的是因为切肤之痛。房价问题已无需多说，很多人早就不在有效需求的范围之内，一边凉快去了。而生活用品，特别是食品价格的轮番、连番暴涨，让老百姓真真切切地感受到了通胀的“淫威”。贵报昨日个论《应该警惕的通货膨胀怪论》一文，很好地揭示了通胀的发生机理，但对于通胀的传播过程和最终结果着墨不多。笔者认为，有必要沿着秋风先生的思路(奥地利学派)把通胀问题说得更清楚一些。

首先，通胀的发生过程是有加速度的。很多人都有一个现实观感，即“暴涨”的幅度越来越大。专家们将之简单地归结为人的非理性行为，这是片面的。通胀的本质是货币问题，而货币的绝对权力牢牢掌握在货币当局手中，“暴涨”只是一个表象，其背后有人的非理性因素，但货币当局更难辞其咎。3%之所以成为国际通胀警戒线，是因为3%被认为是温和的通胀。而在这个世界上，只有奥地利学派反对温和通胀假说，并对之作出了严密的论证。简单讲原因有两个：一是如果货币当局想推动经济以稳定的速度增长，必须以一定的加速度来增发货币，因为匀速和减速增发货币都只能让经济减速，这是一个简单的数学问题，无需多说。二是边际效应，懂不懂经济学有一个重要而简单的区分指标，那就是看他懂不懂、用不用边际理论；增发货币刺激民众的预期(经济增长)也受边际效应递减规律影响，即要想让民众的预期持续而稳定地存在，必须不断加大刺激力度，以加速度增发更多的货币才能达到目的。审美疲劳是人的天性，刺激疲劳也是人的本能，没有加速度就没有稳定的刺激结果。

其次，货币注入经济体的过程，是一个“中心—边缘”的结构。这与“价格总水平”假说完全相反。“价格总水平”假说的前提条件是货币是以同时、等量的方式注入经济体。这显然是一个完全违背现实的假设。货币当局增发的数十万亿货币，不可能像直升飞机在天上撒钱一样均匀地释放到经济体中，而只能通过点注入的方式进行逐步扩散。距离货币当局近的主体先获得新发货币，而且数量最多，然后依次向外围边际递减，而“最外围”就是距离中心最远的那一环——农产品。

通胀只是一个笼统的说法，其完整表述应为“货币增发与信贷扩张”。货币增发是多印钞票，这只是一小部分；而信贷扩张则是大头，表现为一堆数字的扩散，而且往往是带有金融杠杆比率的扩散，这才是最可怕的。因此，通胀与信贷扩张紧密相连，最终结果只有两种：一是连续加息，让利率回复到接近自然利率的水平，主动抑制信贷扩张，刺破泡沫；二是保持通胀加速度，信贷无限扩张，直到货币体系崩盘，泡沫自我爆破。

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鲁宁 知名媒体人

昨天有两条消息引起广泛关注：

其一，国家发改委前天公布，受政府监控的31种食品价格，10月有24种涨价。涨价范围接近80%。

其二，央行货币政策委员会委员、清华教授李稻葵前天在北京的一个论坛上直陈：“经过金融危机的调整，我国货币存量已超过10万亿美元，居全球首位，货币存量与GDP的比重达到200%。”在同一论坛上，国统局总经济师姚景源也指出：“本轮物价上涨的一个重要特征就是以食品价格上涨为主，食品价格占了物价上涨总水平的70%。”

多数食品处于产业链中上游，食品价格普涨，背后一定是农副产品涨价在先。而农副产品若普遍涨价，一定是供应出现普遍短缺，亦即，农业出现整体性歉收。而过去国内历次通胀，农业歉收都是通胀第一推手，其次才是经济过热和货币泛滥。

然而在当下，经济并未过热，农业也未歉收，大多数农副产品供应充裕，农产品的“基干”大米和小麦尤其充裕，那么当下由食品和日常生活必需品挑头的物价“普涨”现象，背后的主要推手，一定是货币泛滥。

通常，因货币可作周转使用，广义货币与GDP的比例以0.9：1为最佳搭配。对于新兴经济体来说，由于投资系拉动经济发展的第一引擎，广义货币与GDP的比例达到1.5:1仍可勉强接受，可今年前9个月，国内广义货币供应总量为69.64万亿元,同期GDP总量26.866万亿元，两者之比，已达到惊人的2.6：1。

对国家而言，货币泛滥对经济的伤害，远高于洪水泛滥对经济的伤害。洪水导致的伤害总归是局部的，通胀带来的伤害波及整个社会。货币泛滥也需要“行洪区”排涝。今年4月份前，这个“行洪区”主要依赖楼市。4月中旬，楼市遭受“组合重拳”后，大宗农副产品在部分品种带领下，开始“温和上涨”，9月份，第二记楼市“组合重拳”再次出手，到眼下仍未见收手，楼市“行洪区”功能几乎全部丧失，泛滥的货币更多突入农副产品市场，作短期价格套利投机。

进入10月以来，物价涨势加速，范围扩大，主要原因就在于此。

改革开放30余年，国内曾发生两轮严重通胀，1988年的通胀，主要起因是农业从1985年起连年歉收，而当年草率推出的“价格冲关”，成为引爆通胀的直接导火索；1994年的通胀，是经济过热和货币泛滥共同惹祸，最后经济硬着落，进一步引爆全国性“三角债”。这一次通胀，既不涉及过热，也不涉及总体性歉收，看似成因相对简单，实则不然。

表面上看，万幸于农业大丰收托底，只要央行继续撬动包括加息在内的“组合式货币调控杠杆”，必要时政府再加大大宗农产品“国储”投放量，炒作资金在短期获利后，因投机风险陡然增大，会选择抽身离市，物价就有可能阶段性企稳。若真如此，百姓损失是吃感冒药的损失而非住院开刀的损失。

但若细究本轮通胀的新成因，则足以吓出一身冷汗。以往市场上只要钱多了，重复建设就多，经济开始发烧，调控退烧随之而来，循环往复，中国经济一路跌跌撞撞，走到全球金融危机前。这一回，多出来的钱，其投向发生了趋向性变化——纷纷用于短期投机，而非实业投资提升产业能级。这就意味着，中国经济宏观调控的回旋余地在继续缩小，货币排泄口越来越窄，哪儿决堤，哪儿就必定泛滥成灾。

一方面货币泛滥导致物价发烧，百姓吃药，另一方面，国内许多新兴产业非常缺钱。国内目前的货币泛滥是结构性泛滥，最缺钱，且急需发展资金的市场领域，或因门槛高企，投资进不去，或因配套服务跟不上、法制残缺、政策不清晰等，导致不敢投资金，这样就进一步涉及市场开放、打破行政垄断、减少行政许可、政府职能转换等一系列深化改革的难题。由此前溯，民生难题——物价问题——货币泛滥——市场开放不足——结构调整受阻。而根本要害，就在于改革滞后。

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沈洪溥 经济学博士

对在全国人民当下都被蒜你狠、豆你玩、糖高宗、油它去、苹什么等消费品戏剧化的价格上涨搞得焦头烂额之际，统计局的表情总是分外淡定。根据媒体报道，国家统计局的总经济师姚景源对媒体表示，从宏观经济四大指标来看，目前中国经济保持平稳较快发展态势，“实现2010年CPI增长3%目标很难但能实现”。平心而论，有时候我们不禁怀疑统计部门淡定从容的心态是怎么训练出来的，反常理而近于妖，直让人怀疑他们对统计系统植入了“未来函数”，能够轻易地看到即将发生的事情。

按照统计局方面的认识，历史上发生的大通胀都出现了经济过热、粮食以及货币政策的问题，目前政策面控制通胀只要从这三方面进行控制，管好食品和居住价格即可。当真可谓“谈笑间樯橹灰飞烟灭”，把个困扰世界的大问题搞得如此简单清新。

笔者个人认为，统计局对通胀的看法有待商榷，应对通胀亟待系统解决方案，同时还宜及早准备应对长期通胀带来负面影响。

首先，从表面上看，我国近期通胀的主要推动力是食品和居住，只要管好两个领域的价格即可。即使短期内无力达到管好食品与居住价格的目标，通过统计局“优化”消费物价指数构成，也能够间接实现政策目标。但问题在于，通货膨胀始终是一种货币现象，根源在于钞票发得太多、太滥。审视最近几年的物价波动就会发现，如今的物价全面反弹与2007年中期的物价上涨一脉相承，且具备颇多相似之处。一方面是政府对粮食市场干预的结果，试图产生让企业和城市居民通过“消费支出增长”等为农产品涨价和农民增收埋单的效果，导致粮价逐年上升，并最终推动饲料、禽畜等农资和农副产品价格全面上涨；另一方面是大量超发货币，2009年底我国GDP为33.54万亿元，是1978年3645.2亿元GDP规模的92倍，但同期广义货币供应量(M2)却增长705倍，按照国家统计局发布的前三季度GDP折算，超发货币将近42.774万亿元。不客气地说，2007年中期开始的物价上涨之所以在后来被轻易解决，并非调控政策有力，而应该感谢2008年初逐步爆发的“次贷危机”。其次，从我国通胀的两大主要成因出发，统计局方面看待问题解决前景的底气并无扎实基础。一者，目前粮食和油料市场仍处于涨价预期之中，甚至从食用油领域看，新一轮涨价开始已近乎共识，在产粮大省，农民囤粮待涨成为比较普遍的现象，而国储系统面对粮食企业“抢粮”局面更多是作壁上观，这种情况下，短期内要控制食品类价格上扬并不容易做到；二者，货币超发的速度并没有明显变慢，2010年9月末，广义货币余额仍同比增长19.0%，增幅仅比上年末低8.7个百分点，同时，国家外汇储备余额为26483亿美元，同比增长16.5%，在结售汇机制下仍在向国内市场注入流动性。

从此出发，解决通胀问题至少要两大抓手：一要尽快控制国内流动性过度膨胀的源头，规范货币政策纪律；二要扭转市场预期，通过调集储备、打击投机平抑短期物价上涨趋势。而目前政策在这两方面均无明确作为。

当前，政府最需要做的事情，不是宣示控制通胀的信心，而是立足于物价上涨的长期性，综合准备政策预案。笔者始终相信，仅仅是食品价格的上涨，成因也并不单纯，其中或包含多重因素：既和劳动力成本、原材料成本上涨的大背景有关，又与居民生活习惯与消费结构调整有关。决不仅仅是季节因素、节日因素、疫病因素、灾害因素影响这么简单。这就意味着，即便年底前通过强力管控，取得物价回落的短暂成绩，也要重视明年年初出现报复性反弹。因此，如何补贴弱势群体，如何解决生产、消费倒挂现象，如何稳步提升居民收入……都需早作筹划。

要实现未雨绸缪的设想，单靠统计局一张嘴肯定不够，探索有效的政策协调机制势在必行，这不仅是解决通胀问题的必需条件，也几乎是下阶段改革攻坚克难的必要条件。

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