金融IC卡启航 关注此类股

 中国银联总裁许罗德6日在出席“全国地方金融第十四次论坛”时透露，磁条卡与IC卡的迁移对接时间表已经出台，在2015年前，中国将不再发行磁条卡，而全部改为IC卡。目前，包括工行在内的多家银行已开始进行技术改造，今年工行已率先发行了500万张IC卡。银联计划，到明年底前，230万个受理商户的设备将全部改造成能够使用IC卡。

        银行磁条卡自发行以来，为使用者带来了很多便利，使用人数也呈递增趋势。据中国银联联合多家商业银行展开的全国银行卡使用情况调查结果显示，目前银行卡已全面渗透我国居民日常生活的各个领域，持卡人群主要为受过良好教育的、年轻的工薪一族，三成左右的人拥有超过5张银行卡。持卡人主要集中在东部经济发达地区，中西部地区合计占比不到三成。种种分析结果表明银行卡虽已成为居民日常消费支付的重要工具，但整体普及水平仍然落后于发达国家。由此我们可以总结出，随着社会经济的发展，居民收入水平的提高和用卡意识的进一步普及，银行卡从持卡人结构、消费行为、用卡习惯、支付渠道等方面看，我国银行卡市场仍有非常大的发展空间。

        但是便利的同时，磁条卡安全隐患突出。从技术上和物理特性上看，磁条卡这种磁介质天然具有内含的数据信息容易被复制盗取的安全隐患。也就是说磁条介质虽然使用方便，但本身是一种安全性较差的保密方式。相比之下，金融IC卡安全性更好，抵御复制、盗刷的能力更强。金融IC卡是以芯片作为介质的银行卡。芯片卡容量大，可以存储密钥、数字证书、指纹等信息，其工作原理类似于微型计算机，能够同时处理多种功能，为持卡人提供一卡多用的便利。

        因此，随着政策的逐步落实，现有磁条卡将逐步被金融IC卡所代替，因此其相关的IC卡片、POS机、ATM机等的相关制造商将迎来绝佳机会。制造IC卡上市公司如国内智能卡企业龙头东信和平，全国唯一通过EMV认证的卡片制造商恒宝股份，以及终端ATM加密键盘龙头企业证通电子，ATM龙头广电运通等，都可中线关注。（研究员 雅琦）

“一卡多用，全国通用”——这是在今后5年时间里，社保IC卡将要实现的功能。而这一IC卡除了能给老百姓带来便利之外，还将为相关上市公司带来业绩的提升。

　　易联众(30.330,0.43,1.44%)（300096.SZ）主营“劳动和社会保障为核心的民生行业应用解决方案与服务”，被认为是A股市场中唯一一家受惠于社保民生工程的上市公司。

　　在A股市场上，同样和卡类有关的是之前在银行IC卡推出之后，“诞生”了一些令人难忘的“牛股”——比如恒宝股份(18.05,0.97,5.68%)（002104.SZ）的股价在2009年上涨了345%。

　　数据显示，易联众自上市以来，和其他创业板公司相比，股价并没有大起大落。截至11月5日，报收30.33元，较发行价上涨53.18%，较上市首日收盘价仅微升3.76%。

　　目前估值偏高

　　“易联众目前的市盈率在50~60倍，不能算低，但是随着业绩的增长，明年公司的市盈率会进一步下降至20~30倍。”上海一位私募人士接受第一财经日报《财商》记者采访时表示。

　　据了解，易联众的主营业务是社保医疗等软件、社保IC卡、相关技术服务以及系统集成等。公司客户主要是民生政府部门、业务关联的衍生机构以及社会公众。

　　2009年，在公司的利润占比中最大的是软件业务，达到40%，而IC卡与技术服务则占到了19%。

　　公司近期公布的三季报显示，从今年1月份到9月份，共实现营业收入11788.18万元，比上年同期增长10.2%；实现利润总额为2589.71万元，比上年同期增长6.21%；归属于公司普通股东的净利润为2113.43万元，比上年同期增长5.62%。

　　“和以往相比，公司三季度的业绩已经出现一定的增长，但是并不算太突出。由于公司的结算周期往往在年底，所以相信在今年年报上会有更好的业绩体现。”该私募人士表示。

　　公司亦在招股说明书上表示，由于劳动和社会保障部门、社会服务机构、参保单位等客户在实施信息化建设时有严格的预算管理制度，其在审批、招标的安排通常在上半年，而系统调试、验收等更多集中在下半年，因此收入的实现具有一定的季节性。

　　另外，公司还在三季报中表示，在1~9月份，由于部分业务订单实施进度较慢，所以业绩离公司年初制定的经营计划尚有较大的距离，第四季度将采取有效措施加大项目实施和推进力度，力争完成年初制定的经营目标。

　　国金证券(20.00,0.30,1.52%)在研究报告中称，结合公司竞争力和所属行业发展潜力，参比优质软件与创业板估值水平，给予公司2011年40倍市盈率，对应的股价为36.4元。

　　全产业链独树一帜

　　“公司的竞争优势，主要在于它做的是全套的系统，产品不仅仅是IC卡、硬件，还包括服务等，建立了全面的产业链，让它和其他公司不一样。”上述私募人士表示。

　　据了解，易联众是全国唯一一家拥有“从软件平台、硬件、维护以及发卡”完整产业链的社保信息化建设经验的企业。

　　事实上，A股上市公司中生产IC卡的公司不仅仅是易联众，还有恒宝股份。国金证券分析师程兵认为，从业务角度来看，恒宝股份只是提供IC卡，其业务收入大部分为磁卡收入，而易联众不仅拥有发卡业务，更包括系统建设以及数据维护，受惠于社保信息化程度更深。

　　另外，目前易联众是国内唯一具备同时开展政府、衍生机构和社会公众三大业务的公司，2009年三块业务的收入占比分别是57%、26%、17%。2009年12月，公司开始承接了2000多万张新卡发放与1000多万张旧卡更换业务。

　　据了解，“十二五”期间，“一卡通”是个硬指标。人力资源和社会保障部社会保险所所长何平表示，社会保险卡规划到“十二五”末，8亿参保人的养老、医疗等社保信息都将统一在这张社保卡内。在有条件的城市，社保卡还将成为“市民卡”，以实现更为广泛的电子结算功能。

　　对民生行业信息化领域颇有研究的Frost&Sullivan咨询顾问季宸东11月3日接受记者采访时表示：“这个行业有特殊性，因为它是在政策推动之下的。对于这一市场的前景，可以用‘巨大’来形容。”

　　程兵认为，社保信息化建设以及卡发放加快将极大增强公司的业绩弹性，而易联众作为A股唯一一家受惠于社保民生工程的上市公司，势必充分享受社保信息化加快建设以及“十二五”民生建设的行业春风。

　　“易联众做的范围属于民生保障，今后这方面会有比较大的发展机会，因为毕竟是政府在推。”上述私募人士表示。

　　程兵预计，未来五年内社保一卡通将新发7亿张卡，考虑到相关软件与设备投入，粗略估算，将为民生信息化市场新增150亿元以上的容量。

　　毛利率趋降

　　如果说政府推动是易联众所在领域的特殊性，那么由于公司同样属于电子行业，所以其也将面临着产品的利润率水平出现下降的“规律”。

　　“其实电子行业一般都有着毛利率逐渐下降的规律，而且由于这一领域的需求方——政府将实现规模化采购，比较有话语权，所以可能会把价格压得相对低一点。”季宸东说。

　　而上述私募人士亦表示：“利润率出现下降是必然的，不过相信如果公司将来能收到足够多的订单，也就可以弥补利润率的降低。”

　　公开资料显示，公司在2009年的系统集成及硬件、软件、IC、技术服务的毛利率分别为44.53%、26.01%、17.33%、12.13%。

　　另外，从目前的情况来看，公司的大本营依旧在福建本地。2009年，公司在福建当地的营业收入为10003.86万元，收入占比为66.56%。公司提供了福建全省的劳动和社保信息化管理系统，已在省内初步构建起一个覆盖3600万人口的民生信息服务网络。

　　而无论是券商还是私募之所以对公司未来业绩看好的前提都是公司可以将业务拓展到福建省之外。那么，作为常年专注于福建市场的公司，易联众迈出跨省的一大步，又是否会面临着“水土不服”的危险呢？

　　“公司实现省外复制的概率还是很高的，毕竟公司有比较全面的产业链，再加上在这块业务上有一定的经验，所以和其他公司相比，还是有一定优势的。”上述私募人士表示。

　　程兵则认为，区域壁垒并非坚不可破，可通过合资、并购等方式曲线进入。山西省或大概率签单全省发卡，这意味着易联众将成功实现省外复制。而由于全国社保体系加快实施，福建省也有望出现社保系统加速建设的情况，这势必有利于公司业绩的超预期增长。

　　国金证券在近期上调了公司业绩预测，预测公司在2010年~2012年将实现净利润52.58亿、78.27亿和98.80亿元，分别增长67.23%、48.87%和26.23%。

　　风险提示：

　　政府政策变化，新进入者增多，省外扩张受阻等，都将给公司经营带来风险。

三IC卡制造公司受益

　　2015年前银行停发磁条卡的消息出来后，相关上市公司的股票大幅上涨，昨天恒宝股份、东信和平两只股票直接涨停，大唐电信大涨6.18%。

　　恒宝股份002104：公司主要经营银行磁条卡、密码卡和IC卡，已形成研发、生产、销售及服务一体化的经营模式，产品涉及金融、通信、安全及政府行业领域。公司是亚洲最大的智能卡和模块封装生产企业之一，在同行业中成本优势十分明显。中国银联已全面启动金融IC卡的受理市场改造，预计2年内将完成所有自有产权终端的IC卡的受理市场改造。

　　大唐电信600198：今年5月8日，股东大会同意不低于16.49元/股增发不超过3100万股，拟投入新型3G智能卡研发及产业化项目、银行EMV卡研发及产业化项目、TD家庭信息终端和TD电子阅读终端产品及产业化项目。EMV国际认证于年中完成，年内有望实现量产，定位EMV 模块战略，公司将成为EMV 迁移进程中的最大受益者。

　　EMV标准是由国际三大银行卡组织——Europay欧陆卡，已被万事达收购、MasterCard万事达卡和Visa维萨共同发起制定的银行卡从磁条卡向智能IC卡转移的技术标准，是基于IC卡的金融支付标准，目前已成为公认的全球统一标准。

　　东信和平002017：公司拥有5条高速智能卡封装生产线，是国内最大的移动通信用智能卡产品生产企业，已向20多个国家40多个运营商提供产品和服务。国内3G启动和银行卡由磁条卡向IC卡转移，将带动公司走向新一轮成长。同时，公司是国家公安部核定的第二代居民非接触式智能身份证卡指定生产企业，相关非接触式智能卡生产线与世界先进水平相当，最初核定年生产任务2000万张。智能卡是公司最主要的业务之一，多年来公司通过引进智能电子标签芯片封装技术和智能电子标签天线制造技术，生产拥有国内自主品牌的高品质超高频RFID产品，其他如社保卡、银行磁条卡、EMV芯片等产品产量也大幅提升。