福布斯 转型中国的另类投资机会

福布斯中文网日前发表文章，题为《转型中国的另类投资机会》，作者：上海鼎峰资产管理有限公司总经理张高。摘编如下：

 

　　我们对未来三到五年的看法，短期看通胀，中期看转型。

　　看未来三到五年的机会，我认为未来三到五年中国经济处在一个转型期。第一部分，这是市场主流的一个看法，就是大方向和大视野在哪里，这是来自于我们自上而下的角度看的，第二是自下而上的另类投资机会，这是我们鼎锋比较擅长、比较独特的关注的地方。

　　首先我们是这样看的，你做投资，要赚大钱一定要看大趋势，大趋势决定你是否有赚大钱的可能。我们对未来三到五年的看法，短期看通胀，中期看转型。本轮通胀，我们认为和2006、2007年的通胀是有区别的，这一点大家一定要有一个清醒的认识。虽然2006、2007年我们也看到了通胀的膨胀，我们看到了最近有色金属的价格又回到了2007年的新高，但是我觉得大家一定要思考这样的问题，现在的通胀和2006、2007年有区别，区别在哪里?通胀有两个因素导致，一个是需求因素，下游的需后拉动。二是货币因素，像美元的贬值。2006、2007年的通胀是既有货币因素也有需求因素。我们看到，全球经济非常健康，是一个低通胀高增长的结局， 最后形成了这样的通胀状况。但是今年的通胀，就目前我们看到的通胀更多的是货币因素，他是在一个全球经济处于低迷、缓步复苏的状况下的通胀，是货币因素造成的，货币因素造成的是不稳定的。一旦美元的币值发生剧烈波动，也可以带动大宗商品价格波动，这一点和2006、2007年是不同的。

　　从历史来看，受益的行业有大宗商品、有色、煤炭、农产品、高端白酒、品牌中药、商业地产、超市等。在上海的朋友知道，上海出台了房地产的政策，其中有一个非常核心的一条就是限制，但限制的更多是住宅地产。

　　从未来的风险来说，通胀如果持续到非常高的状态之后，可能就会导致货币收缩，导致市场出现剧烈的调整。我们目前是处于温和通胀期，这是股市投资的最佳时期。随着通胀的演化，通常会呈现加速的态势。但是在这里，我们只要盯住美国。从历史全球各国演变的轨迹来看，首先是小国家扛不住，最后是中国扛不住， 最后是美国扛不住。当美国都扛不住的时候我们就要警惕了，是全球流动性新一轮的收缩要开始了，那时候可能是大家要提高警惕的时候。但目前我认为大家不用担心，现在是我们可以放开手脚投资市场的时候。二是中期看转型，我们相信未来中国一定是要转型的，大的方向我们总结就是一化两调，我们认为未来三到五年就是这样。

　　一化是城镇化，我们知道中国城镇化率现在是46%，按照未来国家的演进要走到70%到80%。两调，一是产业结构的调整，二是居民收入结构的调整。我们可以看看李克强总理6月写的文章《关于中国经济结构调整的几个问题》，李克强总理应该是下一任总理的候选人，他对未来中国经济的布局、思考，我想代表未来中国下一届班子的动作，就是未来十年投资策略报告。两个最好的投资机会是大消费服务和新兴产业。既可以抗通胀又可以受益于通胀，像商业地产有这样的特性，通胀来了它也是跟着通胀受益，同时商业地产是卖给谁的?是卖给零售商、卖给百货公司、超市的，它们是受益于消费服务业的发展的。所以说，这是一个方向。第二块是高端白酒，同样也是这样，既受益于通胀，同样受益于消费的增长。我们要寻找这种交际，既受益于通胀也受益于消费服务产业的。第二个方向，既受 益于通胀又受益于新兴产业的。如果你投资是这样的，那这就是一个很好的方向。各位朋友要筛选出这样的公司是比较有难度的。

　　一个产业有机会的时候怎样投资最简单?投资行业前三名的公司。比如过去三年有两个大牛市，一个是房地产，一个是大宗商品。你就买房地产前三名的公司，比如万科、保利或者是金地，你可以看一下你的回报，肯定不错。同样，如果你看好铜这个行业，你就去买江铜等，就买行业前三名。我们认为，这是投资主流行业最简单的投资方法，就是买行业前三甲的公司。

　　第二部分，我是讲自下而上另类的投资机会。刚才我提到了鼎锋是比较另类的一家公司，我们比较喜欢琢磨公司、研究产业。这几年在研究众多公司的时候， 我们发现一些公司很有意思。它们有两种类型可以关注。第一类是叫转型的公司，整个中国经济未来三到五年都处于转型期，那同样大量的公司，我们身边的上市公司也在做这样的转型。同样的，可能在做事业的很多朋友也会面临这样的转型。有几种类型的公司我们认为是值得关注的。

　　第一种是业务模式的转型，在这个业务模式转型的有两类公司，一类是向微笑曲线两端延伸的，比如做工业制造的，我加大我服务业的比重。比如万邦达，这本来是做工业污水处理的，去帮别人做工程建设。下一步很重要的工程是做无水处理运营。我帮你做管理，我每年提取一定的管理费，这就是由制造业向服务也转型的。还有一家叫杰瑞，也是制作业向服务业转型。还有是电梯行业，我们发现一个很有意思的情况，电梯行业的外资企业占据中国的高端市场，目前收入的50%是来自于后续的维修和服务，并不是来自于生产电梯。这样的公司，我们称之为由制造向服务转型。

　　第二是出口转内销，像家电行业里面，有很多这样的公司。比如美克美家，以前主要是做出口的，但这几年经过艰难的努力，在全国布局了几十家的连锁店，开始做国内的品牌。同样，它以前另外一个同行也是在做这样的事。本来它们一直做出口，但现在发现国内市场巨大。还有一家做假发的公司，以前做出口，现在开始做国内。包括做玩具的。

　　第三类转型的公司叫向相关产业拓展，寻找新蓝海，比如中集，以前做集装箱的，现在向海洋钻井平台转型。第四类叫通过增量方式向景气行业转型，我们发现几家公司很有意思，中国宝安以前是做房地产的，现在要做新能源汽车，现在不断地对新能源汽车产业布局。第二家是在上海的一家房地产公司，叫创兴置业，现在转型成为铁矿石公司。第三也是上海的一家公司，世茂股份，原来是做住宅开发的，现在转型商业地产。还有是主业彻底转型，重组股，重点关注后重组股，比如三安光电，现在是做LED的，这是彻头彻尾的转型。中国在转型，上市公司也在转型，里面的投资机会大家可以研究、关注。

　　另外一个是从产业、投行的视角来关注上市公司。比如有增发的上市公司，有股权激励的上市公司。我们发现做增发的上市公司通常有新的利润增长点，二是有足够的动力释放业绩。同样，有股权激励的也有这样的特点，有动力释放业绩。我们建议关注增发价格和市价相差不大的公司。另外是关注大股东增持动作。四是超募资金的使用，我们发现一些公司超募非常严重，募集的资金远远超过它们的预期，拿到这个钱做什么?收购同行，特别是收购海外有技术的公司。我们从这个角度去看一看上市公司会觉得非常有意思，在鼎锋的理念里面，增长是最重要的。前天我在烟台做一个演讲，我和烟台的朋友交流，我说烟台在历史上有两支牛股， 一支是做化工，一个是做葡萄酒的，一个是周期股，一个是消费股。我们坚信，增长可以穿越牛熊。    -----------------------------------------------张国宝：中国将增加可再生能源和核电比重  她表示看好银行股，认为银行股估值仍有很大上升空间，而一些周期性股票，尤其是更多依赖国内需求的周期性股票，如水泥、工业、重工板块也值得关注。