解决贸易失衡不应以货币为目标

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2010年11月05日 15:16 PM

解决贸易失衡不应以货币为目标

北京大学光华管理学院金融学教授 迈克尔•佩蒂斯 致信英国《金融时报》 字号最大 较大 默认 较小 最小 背景                    收藏 电邮 打印 评论[1条] 英文 对照 

亲爱的编辑，

在贵刊今日刊登的《中美应接受经常账户指标》一文中，马丁•沃尔夫的观点完全正确：在实现贸易再平衡方面，以经常账户失衡程度为目标，比起以货币为目标要有效得多。毕竟，拿人民币来说，假如中国为应对人民币升值的影响，降低实际利率，或者扩大社会信贷，那么仅仅迫使人民币升值对于贸易失衡就毫无作用。2005年重估人民币时，中国就用过这两种手段；《广场协议》签订后，日本也是这么做的。在这两例中，廉价信贷扩张的影响，甚至超过了货币升值的作用，贸易顺差实际上有增无减。

但就算制定了经常账户目标，也依然有办法阻止真正再平衡的发生：把“投资”转化为“进口”。假设一个拥有巨额经常账户盈余的国家决定通过进口和囤积大量大宗商品来降低盈余，这会降低经常账户盈余，对贸易失衡却没有多大影响。

这将只是把盈余转移给大宗商品出口国，而这些国家将额外出口收入用于消费的倾向可能非常低。再者，通过推高大宗商品价格，这种行为可能实际上会降低其它地区的需求增长。最后，这也可能使盈余国家和大宗商品出口国都变得更加脆弱，更难以应对大宗商品市场的波动和经济增长的放缓。

在考虑经常账户目标时，必须清楚认识到：把资本出口转化为大宗商品进口的行为，本身可能削弱这一目标的效果。经常账户盈余目标必须杜绝过度的大宗商品囤积现象。

北京大学光华管理学院

金融学教授迈克尔•佩蒂斯

译者/杨远

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