瑞银董事长辞职之深层分析

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士银行(UBS AG)忍痛换帅，并打算再从股东那里募集150亿美元资金。此举赢得全球投资者的欢迎，但同时也凸显出全球银行系统的形势依然严峻。
瑞士银行任命彼得•库尔瑞(Peter Kurer)接替马赛尔•奥斯佩尔(Marcel Ospel)担任董事长，后者的离任标志着瑞银一个时代的结束。库尔瑞现年58岁，是苏黎世一名德高望重的律师，此前担任瑞银的首席法律顾问，相对于奥斯佩尔，一直是位默默无闻的人物。而同样是58岁的奥斯佩尔自2001年以来就一直担任瑞银的董事长，正是他一手缔造的瑞银投行业务将该行拖入了困境。
就在瑞银宣布估计要在第一季度冲减190亿美元投资损失后不久，奥斯佩尔宣布隐退。如此算来，该公司在过去6个月冲减的损失竟然高达370亿美元。为了充实资本金以应对未来的更多损失，瑞银打算通过一项配股计划向现有股东出售新股，筹资150亿美元。
瑞银首席执行长马赛尔•罗纳(Marcel Rohner)称，今天，公司历史翻过了阵痛的一页，我们将重整旗鼓，恢复盈利。
关于瑞银的这些消息，再加上德意志银行(Deutsche Bank AG)如预期中的那样宣布冲减39亿美元损失，引发欧美股市在周二大涨。这反映出一部分投资者乐观地认为，各大银行的损失即将盖棺论定，今后它们可以将关注重点放在银行业务重建上了。道琼斯欧洲斯托克600指数在周二上扬3.3%，至316.07点；道琼斯工业股票平均价格指数涨391.47点，涨幅3.2%，收于12654.36点。瑞银股价则大涨12%，至32.40瑞士法郎（合32.62美元）。
若将瑞银和德银的损失计算在内，全球银行业的次级抵押贷款投资损失便达到1,700亿美元左右，已超过标准普尔(Standard & Poor)所预期2,850亿美元的一半。另一个投资者信心回升的迹象是，雷曼兄弟控股公司(Lehman Brothers Holdings Inc.)优先可转股的市场需求超出预期，发行量由原计划的300万股增加至400万股。该公司股票周二收盘报44.34美元，涨17.8%。
然而，全球投资者在去年开始的这场金融危机中已经不止一次被假象愚弄了。例如花旗集团(Citigroup Inc.)在去年10月1日宣布冲减59亿美元次级抵押贷款损失后股价上涨2.2%；10月5日美林(Merrill Lynch & Co.)宣布冲减55亿美元损失，股价应声上涨2.5%；11月8日摩根士丹利(Morgan Stanley)宣布冲减37亿美元次贷损失后股价涨4.9%。事实证明，所有这些反弹都高兴得太早了，随着抵押贷款投资的价值缩水，这些机构后来又被迫再冲减数十亿的损失。
瑞银股价大涨可能与并购交易的猜测有关。据知情人士称，某些全球大财阀对瑞银的私人银行业务垂涎已久，而配股计划要到5月末才能实施，这便给他们留下了可乘之机。不过潜在的买家屈指可数，没有多少家银行拥有足够的资源来完成如此大规模的收购。
瑞银的损失情况表明，债权抵押证券(CDO)之类综合债务证券的价值在3月份仍在下滑，由此可见其他银行还会公布更多的损失。这预示着那些与瑞银在抵押贷款担保CDO市场竞争的美国银行，在第一季度的损失会比预期中更大。高盛(Goldman Sachs)分析师威廉•F•塔罗纳(William F. Tanona)周二预测，花旗和美林仅在CDO业务上的损失就将分别高达120亿和20亿美元。此外，预计他们还要拿出数十亿美元来冲减企业并购贷款和商业抵押贷款证券等资产的损失。
为了重树市场信心和疏通银行赖以举债融资的市场，欧美金融监管机构要求各银行坦白损失情况，因而出现了最近这一轮损失冲减。最近证券化市场（银行将贷款打包成证券并出售给投资者）大幅下挫，致使大量的抵押贷款和信用卡债务窝在银行手中，而这类资产大部分必须靠举债来填平。由于自身难保和担心同行可能出现更多损失，各银行愈发的不愿意相互拆借。周二，银行间市场3个月期欧元贷款基准利率由4.727%升至4.73%。
随着外界要求央行向银行提供周转资金的呼声越来越高，美国联邦储备委员会(Fed)和欧洲央行(European Central Bank)在最近几周向银行发放了数百亿美元的贷款，其中包括欧洲央行周二宣布的350亿欧元（合552.6亿美元）再融资。为了将积压的抵押贷款证券脱手，英国的银行家们则要求英国央行(Bank of England)效仿Fed，接受银行将这些抵押贷款证券作为借入政府债券的抵押品。
随着西班牙楼市的长期升温接近尾声，该国银行业也笼罩在抵押贷款损失增加的阴云下。此外，作为欧美中小银行不堪重负的迹象之一，在外界越来越怀疑俄亥俄州的National City Corp要在第一季度冲减抵押贷款相关投资巨额损失的情况下，该公司周二证实确在寻找买家。而惠誉国际评级(Fitch Ratings)表示，正密切关注冰岛各银行动向，原因是这些银行在融资方面出现了问题。
瑞银和德银均表示，市场环境在3月份恶化了。德银周二称，“市场环境在过去几周变得极具挑战性”。
英国金融研究公司CreditSights的信用分析师西蒙•亚当森(Simon Adamson)表示，欧洲银行业在第一季度的处境将要比预想中的更为困难。
瑞银的遭遇表明，银行业想要一举遏制住损失的难度有多么大。该行最早在去年10月宣布冲减约40亿美元损失，12月又冲减100亿美元。当瑞银宣布接受新加坡政府和不知名的中东投资者注资130亿瑞士法郎后，投资者以为瑞银已经度过难关。但到了今年1月份，随着市场进一步恶化，可以越来越明显地感觉到瑞银的恶梦并未就此结束。随着损失扩大到其他类型的抵押贷款，该行在1月份又宣布了40亿美元的损失冲减。
这一次瑞银打算直接向股东们求援了。此次配股将由摩根大通公司(J.P. Morgan Chase & Co.)、摩根士丹利、法国巴黎银行(BNP Paribas S.A.)和高盛集团全额包销，即如果投资者不愿意购买这些配售股票，则要由承销商们全部吃下。据知情人士透露，作为尽职调查的一部分，这些承销商审查了瑞银最近冲减损失采用的模式。
一些投资者对此举表示欢迎。瑞银股东Profond的总裁哈勃特•布莱恩利(Herbert Braendli)表示，很遗憾必须要进行如此大规模的损失冲减。但令人宽慰的是，情况已趋明朗化，希望不要再有冲减损失的事情发生。果真如此的话，瑞银目前的资本金应该是足够的。
新加坡政府投资公司(Government of Singapore Investment Corp.)的发言人表示，公司尚未决定是否购入配售股票，但公司支持奥斯佩尔隐退的决定。
此外，可能会有其他投资有兴趣将瑞银整个买下来，这样便可以将瑞银诱人的私人理财业务纳入囊中。据知情人士称，虽然美国银行(Bank of America Corp.)和摩根大通等可能的买家正忙于整合最近趁市场动荡而收购的业务，但西班牙国家银行(Banco Santander S.A.)则具备整体或部分收购瑞银的意愿和实力，该行在最近这场金融危机中一直表现良好。西班牙国家银行的发言人拒绝对此事置评。恐怕瑞士央行也不会允许本国最大的银行落入外人之手。
与其他银行一样，瑞银也在尽力克制自己出售不良债务的冲动，并相信这些资产有朝一日会重显价值。瑞银在周二表示，该行不愿在价值严重缩水的情况下抛售资产。此外，该行还将与美国房地产有关的问题证券隔离成一个单独的资产包。瑞银在减持方面也取得了一些进展。目前该行与次级抵押贷款有关的投资只剩下150亿美元，远少于去年12月31日的276亿美元。
但随着金融危机的加深和蔓延，损失还在不断增加。瑞银首席财务长马可•苏特(Marco Suter)表示，冲减金额只是初步估计，具体数额要到5月6日才能揭晓。他表示，绝大部分损失与次级债和次优抵押贷款证券（评级介于次等与优等之间的证券）有关。
在瑞银公布消息后，三大评级机构均下调了瑞银的信用评级。标普将瑞银的高级无担保债券长期评级由“AA”调降至“AA-”，并称，“调降瑞银评级......(缘于)认识到该行近期补充大量资本金后，其财务和战略机动性均遭削弱。”
瑞银首席执行长罗纳表示，该行会坚持将投行和理财业务融为一体的经营模式。不过相比起过去他对提供全方位服务的一站式银行业务模式毫无保留的支持，罗纳的口气出现了变化。罗纳在周二称，瑞银的每一项业务都要在不依靠其他部门帮助的情况下独立运营，并“取得能与同行媲美的业绩”。