化工公司涨价蔓延 社保大买化工股（附股）

化工公司涨价蔓延 社保大买化工股（附股）
作者： 来源：东方证券 2010-11-04 11:33:04
化工股也是防御通胀的好选择

涤纶基本面

氮肥基本面

磷化工基本面

氯碱基本面

纯碱基本面

前三季度社保基金买入化工股最多

聚氨酯反弹 化工品涨价潮蔓延

左右逢源赋予化工股做多动能

安信证券：化工行业景气度提升

广发证券：化工板块四季度投资策略

国都证券：限电助推化工产品价格上涨

申银万国：基础化工4季度策略

巨化股份：行业龙头+经营优势

湖北金环：汽车销售回升拉动上游化工品需求

广州浪奇：亚运概念 迎来较好机遇

沙隆达Ａ：受益草甘膦价格反弹

沈阳化工：成长性高 进入强周期性

山西三维：行业大幅改善

彩虹精化：建筑节能 双足鼎立格局初显

华阳科技：生态农药 环保节能概念

南京化纤：盈利能力有望进一步增强

天科股份 ：化工合成技术领先

三爱富：有机氟化工企业的领头羊

兴化股份：新项目投产

　　10月份以来，上游行业带领A股市场单月上涨达18%。随着“十二五”规划显露端倪以及央行加息等政策导向的逐步明晰，行业配置再度面临新的选择。

　　我们坚持认为，在结构调整和增长方式转型过程中，战略性新兴产业和内需消费行业更具有中长期配置价值；眼下，短期关注市场表现落后并同样受益于通胀上行的中游板块，尤其关注化工板块相关子行业的阶段性投资机会。

　　化工股也是防御通胀的好选择

　　基于对各中游行业未来景气趋势判断，化工板块有望成为下一阶段市场关注重点以及超额收益的来源。中游行业2009年以来市场表现明显跑输相关上游和下游行业，估值水平处于历史低位，已成A股估值洼地。历史上看，中游行业与下游行业走势呈现较高同步性，尤其是在经济产出缺口阶段性回升时期；考虑到中游盈利水平对价格和需求的高敏感性，中游行业有望得到市场更多关注。

　　因通胀压力将持续深化，我们在对市场谨慎的同时亦关注化工板块突出的通胀防御功能。历史上看化工板块走势与购进价格指数高度正相关。

　　从化工行业细分板块来看，我们重点看好行业景气趋势确定性更高的涤纶、染化子行业，以及氮肥、磷化工子行业，风险偏好型投资者可关注受益于房地产开工滞后需求拉动的纯碱和烧碱(PVC)子行业。

　　涤纶

　　涤纶子行业在经历了数年的不景气后，由于棉花价格持续位于高位，迎来了景气周期。目前涤纶短纤与PTA的价格差达到了创纪录的4000元/吨。我们认为在通胀预期的大背景下，涤纶短纤的价差很可能在未来一段时间内均维持高位。由于最近几年以来，全球的棉花种植面积一直处于下降状态，而且在可见的未来，棉花种植面积大幅回升的可能性也不大，因此我们判断在未来一段时间内，棉花价格仍将维持在较高的水平。

　　涤纶短纤的主要原材料PTA的价格则受原油价格影响较大。我们判断原油价格在短期内暴涨的可能性不大，因此PTA价格也不存在很大的上涨动能。因此，我们判断，涤纶短纤的高价差状态将可维持较长一段时间。主要受益涤纶短纤企业有华西村、新民科技、霞客环保、S仪化等。

　　氮肥

　　节能减排给氮肥带来了一个转折的良机。氮肥由于产能大量过剩等原因，价格一直受到压制，部分企业生产设备老化、能耗高，氮肥在很多省份成为节能降耗的第一批下手目标。我们认为从短期来看，在出口拉动和节能减排所带来的中小产能减产停产的双重作用下，尿素价格将维持缓慢爬升的局面。考虑到之前两年由于天气原因，囤货的经销商均遭受了一定损失，我们判断今年经销商囤货力度不会很大，若届时天气情况良好引起需求旺盛，生产企业将是本次价格上涨的最大受益者。

　　若天气情况良好，则明年春耕时尿素价格将进一步上涨；若天气情况重复2010年的情况，很可能引起粮食价格上涨以及国家加大农业补贴，进而也会推动尿素价格的上涨。若按15%所得税率计算，尿素价格每涨100元，对应华鲁恒升业绩弹性为0.26元，对应湖北宜化业绩弹性为0.33元。

　　磷化工

　　黄磷的价格上涨将会持续较长时间。6月份至今，黄磷价格一路走高，虽然今年上半年黄磷耗电量增速不高，但是15000度/每吨的高耗电量决定了黄磷必然是节能降耗的重点之一，再考虑到冬季属于传统的枯水期，失去了低成本的水电供应，黄磷生产企业的生产成本将继续增加，本次黄磷价格的上涨将会维持较长时间。

　　我们认为应该投资于具有资源优势的磷化工企业，受益公司主要有兴发集团、云天化、天原集团。

　　氯碱

　　作为化工行业的耗能大户，是本次节能减排的重点对象。1-6月份，氯碱、电石耗电量占化学原料和化学制品制造业耗电总量的29.35%。我们认为在此情况下，应该推荐电力自给率较高，能耗较低的龙头企业，如英力特(完全自给)，以及新疆地区拥有自备电厂的大型PVC和电石生产企业。

　　纯碱

　　虽然通胀传导到纯碱较为滞后，但是价格也已经开始表现。最近纯碱价格涨幅较大，节能减排、装置检修以及出口旺盛，是造成此前及未来一段时间纯碱产量减少的主要原因；供需缺口带动了纯碱价格的上涨。根据我们草根调研的情况，目前市场纯碱的实际成交价在1550元/吨左右，仍然以低于出厂报价的价格成交。但是，我们认为在玻璃需求的带动下，纯碱的价格可能进一步走高。纯碱行业主要受益企业有山东海化、双环科技和三友化工。

　　前三季度社保基金买入化工股最多

　　持股情况：《证券日报》市场研究中统计显示，今年前三季度社保基金买入或增仓的化工最多，截至10月22日共有7只化工进入社保基金组合的眼球，这些个股分别为冠农股份（600251）、闰土股份（002440）、烟台氨纶（002254）、英力特（000635）、远兴能源（000683）、利尔化学（002258）和永太科技（002326），持股数量分别为505万股、539.24万股、614.29万股、220万股、300万股、29.99万股和464.03万股。

　　比较典型的是烟台氨纶，十大流通股东中均为机构投资者，前十位合计持有流通盘18.79%（上期为22.13%）。其中，新进国泰君安资产管理计划持有310.90万股，社保109组合持有435万股，比上期略有增持。华夏行业持有198.09万股（上期为571.70万股），股东人数增加16.88%，筹码仍有一定集中度。从基本面来看，公司前三季度实现营业总收入10.943亿元，同比增长36.35%；归属于上市公司股东的净利润1.878亿元，同比增长178.11%；每股收益0.72元。受下游纺织行业复苏的影响，自去年二季度以来氨纶价格总体呈上涨趋势，报告期内氨纶平均售价同比增幅较大，销量也有所增长；同时，间位芳纶因全球市场开始复苏，产销量同比大幅增加。公司业绩增长的具体幅度主要取决于氨纶价格的变化情况，公司预计2010年归属于上市公司股东的净利润同比增长120-150%，上年同期净利润：1.09亿元。

　　行业动态：化工产品呈现全面上涨格局。本周共有55种产品上涨，21种产品平盘，仅有4种产品下跌。涨幅较大品种主要集中在纯碱、氯碱、磷硫硅产品、橡胶、聚氨酯和化纤产品。本周涨幅超过5%的产品多达22种，涨幅最大的为顺丁橡胶，最新价格26800元/吨，周涨幅为11.94%；此外，醋酸、液氯、天然橡胶价格涨幅均超过10%，本周没有跌幅超过5%的品种。关注氯碱、磷化工和化纤行情。

　　根据资料显示，今年5-7月份，化工行业利润增幅仍延续了前4个月逐步回落的态势，但回落幅度明显趋缓，1-5月份、1-6月份、1-7月份24个地区化工行业利润同比分别增长69.3%、59.8%、53.4%，较1-2月份到1-4月份利润增长175.1%到86.6%的变化明显趋稳。化工行业作为高耗能行业受到节能减排的压力较大，各地方政府为完成“十一五”节能考核目标，要求部分石化企业降负荷，或提前停产检修；对氯碱、纯碱、电石等行业提高电价。从7月开始，纯碱、电石等行业的产量出现明显下滑，7月纯碱、电石产量环比6月下降18.4%和14%，同比下降1.9%和13.4%，化肥产量7月份出现自去年2月份以来的首次下降，尿素产量从5月份开始同比下降，6、7月份降幅逐月扩大。8月份68种化工产品中，价格呈现涨势的有43种，持平的有13种，合计占比达82.35%；在重点监测的20种橡塑产品中，价格上涨的有17种，持平的有2种，合计占比达95%。9月份，68种化工产品中，价格上涨的有33种，持平的有24种，合计占比达83.8%；在重点监测的20种橡塑产品中，价格上涨的有15种，持有的有3种，合计占比达90%。进入10月份以来，化工产品延续大面积上涨的态势，并摆脱5、6月份的低迷态势。将10月15日的价格与8月2日相比，在重点监测的68种化工产品中，价格上涨的有57种，持平的有4种，合计占比达89.7%；在重点监测的20种橡塑产品中，价格上涨的有18种，持平的有1种，合计占比达95%。

　　个股市场表现：社保三季度买入或增仓的化工股中，节后有6只个股股价上涨，这些个股分别为冠农股份（涨17.22%）、英力特（涨14.72%）、远兴能源（涨9.38%）、闰土股份（涨7.68%）、烟台氨纶（涨4.88%）和利尔化学（涨2.39%），节后社保基金账面浮盈分别为2090.70万元、459.80万元、279万元、1180.93万元、817万元、13.49万元。

　　聚氨酯反弹 化工品涨价潮蔓延

　　从萤石、双碱等开始引发的本轮化工品涨价潮正向更大范围内蔓延。本报记者昨日了解到，近段时期MDI、TDI等聚氨酯品种的价格显著上涨。此外，尿素、硝酸等品种也开始步入上涨通道。

　　但是，前期上涨较大的一些品种近日则有所滞涨。

　　聚氨酯强势初现

　　中国化工网提供的数据显示，聚合MDI价格上周上涨了4.8%，巴斯夫最新发布的11月TDI挂牌价已上涨至25500元/吨，较10月份的价格大涨1000元/吨。而今年6、7月之际，TDI价格一度跌破20000元/吨。

　　记者随后从巴斯夫公司证实，整个三季度，该公司几乎所有业务产品需求均保持旺盛，丝毫不见传统淡季影响，全年业绩有望创历史纪录。

　　中国聚氨酯工业协会副秘书长翁汉元告诉本报记者，原先业界预估的聚氨酯产能过剩未必会出现：一是传闻巴斯夫重庆MDI项目此前已搁置，令产能压力大减；二是由于“十二五”期间对建筑节能要求的提升以及中国在汽车、纺织、玩具、制鞋等行业的全球领先优势，都可能促使相关产品需求提升。

　　拜耳材料科技全球首席执行官唐佩德也告诉本报记者，聚氨酯很快走出底部，如TDI价格此前已开始攀升，聚碳酸酯则几乎每个月都上涨。

　　“短期来看，受国际市场推动，以及外加韩国部分装置检修，聚氨酯市场呈现向好势头。而从长远来看，考虑到国家已将新材料列入战略性新兴产业大力扶持，未来对建筑节能的要求也将逐步提高，聚氨酯的长期需求也将进一步提升。”一位业内人士说。

　　此外，软体家具市场回暖也给聚氨酯带来机遇。在日前于杭州举办的2010中国聚氨酯泡沫及原料市场论坛上，中国家具协会沙发委员会秘书长表示，今年以来，中国软体家具产值高速增长、内销需求旺盛且出口呈现恢复性高速增长态势。

　　化工市场出现分化

　　除了聚氨酯外，国内尿素市场价格本周也继续小幅上涨。由于企业对出口市场行情依旧看好，华北地区尿素企业主流出厂报价1950-1990元/吨；中原地区尿素出厂报价更已升至2000元/吨以上。

　　此外，硝酸、甲醇、软泡聚醚、三聚氰胺、环氧丙烷、硫磺等上周以来也均出现较明显的上涨，显示化工品涨价潮的蔓延趋势。

　　“10月份以来，多数化工品都呈现轮动上涨的特征。究其原因，首先是供应紧张。受限电政策影响，生产企业停产检修较多，开工率仍维持较低水平，货源减少。其次，需求也在放大。由于下游企业的需求改善，带动产品价格走高。最后，也有成本上涨的因素。上游原油等原料行情走高，价格开始向下游传导。”分析人士说。

　　对此，中国化工网资讯中心总编刘心田表示，10月份化工市场的上涨率高达88%，创出金融危机以来新高，主因在于全球性通胀导致的大宗商品、资源、能源价格的大幅抬升以及下游需求回暖带来的价格成本宽容。

　　在他看来，需求开闸是对市场上涨的最有利信号，连续多月的上涨和农产品、有色、纺织等多个行业的联动反应消除了人们对价格上涨不确定性的担忧，因此化工品大面积上涨并向更多品种蔓延在情理之中。

　　“但我们也应注意到。前几个月涨势凶猛的氟化工系列产品包括萤石、氟化盐等过去几周出现了滞涨，PTA、LLDPE等产品涨幅也仅有5-10%，说明在本轮涨价潮中，部分产品已经到位，而不同产业链、不同板块的产品涨幅也趋于分化。”刘心田说。

　　左右逢源赋予化工股做多动能

    　作为强周期性主线重要成员之一的化工板块表现值得期待。 符合领涨主线两大要素 近期新增资金打造的强周期性主线，拥有两大要素特征，一是产品价格上涨的预期。无论是煤炭股还是有色金属股抑或是近期表现也相对突出的农业股，其共性就是产品价格有上涨的预期。二是资源的属性。有色金属股的涨升基础就在于资源的稀缺，而化工行业不少个股也具有一定的资源属性。如亿利能源、远兴能源等煤化工股，他们其实就拥有一定的煤炭资源。而中泰化学等新疆煤化工股更是拥有丰富的煤炭储藏量，这也意味着化工股并不是单纯的化工，而是建立在资源基础之上的化工产业。类似个股还有湖北宜化、澄星股份、兴发集团等磷化工股，它们也拥有磷矿资源。

       化工股做多动能充沛 同时，化工股还具有新兴产业股的特征。因为从细分行业来看，与新技术、新能源、电子信息、环保等新兴产业关系密切的一些产品，如特种纤维、纳米材料、精细氟材料等，将在今后相当长的时间里成为市场关注的热点。基于其分属于不同的子行业甚至相互间存在较大的差别，故将其统称为“化工新材料”行业。 其中又主要可以细分为新能源化工产品股、新材料化工产品股、纺织类化工产品。其中新能源化工股，锂电池所用材料主要包括用作正极材料的磷酸铁锂和用作电解质的六氟磷酸锂，以及隔膜，这些均是化工股，比如说涉及到上述产品的佛塑股份、当升科技等个股均是化工股。 而且，纺织类化工产品股，则通过行业的长期竞争，目前已形成了较高的行业集中度，故产品的进入门槛也悄然形成。同时，考虑到环境成本的提升，也只有规模化优势明显的纺织化工公司才有能力去实施环保设施，所以，在环境压力下，行业龙头企业凭借其资本实力，也形成了较高的资金进入与技术门槛。 由此可见，化工股的优势较为突出，不仅仅拥有当前市场流行的资源股等强周期性个股的资源属性、产品价格上涨预期等涨升要素，而且还拥有未来市场潜在热点的新兴产业等要素。可以说，化工股是左右逢源，的确有着较强的群众基础，短线一旦涨升，空间可相对乐观。 短线关注大宗化工股就短线来说，关注拥有一定资源优势的大宗化工股，当然也包括那些产业链较为完善、规模优势明显的品种，比如说英力特、亿利能源、远兴能源、天茂集团、兴发集团、湖北宜化等品种。而中长线来说，则建议投资者关注“新”化工股，尤其是电子化工股、新能源化工股以及纺织类化工股，其中永太科技、佛塑股份、江苏国泰、多氟多、六国化工以及传化股份、安诺其等品种可跟踪。另外，对精细化工或新材料化工的齐翔腾达、雅克科技等品种也可跟踪。

　　安信证券：化工行业景气度提升

　　基础化工行业量价齐升： 8 月份纯碱，烧碱表观消费量同比均出现增长。纯碱行业景气度持续提升。虽然原材料原盐和液氨的价格均有不同程度的上涨，但是纯碱价格的上扬抵消了成本上升的不利影响。随着产业链里液氯价格的大幅上扬，氯碱综合毛利反弹明显。9 月氯碱企业集中检修使得市场供给有所下滑；节能减排力度加大，行业开工率普遍不足，液氯价格由月初的1500 元/吨上涨到2300 元/吨，涨幅高达50%。拉闸限电极大抑制了黄磷的供给能力，而9，10 月份是黄磷下游企业采购的旺季。由于价格上涨预期强烈，目前厂商及贸易商普遍惜售，整个行业供给偏紧。

　　特种化工行业需求回暖：目前下游采购不太容易，贸易商手中货源较少。这与当前TDI 供应商的停产检修有很大关系，预期TDI 价格未来仍然会有上涨趋势。本月国内MDI 市场维持平稳。目前市场需求没有明显增加，市场成交一般。近期石油价格开始大幅上涨。因此未来成本价格上升可能会对MDI 价格有一定的推动作用。

　　化肥与农用化工行业下游需求强劲：全球农产品价格的上扬增加了对于化肥的需求。各类化肥价格涨势明显。9月份以来，随着印度、巴西和东南亚的农作物价格上涨，国际尿素价格依然表现强劲。值得关注的是随着国际尿素持续上涨，国内尿素的竞争力得到了加强，出口需求已成为未来行业增长的亮点。9 月1 日开始，磷酸二铵出口实行旺季关税，关税额由7%大幅提高到110%，这使中国磷肥出口遭受了巨大的压力。因此虽然国际二铵价格表现强劲，但是国内二铵价格仅仅是微涨，两者之间的价差也逐渐拉大。但是到10 月中旬，企业就可以再出口。我们预期随着国外需求的释放，国内二铵价格将大幅上涨。

　　化纤行业交易平淡，将迎来旺季：由于全球供应趋紧以及气候因素影响，棉价进入9 月后开始新一轮大涨。目前，中国和印度均受到降雨的影响，新棉上市时间将推迟。作为棉花的替代品，进入9 月之后尤其是9 月中旬以后，涤纶短纤华东市场涨势惊人，未来行情在需求提振下，仍有上行的空间。但对于备货充足的下游而言，接盘力度肯定会弱于此前，故此冲高基石又不十分稳固。棉花价格的上涨对粘胶价格有极大的拉动作用。目前粘胶短纤企业产销势头较好，库存问题得到很好释放后，粘胶短纤企业信心充足。而棉花减产消息的影响给棉短绒带来很大利好的同时，棉浆粕企业报价也持续高位。虽然经过多次上涨，不过粘胶企业仍能达到保本边缘，预计在成本因素的提振下，粘胶短纤或继续上涨之路。国内纺织业开始进入常规的产销旺季，像广东、福建、浙江等地的氨纶需求总量逐步攀升。但是由于当前我国的节能减排形势十分严峻，各地方政府为了完成节能减排目标，纷纷对企业实施限电措施。氨纶行业的开工率水平出现了回落，市场供给减少，从而导致了市场库存的紧张。随着下游库存的逐渐消化和下游厂商采购意愿的不断上升，氨纶行业迎来了新一轮的涨价时机。

　　石油与天然气：9 月份原油价格受益于美元贬值触底反弹，进入持续上涨通道。石脑油与原油的价差有所收窄。国内成品油价格保持不变，但是随着国际油价变动价格调整预期强烈。国际天然气价格8 月份伴随油价有所上涨。

　　重点公司动态：广汇股份（600256）：煤炭合同细化，气化南疆开工；南都电源（300068）（300068）：股权激励开启新局面；奥克股份（300082）（300082）：立足环氧，瞄准战略性新兴产业；江苏三友（002044）（002044）：吹响进军环保行业的号角。

　　广发证券：化工板块四季度投资策略

　　继续关注有望走出独立行情的高成长性个股

　　高成长带来高估值，目前虽中小板估值大大高于主板，且从4季度开始创业板个股逐渐面临解禁潮风险，但我们认为所属行业成长性较高、企业管理规范、质地优良的中小板、创业板高成长性个股仍有望走出独立行情，请重点关注，如联化科技（002250）、永太科技（002326）（002326）、天马精化（002453）、建新股份、回天胶业（300041）（300041）、新开源（300109）（300109）等。

　　大宗品仍无整体性投资机会、相对重点关注农化板块

　　从宏观经济、房地产投资、流动性、大宗产品价格的历史区间、下游行业需求成长性等角度综合考虑，我们认为四季度化工大众品仍无整体性投资机会；相对重点关注农化板块（尤其是钾肥，目前正处于景气上行周期，还能持续一段时间）。

　　节能限电带来的高能耗产品阶段性涨价机会

　　我们认为：国家完成“十一五”节能降耗的决心坚决，地方政府的执行力度会越来越大，高能耗产品存在阶段性涨价机会，主要是电石法的PVC、黄磷等产品，相关投资标的我们重点推荐兴发集团。

　　其他板块：化纤+聚氨酯

　　氨纶调价仅为季节性调价短期机会；粘胶行业出现粘胶价格低于棉花价格的历史罕见现象，主要是由于棉花供应紧张造成，行业基本面还未出现改善迹象；亚运会限运可能带来TDI的阶段性涨价，需紧密关注；纯MDI贸易商酝酿节后涨价、进入淡季聚合MDI市场情况一般。

　　公司推荐

　　根据四季度投资策略，我们重点推荐：兴发集团、海利得（002206）、浙江龙盛（600352）、广汇股份、久联发展（002037）（002037）、回天胶业、永太科技、鼎龙股份（300054）（300054）、新开源。

　　国都证券：限电助推化工产品价格上涨

　　近期受节能降耗的政策影响，拉闸限电情况已经波及到高耗能的化工行业，对磷化工和PVC行业影响较大，部分化工产品价格开始上涨，我们点评如下：

　　黄磷月均价格上涨6.6%：目前黄磷价格1.4万元/吨，较上周上涨114元/吨，较上月上涨858元/吨，涨幅6.6%；下游产品三聚磷酸钠价格为4630元/吨，较5、6月份价格中枢向上移动140元/吨，涨幅3.1%。

　　PVC月均价格上涨4.1%：目前电石法PVC价格是7700元/吨，较上周上涨220元/吨，较上月上涨290元/吨，涨幅4.1%，乙烯法PVC月均、周均价上涨2.2%，电石法PVC涨幅大于乙烯法PVC。

　　价格上涨的原因是产品供应量下降：根据国家“十一五”规划，2010年单位GDP能耗比2005年要降低20%左右，年均降低4.4%。上半年单位GDP能耗同比上升0.09%，要达到预期目标，各地方节能降耗任务较重，自三季度以来纷纷针对高耗能高污染行业采取拉闸限电的措施，多个化工子行业受此影响，产品供应减少，尤其以磷化工和氯碱行业影响最大。

　　预计四季度黄磷价格继续上涨，电力自给率较高的企业受益：生产1吨黄磷需要1.4万度电，电力成本占黄磷总成本的50%，是典型的高耗能行业。四季度进入枯水期，电力供应更加紧张，同时国家淘汰5000吨以下的黄磷落后产能，黄磷供应量下降，下游五钠六偏需求稳定，因此供需不平衡，会造成黄磷价格继续上涨，我们预计还会有10%左右的上涨空间，因此建议关注能够依靠电力自给的黄磷生产企业兴发集团（600141）和澄星股份（600078），重点推荐产业链较为完整的兴发集团。

　　上调兴发集团目标价格：我们在7月下旬的调研报告和中报点评中给予兴发集团的目标价格是18.20元，现在公司股价19.13元，达到了我们预定的目标价，而化工板块估值已经提升到35倍，磷化工又是景气度较高的化工细分板块，我们上调公司目标价格至24.7元，维持“短期-推荐，长期-A”的投资评级。

　　氯碱行业或许最坏的时光已经过去：每吨PVC单耗电石1.4吨，而每吨电石耗电3500度，电力成本占PVC产品成本的40%以上，因此PVC和电石也是国家重点治理的高耗能行业。近期西北电石主产区企业多观望国家节能减排政策情况，电石产量下降，今年前八个月电石产量同比下降10%，8月份单月同比下降23%，同时西北地区煤炭、瓜果及农副产品运输较为集中，可调配车辆有限，电石运力紧张。电石货源紧缺，价格上涨，推动PVC价格上涨。同时近期房地产成交量持续上升，而PVC产品75%用于房地产领域，必将拉动PVC需求量的上升，因此未来PVC价格上涨存在支撑，我们判断可以选取氯碱行业中盈利状况较好的企业进行关注。我们认为在这种行业整合的过程中，电石自给率较高的大型企业明显受益。按照电石自给率由高到低，我们重点推荐英力特（000635）（000635）、其次是中泰化学（002092）（002092），维持上述两家公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。

　　申银万国：基础化工4季度策略及三季报前瞻

　　展望4季度，我们认为农产品相关主题仍将延续。全球货币量化宽松政策进一步推升农产品价格将是主题的主要驱动因素。对于农产品相关主题，我们认为受益公司有两类：第一：农化资源磷、钾。其中，磷矿目前集中度仍较低，随着未来行业不断整合，集中度提高，磷矿价值提升空间很大。第二：在需求拉动下，产品价格有上行空间，如化肥、棉价上涨带动涤纶产业链价格上涨等。

　　对于资源类公司，我们建议在认知较为充分的兴发集团、盐湖钾肥基础上，增持市场认知尚不充分的天原集团、云天化。天原集团周边昭通地区煤矿资源丰富，四川马边磷矿仍未资源处女地、整合空间较大；云天化整体上市后资源价值显著。

　　尿素和磷肥价格受出口带动上行。预计10年尿素出口量有望达到500万吨，出口量达到07年水平，占产量占比10%左右；同时，由于节能减排的限电因素导致尿素整体开工率偏低，尿素价格近期上涨至1800-1900元/吨，预计仍有上行动力，有望冲击2000元/吨。DAP价格近期也从2800元/吨上涨至3000元/吨。建议增持湖北宜化、华鲁恒升。

　　涤纶产业链受益棉花价格上涨。棉花供应缺口及高价背景将增加涤纶替代需求，涤纶短纤、聚酯及上游PTA受益，包括短纤公司霞客环保、仪征化纤、华西村和PTA公司ST光华。

　　供需改善角度，推荐未来两年供给约束较好，需求恢复，毛利仍有回升潜力的行业，如玻纤和MDI，推荐中国玻纤（600176）和烟台万华（600309）。玻纤行业10-11年产能分别增长17%、10%；而需求约增长30%、15%，存在供需缺口；玻纤价格仍低于07年15%-20%，有向上弹性。烟台万华宁波项目四季度有望投产，同时苯胺项目投产后将带动成本大幅下降。

　　我们覆盖的上市公司业绩整体符合预期。由于09基数较低，预计柳化股份（600423）、新疆天业、中国玻纤、湖北宜化等公司同比增幅较大。

　　巨化股份：行业龙头+经营优势
　　1、规模优势：公司是国内最大的煤化工、氯碱化工、氟化工综合配套的氟化工生产基地。
　　2、技术优势：公司16种主要产品标准采用国际标准或国际先进企业标准。
　　3、资源配套优势：公司地处萤石资源丰富的地区，煤化工、氯碱化工与氟化工资源配套优势明显。
　　4、市场谋划优势：公司在WTO等世界贸易规则运用上表现出了较强的谋划能力。

　　巨化股份的主要氟化工产品——R22及R134a制冷剂，由于发达国家停减产而需求依然保持旺盛，今年上半年价格出现较大幅度的上涨，第三季度虽略有回落，但仍较去年同期有很大提高。氟化工产品价格和销量双双上升使得公司在氯碱、酸产品营收出现下滑的情况下，整体营收仍然大幅增长。

　　湖北金环：汽车销售回升拉动上游化工品需求

　　公司经营包括粘胶纤维制造销售与房地产开发等。目前国内经济正在复苏，汽车、化工等行业的销售回升明显，将拉动其上游化工品的需求。随着近期对房地产的宏观调控政策的密集出台，房地产板块开始进入调整。不过，由于该股短期累计跌幅较大，有望展开反弹。但中线下跌趋势的结束，尚需等到国内房地产市场调控见到效果。二级市场上，近期公司股价自14.2元高点调整至8元一线，技术上已处于超跌状态。后市存在技术性反弹的可能，可逢低关注。

　　广州浪奇：亚运概念 迎来较好机遇

　　基本面：公司是我国民族日化产业的龙头企业，主导产品浪奇牌合成洗衣粉、香皂和液体洗涤剂三大产品均荣获名牌产品称号。同时，公司在国内率先掌握了先进的表面活性剂开发及应用技术，MES应用和产业化有所突破，达到了国际领先水平。另外，公司目前在市区的厂房已被规划为亚运会场馆用地，公司有望得到大额补偿，在珠三角规划和2010年广州亚运隆重举行等利好的刺激下，公司有望迎来较好机遇。

　　市场面：公司所在的日用洗涤行业属快速消费品行业，是一个充分竞争的行业。公司的MES国家重点新产品项目、磺化油脂研究与产业化项目、MES洗衣粉技改项目、洗衣粉清洁生产技术改造项目、蒸汽双效型溴化锂制冷技改项目等获得政府的资助。据悉，根据有关规定，公司在获得该认定资格后，可申请享受2009年-2011年连续三年相关优惠政策，按15%的税率征收企业所得税。

　　沙隆达Ａ：受益草甘膦价格反弹

　　公司为国内最大的农药生产商之一，主营业务为化工和农药产品的生产和销售，目前主要产品有精胺、草甘膦、敌敌畏、百草枯等，各品种产能均位居国内前列。公司甲乙醛项目已经建成，有望在今年逐步投产并取得收益，同时二、三季度是农药制剂销售旺季，公司有望实现较好的销售增长，特别是草甘膦经过去年的库存消化后，预计下半年销售旺季到来时将现价格反弹行情，且小企业复产不及，价格反弹有望持续。

　　沈阳化：成长性高 进入强周期性

　　公司主营业务有四块：一是以生产PVC 糊树脂为主的氯碱化工业务；二是DCC 炼油装置，主要生产汽柴油和丙烯；三是以自产丙烯为原料，生产丙烯酸及酯和环氧丙烷；四是最近刚投产的CPP装置，主要生产乙烯和丙烯。CPP项目提供了石化景气周期的弹性。在当前的产品价格下，CPP项目一个月大致能够提供1000万左右的税前利润。DCC则提供了较为稳定的盈利。自2009年年初成品油定价新机制实施以来，国内炼油行业出现了转机，上半年DCC装置贡献了将近一个亿的税前利润，是公司主要的盈利来源。

　　预计公司2009-2011年每股收益分别为0.19、0.43和0.63元，虽然估值并不便宜，但较高的成长性和对石化周期的高弹性，给予“审慎推荐-A”的评级。

　　山西三维：行业大幅改善

　　点评：公司所处行业为有机精细化工行业，主导产品为聚乙烯醇树脂及其下游系列产品、胶粘剂、苯精制四大系列产品，属于技术密集型的精细化工产品，占据了国内同类产品的主导地位。随着我国经济率先好转和全球经济的逐年好转，预计行业发展状况将有较大改善，公司也将充分受益。

　　不过，公司目前业绩仍然处于低谷。继去年微盈后，公司已预告今年一季度亏损，净利润约-1500万元。

　　彩虹精化：建筑节能 双足鼎立格局初显

　　1. 公司主要从事气雾漆的生产和销售，涉及功能涂料、汽车美容护理以及家居用品三个领域，并以前两者为主。目前公司产能包括3500万罐功能涂料以及1000万罐汽车家居护理产品。从增速看，09年前三季度公司收入呈前低后高，净利润和去年同期相比略有上升，综观全年，我们预计公司产量约为5000~6000万罐，经营情况或与08年基本持平。

　　2. 短期看渠道，远期看品牌。公司销售模式包括经销、直销、加盟店等形式，其中经销约占收入70％，而内外墙功能涂料主要通过“虹彩丽家”加盟店形式销售，如客户对性能有特殊要求，公司则采取定制直销模式。为了提高产品渗透率，09年公司加强了市场网络建设，将经销渠道由省级代理下沉至县、市级，营销人员由08年的54人增加到目前近百人，为此09年公司销售费用有较大增长，销售费用率随之上升。我们认为渠道建设是公司扩大品牌影响力和市场占有率的必要投入，将为公司未来募投项目投产打下基础。短期内公业务发展受销售推动，从长远看，未来公司竞争力将体现在品牌上，目前公司拥有的“7CF”为中国驰名商标。

　　3. 客户价格敏感度低，毛利率水平稳定。公司产品气雾漆用户包括小家电、五金、户外标识、汽车主以及家居等，客户使用量较少，产品价格比较低廉，目前每罐的平均售价在5～6元，因此客户价格敏感性较低，09年随着原材料价格下降，公司对产品价格做了相应调整，但总体幅度不大。由于公司产品属性，较好的毛利率水平有望在未来得以保持。

　　4. 收购纳尔特，快步进入建筑节能领域。09年10月公司通过受让股权和增资方式获得了纳尔特保温52％股权。08年纳尔特集团由于资金问题，陷入经营危机，经过公司与纳尔特协商，纳尔特将核心业务建筑保温胶、保温网格、内外墙涂料、配套保温工程等重组到纳而特保温，因此，公司实际获得纳尔特核心资产，快速进入建筑节能领域，而纳尔特在获得必要的流动性支持后，有望恢复正常运转。根据收购协议，纳尔特集团对纳而特保温10年业绩作出了承诺，10年纳尔特保温的保底业绩为净利润3000万元，如有不足，由纳尔特集团补齐。按照公司52％股权计算，纳尔特保温10年至少为公司贡献利润1500万元。

　　5. 募投项目加快进行。鉴于金融危机对需求造成的不确定性，公司推迟了原定于09年年底竣工的1.1亿罐气雾漆项目投资。2010年公司将加快募投项目建设，未来新项目业绩贡献可以期待。

　　6. 盈利预测及投资评级。我们预计09、10年公司每股收益分别为0.3元、0.47元，但考虑到公司潜在的品牌价值、10年纳尔特保温业绩超预期可能性以及募投项目等因素，首次给予“推荐”的投资评级。

　　华阳科技：生态农药 环保节能概念

　　事件：山东华阳科技股份有限公司于12月28日收到宁阳县人民政府有关函：经公司申请，县政府决定给予公司2009年度电价补助2266万元；给予公司2009年下半年环保补助1500万元，用于环保治理。

　　点评：公司是农用化工和基础化工的科技先导型企业，是中国农药行业十强企业。公司重视科技开发，拥有一个省级技术开发中心和一个博士后科研工作站，研发的生态农药具有低毒、低残留、不伤害天敌等优点。公司主导产品神农丹是一种高科技杀虫、杀线虫剂，具有低毒高效的优点，为国家级重点新产品，是亚洲唯一生产该产品的企业。此次公司获得政府的补助，对公司提升2009年度效益将会有较大帮助。

　　南京化纤：盈利能力有望进一步增强

　　目前公司主营粘胶长丝和短纤，随着搬迁工作的陆续完成以及粘胶行业的整体回暖，其盈利能力有望进一步增强。　　

　　青岛碱业：强强联合 重点关注

　　公司是我国纯碱行业七大龙头企业之一，目前拥有年产纯碱60万吨、化肥40万吨、氯化钙10万吨、自发电1.8亿kWh、蒸汽400万吨的生产能力。公司在青岛港建设了4座3500立方米钢筋混凝土立式碱仓及配套的运输、除尘设备，这使得公司成为了国内同行中独家拥有港口散装纯碱出口基地的企业，也为其新增了利润增长点。

　　近年来，公司把发展循环经济作为走新型工业化道路的根本途径，开发并启动白泥与二氧化硫双向治理项目。公司"联碱循环经济改造工程"的重点是将公司现有的"氨碱"改为"联碱"。"联碱"是我国具有自主知识产权、符合循环经济要求的先进技术。该项目将综合利用黄岛1000万吨大炼油项目的副产品高硫石油焦，其中的合成氨项目也为青岛碱业充分利用大炼油提供的各种下游产品发展石油化工、精细化工创造了条件。更重要的是，此次改造可以大幅度减少废液废渣的排放量，实现清洁生产，"碱厂白泥"对胶州湾海域环境影响的问题将因此得到根本解决。另一方面，该项目可以节约大量的原盐、石灰石和能源，降低生产成本提高经济效益。

　　另外，公司与世界500强中的日本住友合资建设住商(青岛)化肥项目，占10%股权，年产复合肥将达到20万吨。自05年8月投产以来，住商复合肥由于其高氮、高钾、长效等特点，销售规模快速增长，07年销售量即已达到14万吨。08年上半年实现利润总额777万元，同比增加250万元，增幅47.44%。

　　天科股份 ：化工合成技术领先

　　公司是一家从事环境保护技术开发的企业，在变压吸附气体分离，甲醇和二甲醚合成工艺及相关催化剂领域具有国内领先的技术水平，在气体回收率、分子筛吸附剂容量等方面国际领先，由于当前环境保护得到越来越多的重视，行业成长性看好。

　　公司拥有成渝特区、节能环保、煤化工等多重题材。公司掌握了以天然气、煤和焦炉气低压合成甲醇，以及甲醇气相催化脱水法生产二甲醚的工艺技术，是国内气相法二甲醚技术唯一持有方。公司和西南化工研究设计院率先在国内研究开发二甲醚生产技术，被列为国家"八五"科技攻关项目，并于94年实现工业化，于95年和03年分别申请两项中国发明专利并获授权。公司20万吨以下二甲醚装置国内市场占有率达85%。公司在变压吸附气体分离(PSA)，甲醇、二甲醚合成工艺及相关催化剂领域具有国内领先的技术水平，气体回收率、分子筛吸附剂吸附容量等方面国际领先。该产业已成为公司的支柱产业。公司的大型变压吸附装置已在石化等行业取代进口变压吸附装置，成为石油化工行业气体分离的主力军。

　　美达股份：高新企业 受益产品升级

　　投资亮点：

　　1、"美达"牌锦纶6切片、"锦帆"牌锦纶6长丝获"2007年广东省名牌产品"荣誉称号，"锦帆"牌入围2007年度"中国品牌年度大奖"行业名单。获得一项国家知识产权实用型专利,四个项目和产品获得省市级科学技术奖励。公司获得国家技术创新专项支持资金586万元。通过环境管理体系认证，被批准认定为国家火炬计划重点高新技术企业和广东省清洁生产企业。

　　2、积极开发适销盈利的产品，加快产品结构优化升级步伐。具体包括加强盈利产品开发的组织领导；建立新产品开发责任机制；充分发挥好鹤山美华试验基地的作用；重点抓好现有盈利产品的扩产增量；借助博士后工作站和高校的技术优势，加速适销盈利新产品的开发。

　　3、大力推进精细生产，确保产品质量稳定和优等品率提升。具体包括进一步强化生产、经营协调指挥系统；稳定切片产品质量；全面推进纤维产品上档次；确保后纺一车间、纤维八期的产品质量稳定；全面提升纤维九期产品质量。

　　4、加强原材料采购和市场开拓，确保生产经营良性循环。具体包括加大力度做好资金筹措和调控；拓展己内酰胺采购渠道；进一步发挥好营销的龙头带动作用。

　　三爱富：有机氟化工企业的领头羊

　　公司是国内有机氟化工企业的领头羊，拥有国内最完整的氟化工产业链。公司技术力量雄厚，产品广泛应用于工业、农业、国防等各个领域。公司生产的聚全氟乙丙烯、氟橡胶等产品的国内市场占有率在50%以上，聚偏氟乙烯品种、产量均占国内首位。公司在常熟基地建成的氟氯烷烃(CFCs)替代品生产装置是国内规模最大、品种最全的替代品生产基地。同时，公司持股70%的中昊化工HFC-23分解项目作为清洁发展机制(CDM)项目，取得了3年免征企业所得税政策，并与世界银行签订协议，以6欧元/吨的价格购买公司的减排量，减排总量为每年7159.8万吨二氧化碳当量。该项目是目前在联合国成功注册的最大的CDM项目，有望给公司带来较大的收益。

　　二级市场上，该股经过前期大幅下跌后成交量温和放大，抗跌性日趋增强，显示调整已较为充分，近两日盘中多次出现异动，后市反弹可期，投资者可逢低积极关注。

　　双环科技：井矿盐生产基地

　　公司公告，重庆宜化拟用自有资金3.99 亿元，收购湖北大江集团拥有的重庆索特盐化股份有限公司99.9868%的股权。重庆索特盐化是我国目前主要的井矿盐生产基地，国家大型加碘食用盐生产企业，其工业盐大部分供应重庆宜化纯碱生产的需要。

　　1、原盐行业目前产能过剩，盈利能力较差，2010 年1 季度索特盐化的营业利润率仅5%左右，对双环科技的短期业绩影响不大。根据索特盐化报表披露，公司08 年、09 年和2010 年1 季度净利润分别为1957 万、593 万和1721 万元，宜化集团改制后，对应双环科技业绩增厚0.04 元，0.01 元和0.04 元EPS.

　　2、本次收购，将提高公司的原盐自给率，提高公司抗风险能力。收购价格对应1 倍PB，在行业景气底部收购，有利于公司长期发展。　　

　　南风化工：资源丰富 具有重组预期

　　目前公司实际控制人为中盐总公司，是亚洲最大的制盐企业，有望利用公司世界领先的芒硝资源优势，具备重组预期。

　　投资亮点：

　　1、公司开发的运城盐湖是世界第三大硫酸钠型内陆湖泊，硫酸钾品质雄踞同类产品首位，公司年产硫酸钾16万吨，其硫酸钠储量达8000多万吨，产销量世界最大。另外，公司还是国内元明粉的最大出口基地。

　　2、与清华大学合作成立清华-南风纳米粉体产业化工程中心,共同开发了15KG/每小时碳纳米管批量生产技术,成为目前世界上最大的碳纳米管生产基地。目前已形成日产360公斤、年产120吨、纯度高达80%以上的多壁纳米管生产能力。碳纳米管作为一种新型材料被发现至今已有十年，国际市场90%高纯度的碳纳米管价格高达1000-2000美元/克，价格远高于黄金。

　　风险提示：

　　国内洗衣粉行业竞争激烈，洗衣粉销售毛利率不断递减，公司盈利能力被削弱。同时原材料价格上涨及公司产品结构调整也给稳定毛利率带来了难度。

　　华星化工：最困难时期已经过去

　　最困难时期已经过去，上调公司评级至“谨慎推荐”。公司是中国农药行业的领先者之一，产品种类丰富，结构合理。目前产品包括了杀虫剂、除草剂、杀菌剂三大系列30多个原药80多个品种，均为高效低毒低残留的品种，符合国家农药产业政策发展方向；另外，公司开始向原药的下游制剂发展，进一步提升公司的竞争力。我们预计公司10、11年的EPS预测分别为0.46元、0.75元，对应动态市盈率分别为27.13倍、16.51倍。目前草甘膦价格已经出现恢复性上涨，并且公司有新的项目贡献利润，我们认为公司最困难时期已经过去，我们上调公司评级至“谨慎推荐”。

        兴化股份：新项目投产

　　公司"25 万吨/年硝酸铵"工程将产品方案由普通硝酸铵改为既可生产普通硝酸铵又可生产多孔硝酸铵, 2010 年3月份达到试生产条件;稀硝酸工程(二期)27 万吨/年装置和浓硝酸6 万吨/年装置目前试生产稳定。预计2010 年公司将拥有80 万吨/年硝酸铵、30 万吨硝基复合肥、10 万吨浓硝酸生产产能,相对于08年而言,硝酸铵产能大幅提升。

　　我们盈利预测中公司业绩的增长主要来自于募投项目投产带来产量增长的贡献。

　　我们维持之前的财务预测,预计2010-2012 年公司每股收益分别为:0.42 元、0.58 元、0.62 元。硝铵价格每上涨100元,公司业绩同向变动0.085 元。考虑到公司CDM项目每年贡献净利润3500 万元,为公司贡献每股收益0.1 元。按10 年25 倍PE,目标价格13 元(6 个月内)。维持"增持"评级。

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