评美联储6000亿美元刺激经济：拿信誉作赌注

       美联储决策机构公开市场委员会11月3日在例行政策会议后宣布，未来8个月内，将以每月750亿美元的规模，向市场投放6000亿美元，用于购买美国国债，以应对疲弱的经济和抵御通货紧缩的危险,重新为经济增长赋予活力。美联储纽约分行在一份相关声明中称，加上此前宣布的取代联储投资组合中己到期部分的国债购买计划，联储实际购买债券总额在8500亿至9000亿美元之间。

         联储这一举动颇具争议性，早在正式宣布前，即在美国内外引起一片质疑和非议之声，此间舆论充斥着联储在“豪博”、“冒险”、“与魔鬼打交道”等议论，担心这一行动效果有限，却代价巨大。

        经济学家将联储这一历史性的举动称为第二轮定量宽松（QE2）。正常年景，美联储通过购买短期国债及其他安全资产，调控经济。金融危机以来，作为“最后的放货人”，联储大量购买高风险资产。2008年底至今年3月间，美联储共购买了1.75万亿美元的国债及抵押贷款担保证券，不仅成功阻止了美国经济呈现的自由落体之势，联储从中收益不菲。此后，美联储开始酝酿“退出战略”，准备逐步取消部分刺激性货币政策，回到正常货币政策轨道。但随着今年下半年以来美国经济呈现减速态势，美联储主席伯南克自8月起即不断释放信号，必要时将重启QE2可能性。

        时隔两月，美联储终于行动，有经济和政治上的双重无奈。经济上，美联储身肩两大使命，即最大限度促进就业与维持物价稳定。然而，最新经济数据显示，无论哪一个使命，联储都没有完成。美国今年第三季度GDP增长2%，虽然较第二季度有所增长，但不足拉低失业率所需的至少2.5%的自然经济增长率，失业率仍维持在9.6%的高位，美国媒体称美国经济增长之慢如同“蜗牛爬行”。与此同时，通胀率只有1%，低于联储认为的2%的合理水平，进一步抑制人们的消费欲望，经济低速增长和下滑的价格，令许多经济学家担心美国可能陷入日本式的长期经济停滞。由于联邦基金利率接近于零这一超低利率己维持了近两年，美联储弹药库中可用的唯有非常规的债券购买计划。

        政治上，美国当前的政治形势使联储面临采取行动的巨大压力。联储此次行动适值美国中期选举之后一天，由于共和党重掌众议院，在参议院的席位也与民主党接近，美国政治已进入僵局状态。这是美国总统任期第三年的政治常态。市场一般对这种政治僵局持欢迎态度，因为僵局意谓着保持现状，意谓着政府干预的减少。有记录显示，道指在过去70年间从未在总统任期第三年下滑过。但今年情势不同，在市场普遍希望政府采取行动的同时，美国政治僵局意谓着奥巴马政府打算推出的新的以基建为主要内容的财政刺激计划很难在国会通过，在财政刺激无望的前景下，联储相对独立的货币政策被许多从视为将美国经济重新引入正轨的最后手段。

        然而，从酝酿到实施，联储内外的经济学家始终对QE2的有效性众说纷纭。在支持者和反对者各执一词的同时，支持者似乎也底气不足，承认并非“灵丹妙药”，并蕴含风险。这和主流经济学家对QE1的积极评价形成鲜明对比。

        支持者认为，新的定量宽松将拉低利率，适当提高通胀水平，使相对安全的投资和现金吸引力降低，从而鼓励个人消费和企业投资，达到拉低失业率的目标。同时，支持者也谨慎地认为，这一计划的最终效果取决于消费者和企业如何对低利率作出回应，是否进行投资和消费。如果两者继续囤积现金，计划的效果将极为有限。一些经济学家认为，目前的高失业率难以接受，联储必须采取行动，哪怕只是产生边际效应，最终没有降低失业率，联储也可以说它尽力了。美联储主席伯南克就一再强调，货币政策不应被视为解除美国经济痛苦的唯一方案。

        由于难以对计划的实施效果事先做出有效判断，美联储此次行动采取了审慎的分期投放方法。美联储在声明中称，将根据评估调整资产购买规模，最大化培育就业和价格稳定。这为联储未来行动预留了选择空间。如果经济增长加速或通胀率飙升，美联储将减少或停止国债购买，如果效果平平，联储则可能加大规模。

        反对者跨越政治界限，即包括堪萨斯分行行长霍宁格，也包括前布什政府的财政部官员，现斯坦福大学经济学教授约进翰·泰勒，克林顿时期的白宫官员、诺贝尔经济学将得主史蒂格利茨。他们或认为定量宽松根本无效，或认为蕴含的风险远远大于收益。

        资产泡沫和通胀风险是主要风险之一。由于利率走低，股市及其他风险投资将活跃，个人或企业感到财富增长，即经济学家所称的“财富效应”，有利于企业投资扩张和个人消费，但流动性过剩，则再度产生泡沫，重蹈联储曾经的错误。霍宁格公开将新的定量宽松称为“一场危险的赌博”，是“与魔鬼作交易”。大量资金入市，有可能达到提高通胀的目标，但也可能造成通胀预期过快增长，埋下通胀的隐患。与担心联储火力过猛造成市场泡沫的声音相反，另一种声音则认为联储火力不足，不足以改变经济前行的速度，令市场产生美联储己江郎才尽之感。

        联储新行动将进一步弱化美元，从而加剧美国与贸易伙伴国的关系紧张，这是联储新行动在国际上备受瞩目的原因所在。今年8月以来，受联储将采取行动预期的影响，美元兑主要国家货币已贬值10%。美元贬值增加美国出口的竞争力，有利于经济复苏，但却可能引发各国货币新一轮竞争性贬值，加剧“货币战”的风险。《金融时报》报道称，日本央行将在美联储政策会议之后一天举行会议，有可能推出日本版的新QE，以抑制日元对美元新一轮的升值趋附。

        分析人士认为，美元进一步贬值，新兴经济体市场甚至比美国本身更容易产生资产泡沫。与美国进一步宽松货币政策相反，许多新兴经济体国家则在加息，抑制通胀威胁。由于美元吸引力降低，投机者转向高利率国家，极易在新兴市场造成泡沫，一旦泡沫破裂，将对这些国家的金融稳定造成巨大冲击。一家投资公司的创始人认为，这是一个危险的举动，美联储等于是向其他国家发出明确信息：美国不关心美元是否贬值。《华尔街日报》认为，在即将在韩国举行的确G20国峰会上，美国可能想继续在人民币汇率问题上向中国施压，但美国面临更多的可能是各国对其货币政策的批评。

        美联储QE2的目的是拉低利率，但分析人士认为实际效果可能南辕北辙。在美国财政赤字巨高不下的情况下，投资者可能认为联储大量购买美国国债，是通过无限制印钞票的方式来支撑美国的赤字财政，扮演美国财政部“现金牛”的角色。投资者对美国巨额财政赤字前景的担心，这又可能推高利率，妨碍美国经济复苏。

        两个月来，由于联储早已释放信息，市场已提前透支了此次行动的反应，但在联储正式宣布后，美国股市仍估做出反应积极，道指上扬至今年最高点。但市场的积极姿态丝毫未能掩盖这一行动蕴含的风险。面对诸多不确定性，联储是否能收放自如，是对联储信誉的巨大挑战。一旦失败，将动摇公众及金融市场对政府应对高失业率及价格下滑能力的信心，从而进一步加剧对美国经济前景的恐慌之心。正是在这个意义上，此间舆论称，联储正在前所未有地拿自己的信誉作赌注。