通胀预期升温 5大受益板块贯穿投资主线

　　综观本轮行情，转型、升值、通胀、估值等概念轮番活跃，成为行情发展的投资主线，并成为推动大盘强劲上攻的主要动力。为了方便广大投资者更加精准地把握当前的投资机会，本报即日起推出热点寻踪系列报道，深度挖掘上述主流概念的行业属性和投资价值，供投资者参考。
　　10月份PMI为54.7%，连续三个月回升。在预示经济增长进一步企稳的同时，也说明通胀压力在继续积聚。今天，本报推出系列报道之一--通胀篇，从银行、农业、有色、煤炭、食品饮料等行业的角度，梳理抗通胀板块的投资脉络。
　　银行板块　受益加息因素提升估值水平
　　国家统计局公布数据显示，9月CPI继续刷新2008年10月以来的新高至3.6%，与市场预期一致。分析人士的最新观点认为，年内之顶仍未到达，10月CPI同比涨幅将达4%，再创新高。
　　与此同时，全球新一轮量化宽松政策的预期，使得流动性宽松将成为明年推高中国通胀的主要外因。而国内收入分配制度改革，资源价格改革等一系列措施亦相继展开，与食品价格、天气因素等叠加，都将成为加剧通胀的潜在因素。
　　在此背景下，中国人民银行宣布，自10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率0.25 个百分点。
　　分析人士认为，从加息的方式来看，活期存款利率不变，一年期存贷款幅度均等上调25个基点，二年期、三年期和五年期存款分别上调了46、52和60个基点，而一年期以上的贷款上调幅度为20个基点。此次由于活期存款利率未变，虽然长期存款上调幅度远高于长期贷款上调幅度，但目前银行短存长贷的资产负债结构下，对银行息差的影响仍是正面的。综合测算可提升2011年银行息差水平约8个基点。兴业银行(601166)、招商银行和建设银行的受益幅度较大，分别为12个基点、11个基点和11个基点。
　　此次加息后，上调2011年盈利预测2-4个百分点。对应此次加息后，整体的利润影响将在2011年体现，上调对11年息差的假设，对应对2011年净利润预测上调2-4个百分点。因此加息对银行的综合影响偏正面。
　　估值方面，目前，A/H溢价指数为0.99，银行股PB/全部A股PB为0.68。对比历史水平来看，银行股目前的估值水平仍处在低位。
　　总体来看，随着建行、中行的配股融资申请均已通过证监会审核，包括南京银行(601009)、宁波银行(002142)配股增发都有望在四季度完成。主要银行的再融资已基本完成，未来银行股的融资压力有所减。加上通胀压力的进一步增强，央行再度加息的预期也逐步增强，并将对银行板块带来积极正面的影响。食品饮料　适度通胀使防御性凸现
　　10月份，相比较于资源类行业的迅速上涨，食品饮料这种防守性行业相形见绌，全月涨幅仅为0.6%。今年前三季社会消费品零售总额累计增速18.3%，较去年同期的明显提高。食品饮料行业零售总额增速近期也保持快速增长势头，9月份增速达到38.8%，为近6个月新高，主要细分行业的全年业绩增长无虞。
　　目前看，业内普遍认为对后市将形成较大影响的主要因素有：十二五规划和经济结构调整进程、货币政策进入紧缩通道、人民币升值与美元走弱可能带来的输入性通货膨胀、以及国内流动性充裕下的物价压力。在全球流动性泛滥的背景下，适度的通胀可能使食品饮料行业的防御性继续凸现，但随着通胀进程的加速，可能导致成本压力逐步向农产品以外的制造业传递，大宗商品等价格继续提升，投资热点也可能随之而发生改变。
　　食品饮料未来两个月的行情，更多地是受到部分短期因素的影响。
　　西南证券(600369)认为，首先，货币政策进入观察期，温和通胀下有防御性机会。流动性充裕背景下，CPI的压力会继续存在，如果在货币政策中性偏紧的预期之下，物价上涨的势头或将有所抑制，温和通胀继续保持，食品饮料行业防御性的机会则将继续存在。
　　其次，行业业绩前期已有良好基础，四季度末将开启消费旺季。再者，十二五规划将带来行业热点的短暂炒作，持续性不强。第四，美元问题。美联储将在月初讨论货币政策，二次量化宽松规模引发全球关注，但市场已有一定预期。如果实际规模小于预期，则国际大宗商品价格可能出现调整，国内资源类股票涨势将会受到抑制，而防御性股票可能出现机会。而美元继续贬值则可对全球大宗商品继续产生推升作用，国内输入型通胀的压力增大，但前期资源类股票已有较大涨幅，即便美元刺激超出预期，预计上升空间也十分有限。农业板块 价格和政策体现抗通胀价值
　　今年以来，国内外自然灾害不断叠加下，农产品和食品价格明显上涨，加上翘尾因素CPI快速上升，下半年和11年上半年的通胀令市场担忧。
　　分析人士认为，尽管我国粮食价格受到政府控制，与国际粮价并不接轨，主要农作物里唯有大豆因进口需求较大而与国际价格接近。不过，在国家扶植农业生产、维护农民利益的大前提下，加之国际农产品市场价格居高不下的背景，未来国内粮食价格稳定走高是可预期的。未来1年多国内通胀的主要推动因素来自于粮食价格上升。虽然CPI在今年10月份见顶小幅回落，但明年上半年再次上行，且将出现4.5%的单月高点。
　　华泰联合证券指出，农产品价格上涨会驱动上下游行业的相关投资机会，主要有以下四条链：
　　粮食涨价将带动油脂价格上涨。农产品价格涨价期间，主要农作物如小麦、玉米和水稻价格上涨，首先利好种子，并带动水产品价格上涨。今年以来种子和水产品涨价驱动下板块已经明显上涨。相比而言，大豆价格和粮油加工板块表现落后，后续粮食涨价下关注油脂业的投资机会，如东凌粮油(000893)、金德发展(000639)。
　　棉花涨价影响化纤、棉纺。与粮价相伴的是今年棉价也大幅上涨，供需紧张下仍可能继续上涨。A股农业中新赛股份(600540)、敦煌种业(600354)均仅局限仔棉加工，毛利与棉花价格相关度不大。纺织服装行业而言，高位棉价将压缩公司盈利，选择成本转嫁能力强且有低价棉库存的公司，如鲁泰A。
　　种植需求刺激化肥、农药需求。农产品价格上涨使得农产品播种面积扩大和种植结构的改变，增加对种子以及上游化肥和农药的需求。同时，全球化肥库存都处于较低水平，10年上半年北美氮磷钾库存低于5年平均水平，需求刺激下化肥价格将上涨。国内磷化工企业将直接受益，子行业推荐顺序为磷化工、钾肥、磷肥、氮肥，关注兴发集团(600141)、盐湖钾肥(000792)、冠农股份(600251)和湖北宜化(000422)。
　　肉禽涨价驱动饲料养殖、维生素。今年以来粮食价格的不断上涨已经推动肉禽价格回升，未来粮食继续涨价下这个趋势仍望持续。猪肉及其他肉禽价格上涨利好畜禽养殖业，如益生股份(002458)、正邦科技(002157)、圣农发展(002299)、海大集团(002311)。　有色金属 稀缺性决定抗通胀主流性
　　10月的有色金属在整个市场中显露耀眼的光芒。有色金属价格与有色金属股联袂上扬。
　　10月有色金属板块指数大涨28.43%。铜价格上涨10.63%，铝价格上涨4.19%，铅价格上涨6.38%，锌价格上涨17.53%，锡价上涨6.21%，镍价上涨4.44%。年初以来，铜价上涨7.59%，铝价下跌了2.65%，铅价格上涨0.74%，锌价格上涨9.79%，镍价格上涨28.53%，锡价格上涨25.85%。
　　对于有色金属市场的强劲表现，山西证券(002500)认为，美元贬值、通胀和量化宽松货币政策预期相继推动金属价格上涨。
　　需要关注的是，11月3日美联储会议出台的新一轮货币宽松政策，业内人士普遍认为，中期可能成为刺激或抑制有色板块表现的一个标志性事件。
　　在大幅上涨后，铜、铝、铅、锌等传统工业金属价格及股票价格均可能迎来调整期，国泰君安表示，国储局可能正酝酿大举抛售金属。近日国储局已公告11月1-2日以公开竞价的方式销售铝锭，接下来还可能抛售铜、铅、锌等。回顾历史，2008年12月和2009年3月国储收储金属曾有效提升了金属价格，现在的抛售很有可能短期扭转金属价格走势。四季度偏冷，房地产提早迎来开工淡季，可能导致以房地产为主要下游的金属疲弱的需求雪上加霜。
　　现发达国家饱受低通胀、低增长、高失业困扰，二次量化宽松已箭在弦上。华泰联合认为，为抵御货币可能出现的贬值，大量资金进入股市及商品市场，导致金属价格和股价大幅上涨。有色金属商品及上市公司是抵御通胀和货币贬值的理想选择。一方面价格上涨推动企业盈利的改善，另一方面流动性充裕促进股票估值的提升，双轮驱动下的乘数效应，有望推动可观涨幅。流动性宽松和通胀等因素短期内仍将持续，美元指数和流动性将继续主导金属走势。
　　对于金属板块的投资，华泰联合认为，基本金属此前估值折让，提升潜力较大。贵金属的中期前景已相当明朗，通胀预期和货币贬值支撑价格，而宏观层面的任何动荡将强化其避险功能。小金属和新材料符合经济结构转型导向，可望贯穿始终。
　　山西证券认为，鉴于美元指数下行与通胀压力逐渐加大，基本金属和黄金将保持上涨通道。新材料是发展战略性新兴产业的基石，日渐受到世界各国的重视，是"十二五"国家重点发展领域。具备较高的资源壁垒或技术壁垒，尤其是涉及新材料领域深加工，具有自主创新及开发应用和核心竞争力产品的企业，如西部矿业(601168)、厦门钨业(600549)、宝钛股份(600456)和贵研铂业(600459)，具有很好的投资价值。煤炭板块 分享经济增长盛宴
　　10月煤炭石油板块指数大涨19.92%，远远跑赢大盘。
　　上周，煤价仍呈现出普涨的格局，港口煤价及无烟煤价涨幅较大，中间商囤煤积极，港口煤炭库存仍然维持在高位；沿海煤炭运价继续大涨20.27%，业内普遍预计后续"严寒"天气的出现会进一步带动煤价上涨。
　　随着旺季到来，中金公司预计未来煤炭价格将高位运行。由于中间商囤货和电厂备煤增加，港口动力煤价格已连续四周上涨，海运费则攀升至年初以来最高。化肥企业复产和民用煤增加也拉动无烟煤价格。随着需求步入旺季，未来煤炭价格可能继续上涨。此外，近期美元维持弱势以及国际煤价连续上涨，也给国内煤价带来支撑。宏观经济企稳回升迹象明显，投资者乐观情绪有望延续。10月份PMI环比上升0.9个百分点至54.7%，为连续第三个月上升，表明宏观经济见底回升势头明显。在短期调控政策出台概率较低的背景下，投资者乐观情绪将延续，煤炭板块有望维持升势。
　　尽管煤炭股前期已经出现巨大增幅，上海证券建议投资者继续买入该类股票，分享经济增长带来的收益。对于煤炭股看好的主要原因有三点：一是煤炭行业资产整合对国有上市煤炭公司构成实质性的利好，竞争减少，可用较廉价格收购资产，尤其是母公司是煤炭资源整合注入的上市公司更是获益。二是，煤炭抵御通货膨胀属性。三是，经济增长可能带来超预期业绩增长。
　　目前的煤价上涨既有旺季需求好转、行业景气回升的供需面支撑，也是煤炭与经济周期共振的必然结果，国泰君安表示，这一共振表现为经济与过热通胀阶段，煤价作为基础原材料的价格大幅、快速上涨。从目前的情况看，煤价涨幅有可能超过预期。喷吹煤市场价格自8月份以来已经超过25%，而动力煤港口价格与坑口价格的价差已经达到历史最高的80%，偏离正常的价差水平，这一价差意味着坑口价格和2011年合同价格的上调空间，以及随之而来对2011年业绩的大幅调升，煤炭板块平均的业绩弹性是煤价涨幅的4倍。