“货币战争”真相

来源:百度文库 编辑:神马文学网 时间:2024/03/29 02:24:26

“货币战争”真相

本文见《财经》杂志2010年第22期 出版日期2010年10月25日   共有1条点评
  • 打印
  • 推荐
  • 收藏
  • RSS
  • 分享
  • 单页阅读
字号: 通过推动他国汇率升值,贬值的赤字国家就把调整的成本强加给货币升值的盈余国家,而且盈余国家承担的成本占GDP的比重更高
沈联涛/文

  国际货币基金组织(IMF)和世界银行(WBG)每年一度的春季研讨会和秋季年会如同一个竞技场,全球央行行长、财政部长和金融机构高管在此针对全球经济发表各自的主张。

  今年的年会因为潜在的“货币战争”,而变得非同寻常。美国国会挑起了这场战争,其通过了指控中国操纵人民币汇率的法案,并威胁对中国征收惩罚性关税。很多有影响力的分析家和专栏作者也就此认为:中国维持人民币汇率低估,从而损害了其他国家的利益。

  显然,中国在稳步推进汇率制度改革,央行行长周小川说过,人民币汇率会以适当稳定的速度升值。到今年6月19日,人民币兑美元汇率已经从6.83的关口提高了2%。同时,欧元在过去30天对美元升值了10%。

  第一个提出货币战争概念的是中国学者宋鸿兵,他研究了法定货币的起源和发展,以及银行发展的历史。他写的《货币战争》Ⅰ和Ⅱ都是中国的畅销书。

  问题在于,货币战争真的会发生吗?抑或这只是言辞争论上的升温?

  由于发达国家的通货紧缩,以及不可持续的公共债务,它们很容易通过责备储蓄国推卸责任。《金融时报》副主编马丁·沃尔夫(Martin Wolf)认为,保持人民币汇率稳定,“中国想对美国强加通缩调整,就像德国对希腊所做的那样。这不会发生的,也不符合中国的利益。作为债权人,中国将乐于从美国通缩调整中获得实际资产价值的上涨。但是美国的通缩将会威胁世界经济。”

  沃尔夫先生和大多数经济学家一样,关注流量而不是存量,他们可能忽视了这点:这次危机,类似于20世纪90年代的亚洲金融危机,是一次资产负债表的危机。野村证券首席经济学家辜朝明(Richard Koo)可能是对日本经济危机认识最深的学者,他提出资产负债表危机与以往的危机都不同。

  让我们在当前的环境中分析这段话。全球失衡不仅是流量的失衡。按概念,GDP、储蓄和经常账户结余是流量(一年的变化量)。在2010年,德国的经常账户盈余(占GDP5.4%)要高于中国(占GDP3.9%)。经常账户赤字需要筹资,只要资金通过资本流动回到贸易逆差国,全球经济就能持续。

  然而,少量赤字的不断累积可以成为巨额不可持续的存量失衡。根据最新的IMF数据,亚洲的贸易盈余国家,包括中东石油出口国,在2008年年底拥有净外汇资产7.9万亿美元,它们为赤字国家提供资金。最大的赤字国(美国、欧盟各国、澳大利亚)累积有6.8万亿美元赤字,世界其他国家相对好些,有1.1万亿美元赤字。

  实际上,全球失衡还体现在GDP为16万亿美元的盈余国家,借钱给GDP为29万亿美元的发达国家。换言之,占全球GDP(61万亿美元)四分之一的国家借钱给占全球GDP近一半的富裕国家。可以很容易算出,如果盈余国家货币升值10%,以本国货币衡量它们就会损失7900万美元,占GDP的4.9%。另一方面,如果发达国家货币贬值10%,它们的负债贬值,相当于资产增加6800亿美元,只占GDP的2.3%。

  通过推动他国汇率升值,贬值的赤字国家就把调整的成本强加给货币升值的盈余国家,而且盈余国家承担的成本占GDP的比重更高。

  沃尔夫认为,“美国将赢得这场战争,无论通过哪种方法:或者使全球其他国家陷入通货膨胀,或者强迫它们的名义汇率对美元升值。”他评论道,“美国将分别对其他国家施行绞刑。”

  保罗·克鲁格曼在9月13日的《纽约时报》专栏中写道,“在当前的环境中,中国购买我们的债券不会帮助我们——而是伤害我们。”如果所有人都因为会损害负债政府而停止购买政府债券,那么全球的公共债券市场就会陷入严重的危机。克鲁格曼是在推荐所有人去购买黄金做替代品吗?

  或许这正是目前所发生的情况。今年9月,金价开始回升。请记住,在恐惧战争和利率极低的时期,黄金的价格总是会攀升。

  道琼斯指数从1999年年末的11497点下跌到目前的10000点,而黄金的价格从那时的每盎司228美元上涨到1359.3美元,道琼斯指数的实际价值下跌了80%。

  由于全球储备货币的零利率政策或宽松货币政策,法定货币相对于实体资产在迅速贬值。21世纪的第一个十年已经让全球的纸币投资者损失惨重,下一个十年又会如何?■

  作者为中国银监会首席咨询顾问和国际咨询委员会委员,清华大学和马来西亚大学兼职教授

  • 打印
  • 推荐
  • 收藏
  • RSS
  • 分享
  • 单页阅读
告诉《财经网》更多关于 货币 的新闻
  • 问责“货币战争”
  • 货币政策仍宽松
  • 生猪价格对通胀的影响不会造成货币紧缩
  • 胡锦涛重申实施适度宽松货币政策等8则
  • 欧元“货币战争”
  • 宽松货币尾声
  • 市场自发延续宽松货币环境
  • 货币政策难免宽松
1本新闻相关点评(共1条)更多点评>> 《财经网》网友 2010年11月02日 05:06:50     发表 宋只是抄袭了美国的, 作者连这个都不知道? IP:* 引用 支持(0)   反对(0) .plrefer{border:#dddddd 1px solid;padding:8px;color:#888888;margin:8px 5px 5px 5px;line-height:150%;}.plrefer b{color:#ff6800;display:block;}