美联储目标明确:制造通胀

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    美联储的明确目标是制造通胀      www.eastmoney.com2010年11月02日 18:16东方财富网       导读:对冲基金Fleckenstein Capital总裁比尔-弗莱肯斯滕(Bill Fleckenstein)11月2日发表评论文章称,联储的明确目标是制造通胀,而且肯定会大获成功,市场对联储推升通胀的能力存在严重误判。以下是弗莱肯斯滕的评论文章原文:  各个市场正在费力揣摩联储下一步的行动,然而它们有一个严重误判,即没有认识到央行将会成功推升物价,而且是大获成功。  我认为股市多头对于联储新一轮量化宽松(QE2)和华盛顿中期选举之后出现势均力敌的可能性或许稍有些乐观过头,因为他们已经将所有潜在利好计入定价之中,而丝毫没有考虑负面因素。  不论怎样,利率绝不可能永远停留在当前的水平,而且一旦开始攀升,理应会急剧飙升。  真正令人好奇的问题是,QE2是否会导致某个或所有市场暴跌?  这个问题的答案要看市场如何预期以及多少预期已经反映在当前定价当中。  很显然,我无从确切预知联储将要如何行动(除了制造大量通胀),但我们可以预见联储将推出一个规模在1-1.5万亿美元的项目(或在可预见的将来每月注入流动性1000亿美元左右).  不过,这一观点与《华尔街日报》10月27日发表的一篇题为《联储着手刺激政策》的文章有些出入。该文是联储通讯员乔恩-希尔森罗思(Jon Hilsenrath)(许多人认为他是联储非正式发言人)和郑子扬(Jonathan Cheng) 联名所作。他们向新一轮大规模货币刺激的前景大泼冷水,称联储可能“披露一个未来几个月规模为数千亿美元的国债收购项目,”。  这可能比纽约联储行长比尔-达德利(Bill Dudley)一周多前所提出的5000亿美元左右还要少,也许更重要地,比股市多头一直以来所指望的规模更小。  正如上面提到的,市场如何做出反应要视乎股市已经将怎样的期望计入定价当中了。如果联储的动作比目前市场所预测的力度更大,那么股市和债市大概会有一轮上涨。这可能是那些通缩论者最后的狂欢,狂欢的还有他们最钟爱的动能交易工具:债券。  幸运的是,明天我们就能够知道联储意欲何为了。  因此与其继续揣摩联储的动向,我宁愿关注更宏观的层面:亦即联储长期以来反复告诉我们它的明确目标是制造通胀。  我的老读者都知道,我预计联储在这方面将大获成功。  我从未加入过通缩阵营。联储基本上是一台通胀引擎,即便当它没有加班加点推高物价的时候,就像目前这样。在我看来,人们不相信联储会顺利完成制造更多通胀的任务是令人震惊的,更加不可思议的是,他们居然相信通缩正在或将要发生。  不过话又说回来,对于一个毅然决然的联储缺乏信心是有着重要(尽管错误)的先例的。当年没有人相信时任联储主席的保罗-沃尔克(Paul Volcker)能够战胜通胀,然而1979年10月6日(一个周六晚上),他在联储会议后宣布将贴现率调升整整一个百分点,达到12%——这样的水平今天大部分投资者都没有见过。  沃尔克当时表态说:“我们认为这一举措将有效地增援此前采取的抗通胀措施。”  现在我们都知道,他决心扼杀通胀,但市场当时并不相信——黄金市场显然不信。  在调升贴现率之前的那个周五,黄金价格大约为每盎司385美元,随后一路飙升到850美元,于1980年1月1日见顶。换句话说,当时作为通胀预期衡量标准的黄金市场在3个月左右的时间里翻了一倍多。这样的涨幅显示出黄金多头对于沃尔克取得成功的期望多么微弱。  尽管现在联储频繁提示通缩风险和抱怨通胀处于令人难以接受的低位,驯服通胀比起制造它要难上一万倍。因此,在对实现既定目标的“困难因素”做出调整之后,当前市场观点与联储意图之间的差距可能是有史以来最为巨大的。  与此同时,对通缩的坚信不疑、联储通过购买国债向金融体系注入资金,以及最为重要的,今日低得离谱的国债收益率,这三者结合起来将给国债市场带来最后一轮较长期的上涨。  国债的下一阶段将是漫长而残酷的熊市,对股市也将产生负面影响。  说了这么多,我并无意暗示国债崩溃在即。毕竟,一个长达30年的趋势不会在一夜之间扭转。不过,那些期望未来几年从国债上面获得收益的人绝对要大失所望——更别说变得更贫穷了。          美联储=通胀引擎?        www.eastmoney.com2010年11月03日 07:44吴家明证券时报    各国货币政策两极分化的趋势日益明显。就在印度和澳大利亚央行加息以应对日益升温的通胀和资产泡沫威胁之时,美联储也召开了旨在探讨“二次量化”的议息会议。  由于市场对美联储新一轮量化宽松措施的规模以及实际效果仍难以把握,全球金融市场如同惊弓之鸟。但有分析人士表示,美联储的非常规货币政策并不会对经济产生巨大的影响,其明确的目标是制造通胀。  对冲基金Fleckenstein Capital总裁弗莱肯斯滕表示,美联储基本上就是一台“通胀引擎”,其绝不可能将利率长时间停留在当前的水平,一旦利率开始上升,就会急剧飙升。值得一提的是,美国财政部上周首次以负利率成功发行5年期通胀保值国债。选择在美联储即将启动新一轮量化宽松政策的前一周发行此债,美国当局试水意愿不言而喻。而此债大受追捧也显示,市场人士普遍预期美国通胀率今后将会上升。  前美联储主席、美国总统奥巴马的顾问沃克尔日前表示,无论是从短期还是长期来看,通胀和通缩都不会成为影响美国经济的问题。有分析人士表示,沃克尔的言论显示其对美国经济强劲复苏不抱希望。此次美联储再度出手,其目的就是要打破人们预期价格会进一步下降而持币观望的心态,进而鼓励消费并拉动就业市场的复苏。  除了制造通胀,有“债券大王”称号的太平洋投资管理公司(PIMCO)首席投资官格罗斯昨日表示,若美联储再次实施量化宽松措施,未来几年美元将贬值20%。但从某种程度上来说,让美元贬值可能是美国财政部和美联储所乐于看到的局面。      美联储宽松政策或使股市上涨10%      www.eastmoney.com2010年11月03日 10:03黄继汇中国证券报    摩根大通公司首席美国股票战略师托马斯·李11月1日表示,若美联储宣布量化宽松计划购买更多债券,标普500指数年底可能上升10%。  托马斯是华尔街最乐观的战略分析师,他认为第二轮宽松政策将非常有效;他同时看好对经济敏感的行业,因为企业信心增强将帮助增加盈利。托马斯分别提高今明两年标普500公司每股盈利预期至85.50美元和91美元。这是彭博调查的11位华尔街分析师中,对标普500公司今年盈利预测最高的一位。   在美联储主席伯南克8月表示有意向经济注入更多资金以来,标普500指数已上涨14%。托马斯表示,宽松政策已展现对股票市场有利的一面,到年底股市将至少上涨9%至10%。  --------------------  美联储即将揭晓关键答案  本周是广受瞩目的一周。其中美国中期选举结果与美联储第二轮量化宽松规模几乎在同时公布,该结果对美元的未来影响极大,当然对国际市场的影响也很大,势必也会影响到中国股市。  周一,我们度过了让人兴奋的一天:A股高开高走,上证指数上涨70多点,一举站到长期趋势压力线之上,全球股市也大都收出红盘,唯有美国股市冲高回落,高开低走,纳斯达克指数甚至收出阴线。  如果我们知道美国周一公布的一系列经济数据都很好,显示经济复苏加速,那么就更难理解了:为什么美国股市逢利好却选择“退守”呢?很显然,美国市场还在游移不定之间,美国股市面临关键点,美元也面临关键点。那么,未来会怎么走?这取决于美国中期选举之后的政治选项,取决于美联储是否明目张胆地推行“弱势美元政策”,取决于G20峰会中美领导人的协商。  大局待定,几个好的经济数据当然不足以打消市场对美国未来走向的疑虑,由此推理,中美间在11月后再度爆发货币战、贸易战的可能性还没有排除。  这些问题的关键答案,周三即会揭晓,因为美联储定于周三公布的第二轮量化宽松规模可以告诉我们美国人想干什么。  目前一些人还并不明白美联储第二轮量化宽松规模与美国以外的国家有什么关系,更不明白美元选择强势或弱势政策与人民币的未来何干。因此需要认真解答。  美联储的货币政策事关全球的流动性管理。美国财长刚刚在G20财长会议上有过承诺:坚持强势美元政策,坚决不搞弱势货币竞赛,绝不会通过寻求弱势货币以取得国际竞争优势。以上表态是真是假,全世界各国尤其是中国,都拭目以待。  而美国政府到底希望美元怎么走,会不会选择弱势美元政策,就看周三美联储公布的量化宽松的规模是多少。  上周三,美联储曾咨询华尔街的各大券商机构,希望它们预测一下美联储第二轮量化宽松的规模,结果多数券商预测这轮量化宽松规模会在一万亿美元以上,其中高盛更预测美联储可能会向市场释放高达两万亿美元流动性。目前中国主要机构也预测美联储本轮量化宽松规模会在1万亿~15000亿美元之间。  而我认为,果真如此,那赶快卖股票、卖美元吧。为什么?因为当这一规模超出万亿美元,那就意味着美联储发出了开打货币战的宣言,全球弱势货币竞赛将不可避免,世界经济秩序因此将大乱。关键是,中美间将失去基本的互信,不仅人民币不会配合国际社会缓慢升值,而且中国将被迫抛售美国国债.  因为美国的实体经济根本不需要这么多流动性,刺激美国经济也不需要这么多流动性。美联储未来该买多少国债,主要看美国的商业银行愿意卖给美联储多少。所谓的量化宽松,第一步想达到的目的是资产置换,商业银行将难以流动的债券资产置换给美联储,换取现金,作为未来发放贷款的流动性储备。  但是,美国经济的问题并不在于美联储不提供流动性,而是美国的商业银行不需要更多的流动性,不想放贷。因此市场担心,美联储以刺激国内经济为借口,释放更多的流动性,结果未必使美国的实体经济获得贷款,获得复苏动能;相反,大量“多余”的流动性将会转向金融市场尤其是国际货币市场,引发全球资产泡沫和美元暴跌。因此大多数分析师将超出美国实体经济需要的量化宽松规模视为洪水猛兽。  美联储到底会作何选择?我认为不会超出一万亿美元。这是底线。美国的国家战略需要美联储守信,美国需要与国际社会合作。  11月11日,中美领导人和G20其他国家的领导人将聚会首尔。这次会议能不能成功,不仅取决于G20财长会议已经达成的“共识”,还取决于美联储本周三的行动。  中国人有一句老话:听其言不如观其行。未来世界经济秩序能不能向有利于绝大多数国家利益的一面发展,中美关系能不能稳定向好,都取决于美元本周的表现,取决于美联储的量化宽松决策。         美联储推出第二轮6000亿美元定量宽松货币政策        www.eastmoney.com2010年11月04日 04:02新华网    美国联邦储备委员会3日宣布推出第二轮定量宽松货币政策,到2011年6月底以前购买6000亿美元的美国长期国债,以进一步刺激美国经济复苏。  美联储货币政策决策机构联邦公开市场委员会11月2日至3日召开了货币政策决策例会。会议发表的声明表示,美联储将在之后的各月中逐步实施这一计划,预计每月将购买750亿美元的美国长期国债。  声明指出,美国当前生产和就业状况改善的步伐依旧缓慢;受制于高企的失业率和微弱的收入增幅,美国民众的消费意愿虽然有所提到,但也受到抑制。  美联储同时宣布,将联邦基金利率维持在零至0.25%的水平不变。为应对金融危机和经济衰退,美联储于2008年12月将联邦基金利率降至当前的历史最低位,并一直保持在这一水平。  --------------------------  美联储议息声明(摘要及全文)  ·美联储决定,将联邦基金利率维持在0至0.25不变。  ·美联储决定,维持当前贴现利率在0.75不变。  ·美联储以10比1的票数通过了当前利率决议,HOENIG投反对票。  ·美联储决定购买美国国债,以继续刺激当前疲软的经济增长。  ·美联储决定,截至2011二季度之前,再购买6000亿美元以上的资产。  ·美联储本次资产购买计划约合每月750亿美元。  ·美联储将视具体情况调整资产购买计划。  ·美联储将会把到期的抵押贷款支持证券所得再投资,用于购买美国国债。  ·美联储计划,截至2011二季度之前,用于再投资的押贷款支持证券规模为2500亿至3000亿美元。  ·美联储将购买期限为从1.5年至30年的各种美国国债。  ·美联储预计,其所购买的美国国债平均期长为5-6年。  ·美联储决定,临时放宽其35%持有上限的规定。  ·美联储预计,利率将会在未来较长一段时间内维持在极低水平。  ·美联储认为,经济复苏在产出、就业方面的速度仍较为缓慢。  ·美联储认为,核心通胀水平在最近几个月内趋于下降。  ·美联储认为,目前核心通胀率低于目标水平。  北京时间11月4日凌晨,在为期两天的政策制定会议闭幕以后,美国联邦公开市场委员会(以下简称“FOMC”)今天发布了利率政策声明,声明全文如下:  自FOMC9月份政策制定会议以来所收到的信息确认表明,产出和就业继续以缓慢的步伐复苏。家庭开支正在逐步增长,但较高的失业率、温和的个人收入增长速度、下滑中的家庭财富以及紧缩的信贷状况仍旧令家庭开支受到限制。公司在设备和软件方面的支出正在增长,但增长速度不及今年早些时候;非居住房屋方面的投资继续表现疲弱,雇主仍旧不愿聘用更多员工,新屋开工率则仍旧保持在受抑制的水平。更长期通胀预期一直都保持稳定,但最近几个季度以来,用于衡量基底通货膨胀的各项指标一直都处于下行趋势中。  FOMC正依据其法定使命来寻求培育最大程度上的就业和物价稳定性。目前而言,失业率正处于较高水平;与FOMC判定为在更长期内符合其双重使命的水平相比,用于衡量基底通货膨胀的各项指标在某种程度上处于较低水平。虽然FOMC预计资源利用率将在物价稳定的环境下逐步恢复较高水平,但朝着FOMC目标所发生的进展一直都令人失望地较为缓慢。  为了促进更加强劲的经济复苏步伐和帮助确保长期内的通胀水平符合FOMC的使命,FOMC今天决定提高其债券持有量。FOMC将维持现有的一项政策,即将来自于所持债券的本金付款进行再投资。此外,FOMC计划在2011年第二季度以前进一步收购6000亿美元的较长期美国国债,也就是每个月收购大约750亿美元。FOMC将根据未来获得的信息对其债券收购活动的步速和资产收购计划的整体规模进行定期回顾,并将在必要时候对这项计划作出调整,目的是最好地培育最大程度上的就业和物价稳定性。  FOMC将把联邦基金利率维持0到0.25%的目标区间不变,并继续预计处于较低水平的资源利用率、受抑制的通胀趋势以及稳定的通胀预期等经济状况很可能将使FOMC有理由在更长时期内将联邦基金利率维持在极低水平。  FOMC将继续监控经济前景和金融市场状况的进展,并将利用必要的政策工具来为经济复苏进程提供支持,以及帮助确保长期通胀率处于与其使命相一致的水平。  在此次政策制定会议上投票支持FOMC货币政策行动的委员有:主席本-伯南克(Ben S. Bernanke)、副主席威廉-达德利(William C. Dudley)、詹姆斯-布拉德(James Bullard)、伊丽莎白-杜克(Elizabeth A. Duke)、桑德拉-皮亚纳托(Sandra Pianalto)、萨拉-布鲁姆-拉斯金(Sarah Bloom Raskin)、埃里克-罗森格林(Eric S. Rosengren)、丹尼尔-塔鲁洛(Daniel K. Tarullo)、凯文-瓦尔许(Kevin M. Warsh)和珍妮特-耶伦(Janet L. Yellen).  托马斯-霍利格(Thomas M. Hoenig)投票反对FOMC货币政策行动。霍利格认为,收购更多债券的风险高于利益。霍利格还担心,这种继续处于较高水平的货币融通性提高了未来金融不平衡性的风险,将在长期内导致长期通胀预期上升,从而令经济产生动摇。         美联储公布6000亿美元国债采购运作细节        www.eastmoney.com2010年11月04日 03:08东方财富网    北京时间11月4日凌晨消息,美联储麾下的联邦公开市场委员会(FOMC)宣布,启动第二轮定量宽松计划,总计将采购6000亿美元的国债。与此同时,联储宣布维持0-0.25%的基准利率区间不变,此举符合市场普遍预期。随后,美联储公布了国债采购的一些细节。  FOMC在会议声明中责成纽约联储具体执行国债的采购任务。纽约联储随即发表了一份声明,阐述了国债采购运作的一些细节。现将纽约联储的声明摘译如下。  FOMC已决定扩大系统公开市场账户(SOMA)中证券的持有量,以求推动经济更强劲复苏,同时确保通胀随着时间的推移达到与联储使命相一致的水平。FOMC特别指令纽约联储的公开市场交易办公室(简称Desk)在2011年第二季度结束前再购买6000亿美元的较长期国债。  FOMC还指令Desk继续将来自购买机构债和机构抵押贷款支持证券的收益再投资于较长期国债。依据目前的资料推算,Desk预计在明年第二季度结束前再投资2500亿至3000亿美元,虽然再投资的最终实现额将取决于实际的收益获得状况。  两者相加,Desk预计在2011年第二季度结束前总计将采购8500亿至9000亿美元的较长期国债证券,每个月的平均采购额约为1100亿美元,其中约750亿美元与新的国债采购计划有关,而约350亿美元的采购与收益的再投资有关。       谢国忠:刺激政策已失败 量化宽松是通向地狱之路        www.eastmoney.com2010年11月04日 17:45《新世纪》-财新网    你印1万亿,我也印1万亿,其他人会这么干。大家都印1万亿后,汇率没变化?好吧,那么我们再来一轮吧  全球性的货币战争爆发之前,硝烟的味道已到处弥漫。大家的武器是量化宽松(QE)。如果你印1万亿,我也印1万亿。当然,其他人也会这么干。大家都印1万亿后,汇率没变化?好吧,那么我们再来一轮吧,这就是第二轮量化宽松(QE2)。美国财长盖特纳这些人,如果你听了他们的话,世界末日不远矣。为了保值,中国人在买黄金,其他国家的富人也在买黄金。他们把黄金成吨地运回家。货币大幅贬值时,有了这些黄金,富人至少还能继续当富人。  如果你听从美国专家、政客和政府官员的意见,那是中国自找倒霉。诚然,中国远非完美,尤其是它的货币政策。但这并不是这个世界的病因。迄今,美国才是最大的不稳定源头,且是货币战争的发起者。这个国家的精英们制造了1929年大萧条之后最大的金融泡沫,他们甚至不惜把当初阻止泡沫产生的法案废除,在泡沫破裂后,让美国经济一片混乱。这些人为了继续掌权,希望找到一种快速疗法。但不幸的是,根本没有所谓的快速疗法。  美国已经将利率降到零,让财政赤字达到GDP的10%,这是一个颇具震慑力的凯恩斯式政策。但是,经历几个季度的强劲增长后,经济又掉了下来,且失业率仍停留在接近10%的高位(如果考虑隐性失业和放弃找工作的人,这个数字会更高,接近20%,达到西班牙的水平)。刺激政策已经失败了。  美国生病中国吃药  这样的局面,我们怎么来解释?如果你是保罗•克鲁格曼,你会说,这是因为刺激力度还不够。不过,如果新一轮量化宽松启动后,财政赤字达到GDP的20%,却依然失败,他还会说,是做的还不够。你永远不能证明克鲁格曼错了,这家伙真是聪明。  还有一种解释是,经济重上正轨需要时间。在这么大的一次泡沫之后,没有哪个经济体可迅速恢复。在经历长期且巨大的泡沫后,资源错配程度已经很深,资源重新配置到位需要好长一段时间。特别是,当劳动力市场发生错配后,修正无法立即办到。因此,当经济处于错配状态时,刺激政策能凭一已之力短期提振经济,却不能获得乘数效果,让经济增长持续下去。  第三种解释是说,这全是中国的错。是的,美国在刺激经济期间,中国对美国的出口快速上升,也就是说,部分经济刺激效果转移给了中国。但是,这是谁的错呢?苹果将全部的iPhone生产都放在了中国,因为即使在中国工人工资普遍上涨之后,单机的成本也不到20美元。苹果赚到的毛利是加工成本的30倍,中国赚到的只是加工环节的小钱。也许苹果只是一个极端的个案。不过,有一点是事实,中国产品出口到美国后,其零售价格是出厂价格的3倍到4倍。美国公司希望在中国生产他们产品,来满足因刺激政策带来的需求。  盖特纳这样的人也许会争辩说,中国应该让货币升值,以迫使美国公司将它们的生产转移回美国。我想,让人民币升值的想法大有市场可能就是因为这个。但是,人民币要升值到何种水平,美国公司才愿意这么干呢?美国的工资是中国的10倍,难道要让中国将汇率升10倍吗?  当然,美国所谓的专家们不会这么看。他们会谈到中国的经常性账户盈余和不断上升的高额外汇储备,可疑的汇率操纵迹象。我不想否认,高涨的外汇储备是中国必须处理的一个大问题。但是,这个问题与美国经济无关。解决的方案也不是让人民币升值。  人人都知道,中国的储蓄率高达GDP的50%左右。这是一个简单的公式,即经常性账户盈余=储蓄―投资。如果经常性账户有问题,要么是储蓄太高,要么是投资太少。中国的投资超过GDP的40%,随便哪个分析人士也能看出,中国的投资比例太高。那么,是中国人民太节俭了吗?中国的家庭收入不到GDP的40%,他们怎么能攒这么多钱?  老百姓总是被挤压、被冲击、被踢打  问题在于中国的政治型经济。政府部门通过税、费、垄断性行业及高土地价格,积累了大量财富。房地产销售占到GDP的14%。如果价格正常化,比如下降一半,家庭部门将多支配超过GDP7%的财富,家庭储蓄率大约是33%,这将刺激出5%的国内需求,经常性账户盈余很快就被消化了。  中国的教育和健康系统对于大众来说是恐怖的,它在压榨家庭部门方面极具创造力。教师们在过节时需要收礼物,有如此多的节日要过!医院关注的是能从病人身上挤出多少钱,并据此提供相应的服务。中国的老百姓每天都在被挤压、被冲击、被踢打。对于民众来说,说他们有太多的钱以致于表现为经常账户盈余,简直是一个笑话。  中国的经常性账户盈余主要来源于政治型经济。灰色收入庞大,可能占到GDP的10%。这些钱通常会逃离中国,但由于美元疲弱及中国的房地产市场膨胀,这些钱留在了中国,并且拥入房地产市场。除非通过反腐削减中国的灰色收入,经常性账户盈余不会消失。  经常性账户盈余只是中国高额外汇储备故事的一半。还有另一半是热钱,海外的中国人是热钱主要来源。中国的房地产和美元是他们最主要的两个配置资产路径。当美元走弱,他们就把钱倾倒给中国,特别是进入房地产市场。对冲基金和别的投机客也通过购买中国的海外资产把钱倾倒给中国。热钱进入新兴经济体总是一个泡沫。我想不出来有什么例外,每次都是这样。  其实,我想人民币被高估了。过去10年,中国的货币供应量呈爆炸性增长,从12万亿元上升到70万亿元。在这样一场大增长之后,没有货币能不经历贬值。中国工业的高增长确实消化了部分增量,但更大的部分进入了高估的地产市场。一旦资产价格正常化,钱就会一泻而出,贬值就不可能避免的了。我们将在两年内看到这样的景象。  2012版世界末日  什么是对的,现在并不重要。现在有的只是政治花招。美国希望为自己的经济难题找到速效药,它的药方是美元贬值。如果它迫使人民币升值,那么接下来,也会迫使日元、欧元还有别的国家货币升值。美国,这个占全球经济四分之一的经济体,将把自己的问题扔给别人。  但问题是,别的国家不会听美国的。中国不可能让自己的货币迅速升值,否则,将扣动热钱外流的扳机,中国的地产市场和银行系统将全面崩溃。中国正处于一个两难境地。一方面,它正加紧调控,试图让房地产市场软着陆,另一方面,人民币升值预期又使热钱不肯离去。两方面作用下,也许会出现一个多年的渐进式的调整,让银行系统有时间提升资本充足率。  日本经济也做不到让日元大幅升值。在德国,甚至美国面前,日本的工业已经失去了竞争力。多年来,它一直没有一款产品打动整个世界。德国和美国的汽车工业已经超越日本。因此,很难看到日元会大幅升值。日本央行很容易屈服于政治压力,在这方面的记录不好。如果让日元升值摧毁丰田、本田等公司,很难想象日本央行能保持它的独立性。因此,它也将采取量化宽松政策压住日元。  欧元正在自动飙升。欧洲央行的语气依然像德意志银行那样强硬。不过,只要新一轮主权债务危机发生,它的口气马上会软下来。当欧元高企,一些经济体,当然不是德国或法国,将发生债务危机。这样,欧元也将跳入这个宽松货币的池子。  想都不用想,英国将拥抱量化宽松政策。英国就像一个扩大版的香港,只剩下炒股和房地产。当泡沫破裂,它没有太多可以做的,让货币贬值似乎是惟一的出路。  韩国很小但总是试图加入大联盟。它在汽车、电子和石油化工方面很强大。它的政府在监控汇率方面根本不用别人去劝。目前,它正在“调查”金融机构在货币市场上有没有什么不受欢迎的行为。  温和的巴西也在抗拒。过去十年,它允许市场将它的货币价值翻倍,巴西人民因而享受了低通胀率。但它作为一个发展中国家,经济增长率太低了,放在“金砖四国”里有些名不副实。  看起来没有人愿意升值。主要经济体将采取一些行动,控制住它们的币值,这样美国的货币宽松就是一招死棋。如果贬值没带来出口增长,量化宽松仅会导致通胀,首先会体现为石油价格上升。美国人正在房屋价格下跌和高失业率中煎熬,如果石油价格翻番,整个国家将失去稳定。到时精英们将如何应对?也许是更多的量化宽松。  世界将在2012年再次进入另一场危机!  世界正朝着高通胀和政治不稳定方向发展。另一个全球性危机只是时间性问题。第一个信号是国债市场的全面崩溃。美联储通过量化宽松政策控制着收益曲线,但对别的投资者来说,玩这个游戏是不理性的。他们入场的惟一原因是认为美联储不会让市场垮掉。  但是,随着飙升的货币供应量和通胀,货币的价值将会蒸发。一旦所有的投资者都意识到这个问题,他们将逃跑求生存。美联储没有办法阻止这种逃跑。如果它印出足够的钞票接下整个盘子,新印出的美元持有者定会将它们手中的美元转换成其他资产。美元一样会崩溃。  世界将在2012年再次进入另一场危机!  引发上一场危机的那些人依然在掌权,他们将带我们进入另一场危机。冰岛正将它的前总理送上法庭,让他为金融危机负责。更坏的命运正等着引发下一场危机的人。中国过去在菜市口斩首大臣,或许,我们可以复兴这个传统,并在全球推广。          美国新一轮定量宽松货币政策威胁中国和世界经济         www.eastmoney.com2010年11月04日 12:57刘欢 王建华 郑茜新华网    美联储北京时间4日凌晨宣布推出第二轮“定量宽松”货币政策。北京的分析人士表示,它将对中国的宏观调控、人民币汇率、对外贸易以及外汇资产保值增值等构成严重的威胁,同时也给世界经济复苏的前景蒙上了一层浓重阴影。  美联储决定到2011年6月底前购买6000亿美元的美国长期国债,以进一步刺激美国经济复苏。美联储同时还宣布,将联邦基金利率维持在零至0.25%的水平不变。  分析人士表示,美联储新一轮定量宽松货币政策出台的背景是美国经济持续低迷、面临通货紧缩的风险,在低利率已无调整空间的情况下,美联储希望以此进一步压低美国长期利率并提升通胀预期,从而鼓励企业借贷扩大生产并刺激公众消费。  然而,在美国经济低迷、投资者和消费者信心严重不足的背景下,第二轮定量宽松政策对于刺激美国经济复苏的效果极可能落空,而且还会给包括中国在内的其他国家带来汇率波动、资产泡沫等多方面的严重冲击。  “美国第二轮定量宽松货币政策与当前中国进一步向常态回归的货币政策是矛盾的。”中国现代国际关系研究院世界经济研究所所长陈凤英表示,该政策或将抵消中国的加息效应,导致中国宏观经济政策的预期效果无法充分发挥。  中国央行10月19日时隔近3年首次上调金融机构人民币存贷款基准利率,加上今年以来的四次上调存款准备金率,分析人士认为,在后危机时代,中国的货币政策正在向常态回归。  当前,中国经济已从年初的增速下滑进入逐步企稳阶段,但是物价水平仍保持一定高位。中国央行货币政策委员会委员李稻葵表示,“这令决策者对经济增速下滑的担忧逐步让位于对通货膨胀的担忧。”  而对于美国来说,经济复苏前景不明朗、失业率居高不下仍是其面临的主要问题,在短期利率已经降至接近于零的情况下,新一轮定量宽松政策将推动长期利率处于几十年来的最低水平。  美国的第二轮定量宽松政策将进一步制造大量流动性。受回报率低和美元贬值等因素影响,这些资金在美国债市股市难有作为,当然会流向更具发展潜力的新兴市场国家,从而造成汇率利率波动以及贸易摩擦升温。  分析人士认为,未来数年,美国第二轮定量宽松政策给新兴市场国家带来的负面效应将持续存在。  “过剩的全球流动性一方面会拉高国际大宗商品价格,加大中国面临的输入型通胀压力;另一方面也将使热钱加速流入中国,加剧国内的流动性过剩,助推资产泡沫,加大通胀压力。”中国社科院经济所宏观经济室主任张晓晶说。  第三季度中国外汇储备激增1940亿美元,达到整个上半年外汇储备增加量的4倍左右。9月份投机资金在农产品和原油等大宗商品上的持仓量大幅增加,其中玉米期货吸引的投机资金是去年同期的6倍左右。  中国人民银行2日发布的《三季度货币政策执行报告》强调,当前价格走势的不确定性较大,仍需加强通胀预期管理。报告称,在流动性充裕和通胀预期较强的大背景下,富余资金必然寻找途径和出口,潜在的通胀压力须高度关注。  美国第二轮定量宽松货币政策出台后,在推动美元进一步贬值的同时,也将导致别国货币升值压力遽升。对中国则将产生双重负面影响:人民币升值压力加大、美元外汇资产缩水。  数据显示,截至9月末,中国国家外汇储备余额为26483亿美元,同比增长16.5%。三季度,特别是进入9月份以来,美元加速贬值,非美货币升值明显:三季度欧元对美元升值幅度超过10%,央行重申汇改四个多月来人民币对美元汇率升值幅度已超过2%。  一些分析人士表示,发达国家由于进一步实施刺激性政策的余地不大,就试图通过定量宽松政策推动本币贬值来改善净出口,而一些新兴市场国家由于惧怕被迫货币升值而损害本国经济,则很可能采取压低本币汇率的干预行动。  他们担忧,美元汇率持续走低将使多国货币卷入升值漩涡,由汇率引发的经济“保卫战”或将打响。  “如果各国都让自己的货币贬值,势必会引发黄金和资源价格飞涨,进而产生全球性通货膨胀,最终再次导致实体经济严重受损。”中国社科院金融所金融市场室主任曹红辉说。  汇率争端加剧后,人民币可能再次成为欧美国家针对的焦点。美国将美中双边贸易摩擦转化为全球性议题,凭借美元的国际地位和美国在国际经济和金融市场中的重要影响力,极力将矛头指向人民币。  分析人士认为,定量宽松政策并未“对症下药”,因为当前美国经济面临的主要问题是需求不足、而非供应不足,美国更需要的是新的财政刺激方案,而非让流动性进一步泛滥。  他们担忧美国经济形势若继续得不到好转,中国很可能再度成为替罪羊,中美双边贸易摩擦会进一步加剧。  “在目前全球经济复苏的关键阶段,强化美元的责任,稳定各国货币汇率水平,才会有利于经济的复苏。”曹红辉说。  他警告说,美联储大印钞票推动美元持续贬值,只会引发全球性的“货币战争”以及新一轮的全球性通胀,威胁世界经济。      6000亿美元货币战争局中局:全球央行被迫站队        http://www.sina.com.cn  2010年11月06日 00:13  华夏时报
 
  一场6000亿美元“量化宽松”引发的持久战  本报记者 王晓薇 付刚 北京报道  11月3日,华盛顿时间下午2点15分,在全球经济体焦急等待了37天之后,美联储主席伯南克正式扣动了第二轮量化宽松的发令枪,宣布将在2011年第二季度前进一步购买6000亿美元的较长期国债。  消息发源地的美国股市最先舒了一口气,在经过一轮上涨、回落再僵持的踟蹰之后,11月4日,美国三大股指均以接近2%的跳涨姿态收盘。道琼斯指数与标准普尔500指数双双创下近2年来最高收盘价。  2%的涨幅不仅反映了美股的“心声”,远在大洋彼岸的欧洲三大股指也发出了同样的欢呼。法国CAC40指数上涨1.9%,德国DAX300指数上涨1.7%,英国金融时报指数上涨1.9%。在亚太市场,日本与中国的股指涨幅也保持了与欧美同步,日经指数涨幅创下9月15日以来最高,上涨2.2%,上证指数上涨1.85%,香港恒生指数也收升1.62%,韩国和新加坡股指也分别以0.3%和0.1%的涨幅对全球的欢呼予以了回应。  与此同时在外汇市场,美元对其16个主要贸易伙伴货币中的12种都出现了下跌,而这也导致了在受美元影响的大宗商品期货市场中,棉花和糖的价格涨至29年新高,石油价格突破6个月以来上限逼近84美元每桶附近。  6000亿美元的新增流动性让全球感觉到了欢乐,而这种欢乐能持续多久?  6000亿的“艺术性”  美联储此次释放的流动性规模是6000亿美元,比市场预期的5000亿美元多,但比各国政府担心的1万亿美元又少。这一数字究竟从何而来?  穆迪公司对此的解读是,如果低于市场预期,会让市场失望从而难以达到压低长期利率的目的,但超过预期太多,既给平衡资产负债表增加太多困难,又会给投资者造成美国经济究竟有多坏的疑问。“启动量化宽松其实就是美联储要发出一个信号,即美联储很好地了解美国经济的状况,并有能力付诸行动。”穆迪市场报告中说。  广发证券(59.81,1.46,2.50%)分析师余晓宜的看法也类似。他认为,首先,美联储的模型计算表明,5000亿美元QE2相当于降低利率0.5个基点,此外,面对中国、澳大利亚、印度近期的加息,如果QE2太多也可能使其他国家进入加息通道,而使政策效果大减,最后一点原因是,需要给市场一点惊喜,也就是不能完全符合市场的预测。  虽然在制定宽松规模时,美联储会有所考量,但是宽松的目的是决定规模的最直接因素。6000亿美元的规模正可以胜任美联储压低利率的需求。据纽约联储主席威廉·达德利预测,大约5000亿美元的资产购买规模就可将美联储基准利率减少0.5-0.75个百分点。以现有的联邦基准利率0-0.25%区间计算,在启动了第二次量化宽松政策之后,美联储的基准利率将可能降至负的0.25%到负的0.5%区间。这也将创下美联储一个新的历史记录。  6000亿美元其实并不是美联储二次量化宽松的整体规模,而只是其中的新增规模。此外还包括美联储在第一次量化宽松时的盈余再投入。据纽约联储透露,到明年6月之前,美联储购买债券的总额将达到8500亿美元到9000亿美元,同时并不排除或以每月1100亿美元的规模进行购买,其中可能750亿美元来自新增额度,350亿美元来自回笼资金,这一额度也正好符合国会对财政部当前借款总额的授权。  在多方权衡之后,美联储给出了一个很具有“艺术性”的6000亿美元。  还权华尔街  美联储重新向金融系统注资,目标不是拯救银行,而是令政府烦恼不已的低增长率和高失业率。问题是,能达到目标吗?  根据穆迪的分析,每价值1万亿美元的资产回购仅能增加0.6%的GDP和提高0.4%的失业率,这对第三季度GDP为2%、失业率为9.6%的美国经济来说意义并不大。而投资机构Zero Hedge在追踪了历次经济衰退进入复苏时期的数据后发现,在经过第一次量化宽松后,美国现在的GDP增长、失业率、收入增加和房屋销售均低于历次复苏的平均水平。只有被流动性驱赶出泡沫的股票市场在脱离剧本表演。  在美国金融机构对第一次量化宽松流向的调查中也显示,大部分的钱都流入了那些规模庞大的公司,而并没有流向那些能增加消费和就业的中小企业。数据显示,在截至8月的12个月中,银行削减了11.3%的商业和企业贷款。  “大通胀所带来的不确定性,对于企业在做未来数年的预算时会带来极大的偏差,而且在这种情况下,由于无法做出正确并令其本身信服的资本支出预算,企业也不太可能增加雇用,这样,美国想要把现在的失业率降低下去也就很难成功做到。”东海证券研究所海外市场高级分析师徐缨说。  11月2日,美国中期选举结束,共和党人再次获得了众议院的多数席位。选前已有数据表明,来自华尔街的绝大多数政治捐款都流入了共和党的账户。习惯于小政府的共和党人很可能会习惯性地倾听华尔街的呼声,这意味着,在众院制衡下,民主党政府对于货币政策的制订权实质上可能重归华尔街。  全球央行被迫站队  美联储重新启动印钞机令其他央行大为紧张。在被称为央行“接力赛”的一周中,欧、英、日、澳、印央行的决策者们被迫站成了两队。  11月2日,澳大利亚央行启动了自去年10月以来的第7次加息。将央行基准利率提高25个基点由4.5%调高至4.75%,在此轮加息进程中澳洲联储已经累计升息175个基点。印度在同一天也跟随澳洲央行提高了利率。印度银行将其基准利率和贷款利率分别上调25个基点至6.25%和5.25%。这也是印度央行今年内的第6次上调利率,由于与澳洲央行同频不同次,印度央行共加息了150个基点。  当经济已经复苏的国家在寻求退出时,仍担忧双底衰退的发达国家选择了按兵不动。  11月4日,英国央行做出了维持现有利率在0.5%和宽松规模2000亿英镑不变的决定。“英国货币委员会夹杂在对经济增长担忧和对通胀焦虑的矛盾中,只能迫使英国的货币政策像肥皂剧一样,不断重复。”英国《卫报》对央行的决策做出如此评价。  随后,欧洲央行也采取了同样的观望态度。  11月5日,在旁观了一周其他央行决策之后,临时提前了央行会议的日本央行选择了口头支持美联储。日本央行在详解了10月28日的购买计划后,再次表示如经济形势恶化,央行将扩大资产购买计划。  “在此轮的经济复苏当中,世界经济出现了双速度,即所谓的爬行速度和飞驰速度。”世界最大的预测公司之一IHS环球透视公司首席经济学家纳瑞曼·贝拉威什说。“很显然,对于这些爬行速度的经济体,政策宁可宽松也不愿意被收紧,尤其是那些存在大量经常账户赤字的国家,他们会采取本币贬值,而对于飞行速度的国家则更愿意收紧政策或者退出刺激,从而引起货币升值。”  QE2后或许QE3  美联储释放流动性所造成的美元贬值,可能成为这些已经进入“飞行模式”的国家未来的主要挑战。  在国都证券研究员许维洪看来,以美国为代表的发达经济体,在逐渐通过货币扩张和财政赤字,创造出背离潜在增长水平的“虚假”实体经济需求,从而催生了出口国家的非理性产能扩张。“可以说,美国的货币政策已经成为欧洲、日本、中国等国2010年货币政策的内生因素——当今世界持续的零利率政策、上游大宗商品的价格飞涨、新兴市场过剩的产能造成的坏账风险,都是泛滥美元欠下的孽债。”  平安证券分析师蔡大贵认为,和2009年3月的QE1相比,目前所处的背景已与当时不同。首先是国际经济环境不同,各经济体复苏的进程不一致,导致采取的经济政策导向也不相同;其次,刺激的边际效应在降低,美国的货币乘数已由2009年3月的5.1下降至目前的4.4,说明金融体系对流动性的放大效应在降低。“因此,本次量化宽松刺激计划对美国经济的助推作用到底有多大,存在不确定性。”他说。  国联证券分析师刘杰也同样对QE2的作用持怀疑态度,他认为QE2对于刺激消费和经济增长的作用相当有限,原因除美国货币流通速度不断降低,使得增加货币供给的效用大打折扣外,还有在开放经济体中货币政策的“漏出效应”,使得相当一部分资金从金融机构流到了新兴市场,从而造成了推高新兴市场资产价格和物价的负面作用。  华泰柏瑞海外投资部总监李文杰认为,现在看来,亚洲市场难逃泡沫化,只要美国方面没有收紧流动性,将继续有更多热钱再次向全世界“流窜”,推动全球资产特别是新兴市场股市走向泡沫化似乎是改变不了的事情。  “上一次泡沫破灭对美国影响大一些,这一次泡沫如果破灭,对亚洲等国家影响要大一些,但美国只会顾自己。”李文杰指出,QE2对美国经济的复苏作用可能会再度令人失望,这意味着还会有QE3,美联储会不达目的不罢休,“可以肯定的是,在这个过程中会连带‘牺牲’掉新兴市场国家的经济。”  蔡大贵稍微乐观一点。他认为,如果QE2奏效,对经济的助力可以预见,随着经济的回暖、生产需求的增加,国际大宗商品自然会受益;但如果情况相反,短期内美国经济仍不见起色,市场滋生的避险情绪也会使大宗商品的部分品种成为较理想的投资标的,“因此无论经济向左还是向右,短期内大宗商品市场将格外受关注。”  在多数国内分析师看来,在QE2的影响下,人们关注的货币战也会出现不同的走向。国金证券分析师付雷认为,可能会出现分化:尽管印度、泰国上调利率,但资本项目的开放依然有望吸引热钱,推动股指走高;但中国则有不同,货币条件回归常态,加强通胀预期管理的提法或将加剧市场震荡。  高盛中国经济学家宋宇持相似看法。“中国政策制定在过去两年里体现出一个特性:反应非常快,下手比较重。”宋宇预计,最晚到明年二季度,就会有一个比较明显的以数量为主、价格为辅的调控策略,“这样就会把通胀一下子打没了。”在他看来,短期如果通胀压力比想像的要强,年内加息的可能性也存在,但这只是相对随机的事件。基于这个假设,他认为,中国应该不会出现过去那么严重的通胀。  发达国家需要刺激,新兴经济体需要防通胀,如此矛盾的两个内外压最终还将在货币上找到“出气口”。  就在美联储发布决议的一周里,周一,日元对美元5分钟内贬值超过1%,引发日本央行入市干预的传闻。周二,澳洲央行加息刺激澳元对美元突破1∶1,创下澳元自由浮动以来新高;周三,彭博社透露巴西准备干预汇市,周四,韩国政府警告称,正在积极考虑采取措施抑制资金流入。美联储的量化宽松只会将货币战争拖入复杂。  不只是美国可能会伤到自己,就目前的情况看更可能伤到其他经济体。这意味着货币战争不会终止。  11月5日,奥巴马为期10天的亚洲四国迂回之行开始。这一次,奥巴马将会积极宣传他的贸易再平衡计划。虽然可能不再高调提及汇率,但是,美国新的货币立场和外交姿态足以证明,人们关注的全球货币战争将在贸易战的“马甲”下转入地下,并成为影响全球市场及各主要经济体国内政策的长期因素。       美联储“二次量化宽松政策”影响解读        www.eastmoney.com2010年11月06日 01:48张愎第一财经日报    美国当地时间周三(11月3日),美联储表示,将在2011年第二季度前进一步购买6000亿美元的较长期国债,每月购买量约为750亿美元,规模稍大于此前市场预期的5000亿美元,重启量化宽松政策(下称“QE2”)。同时将维持联邦基金基准利率在0~0.25%的区间不变。  这项被各方喻为美联储几十年来最重要的决定一经发布,便引来了各方的评论。让我们听听他们怎么说。  商品  默克共同基金(Merk Mutual Funds)总裁阿克塞尔·默克(Axel Merk):  我认为美联储的这个决定是错误的。美联储处于非常危险的道路上,最佳的情况就是我们可以在通胀之下增长,但下行风险非常高。根据经验,美联储量化宽松刺激经济的努力取得成功的机会很小,甚至没有。伯南克认为疲弱的美元正在刺激经济,但亚洲的出口大国将最终慢慢消化弱势美元所带来的出口成本。  我们并不会像伯南克说的那样没有通货膨胀,工资没有增加,其他商品,例如天然气的价格却在上涨,最终人们希望去杠杆化,这些资金会进到敏感的地方,包括商品、澳元和其他投机性工具中。  期货公司Country Hedging Inc。研究所分析师斯特林·史密斯(Sterling Smith):  总的来说,这意味着市场的资金供应增加,因此导致美元走软,这将对所有商品有利。任何基本面良好的商品将受此推动继续上扬。  这将令商品期货迎来牛市,那些对经济状况敏感、供给量吃紧的商品,例如糖、咖啡和棉花等尤其值得关注。  Citi FuturesPerspectives分析师蒂姆·伊万斯(Tim Evans):  美联储的政策可能会影响原油市场的交易环境,但不会给以熊市为主的原油市场带来直接影响。  ArsenioCapital Management董事总经理乔瑟夫·阿塞尼奥(Joseph Arsenio):  市场现在看起来非常的乐观,而美联储目前这个购买国债的规模也不会导致另一轮大规模商品通货膨胀的担忧出现。更重要的是,停滞的原油市场现在需要这项措施。  金融衍生品经纪商OptionsXpress资深分析师、大宗商品分析师麦克·扎雷姆伯斯基(Mike Zarembski):  6000亿美元其实是在预期之内的,2011年6月底就完成购买则超出了预期,市场并没有出现惊恐和彷徨。  石油市场似乎总体呈看涨趋势。只要通货膨胀的担忧仍主导着交易员的情绪,那么油价就很难真正地下滑,原油价格将持续站在85美元/桶以上。  黄金  Integrated Brokerage Services贵金属交易部主管弗兰克·麦克吉(Frank McGhee):  最初黄金对量化宽松的反应良好,但随后意识到,量化宽松规模只是处在预期区间非常低端的部位,市场早已消化了该预期,但黄金看涨得到了确认。  知名资本市场评论家、The Gartman Letter创始人丹尼斯·加特曼(Dennis Gartman):  美联储的高透明度值得嘉奖,他们很明确地告诉我们他们会投入多少钱,然后会怎么做,但是6000亿美元的规模还是超出了预想。一般说来,这将对大宗商品市场带来一定的支撑,尤其是对黄金市场。在未来很长一段时期内,这些趋势都没有办法改变。  CPM Group风险管理主管卡洛斯·桑切斯(Carlos Sanchez):  在脆弱的经济形势之下,和愈加紧张的政治背景之下,金价还将继续维持在高位。  债券  Braver Stern Securities投资策略主管斯科特·布克塔(Scott Buchta):  由于现在银行和企业的现金流已经相当充裕,这一部分投入到市场中的钱会流入美国以外的别的国家去或者流向别的资产,而不是直接注入美国经济之中。  购买国债的决定会对短期的机构房贷抵押证券带来正面影响,因为一些人可能会寄希望于美联储重启他们购买机构房贷抵押证券的计划后增持房贷抵押债券。  独立分析师詹姆斯·科斯特里兹(James Kostohryz):  QE2理论上会推低国债收益率,间接推高其价格,但由于国债价格累计升幅已经很大,所以再升的唯一可能,便是美国及欧洲股市大幅调整。  股票  Londons Capital Economics资深市场经济学家约翰·希金斯(John Higgins):  如果美联储的QE2不能阻止经济下滑,那对股票市场来说还会是一件好事吗?如果QE2造成美国长期国债收益率降低,风险溢价也不断地降低,那么QE2长期还是会利好股市的。假设通货膨胀的预期不变,给未来企业收益估值的真实贴现率将会降低。美联储的举措会导致国债收益率降低,因此10年期国债的收益率将在未来的好几年内都维持在2.5%左右。但是如果通货紧缩到来的话,国债的真实收益率可能会上升,尽管名义收益率会下降。更进一步说,投资者对风险的承受能力将取决于一个市场是否会带来回报或者是否有其他更好的机会。  Tradition Energy分析师吉恩·麦克吉里安(Gene Mcgillian):  我认为市场表现显示,美联储计划的很多内容早已被市场消化,这是为什么在美联储宣布结果后市场未出现大幅上扬的原因。但美联储采取如此大规模行动将为市场提供部分支撑,这一情况至少会持续到非农就业报告出来之前。至于股市的长期表现,还要看以后经济数据的表现。  网络信息网站optionMonster联合创始人乔恩·纳杰里安(Jon Najarian) :  整个市场在屏息宁气等待美联储最终结果之前,芝加哥期货交易所的波动率指数(VIX)上涨了2%左右,这显示出美国国会中期选举之后,市场的一个紧张情绪。结果出来后VIX指数也平静下来,我认为这预示着大部分市场交易者认为美联储支持市场坚挺,随后我们还将慢慢看到,对基准利率以及美元指数敏感的个股在接下来的几个星期里不断走高。  其他  券商Stifel Nicolaus市场策略师乔瑟夫·巴蒂帕利亚(Joseph Battipaglia):  在我看来,美联储的决定不会大幅降低失业率和加快GDP的产生。一个共和党的议会会把预算降低到2008年之前的水平,经济刺激计划会逐渐撤出实体经济。  美国会计学会金融投资委员会分析员罗伯特·巴内罗(Robert Barone):  QE2弊多于利,因为QE2将无可避免地导致美元下跌,大型跨国集团应能应付美元下跌,但对于美国经济核心的中小型企业,将会难以应付。  哈佛大学经济学教授马丁·菲尔德坦(Martin Feldstein):  美联储的量化宽松政策是“一个危险的赌博”,仅有较低的潜在上行空间,但却有较大的创造资产泡沫的风险,可能从而破坏全球经济的稳定性。潜在好处有限,但却有做成泡沫、危及全球经济稳定的大量风险。  QE2将导致投资者利用超低利率借钱来购买高风险资产,而一旦利率回升至正常水平,这些资产价格便会大跌。  太平洋投资管理公司(PIMCO)首席执行官穆罕默德·埃尔-埃里安(Mohamed El-Erian):  美联储QE2的流动性注入以及金融整改尚不足以解决美国经济所面临的问题,如果没有实质性的结构性改革,美联储所注入的部分资金将流出美国,并造就新一轮资金外流的大潮。巴西、中国等几个新兴经济体早已呈现过热的苗头,欧元区和日本也可能蒙受本币被迫升值的拖累。  美联储此举还会破坏美国经济“全球储备货币国和最有纵深、最容易预知的经济体”的这一形象。没有任何国家或多边组织能够动摇美国的经济地位,但这样的变化可能随着时间的流逝而破坏其影响力。随着国内经济再度错失政策预期,美联储推出更多宽松政策只是时间问题。      二次量化宽松6000亿购国债 美元贬值半年无悬念        www.eastmoney.com2010年11月06日 01:13季小舟华夏时报    北京时间11月4日凌晨,美联储宣布继续维持0-0.25%的利率不变,并推出比预期略微激进的6000亿美元的第二轮量化宽松计划政策,消息一出引发汇市震荡。美元急剧下挫,欧元兑美元则一举突破1.4100,澳元兑美元大幅攀升至纪录高位1.0059;随后市场对美联储的计划细节进行了解读,美元开始扭转急剧下滑的势头,美元兑澳元脱离了消息公布后触及的历史低点,美元兑其他货币也开始全线回升。新一轮量化宽松政策公布后,美元指数一度下探至76.24的三周低点后开始反弹,11月4日早盘反弹至76.5附近。  二次量化宽松政策  美联储宣布,将在未来8个月每个月购买750亿美元的长期公债,同时定期评估购债计划的步伐和规模。纽约梅隆银行高级货币策略师Michael Woolfolk表示:“量化宽松会侵蚀美元币值,并且量化宽松的规模越大,对美元走势越不利。”  雪鑫外汇理财团队首席策略师雪鑫告诉本报记者:“美联储宣布第二轮量化宽松之后,汇市剧烈波动,非美货币上涨。如美联储仍无加息预期,美元未来半年内将仍持贬值态势。”  美联储指出,目前美国的经济成长“缓慢”,雇主仍不愿意增加人手,此外,美国目前的通胀指标“较低”。议息会议之前,美国公布了10月ADP民间就业人数数据,增加4.3万人,明显超出路透社调查的预估值2万人。  宏源证券固定收益总部研究主管范为则对记者表示:“就环比增长而言,美国第三季度好于第二季度,但不可持续。中期而言,美国的产业再平衡和劳动生产流程提高至少需要2-3年时间;美国房地产复苏需要漫长的时间,而这主要是人口结构问题,除非外国人可以买房入户。”  11月4日凌晨欧元兑美元一度触及1.4166刷新9个半月的高点,澳元兑美元也刷新1983年以来的新高1.0062。雪鑫表示:“年底之前欧元仍可以看高至1.45。预计欧洲央行和英国央行仍将维持利率不变,在明年一季度之前可能都不会加息。”雪鑫告诉记者:“德国虽然经济复苏得比较好,但是西班牙、葡萄牙等国的经济仍然面临较大的问题。”  世界经济与发展组织在11月3日表示:“由于美国及欧元区经济增长疲软,如果通胀预期始终保持在固定水平,应等到2012年上半年才应开始将利率调整到正常水平。”  量化宽松难阻日元升势  日本央行为遏制日元的上升势头,将原定于本月15、16日召开的议息会议提前到4、5日,市场纷纷猜测,日本央行或将再次出手干预日元。市场预计,在美国实行第二次量化宽松之后,日本也可能继续扩充资产购买计划。  “日本当局的干预只能减缓日元的升势,日元升值的势头并未被改变,预计日元将创79.80的新高。”雪鑫告诉记者。  美联储的一项报告指出,日本买入美元再抛出日元的操作,有63.8%在短期内是成功的,从1991年至2004年的3268次规模不等的干预,其中45.6%能够使日元贬值,18.8%能够减缓日元的升值。  中国银行北京市分行资金交易员陈瀚华指出:“日元多次在没有重要消息公布、其他主要货币持稳的情况下,出现短时间的快速下滑,虽然很快得到回补,但是从小时图上显示,日元已然呈现出震荡下跌的走势,这或许就是多头力量出逃的表现。”      美国或将爆发更猛烈金融危机 央行加息难以持续        www.eastmoney.com2010年11月06日 01:13王建华夏时报    央行前不久突然宣布加息,这次加息行动是在美、日等发达国家央行刚刚宣布实施第二轮量化宽松货币政策后采取的相反行动,就显得很不寻常,因为这预示着宽松的刺激性宏观政策开始退出,这就反映出中国宏观调控当局对目前与未来国际、国内的经济走势判断,如果不是乐观,至少也是积极的。然而,这样对于宏观经济大趋势的判断是正确的吗?  新刺激计划救不了美国经济  我们先来看看对国际经济有巨大影响的美国经济走势。大家都知道,美联储在9月初就宣布了要实施第二轮的货币刺激政策,紧接着在不到一周时间内,奥巴马政府也宣布了基于第二轮政府刺激政策的3000亿美元的减税方案和500亿美元的基础减税投资计划。我要问的是,在美国经济仍处在复苏轨道之中的时候,美国政府与美联储当局为何要急于出台新的经济刺激计划?显然是因为美国经济即将爆发新的大危机,美国宏观调控当局在未雨绸缪。  美国与世界的这场危机都没有过去,其中主要原因是由于美国在次债危机爆发后所形成的庞大有毒资产并没有得到处理,而只是被掩盖和冷冻了起来,这样做的目的是推迟矛盾的爆发期,以及为解决矛盾争取到时间。至于如何解决矛盾,可能有三条出路:  第一条是制造出一个新的衍生金融产品,这是最理想的化解危机的出路,因为“资产负债表式危机”最显著的特点就是因为大量资产价格缩水而引起大量负债违约,从而使金融机构倒闭。如果能够找到大幅度提升资产价格的新途径,资产负债表就会重新平衡,危机自然会消失。这个新领域就是“碳金融”,这也是为什么奥巴马会在世界气候大会快结束的时候要硬闯中、印、巴三国领导人的会场,为争取达成协议而进行最后努力的原因。但是后来看美国的这条路没有走通。  第二条路是使用各种手段打击欧元,包括经济、外交和军事等,因为欧元区是除美国以外世界最大的资产池,如果美元崩溃,国际资本的首选流向就是欧元,而通过各种手段打击欧元,国际资本就可能因为流出美国的通道被堵塞而不得不继续留在美国。打击的汇率节点可能是在欧元兑美元超过1∶1.5的时候。我在说这个话的时候还没有发生欧洲的主权信用危机,而从欧洲主权债务危机爆发后披露的情况看,的确是有美国很重的阴影,所以欧盟要查美国三大评级公司和四大会计事务所在欧洲主权债务危机爆发中的作用。现在看,由于欧洲央行在危机爆发后立即敞开了融资窗口,用收购危机深重成员国国债的方式为他们融资,成功地化解了这场危机,而且欧洲国际金融素质本来就比美国要好得多,所以危机后的复苏程度远比美国强劲,这就是欧元兑美元目前再度跨越1.40的原因。也许还有什么我所想不到的美国可以运用的手段来打击欧元,但是从目前美国已经开始动用增发货币的手段来化解危机,似乎美国可用来对付欧元的经济手段已经没有了,再下来就只能运用军事手段了。  第三条路就是增发美元。美国经济的根本难题是必须要为庞大的美国贸易逆差买单而找来钱,否则美国超过40%的物质产品供给就要断流,那才是真正的大灾难。许多人以为美国是靠“铸币税”来维持美国庞大的贸易逆差,其实那是个认识错误,因为以铸币税形态流出美国的美元是不会再流回美国的,而每年充其量也不过就是数百亿美元。弥补美国贸易逆差的真正来源,是中国这样的对美国有巨大贸易顺差的国家,把对美国出口所获得的美元收入又以购买美国金融资产的形式返回到了美国。而中国之所以会不断购买美元资产,是因为美元坚挺和美国金融资产升值空间大,如果没有这两个条件,国际资本就不会主要向美国流动,美国也不会获得超过70%的世界剩余产品,这也是美国历届财长都要强调“强势美元符合美国利益”的真正原因。如果美国失去了维持国际资本向美国单向流动的能力,就只能增发美元。但牺牲的是美元的信誉,因为过度发行美元会导致美元贬值和美元资产价格下跌,美元就会失去在世界货币中的主体地位。  除了这三条路,美国没有其他路好走,所谓的“再工业化”只不过是个幻想,因为只要美国与中国这样的发展中国家还存在着巨大的生产要素价格差,美国就别想走工业化的回头路。那么,“再工业化”与“再金融化”都走不通,打击欧元又没了经济手段,军事手段轻易不敢用,最后就只有走到增发美元这条路上来了。  但是这条路是“饮鸩止渴”,还是救不了美国经济。原因在于,所谓“有毒资产”,就是由于大量金融资产缩水所构成的不良债权,要避免金融危机的再度爆发,就得为这些违约债务找到出路。这些出路在次债危机爆发后我们已经看到了,基本是两条,一条是由联储来充当这些有毒资产的买家,因为联储有创造货币的无限能力;第二条是联储用购买国债的办法为美国政府融资,然后由美国政府出面拿这些钱来挽救那些“大到不能倒”的银行和企业。我们看到,美联储在9月初提出的新刺激政策虽然包括了三条内容,但目前叫得最响的就是新的购买资产计划,甚至已经有联储官员提出要以每月1000亿美元的规模来购买资产,至于购买金融机构的烂资产还是购买美国国债,美联储还没有说明,但我看还是不会脱离以前的那两条路子。  美国将爆发更猛烈金融危机  问题在于,美国的有毒资产规模过于庞大,美联储能买得过来吗?到2008年底,美国仅衍生金融品的市值就高达416万亿美元,还有分别达几十万亿美元的贷款和债券。次债危机爆发后美联储原来以为,这些有毒金融资产虽然规模庞大,但是是以“三角债”的方式由金融机构互相持有,可以通过统一的清算行动来大为化解,所以2008年初曾组织了美国的几十家大银行联合清算CDS,结果是在总计62万亿美元的该类金融产品中仅清算了12万亿美元就搞不下去了,说明实际金融坏账规模要大得多。此外,衍生金融品泡沫的破灭是因为底层的各种贷款如次贷、商业地产贷款等由于地价和房价下跌等原因无法归还,到今年上半年,与次贷爆发时的2007年7月相比,商业地产和住宅价格都已经下跌了40%以上,而9月当月,美国止赎房的数量首次超过了10万套,这些都说明美国金融大厦的底层结构比次债危机爆发时还要差,而且差得多,所以如果美国爆发新的金融危机,就一定会比上次来得更猛烈。  日本在资产泡沫破灭后的15年中,总计处理掉了约1.5万亿美元的坏账,约占当时股市与地产总值的10%。如果在总计500万亿美元左右的美国金融商品中有5%是坏账,就是25万亿美元,就是目前美国广义货币M2的2.8倍,所以美国的第二轮货币量化宽松政策,并不是针对美国的实体经济以及失业率等来的,而是主要为了应付即将到来的新的美国金融风暴。美国在次债危机爆发后成功地控制住了广义货币的增长,M2的规模从危机爆发前的7.4万亿美元增加到目前的8.7万亿美元,但是如果为了购买有毒资产不得不放出几十万亿美元的货币,美元的信誉何在呢?前面说过,中国等贸易顺差国家之所以会不断增持美元资产,是因为美元资产可以保值增值,如果美国用美元贬值即通货膨胀的办法来向中国等贸易顺差国家转嫁债务危机,国际资本就不会继续流入美国,甚至会大规模从美国流出,美国经济的大萧条就会真正来临。  现在看,美国的金融商品新的兑现高峰应该出现在明年,美国政府与美联储出台新的刺激政策就是在给美国经济与金融市场“预热”,但是这场危机是逃不过去的,我们将会看到的是,由于美元贬值所掀起的货币狂潮和世界性的严重通胀,以及世界经济在美国经济再度探底后跟随其二次探底。  中国不应再次错判世界经济  很多人并不相信美国与世界经济会再度探底,而这种对世界经济趋于乐观的认识,正是安排中国宏观刺激政策开始退出的主要指导思想。2008年上半年我们已经由于对世界经济走势的乐观判断而失误过一次,集中表现在发达国家在放松货币政策的时候我们却在收缩,这样的错误我们还要再来一次吗?  那么,央行加息是不是因为中国经济开始过热了呢?经济过热的表现,一是经济持续走高,一是出现了显著通胀,而这二者又往往彼此关联紧密,因为都是由于需求过旺才会同时带来高增长与高通胀。  中国经济目前是否存在需求过旺?事实恐怕不是如此。从三大需求主体看,今年以来消费保持平稳,投资增长率一季度26.4%,二季度25.2%,三季度已下跌到23.1%。从出口需求看,前8个月增长了35.5%,9月当月已下降到24.7%。我一直很关注投资中新上项目投资的增长情况,因为投资是中国需求中的大头,而新上项目投资又代表着未来投资需求的发生情况。今年前8个月,新上投资项目同比减少了2637个,而9月当月就减少了10324个,几乎是前8个月减少项目的4倍,因此新上项目投资增长率也从前8个月的26.3%,猛降到9月当月的13.3%,这就说明如果四季度新上项目没有明显增加,明年的投资增长率就有可能下降到15%以下,如果是这样,再加上明年因为美国经济再度走软带动中国外需下滑,中国2011年的经济增长率可能连8%也保不住了。  正是由于中国目前的需求变动趋势不是在上升而是在下降,已经明显影响到了供给的增长。以工业生产增长率看,上半年为17.6%,进入三季度的7、8、9月份则分别为13.4%、13.9%和13.3%,是显著下降趋势。此外,社会用电量的下降也反映出经济是在走冷而不是走热这个事实,8月份社会用电量是环比增长2%,而9月份则猛降到负增长12%,其中工业用电量是负增长15%。从这个趋势看,进入四季度后工业速度恐怕还得降,GDP增长率则可能会从三季度的9.6%继续下降到9%甚至更低。  可是需求在下降为何物价会上涨呢?这就更说明了中国目前通胀的发生不是由于总需求过大,而是另有其原因,这个原因就是由国际大宗商品价格上涨所引发的输入型通胀和由国内农产品价格上涨所引发的结构型通胀,因此目前的通胀与2006年四季度至2008年上半年中国所发生的通胀是一个类型,即都是由成本上升所引发的物价上升,而不是由货币过多而引发的全面物价上涨。  这就是我特别反对用加息的办法来对付中国目前通胀形势的原因。因为不管是输入型还是结构型通胀都会首先推高企业的生产成本,从而减少企业利润,企业为了保持利润水平才会把成本上涨压力向市场释放。银行的利息来源于企业利润,加息就是令企业利润减少,因此不愿更多向银行借款,其结果虽然也可以压低需求增长和通胀率,但同时也会由于使企业利润水平更加减少而伤害经济增长,因为利润才是经济增长的内生驱动力。自2008年四季度以来,中国政府费了极大力气才把中国经济拉出萧条的陷阱,进入到今年,经济增长的内生动力有所恢复,表现为非国有投资比重从去年底的4成又上升到6成,虽然还没有恢复到衰退前的70%以上,但还是在恢复中,而加息举动恐怕又是一次对经济内生增长动力的挫伤。  内外推动下中国通胀不会止歇  在全球资本自由流动的背景下,加息不是减少流动性的措施,而是早就变成了促使流动性增加的措施。今年三季度中国外汇储备增加了1940亿美元,同期的贸易顺差加FDI还不到500亿美元,说明国际热钱流入比重已上升到3/4,热钱流入看的就是国际主要货币与人民币之间的利差和人民币的升值趋势。9月份以来,美国和日本央行都进行了减息,中国央行却在加息,更加加大了人民币与主要货币的利差,由此可以预见,进入四季度后国际热钱会来得更多,央行的货币投放也会由此更多。  我不是反对使用货币政策来对冲流动性,也不是主张要放任通胀,而是说在当前的国际、国内经济形势下,不能错误估计了大趋势,宏观调控的重点还得以保增长为主,所以货币政策的使用就尽量不要用加息的办法,而可以用提升存款准备金率这样的数量型工具。  同时,因为由美国这场金融危机所引发的全球经济萧条很可能会长期持续,量化宽松的货币政策也会被长期化,由此所引发的全球性货币狂潮,会长期地持续推高国际商品价格,从而使中国的输入型通胀也愈演愈烈,再加上中国由人地矛盾不断紧张而引发的农产品价格上涨也具有长期性,中国的经济增长就将长期面临较高通胀率的困扰。在这样的形势下如果硬要把通胀率压低到3%以下,经济增长过程就无法正常进行,因为没有货币增长的条件配合,企业就无法释放因成本上涨所形成的压力。所以我在2008年8月写的一篇文章曾提出设想,在通胀已具有刚性的时代,只要通胀没有妨害到增长就应该被容忍,并且提出了一个公式:经济增长率≧通胀率。因为对于民生来说,增长是更为重要的结果,没有财富的增长,通胀率为零也没有任何意义。同时,应该用财政转移支付的手段来保护中低收入人群,这样的宏观调控政策,就是“货币保增长,财政保稳定”,是在变化了的时代,中国宏观调控应有的创新。  我不赞同央行加息的道理已如上述。从趋势看,今年四季度中国经济增长会继续保持下行趋势,到明年一季度会更加明显,但通胀在国内外因素推动下却不会止歇,所以明年的经济走势很可能是通胀曲线向上而经济增长率曲线向下,从而在保增长还是保物价中间更难抉择。我相信由于经济增长趋势开始向下,到明年中期,美国的新一轮危机很可能会露头,世界经济形势为之大变,央行的加息行动就有可能变成减息了,所以央行的加息行动不具有持续性。      美联储撒钱或倒逼中国紧缩        www.eastmoney.com2010年11月06日 01:27陈旭华夏时报    美国东部时间11月3日凌晨2点15分,美联储联邦公开市场委员会宣布,备受市场关注的第二轮量化宽松计划在略超预期中启动,政府将计划采购总额达6000亿美元的长期国债。QE2公布3分钟后,《纽约时报》发表了题为“联储购买6000亿美元国债认为经济复苏过慢”的评论。当天,美股在阴跌后获此消息支撑再度走高,道琼斯指数创下两年来的新高。  “这是个毒药。”知名财经评论人叶檀在接受《华夏时报》记者采访时表示。美联储在形容经济复苏状况的时候,使用了“令人失望的缓慢”,责成纽约联储负责执行国债采购计划。FOMC特别指令纽约联储的公开市场交易办公室在2011年第二季度结束前再购买6000亿美元的较长期国债。依此推算,公开市场交易办公室预计在明年第二季度结束前再投资2500亿至3000亿美元。两者相加,预计在2011年第二季度结束前总计将采购8500亿至9000亿美元的较长期国债证券,每个月的平均采购额约为1100亿美元,其中约750亿美元与新的国债采购计划有关,而约350亿美元的采购与收益的再投资有关。  平安证券策略分析师王韧告诉记者:“量化宽松6000亿美元的总规模略超原来市场5000亿美元的预期,但是月均750亿美元的购买数量低于原先月均1000亿美元的市场预期。我们认为,如果美元形成持续贬值状态,可能倒逼中国政府加速货币紧缩,采取加息加资本管制,这对市场形成长期利空。”  在美股反弹后,亚太股市11月4日全线上扬,其中香港恒生指数创下2008年6月6日以来的最高开盘点位:24377.07点。穆迪首席经济学家Mark Zandi表示:“这个计划解决不了我们美国目前存在的问题,但是对经济增长确实有好处。”  分析人士指出,这次量化宽松政策宣布于美国中期选举之后,意味深远。美国民主党在参议院控制权争夺中,成功获得了半数席位,以51席对47席的优势击败共和党,成功留守参议院。但在众议院的席位竞争中,共和党以239席对183席的绝对优势获胜。  府院之争再起,量化宽松政策是否能在将来得到贯彻?“会完成,美联储听总统的,但联储内部争议很大。”叶檀表示。的确,美联储内部确实存在争议。堪萨斯联储主席Thomas Hoeing说:“太危险了,通货膨胀来了。”目前,美联储的负债表上,虽然经济陷入衰退,但美联储的投资总额却高达2.3万亿美元,3倍于2007年的水平。  在决议宣布后,投资者迅速将投资转向股市,导致美元指数在3日出现下跌,截至记者发稿,美元指数连跌3个交易日,进一步向76逼近,距离2009年低点74.26越来越近。而上周三的大宗商品市场中,则只有国际现货黄金出现了下跌,收报1348.55美元/盎司,下跌8.9美元。  美联储主席伯南克表示,目前对通胀的担忧反应过度,金融危机中投入市场的1.7万亿美元并未引起通胀。前工行亚洲经济主管许思涛告诉《华夏时报》记者:“上一轮经济刺激注入的流动性主要用于修复美国银行业的资产负债表,维持以银行为中心的经济秩序,市场对新刺激计划也许不用过度担心。”       美联储再启动宽松政策 实为难觅后悔药           www.eastmoney.com2010年11月05日 18:49东方财富网           导读:周三,联储宣布了将采购国债的计划。《华尔街日报》专栏作家莱恩哈特(DAVID LEONHARDT)撰文指出,联储此举实际上是承认了自己过去几个月不作为政策的失败,现在动手来解决问题,难度要比六个月前大得多。以下即为莱恩哈特的评论文章全文:   联储在当前的经济环境中究竟该何去何从?过去一年当中,人们在这一问题上的看法可以划分为三个阵营。  第一派强调的重点是,联储要采取更多的措施来帮助经济,这同时也就意味着巨大的风险。这一派被人们称为鹰派,因为他们对于通货膨胀总是保持高度警觉,他们认为,联储现在很可能是在播下未来通货膨胀的种子,任何进一步的行动都可能会导致全球投资者陷于慌乱。  相应地,另外一派就是鸽派,他们认为,与其说联储走得太远,还不如说联储的步子还不够大:通货膨胀率仍然接近于零,失业率仍然位于近三十年最高水平附近。  在两派之间,则是伯南克和其他的联储高官们,他们左右摇摆,不知道该如何判定谁的意见才是正确的。在若干月当中,他们的立场逐渐接近鹰派,几乎没有采取过什么实质性举措。周三,他们实际上是公开承认,自己当初的选择是错误的。  通货膨胀的风险已经变成了一个非常现实的问题。  经济复苏并没有达到联储所预计的强势。在春季的欧洲债务危机之后,企业在雇佣人手时变得愈来愈谨慎了。各州政府不约而同,纷纷开始裁员,来自联邦刺激的资金流速已经开始减缓。5月以来,美国经济已经损失掉了40万个就业机会。  现在,六个月之后,国会显然不可能投入更多开支,联储遂变得更加激进起来。很早以前,他们就已经将基准短期利率削减到零,现在联储又将再度启动去年那样的债券收购计划,以降低抵押贷款利率等长期利率。通常,低利率都会刺激借贷,让企业和家庭更多地支出。  当然,现在和过去任何时候都一样,采取行动就意味着冒相应的风险。新政策最终完全可能导致通货膨胀大幅抬头。在所有其他因素一致的前提之下,鼓励开支的政策必然会带来物价上涨的结果。如果投资者开始感觉到美元的价值将来会远比现在更低,他们就可能会拒绝以低利率借出自己的钱,而在这种情况下,联储的债券采购计划就很难达到预期效果了。在联储这一边,和其他的债券购买者一样,他们最终也可能会因为今天的决定而遭受亏损,使得联邦预算赤字的情况进一步恶化。  不过,过去六个月的时间中,真正让人留下深刻印象的,还是在对经济病症的诊断上,鸽派显然要比鹰派精确得多。  比如,今年早些时候,堪萨斯城联储行长,同时或许也是联储最强硬的鹰派霍尼格(Thomas Hoenig)曾经在华盛顿发表讲话,就经济过热和通货膨胀的风险发出警告。胡尼格宣称,像美国1970年代,甚至德国1920年代那种恶性通货膨胀,都是有可能会出现的。  当他发表讲话的时候,通货膨胀年率为2.7%,而现在却只有1.1%。  与此相反,鸽派则指出,从金融危机开始的复苏往往都要比普通的复苏来得更加疲软,因为消费者和企业恢复开支状态需要更长的时间。  或许,要采取进一步行动的线索,最清晰的还是来自联储内部。6月间,一位旧金山联储的经济学家发布了一份报告,根据过去的政策和当前的失业率及通货膨胀水平分析了货币政策究竟可以激进到怎样的程度。  作为基准指标,研究采用了联储的有效利率,将实际短期利率和任何可能削减长期利率的债券采购行动都纳入了考虑。由于短期利率为零,而且联储在2009年采购了债券,报告的结论是,有效利率应该已经低于零了,大致是-2%。  那么,根据当前的经济条件,有效利率到底应该是多少呢?分析的结论是-5%。换言之,联储买进的债券还是不够多。  一直以来,联储都丝毫没有惊慌失措的迹象。在今年夏季经济日趋疲软的时候,投资者愈来愈乐于将资金借给美国,认为美国经济还是比世界上其他多数国家更加安全。  联储周三的声明发布后,许多今年早些时候曾经发布警告的鹰派都纷纷重复了不久前的话。卡托研究所(Cato Institute)引用一位前达拉斯联储副行长的话,称这一新计划将使经济“沉没”。在联储决策圈内部,霍尼格是唯一一个投票反对这一计划的人。  毋庸赘言,批评者的意见这一次完全可能是正确的,通货膨胀真的可能就在前方不远处等待着我们,问题在于,至少现在我们还无法为这样的观点找到足够的证据。  一部分经济学家态度乐观,觉得局面会自己渐渐走向均衡。摩根士丹利全球经济学家普拉德汉(Manoj Pradhan)指出,去年,无论在欧洲还是美国,债券采购计划都确实起到了推动经济增长的作用,因此完全可能胜任大衰退终结者的角色。普拉德汉表示:“当然,谁也不能担保什么,但是历史记录的确显示,这是行之有效的。”  不过,还是有些人怀疑这计划推出太晚,而且规模太小。前联储经济学家贾格南(Joseph Gagnon)一直呼吁采取更加激进的举措,他直言不讳:我是颇有一点失望的。贾格南补充道,与联储官员们近期的暗示相比,他们实际的采购计划,速度似乎是缓慢了一些。在联储声明发布之后,三十年期债券利率实际上是略有上涨,一定程度上可能正是因为这一缘故。  不过,无论怎样,有一点显然是非常清楚了:联储现在所承担的任务,比起六个月前是更加艰巨了。企业和消费者现在很可能已经开始怀疑,所谓复苏的迹象是否又是个虚假的黎明。尽管伯南克强调去年的刺激计划起到了很大的帮助作用,但是显而易见,更多的刺激性开支恐怕是很难出现了。    非常遗憾,货币政策和其他很多事情一样,在这里是没有后悔药的。 

第二轮量化宽松对美国经济有害无益

www.eastmoney.com2011年07月03日 12:15深圳商报

  世界最大期货交易所芝加哥商业交易所集团终身荣誉主席、“金融期货之父”利奥·梅拉梅德日前表示,即将于6月底到期的第二轮量化宽松货币政策(QE2)对美国实体经济并未起到预期的刺激效果,反而导致私营部门过分依赖政府政策支持,投资意愿不强,推迟了美国经济复苏时机。

  梅拉梅德认为,QE2的推出既无必要,也未对美国经济产生积极影响,反而加大了美国及其他国家的通胀压力。在去年11月QE2推出时,梅拉梅德曾表示:“作为一名市场参与者,我认为美联储推出第二轮量化宽松政策迈出了非常危险的一步,因为第一轮量化宽松政策实施后,效果尚不明显,需要更多时间观察,在这个节点匆忙推出第二轮措施毫无必要”。

  梅拉梅德表示,QE2释放出的流动性并未被实体经济吸纳,而是流入了大宗商品市场和新兴市场国家。虽然美国经济并未面临全面通胀的压力,但能源、食品等部分领域的通胀压力已经悄然浮现。联邦和州一级政府的税收标准都在提高,民众生活中处处能够体会到通胀的压力。与此同时,QE2的国际溢出效应也意味着新兴市场国家面临输入性通货膨胀的压力。

  梅拉梅德说,首先,美国股市的虚拟财富效应并未有效转化为美国民众的消费热情,但是汽油等商品价格的明显上涨却令中产阶级直接蒙受经济压力。其次,QE2本身的存在就是对市场信心的打压,“一个仍需政府扶持的美国经济如同还在输液的病人,即使出现些许好转迹象也无法有效提振私营部门的投资信心,”他说。

  梅拉梅德说,美国财政部目前奉行的弱势美元政策绝非提振经济的万灵药,历史上很多国家尝试通过货币贬值刺激经济,不仅带来通胀隐患,还引发其他经济问题。

  作为一名资深的市场参与者和观察者,梅拉梅德认为QE2最大的负面影响就是助长了私有部门的惰性和对于政府干预的高度依赖。

  美国联邦储备委员会在6月22日的议息会议后宣布将联邦基金利率维持在历史低位不变,但下调了今年经济增速预期,并上调了失业率预期。

  虽然伯南克当天未对第三轮量化宽松货币政策(QE3)做出任何暗示,但分析人士认为,美联储继续维持低利率政策,并表示将把此前量化宽松到期资金用于再投资,其实可以称之为折中版的量化宽松方案(QE2.5),这意味在不需要开动印钞机的前提下,美联储将于未来12个月继续购买最高可达3000亿美元的美国国债。

  梅拉梅德表示,QE1在挽救美国金融体系免于崩溃方面发挥了一定作用,但是目前美国政府在依赖流动性刺激经济的路上已经走得太远。“目前政府不断向市场注入流动性,已经到了没有必要的程度,美联储必须学会放手,让市场进行自我调节,即便这意味着经济的短暂下滑甚至再度触底也是值得的,只有这样才会激发市场和私营部门的求生欲望,实现经济的真正增长,”梅拉梅德说。

  梅拉梅德指出,目前市场和媒体纷纷预期美联储即将推出QE3,作为QE2的不良遗产之一,这是一种非常负面的心理暗示,说明作为推动经济增长的主要动力,美国私营部门习惯于倚赖政府的救助资金,而非看清形势、采取切实措施进行自救。

  再次,在2012年美国总统大选之前,美国决策层或将采取一系列政治意味过浓的政策影响经济走向,这将对美国经济产生长期负面影响。

  梅拉梅德表示,美联储在总统选举之前不会推出QE3,但美联储目前推行的“折中版”的量化宽松货币政策意味着持续的流动性注入和低利率政策的延续。

  梅拉梅德说:“我不担心由于缺乏流动性刺激,美国经济将继续停留在”衰退状态“,这是经济走向实质复苏不可避免的阶段,但令我担忧的是,为了在大选到来之前让一切看上去好一些,经济受到政治太多的干预,而这将直接推迟美国经济迎来实质复苏的时机。”