——汇率系列专题之四。

全国政协经济委员会副主任、经济学家厉以宁近日称：4.5%的通货膨胀率作为警戒线是可以的，是社会可以承受的。…[详细]

这个说法有点让人摸不着头脑，社会可承受是指什么呢？是不影响经济稳定快速发展，还是民众不会因此吵吵嚷嚷，抑或兼而有之？

这个4.5%究竟有何玄机？它又与我们讲的汇率是何关系？

关于通胀的一些忽悠

防忽悠公式：MV=PQ

这个公式需要牢记。其中M指货币供应量，V指货币周转率，P指商品价格（也叫物价总水平），Q指商品总量。

当市场化发展到一个稳定阶段后，V可以看作是常量，不必考虑。那么如果M的增长率超过Q的增长率，P就会增长，也就是通胀。通胀的定义就是：货币超发（即M/Q增长），或者物价总水平P上涨，二者是一回事。

忽悠一：结构性通胀

据说，中国发生的一直是结构性通胀，也就是粮食涨价，衣物不涨；或者说菜价涨了，电子产品反跌，总之涨价的是局部的商品，就叫结构性通胀。

我们再看公式二：PQ=P1Q1+P2Q2+……+PnQn。即每种具体商品的数量与它的价格相乘，然后加在一起，就是物价总水平乘以商品总量。从这个等式可以看出，如果P不涨，即没有通胀的时候，是不是那些P1、P2就一成不变呢？生活经验告诉我们显然不是，不同种类的商品总是在不停的此消彼涨，有的涨价有的跌价。反之，如果P增长，也就是通胀了，那么P1、P2们必然同时增长吗？显然也不是，不管什么时候，市场中总有一些商品在跌价。所以，如果局部商品涨价就叫结构性通胀，那么这个结构性通胀就是永远存在的正常现象，我们有什么好关注的呢？又何必要起这样一个名称呢？正如经济学家周其仁所说，结构性通胀并无实际意义，只是听起来让人感觉通胀还不那么严重。有了结构性通胀，就有结构性调控，比如P1如果是猪价，那么不许猪价上涨，似乎通胀就控制住了。但是公式告诉我们，M和Q没变，P还是那个P。表现在公式二中，就是P1虽然小了，但指不定哪个Pn又涨了呢，即钱不变，商品总量不变，那么钱不在此商品处兴风作浪，必在彼商品处推波助澜。…[详细]

忽悠二：输入型通胀

厉以宁先生同时表示，“国际上的油价，铁矿石价格，粮食价格继续上涨的话，输入型的通货膨胀也是不可避免的”。我们再用公式检验一下。比如现在国际油价涨了，中石油拿7亿人民币去央行换了1亿美元，拿这1亿美元买了石油在中国市场上卖，那么对通胀影响几何呢？首先，因为少了7亿人民币，所以M减少了；同时，不管国际油价多贵，总之是买进来了东西，Q增长了。M减少Q变大，则P变小，也就是通胀反而减轻了。表现在公式二中，就是等式右边增加了一个PnQn（买进来的石油），等式左边反而变小了，说明必然会有其它PnQn在减小，即钱减少，商品增加，则钱在此商品处耗费，必在彼商品处节省。厉以宁先生还说“如果原料短缺的话，那么就会产生成本推进型的通货膨胀”，或许厉先生还可以说出其它五花八门的通胀来，至于对不对，请读者拿着公式自己检验吧。

通胀与汇率

通胀的总盘子有多大

是不是如果这个月的P没有增长，通胀就不存在了呢？恐怕不能这样说，我们只能说，通胀并没有加剧，P在之前的大幅增长，不会因为这个月没涨就缩回去。

最新公布的中国广义货币量（M），达到68.8万亿人民币。这是今年8月底的数。对应的经济总量是多少呢？目前还只有上半年我国GDP的统计结果：总量是17.3万亿。下半年GDP还会增长，广义货币也会增长，放到一起来估计，到今年年底我国的广义货币有可能等于年度GDP的200%上下。而不少发达国家的广义货币占GDP之比，先是由低向高发展，但一般过不了100%就掉头向下。中国则是1993年过了100%之后继续上冲，1997年过124% ，2005年过162%，目前看依然扶摇直上，还丝毫没有掉头向下的意思。

如此增长为哪般？答案是汇率

为什么中国的货币供应量如此剧增，远超过商品增长量，导致物价总水平剧增呢？回望40年代末，蒋委员长治下因为腐败和打内战，靠印票子来补充财政亏空，导致货币泛滥，物价飞涨，失尽人心。再看当代的津巴布韦，100万亿津元只够买半个面包，也是拜政府印票子所赐。当今中国的情况有所不同，一来财政殷实，不需要向印钞机借钱；二来1994年全国人大通过的《人民银行法》，不允许政府向央行透支。

所以正如我们在系列专题一里面所说的，货币供应量激增，是因为大量出口，换来大量美元，而央行又印刷人民币高价收购美元，结果就是商品送出去了，钱留在国内。以2007-2008年为例，每年的净出口要占到国民生产总值的8%-9%，等于像广东这么一个大省一年生产的GDP全部以商品劳务的形式出口，但由此形成的各种人民币收入却留在了国内。累计起来算，仅2005年以后与出口商品劳务脱了节的货币购买力就达十多万亿。如此巨大的一个“货币缺口”，还不压迫物价上涨？你不让它涨，过量货币就到处漫游！多余的货币像一滴蜜滴到水里，流到哪里哪里变甜（涨价），并最终平均的融入水里，引起物价普涨。…[详细1][2][3][4]

4.5%与人民币小幅升值的秘密

4.5%是扬汤

P是物价总水平，CPI是消费者物价指数，两者不是一回事，但是一般P涨的话，CPI也会涨，所以姑且可以拿后者代表前者，厉以宁先生所说的通胀4.5%，其实就是指CPI。

正如结构性通胀可以让人感觉通胀不那么严重；输入型通胀可以让人感觉通胀是国外闹腾出来的，这个4.5%也有类似的“按摩”功效。今年八月CPI同比上涨3.5%，之后的数据如果低于3.5%，那么可能与民众感受不符而遭质疑，如果高于3.5%，那么可以在4%左右选择。所以当你面对一个4%左右的CPI数据时，你会想起厉先生之前就告诉过你了，4.5%才是警戒线，目前这个你可以承受的。

人民币小幅升值是抽薪

当然，靠“按摩”只能扬汤止沸，人民币升值（也就是央行不再高价收购美元，原来收购1美元肯出7元人民币，现在只肯出5元）才是釜底抽薪。但是据说升值之后，会出现企业倒闭、工人失业、经济重创，不管是不是真会如此，至少决策层是有这样的担忧，所以升值宛如挖手心里的肉。但是不升吧，物价上涨造成的民意不满也是排山倒海，不利于稳定大局，犹如挖手背上的肉。手心手背都是肉，哪块都丢不起，所以只好缓慢小幅升值，在不对手心伤筋动骨的前提下，可以揉揉手背。于是今年6月以来，人民币对美元已累计升值近3%，目前还在不断的小幅升。

结语：