关于A股市场的几点看法（五）

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2010年09月
13 15:42:40
关于A股市场的几点看法（五）
分类：简直　阅读数：4573　评论数：25　推荐数：124
3、全流通转变中迫在眉睫的黑洞  　　前面讲了体制转变的风险（颠覆性的、后果是不可想象的）、新股冲高回落风险（旧体制伴生性的、可规避的），今天再说一说全流通转变完成前的价值黑洞，这个风险是临时性的，用医学术语说，是“一过性”的。它将在本文写作时进入临界状态，并在一年半之内消失。赌徒们需要注意的就是在这一年半之内，看管好自己的投资组合，不要被黑洞吸收了去。  　　本人在多个官方的、私人的以及网上不负责任的场合表扬过尚总，认为在他任上（注意，“在他任上”，不是“他在任上”）解决了历史遗留下来的公司首次公开发行前的旧股无法在场内交易的问题，这个功劳完全是他一个人的。虽然远在尚总上任之前，就多有论者指出这一问题，本人的学位论文《敌意收购与公司治理》(1999)，直接就指向非全流通市场妨碍敌意收购的发生，从而影响中国上市公司的治理及经营绩效。但多届领导严守“苟”字真经，使这一问题影响了市场发展的最初十五年。2005年，这事居然就动起来了，然后居然于2008年基本完成了。现在还有几家死猪S股在交易，不过这已经不影响大局。在改革开放三十年的后十年里，任何事情，只要真正的动起来，那直接就是奇迹、神迹。股权分置改革不但动了起来，而且居然还完成了。这笔功劳记在谁的头上，谁就是中国股市第二牛人（第一牛人暂缺，留给决策取消发行审批的另一位神仙）。  　　夸归夸，按照我所擅长的体制内高考议论文的辩证二分法，但书还是有的。2005年启动的股权分置改革，其最大的败笔就是在送股换得流通权的同时，给送剩下的旧股设定了不合理的锁定期。在当时我就以螳臂当车的堂吉诃德风范呼吁过，送股之后应直接全流通，新老股份在股改后首个交易日一齐进场交易。但决策者们实际上能接受的方案是老股按比例大小设定了一年、二年及三年的锁定期，最大的部分满三年才能进场出售。这个决策细节上的错误，和新上市公司原股东的锁定期过长是一脉相承的。新上市公司原股东锁定期过长，导致新股过度定价、过度炒作，股权分置改革的后遗症也不例外。超长锁定期导致的直接后果是2005年年中到2007年年中，上证指数从1000点升到了6000多点，后来就回到了2008年底的1600多点。如果股权分置改革采纳本人的建议，送股当日全流通，那么，从2005年到2008年底，市场可能是“慢牛行情”，从1000点涨到1600点。出发点一样，结局一样，但中间会减少多少赌徒跳楼？  　　看官不要以为6000点跌到1600点，现在又反复涨回到2600点，就历史性地解决了股权分置改革中超长锁定期所导致的致命风险。这些风险一直在积累，并没有消失，而最危险的黑洞爆发阶段就在不远的未来。自打股权分置改革以来，券商研究部及一些好事的媒体都在每周、每月统计下月“股改流通股”盘子有多大，并且加以同比、环比的分析。似乎问题永远就在下一个月会有多少股票解禁。这是一个错误的关注点。原因很简单，每个月所产生的解禁股，并不会在当月就被卖掉。大部分都是累积起来了。这些累积起来的解禁股，日复一日的越来越多。当“宏观调控”没有触及最根本的领域“银根”时，这些解禁股就象压在悬崖坡顶上的积雪一样，看上去很结实、很美。一旦有银根方面的风吹草动，现金从负利率的状态中走出来，变得值钱了，这些经年累月积攒起来的筹码会像雪崩一样喷薄而出、倾盆而下。只要想一想，这些动不动就五十亿、上百亿市值的上市公司，每年的利润可能就三、五千万，有些甚至还一点钱都不赚，大股东、中股东们卖掉手里的股票，还需要理由么？  　　前面两节提示巨大风险时都附上了一份江湖郎中的蒙古解药，这里也不例外。否则这些看法就一钱不值了。在接下来的一年半载里如何防范全流通最后的黑洞性阵痛？建议已经身中毒瘾的赌徒空仓一年半显然是不合理的，因为那意味着好几千万人会失业——赌博虽然不是政府支持的一种行业，但它的确使几千万人沉迷其中，每天非常低碳的活着还不算什么，维稳的效果那是相当惊人的。从为政府分忧的角度出发，作为一位有责任感的公民，我也不能动不动就建议赌徒们空仓去各地流窜，毕竟还有那么多的券商从业人员在嗷嗷待哺呢。那么，非买不可的话，这一年半买什么、持有什么？  　　我的药方是这样的：  　　第一、买已经实现全流通很久的股票；  　　第二、买已经全流通很久的中小盘股票。注意，是600和000开头的老股票。大家都是出来混的中小企业，这些老股票的总市值只有差不多股本的002及300们的四分之一或三分之一左右，而且其中大部分还持有远超新上市公司的不动产……不动产，你懂的——你是愿意一些打着新材料、新技术、新模式旗号的骗子们拿着你的钱去买房买地，还是希望它上市前就有房有地？  　　第三呢，就不写了，再往下写，几条一套，总共就只有三、五十家公司了，会有人说我写博客操纵市场了。前一阵写了一个自然段，比较了宇通客车和海普瑞，没想到过了这几个月，一个市值快倍增了，一个市场值快减半了，我也感觉压力也很大，必须时时仰望星空才能中和。  　　今天就写到这里。远未完，待续。　　 　　P.S.《新快报》负责偷走本系列博文的编辑请注意，请你立即汇报你们总编、社长、书记：由于你报将本总的财新网博客之A股看法系列全部盗印在报纸上，请你报在本周之内按你报平常标准之五倍奉上稿酬，逾期将提高为十倍，并按周加番(最好相信此非玩笑，你等哭笑不得时就无法挽回了)。本总收到后将全部捐给有需要的儿童。
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