新股发行二阶段改革下月启动 中小板创业板将不再累计询价

来源:百度文库 编辑:神马文学网 时间:2024/03/29 02:46:09
新股发行第二阶段改革即将启动。昨天,证监会发布修改后的《证券发行与承销管理办法》(以下简称《办法》)。该《办法》11月1日起正式施行。这意味着,新股发行第二阶段改革正式启动。
据悉,新《办法》最大的看点是中小板和创业板将不再累计投标询价。此外,在主承销商可自主推荐一定数量机构投资者的大背景下,私募基金将有望被纳入询价对象范围。
证监会相关负责人表示,第二阶段改革具体包括4个方面内容:一、进一步完善报价申购和配售约束机制。在中小型公司新股发行中,发行人及主承销商应当根据发行规模和市场情况,合理设定每笔网下配售的配售量,以促进询价对象认真定价。而新《办法》第十四条也相应修改为:“首次发行的股票在中小企业板、创业板上市的,发行人及其主承销商可以根据初步询价结果确定发行价格,不再进行累计投标询价。”
二、扩大询价对象范围,充实网下机构投资者。主承销商可自主推荐一定数量的具有较高定价能力和长期投资取向的机构投资者,参与网下询价配售。专家表示,这意味着私募基金将被纳入询价对象范围。
三、增强定价信息透明度。发行人及其主承销商须披露参与询价机构的具体报价情况。主承销商须披露在推介路演阶段向询价对象提供的对发行人股票的估值结论、发行人同行业可比上市公司的市盈率或其他等效指标。
四、完善回拨机制和中止发行机制。发行人及其主承销商应当根据发行规模和市场情况,合理设计承销流程,有效管理承销风险。
证监会负责人表示,第一阶段新股发行体制改革的各项措施已经落实,推出下一步改革措施的市场条件已经基本具备。(记者 王洁)
回溯近一年来涉及PE参与的重组案例,较为活跃的是鼎晖投资(脱胎于原中金直投部)、建银国际、平安信托旗下直投平台平安创投等机构。然而总结其模式,目前仍停留在突击入股、为拟借壳企业实现预融资的居多。
典型案例如鼎晖投资恒逸石化。今年1月11日,世纪光华因与恒逸石化筹划借壳重组而停牌。此后据其预案披露,仅半个月前的2009年12月24日,鼎晖一期和鼎晖元博别以2.3亿和6688万受让恒逸集团持有的恒逸石化6.24%和1.76%的股权。
另一方面,由于目前监管层担忧信息不对称导致的利益倾斜问题,带现金对价支付的融资型重组尚未完全放开(仅有世茂股份、深能源、上海医药三项目在重组过程中有现金融资),PE的突击入股也相当于完成了拟重组方的预融资。
类似的典型案例如前文提及过的中油金鸿借壳领先科技。自2007年3月至今,先后有三家内资PE、两家外资PE、一家券商直投、还有一家疑似PE等7家PE轮番对公司注资,在帮助其快速并购扩张、最终符合借壳上市要求上至关重要。
“仅以上述业务层面来看,重组并购市场由券商直投占主要份额显然合情合理。”某券商直投负责人如此对记者表示。
然而,国际并购市场上除黑石、凯雷、KKR等声名显赫的PE巨鳄纵横驰骋外,高盛、摩根士丹利等国际投行的直投业务也属第一梯队,不但收益远高于传统的证券承销赚取的利润,并且有利于深层次地挖掘客户价值,进而反向带动了融资与并购等中介业务。同时,由于投资和融资周期往往交替出现,直投业务和承销业务有周期性互补的作用,从而增强国际投行的抗风险能力。
然而,从资本市场的实践来看,目前大量的并购重组仍以政府力量为主导,效率偏低,“任命式整合”弊病明显,以纯市场化为导向的兼并运作奇缺。资本市场如何发挥其市场化功能,以推进国内产业兼并重组、产业升级成为重要议题。
就在近期,证监会主席尚福林在出席第三届上市公司并购重组审核委员会成立大会时发表讲话,首次表示为贯彻落实国务院《关于促进企业兼并重组的意见》,证监会已形成规范推进资本市场并购重组的十项专项工作安排,其中正包括拓宽并购重组融资渠道、支持设立并购基金、鼓励创新并购重组支付手段等重要内容。
基于此,券商直投——作为国家证券系统中PE正规军,未来能否受益于体制、又挣脱体制所附带的痼疾,在快速膨胀的国内并购重组市场顺势而上,发挥顶梁柱的作用?我们拭目以待。(记者 郭成林 ○编辑 全泽源)