神马文学网钮文新 腾讯博客 - 热钱正在大量流入
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/26 04:40:29
热钱正在大量流入
钮文新 发表于 2010年10月12日 14:11 阅读(29075) 评论(52) 分类：个人日志
央行突然上调6家商业银行的法定存款准备金率，引发各种猜测。这次提高存款准备金率有两大特点，第一是部分，而且是非惩罚性的；第二是临时，只有两个月的期限。所以，这是一个新的货币工具。
有人认为是：“防通胀”；有人认为是：“抑制信贷”，防止“经济过热”；还有人认为是：央票到期过多，需要更大力度地对冲。
我的看法是，央行之所以在这个时候提高部分商业银行的法定存款准备率，原因是热钱大量流入，迫使央行投放大量基础货币收购。就是外汇占款大量投放了人民币，使得商业银行的流动性过多，而央行发行央票又无法有效对冲，所以需要通过提高法定存款准备金率来加以对冲。
为什么做这样的判断？第一，从各银行反映的情况看，大家都觉得非常突然，而各家银行都认为自己的贷款都在按照计划实施，十分严谨，不存在超贷问题，所以我认为，提高这几家银行的法定存款准备金率，不是惩罚性的；第二，提高法定存款准备金率有回笼货币，管理通胀预期的意味，但十分有限，因为现在的价格主要是食品价格和国际大宗商品价格引发的，是美元贬值造成的，并没有体现出消费需求和投资需求旺盛，所以央行在管理通胀问题上可做的事情十分有限。
如果上述情况不是导致央行提高法定存款准备金率的主要原因，那合理的解释就很简单了，热钱流入过多，央行需要对冲因外汇占款而引发的流动性增加。这符合最近一段时间“人民币升值预期十分强烈”的现实状况。
我们曾经判断过，从今年4月份开始，我们说：金融危机发生后“热钱”流出中国的情况已经发生重大逆转，可能已经从净流出，转为净流入。而这种态势在美国施压人民币升值越发加力之后，热钱大量流入必定加速，这几乎是不用论证的历史经验。
我们看到昨天，周小川在美国发表谈话说：人民币汇率的调整一定是逐步的，而不可能采用休克疗法。表面上看，这是说人民币没有大幅升值的理由，但实际却是在告诉世界，人民币一定会缓慢升值。这种说法不仅软弱，而且十分愚蠢，它会引发热钱更大规模地流入中国。
为什么是这6家商业银行？工、农、中、建不用说了，它们是中国最大的外贸结算银行，外汇占款基本上都在在四大国有银行手中。而民生银行和招商银行，因为它们最先实现了融资，资本充足率、拨备覆盖率和所以手中的流动性都比较宽裕，锁定一点不太受影响。这也是我认为，这次实施差别存款准备金率不是惩罚性的，仅仅是为了回收流动性。
热钱流入、央行回收，这样的做法过去一直是这样。但是，这样做的结果会不会导致恶性循环？我们过去有过经验。热钱流入不去搞实体经济，而是去炒资产价格，但央行收货币只会减少中国实体经济的货币供应，结果是什么？央行越收货币，货币市场收益越高，信贷市场成本越高，从而引发更多热钱流入；结果，一方面是国内企业紧得要命，贷款成本越来越高，而市场的流动性却丝毫不见减少，资产泡沫越吹越大。
央行当然是两难的选择，一方面热钱带入的流动性必须对冲，另一方面越对冲热钱进来的越多，流动性越大。怎么办？最重要的是“管理人民币升值预期”，在这个问题上，不仅态度需要强硬，而且一定要顶住市场自身的升值压力。所以，我不太明白周小川关于“人民币只会缓慢升值”的说法，更不理解为什么中国外汇市场人民币兑美元真实而大幅的升值。这都必将导致人民币升值预期越发强烈。
去看看其它国家的做法。日本十分明白，所以不惜动用政府敢于的手段和降息的做法迫使日元贬值；近日，澳大利亚、印度、巴西、韩国等国家都纷纷宣布，必要时会敢于汇率，不允许货币过度升值。当整个世界都在担心“货币竞争性贬值”的时候，我们中国却在升值，这不是要中国命吗？这样会不会让全世界的热钱都跑到中国来？那会是什么结果？你中央银行对冲得过来吗？
我看，央行的许多做法是自找麻烦，自己在往火坑里跳。所以，临时性地收一下可以，我们注意到，这次两个月的期限。希望两个月内，央行确实拿出措施，抑制人民币升值预期，这个问题不解决，被动地对冲只会把事情越搞越遭。
钮文新 发表于 2010年10月12日 14:11 阅读(29075) 评论(52) 分类：个人日志
央行突然上调6家商业银行的法定存款准备金率，引发各种猜测。这次提高存款准备金率有两大特点，第一是部分，而且是非惩罚性的；第二是临时，只有两个月的期限。所以，这是一个新的货币工具。
有人认为是：“防通胀”；有人认为是：“抑制信贷”，防止“经济过热”；还有人认为是：央票到期过多，需要更大力度地对冲。
我的看法是，央行之所以在这个时候提高部分商业银行的法定存款准备率，原因是热钱大量流入，迫使央行投放大量基础货币收购。就是外汇占款大量投放了人民币，使得商业银行的流动性过多，而央行发行央票又无法有效对冲，所以需要通过提高法定存款准备金率来加以对冲。
为什么做这样的判断？第一，从各银行反映的情况看，大家都觉得非常突然，而各家银行都认为自己的贷款都在按照计划实施，十分严谨，不存在超贷问题，所以我认为，提高这几家银行的法定存款准备金率，不是惩罚性的；第二，提高法定存款准备金率有回笼货币，管理通胀预期的意味，但十分有限，因为现在的价格主要是食品价格和国际大宗商品价格引发的，是美元贬值造成的，并没有体现出消费需求和投资需求旺盛，所以央行在管理通胀问题上可做的事情十分有限。
如果上述情况不是导致央行提高法定存款准备金率的主要原因，那合理的解释就很简单了，热钱流入过多，央行需要对冲因外汇占款而引发的流动性增加。这符合最近一段时间“人民币升值预期十分强烈”的现实状况。
我们曾经判断过，从今年4月份开始，我们说：金融危机发生后“热钱”流出中国的情况已经发生重大逆转，可能已经从净流出，转为净流入。而这种态势在美国施压人民币升值越发加力之后，热钱大量流入必定加速，这几乎是不用论证的历史经验。
我们看到昨天，周小川在美国发表谈话说：人民币汇率的调整一定是逐步的，而不可能采用休克疗法。表面上看，这是说人民币没有大幅升值的理由，但实际却是在告诉世界，人民币一定会缓慢升值。这种说法不仅软弱，而且十分愚蠢，它会引发热钱更大规模地流入中国。
为什么是这6家商业银行？工、农、中、建不用说了，它们是中国最大的外贸结算银行，外汇占款基本上都在在四大国有银行手中。而民生银行和招商银行，因为它们最先实现了融资，资本充足率、拨备覆盖率和所以手中的流动性都比较宽裕，锁定一点不太受影响。这也是我认为，这次实施差别存款准备金率不是惩罚性的，仅仅是为了回收流动性。
热钱流入、央行回收，这样的做法过去一直是这样。但是，这样做的结果会不会导致恶性循环？我们过去有过经验。热钱流入不去搞实体经济，而是去炒资产价格，但央行收货币只会减少中国实体经济的货币供应，结果是什么？央行越收货币，货币市场收益越高，信贷市场成本越高，从而引发更多热钱流入；结果，一方面是国内企业紧得要命，贷款成本越来越高，而市场的流动性却丝毫不见减少，资产泡沫越吹越大。
央行当然是两难的选择，一方面热钱带入的流动性必须对冲，另一方面越对冲热钱进来的越多，流动性越大。怎么办？最重要的是“管理人民币升值预期”，在这个问题上，不仅态度需要强硬，而且一定要顶住市场自身的升值压力。所以，我不太明白周小川关于“人民币只会缓慢升值”的说法，更不理解为什么中国外汇市场人民币兑美元真实而大幅的升值。这都必将导致人民币升值预期越发强烈。
去看看其它国家的做法。日本十分明白，所以不惜动用政府敢于的手段和降息的做法迫使日元贬值；近日，澳大利亚、印度、巴西、韩国等国家都纷纷宣布，必要时会敢于汇率，不允许货币过度升值。当整个世界都在担心“货币竞争性贬值”的时候，我们中国却在升值，这不是要中国命吗？这样会不会让全世界的热钱都跑到中国来？那会是什么结果？你中央银行对冲得过来吗？
我看，央行的许多做法是自找麻烦，自己在往火坑里跳。所以，临时性地收一下可以，我们注意到，这次两个月的期限。希望两个月内，央行确实拿出措施，抑制人民币升值预期，这个问题不解决，被动地对冲只会把事情越搞越遭。
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