神马文学网青岛软控2009-7-13
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/23 14:41:57
国海证券研究所蒋传宁 自主研发能力强 青岛软控（002073）具有很强的
研发和自主创新能力。拥有38项软件着作权，授权的发明专利5项,实用新型专利69项
；受理的发明专利39项，实用新型专利110项。公司充分利用高校资源，包括与青岛
科技大学、浙大、北大、哈工大、国防科技大学等开展项目联合开发、人才培养等多
方面合作。 公司竞争力强，是国内橡胶轮胎装备行业的龙头企业，可提供轮胎
制造的配料、密炼、压延、裁断、成型、检测各工序橡胶机械设备，为客户提供一站
式服务，是世界上橡胶轮胎信息化装备制造业产品链最完整的企业之一。公司是目前
国内唯一具有较强的软件自主开发能力的轮胎橡胶设备企业。公司配料系统设备市场
份额优势最为明显，市占率达到约85%。在国内相关装备厂商中，公司规模领先，利
润水平更占绝对优势，竞争力极为强劲。与国外品牌相比，公司设备性价比高，产品
价格低约40%，优势也较为明显。我们相信，随着销售规模继续扩大，未来公司将会
成为全球橡胶轮胎装备业这一细分领域的隐形冠军。 产业链延伸构筑新增长点
2008年公司自主研发半钢成型机设备推向市场，2009年后成为公司新的增长动
力。配料、密炼设备与现有全钢设备相同，可关联应用。与国内其它半钢设备厂商相
比，公司产品线全，自主研发能力强。我们相信，公司半钢设备推出使公司在更大的
市场空间、长时间获得持续增长动力，其增长速度将快于现有全钢设备。 压力
容器将继续高速增长。公司收购压力容器业务（软控重工），通过资金注入、引进高
端设备、扩张产能、拓展产品线（如风电业务）、输出管理，使得其竞争力大幅提高
。压力容器业务目前已步入增长快车道，2007年该业务收入仅约5000万元，2008年达
到1亿元，预计未来两年年复合增长率可达50%。 软控重工生产高压储罐、风塔
、塔器等。该业务在国内市场份额仍低，不足10%，公司拥有国内最高资质A1牌照，
随着并购整合后压力容器业务竞争地位提高，未来有较大的发展潜力。 轮胎装
备业发展空间巨大 公司轮胎装备的市场需求与下游轮胎企业产能扩张紧密相关
。国内轮胎企业产能扩张将会持续。原因如下： 国内汽车保有量低，国内每千
人汽车保有量仅38辆，而世界平均已达120辆，发达国家高达500辆。随着国内汽车产
业的推动，汽车消费政策环境的改善，高速公司网络扩张与完善，人们收入水平不断
提高，未来国内汽车行业发展空间相当巨大。汽车保有量将持续上升，直接拉动轮胎
需求增长，进而拉动轮胎装备行业需求增长。 当前国内轮胎产量仅占全球约16
-17%，比重仍较低。轮胎作为劳动密集型产品，国内具有比较优势。在全球经济危机
、国内需求依然增长较快的背景下，未来轮胎产业仍会继续向国内转移。我们相信，
未来国内轮胎产量有望上升至全球的30-40%。 盈利预测及投资评级 作为
橡胶轮胎机械的龙头厂商，随着产品线拓宽、替代进口，公司未来将最大程度受益国
内汽车保有量持续上升而拉动轮胎需求的增长。公司未来2-3年仍将持续较快增长，
年复合增长率不会低于25%-30%。预计2009-2010年EPS分别为0.92元、1.16元，动态P
E分别为22.09、17.49倍。 考虑公司盈利相当大比重来自控制软件，资产相对
较轻，PEG可取大于1，相应PE不低于30倍，则2009年估值水平最低为27.6元。如取PE
G=1.5，未来三年复合增长率25-30%，则2009PE可达37.5倍到45倍。鉴于公司较强的
竞争地位和持续成长性，可享受一定溢价，因此我们认为公司估值不低于30-35元区
间，当前公司估值偏低，给予“买入”评级，可作为长期投资品种。
研发和自主创新能力。拥有38项软件着作权，授权的发明专利5项,实用新型专利69项
；受理的发明专利39项，实用新型专利110项。公司充分利用高校资源，包括与青岛
科技大学、浙大、北大、哈工大、国防科技大学等开展项目联合开发、人才培养等多
方面合作。 公司竞争力强，是国内橡胶轮胎装备行业的龙头企业，可提供轮胎
制造的配料、密炼、压延、裁断、成型、检测各工序橡胶机械设备，为客户提供一站
式服务，是世界上橡胶轮胎信息化装备制造业产品链最完整的企业之一。公司是目前
国内唯一具有较强的软件自主开发能力的轮胎橡胶设备企业。公司配料系统设备市场
份额优势最为明显，市占率达到约85%。在国内相关装备厂商中，公司规模领先，利
润水平更占绝对优势，竞争力极为强劲。与国外品牌相比，公司设备性价比高，产品
价格低约40%，优势也较为明显。我们相信，随着销售规模继续扩大，未来公司将会
成为全球橡胶轮胎装备业这一细分领域的隐形冠军。 产业链延伸构筑新增长点
2008年公司自主研发半钢成型机设备推向市场，2009年后成为公司新的增长动
力。配料、密炼设备与现有全钢设备相同，可关联应用。与国内其它半钢设备厂商相
比，公司产品线全，自主研发能力强。我们相信，公司半钢设备推出使公司在更大的
市场空间、长时间获得持续增长动力，其增长速度将快于现有全钢设备。 压力
容器将继续高速增长。公司收购压力容器业务（软控重工），通过资金注入、引进高
端设备、扩张产能、拓展产品线（如风电业务）、输出管理，使得其竞争力大幅提高
。压力容器业务目前已步入增长快车道，2007年该业务收入仅约5000万元，2008年达
到1亿元，预计未来两年年复合增长率可达50%。 软控重工生产高压储罐、风塔
、塔器等。该业务在国内市场份额仍低，不足10%，公司拥有国内最高资质A1牌照，
随着并购整合后压力容器业务竞争地位提高，未来有较大的发展潜力。 轮胎装
备业发展空间巨大 公司轮胎装备的市场需求与下游轮胎企业产能扩张紧密相关
。国内轮胎企业产能扩张将会持续。原因如下： 国内汽车保有量低，国内每千
人汽车保有量仅38辆，而世界平均已达120辆，发达国家高达500辆。随着国内汽车产
业的推动，汽车消费政策环境的改善，高速公司网络扩张与完善，人们收入水平不断
提高，未来国内汽车行业发展空间相当巨大。汽车保有量将持续上升，直接拉动轮胎
需求增长，进而拉动轮胎装备行业需求增长。 当前国内轮胎产量仅占全球约16
-17%，比重仍较低。轮胎作为劳动密集型产品，国内具有比较优势。在全球经济危机
、国内需求依然增长较快的背景下，未来轮胎产业仍会继续向国内转移。我们相信，
未来国内轮胎产量有望上升至全球的30-40%。 盈利预测及投资评级 作为
橡胶轮胎机械的龙头厂商，随着产品线拓宽、替代进口，公司未来将最大程度受益国
内汽车保有量持续上升而拉动轮胎需求的增长。公司未来2-3年仍将持续较快增长，
年复合增长率不会低于25%-30%。预计2009-2010年EPS分别为0.92元、1.16元，动态P
E分别为22.09、17.49倍。 考虑公司盈利相当大比重来自控制软件，资产相对
较轻，PEG可取大于1，相应PE不低于30倍，则2009年估值水平最低为27.6元。如取PE
G=1.5，未来三年复合增长率25-30%，则2009PE可达37.5倍到45倍。鉴于公司较强的
竞争地位和持续成长性，可享受一定溢价，因此我们认为公司估值不低于30-35元区
间，当前公司估值偏低，给予“买入”评级，可作为长期投资品种。
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