参考消息几则2

参考消息几则

中国货币政策从紧 调控山雨欲来
来源：工商时报
即将在十二月举行的大陆中央经济工作会议，目前定调将以防止经济过热，防止通货膨涨与资?泡沫化为主，货币政策则定为「从紧」。一时间，明年度宏调紧缩的严厉气味似已扑面而来。
面对大陆官方以行政手段取代市场手段的情况，其实并非无?可寻。
在刚刚过去的十月份，中国大陆投资成长速度大幅反弹至三○％，CPI（消费者物价指数）也反弹至十一年来的最高水平六．五％，但自今年以来，大陆人民银行五次调高利率，八次提高存款?备率，同时发行特别国债回收流动性，市场紧缩手段堪称创下纪录。
可惜的是，这些人民银行称之为「稳中趋紧」的货币政策，并未能有效抑制经济过热、股市与房市?涨的局面。特别是进入今年第四季之后，面对诸多经济局势的不确定性，大陆学界已有人发出当前应该是考虑「收紧」，而非「适度收紧」的时刻。
市场手段缓不济急的情况下，能够立竿见影的行政调控手段，可能更符合实际需要。於是，在中央经济工作会议召开前夕，许多人纷纷提出当前大陆经济所处的危机，并要求应?取更有迅速有效的调控措施。
而大陆官方确实也开始展开行政手段，除了清查房?开发商所囤积土地、紧缩新开工投资项目的建设之外，大陆监管部门还要求明年进一步应紧缩信贷，信贷增长目标初步定为一三％，该目标比今年一五％的目标供应量降低了两个百分点。
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朝鲜日报：中国经济高速增长背后隐患重重
天主教大学国际学系教授韩东勋
不久前，中国国务院总理温家宝发表说，今年中国经济增长率估计达到11.5%。比去年的11.1%还高，显示了两年连续超过11%。温家宝同时表示，担忧经济过热和通货膨胀，以示采取强而有力的紧缩政策。今年中国的物价上升率为6%多，如果考虑不包括在物价统计的住房费等，实际上升率会更高。
然而，时下中国经济的问题不止于经济过热和通货膨胀。更大的问题在于发展的内容。消费低迷投资过热，这种形式的发展趋势一直延续至今。在国民收入中，消费的比重继续下滑，去年跌至49.9%，而投资的比重继续上升，达到了42.5%。世界银行统计的中下游收入国家的消费与投资的比率平均为68%和31%。中国比平均值高出很多。
中国消费低迷是因为随着贫富差距越来越悬殊，消费的主力军中产阶层越来越少。全民收入的提高并未带来消费结构的改善。需要的东西大体都有，但许多中产阶层还没到购买轿车的水平。再说社会保障制度不完备，这种不安心理致使中产阶层不打开腰包。
期间，中国政府通过大力提高公务员工资等增加了国民收入，但增加的收入仅有一部分被用于消费，累积起来的储蓄相当部分流入了房地产和股市。
不久前，在北京乘出租时与看起来很平常的司机做交谈，他说，别看我这样，我也有三套房产。中国人很少消费，但在买房上却毫不吝惜。投资过热固然会在短期内提高经济增长率，但实际上这正是威胁中国经济的隐患“不良债权”的结构性原因。中国在近期景气大好的情况下，制造业的开工率仍在下降，这说明中国经济已经患病了。
中国经济的最大问题是投资过热，这里原因很多，但最重要的原因在于廉价提供生产要素的政策。举例说，廉价提供土地的政策招致了土地资源的浪费。在中国各地随处可见的宽敞建筑固然令人感慨于中国人的大毛笔，但其中还有别的原因。即几乎是免费得到土地的政府部门或国有企业是在以能够最大限度地占据土地的方式建房。
除土地外，低价供应能源的政策也成了问题。在能源领域，中国仍未形成市场价格机制，这是毛泽东时代发展战略留下的遗产。期间，中国政府一直把国内油价控制在远低于国际价格的水平。最近中国发生的石油短缺问题说明政府对能源价格的宏观调控已无以为继。看来，如果温家宝总理真心想要抑制通货膨胀，就要做到让中国人民放心消费，并让土地和能源价格与市场接轨。
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中国股市4900点失守：跌穿牛熊分界线
受美股暴跌消息影响，中国沪深股市大盘11月27日再次低开震荡回落，盘中虽一度反弹，几次触及4882点“牛熊分界线”的半年线支撑，午后更是最低杀跌至4857.04点和15671.81点，沪指收报4862.61点，跌幅为1.97%或97.74点；深成指跌376.18点报15681.01点，跌幅为2.34%；两市成交量为812.7亿元。(
证券报报导，上证指数26日收盘点位4861点是自2005年底企稳千点大关、并从此启动牛市行情的近两年以来，首度跌穿作为“牛熊分界线”的半年线的支撑位。从盘面观察，权重股整体下挫，沪市前二十大权重股仅有4只上涨，包括中国神华、交通银行、中国铝业和兴业银行；
但中国石油和中国石化两大龙头则不断加速杀跌，拖累市场人气极度低迷，中国石油跌3.58%、中国石化跌4.35%、中国人寿跌4.12%、中信证券跌4.35%。有分析师认为，作为机构重仓的品种，大盘蓝筹的这种跌势表明机构投资者对整个大盘都失去了信心。
盘中来看，医疗器械板块整体走势最为引人注目，个股方面万东医疗涨停，新华医疗、通策医疗、天方药业等均大幅上拉，位于涨幅前列，医药板块成为弱势中的突出热点，但投资者要明白这种超跌反弹热点属于昙花一现，操作性并不强。
另外受到人民币持续升值的鼓舞，航空板块、造纸板块也表现强势，南方航空、中国国航(行情股吧)等航空股均再度逆势上扬，而从属造纸板块的博汇纸业(行情股吧)、晨鸣纸业(行情股吧)也走势出色。
整体来看，当前两市共有七成个股下跌，其中涨跌停的非ST类股分别有6只和10只，而跌幅超过5%的个股则多达107只，反映场内抛压较昨日有极为显著的放大。从行业指数的表现来看，除木材和运输行业略有上涨外，其余行业全线杀跌，地产、金融两大基金重仓的大市值行业分别下跌4.39%和2.88%，为今日对大盘负面贡献最大的行业。
从市场环境看，资金和信心缺失是造成近期大盘连续下挫的主要因素。从资金供给看，年底之前不可能有大的改观。首先，基金发行速度明显趋缓；其次，各类机构投资者今年收益十分丰厚，年底之前更关注兑现收益，缺乏增加入市资金，扩大投资规模的积极性；第三，对未来经济调控政策调控政策的担心以及市场盘整导致A股开户数快速下降，个人投资者入市资金放缓。因此，年内市场将不太容易重现交投繁荣局面。
分析指出，沪综指自6124点调整至今已经历时6周，本周是下跌第7周，通常一轮杀跌如果跌势很快，股指会于第7或第8周迅猛反弹。值得注意的是，在A股后市不明朗的情况下，沉寂已久的认沽权证周一却集体躁动。收盘时，五粮液认沽证、华菱认沽证和南航认沽证分别上涨34.75%与19.72%和13.51%。认沽权证的大幅波动，往往出现在市场走势步入极端之际。
9月25日，上述权证同样集体大涨，随后上证综指在下跌一个交易日后连续上涨了六个交易日。在分析师看来，目前虽然调整尚未结束，但一些个股已经出现了建仓时机。博时基金认为，从未来的市场走势看，经历连续调整后，市场做空动能有所释放，近期成交量的地价显示这一变化，市场短期可能存在一些反弹的机会；但考虑到部分权重股仍然估值水平偏高，未来市场仍然可能出现一定的调整。
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国际投资者拼命做空中国股市
亚洲时报Richard Komaico/今年，中国继续保持著高速发展的势头。第三季度，经济增幅达11%；从年初至今，中国股市上涨了300%，更有五间内地公司因此挤入了全球十大市值企业之列。然而，往往觉得前景大好之时，人们才会突然意识到形势可能在一路恶化。金融界近期的新发展，再加上中国经济日益突出的结构性问题，都令投资者越来越关注。
“电子交易基金”（Electronically Traded Fund，简称ETF），是当今发展非常迅猛的一支投资工具。这种基金紧盯一篮子的股票或债券，跟共同基金（mutual fund）有些相似，允许投资者将资金投向整个产业、行业甚至国家。不过，跟共同基金不同的是，电子交易基金可以一天24小时进行交易，就像买卖股票一样。目前，美国有约500支电子交易基金。
11月8日，“Proshares基金公司”最新推出的“超短新华富时中国25指数”Ultrashort FTSE/Xinhua China 25 Index（FXP），在美国交易所挂牌上市。FXP紧盯中国25间最大的上市公司走向，是首支专门沽空中国股市的ETF；也就是说，当这25间中国公司的股票下跌时，FXP基金的净值就增长。
此外，它还是一支使用了2倍杠杆效应的基金：若25间中国公司的股票下跌1%，FXP基金的净值就增长2%。FXP的推出，向国际投资者提供了一个做空中国股市、获得巨额利润的机会。
罗森博格（Lawrence Rosenberg）、温特劳勃（Neal Weintraub）和海曼（Andrew Hyman）合撰的《ETF的战术与战略：如何在变幻莫测的市场中实现资产增值》（ETF Strategies and Tactics: How to Hedge Your Portfolio in a Changing Market）一书，将于明年3月上市。
三位作者一致认为：“在做空与杠杆基金领域里，Proshares是当之无愧的领袖。”曾担任芝加哥商品交易所主席的罗森博格进一步指出：“FXP基金为投资者提供了前所未有的投资机会。”
上市两周以来，FXP已成功招徕了近1亿美元的资金。Proshares的董事总经理科恩（Steve Cohen）说：“上市首日，FXP便成交近100万份。对一支ETF基金来说，这绝对是史前无例的。”
科恩续道：“我相信，中国市场的泡沫已经很严重，就像90年代的科技股泡沫一样。Proshares为投资者提供了应对这一形势的投资工具。对市场走势，我有个人的看法，Proshares有自己的观点，但这些都不重要；真正重要的是，投资者如何看。现在，投资者都很紧张。”
FXP此时推出，被认为是一种凶兆。为理解这一点，我们先了解一下中国经济所面临的种种问题、中国当局对这些问题的看法及所坚持的经济理念。
中国经济当下面临的最紧迫问题，便是通胀。官方数据显示，第三季度的通胀率为6.2%，已经处于难以忍受的高位。分析人士称，若考虑物价调整等因素，实际通胀率接近10%。显然，不能任由这一趋势继续下去；但在疯狂的市场面前，政府以往的调控手段均告失效。
看看投资增幅，便可理解这一问题。尽管中国政府不遗余力地试图放缓投资步伐，例如央行今年先后5次提高银行利率，并9次调整存款准备金率，但前三季度的投资总额，依然增长了25.7个百分点。
眼看著传统手段无法派上用场，观察家们变得越来越焦虑，因为经济局势完全失控了。最近，中国的经济学家（还有一些人大常委委员）对政府无法放缓经济发展步伐，感到非常失望，并开始公开表达了他们的不满。
房地产市场与资本市场的泡沫，是中国经济面临的另一严重问题。全国房价在第三季度的平均涨幅为8.2%，而大城市的涨幅则更令人惊讶。多数城市居民根本买不起房子，让政治家们深感不安。
股市的泡沫，则更加可怕。今年头至今，A股市场上涨了300%；股市的平均市盈率达到了65倍。由于市场被权重股所主导，平均值无法反映泡沫的严重性。最具代表性的，便是看一看中石油、百度和阿里巴巴等市场领导者的市盈率。事实上，这类企业的市盈率一般都在200倍以上。
尽管股价高得离谱，却仍浇不灭众多股市新手的热情。今年，连续几个月里的每月股市新开账户都达到了20万个。股民的大量涌入，彻底扯断了股票价格与上市公司的盈利、产效和发展前景之间的联系。
面对这一局势，很多权威机构多次发出慎防中国市场泡沫的警告。由于看好中国股市，顶尖投资通讯《卡波特中国与新兴市场报告》（Cabot China & Emerging Markets Report）过去十二个月回报率高达90.29%，但它也转向了中立立场，而且还是中立偏看空。11月15日，它向订户表示，“空头方终于获得了控制权！自八月低点以来利润巨大的涨势之后，Halter USX中国指数终于还是向卖压让步了，上周还跌穿了50天移动平均线。这令我们的中国随势操作者系统（China-Timer)转向消极立场。”
11月19日早晨，哥伦比亚广播公司的《市场观察》（Marketwatch）节目报道了这一结论，引发了投资者对中国蓝筹股的抛售。当天，中国25间最大上市公司的股价跌幅达4.94%，而FXP基金的净值，却增长了11.73%。FXP的增幅之所以超过了中国企业股价跌幅的2倍，还因为它在市场上供不应求。换句话说，不仅投资通讯看淡中国股市，就连国际投资者也开始联手做空中国股市。
10月31日，前美联储主席格林斯潘向投资者发出了今年第二次的警告，称中国股市泡沫迟早将破裂。他说：“泡沫总在不经意间破裂”，还认为“失去理性的繁荣”已成了中国目前投资气候的主要特征。股神巴菲特早已将持有的中国股票抛售套现，并暗示过热且估值过高的中国市场，已不适合价值投资者。
若中国市场不适合价值投资，那适合什么呢？答案显然就是投机。但投机性的牛市与中国经济的增长，似乎也已持续了很久。当人们恢复理性时，市场自然就会变缓，经济停滞甚至衰退都有可能发生。此时，人们更关心的问题是，灾难会何时降临。
纵观历史，商业周期一般能持续10.45年。尽管在现代经济社会中被缩短至4～7年，美国所经历的最长繁荣期，还是持续了120个月，最后以科网股破裂画上了句号；中国上一次经济放缓，是在1997年。虽然当时是受到了东南亚经济危机的冲击，但中国自1997年开始的这一轮高增长，也已经过了10个年头。
从常理来看，繁荣期越持久，泡沫破裂的日子似乎就越来越近了。现代经济学，也证明了人们的这种想法。持续期依赖（duration dependence）的理论表明，“时间越长，扩张与收缩就可能越小，最后甚至停止”。通过最先进的统计学方法，也能证明这一理论的真实性。
从历史标准与现代纪录来看，中国这一轮的扩张也似乎进入了尾声。因此，泡沫破裂也只是个时间问题。
考虑到中国失控的通胀、高涨得毫无道理的股价、以及预示著中国将进入衰退的统计数据，FXP基金的推出实在是意义深远。顶尖的金融企业认为，中国不久可能将出现衰退；而FXP基金受到热捧，恰恰意味著众多投资者认同这一观点。
当然，衰退也未必就在今天或明天来临。但把所有分析拼凑在一起，我们似乎有理由相信，中国将在不远的将来遭遇衰退。
——作者Richard Komaiko的研究领域，涵盖中美关系、经济政策、恐怖主义及国家安全。他拥有伊利诺斯大学经济学学位，并先后在伊利诺斯大学、芝加哥大学和北京教育学院学习中文与中国文化。他会讲四种语言，分别是英语、汉语、西班牙语和希伯莱语。