玩转ETF基金

来源:百度文库 编辑:神马文学网 时间:2024/03/28 17:13:43
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《玩转ETF基金(最新版)》读者对象:个人投资者、各基金公司、投资组合管理经理、资深专业顾问(律师和会计师)、政府机构、对金融业和投资感兴趣的其他人士。

编辑推荐

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专业书评

2010年中国基金业创新迭出,这是一个不同凡响的创新元年。其中ETF及其联接基金最富创新性并迅速发展,成为耀眼的主流投资新星。鹏华基金首家获得上证民企50指数ETF的开发授权,将为投资者提供相应的投资新品。本书是ETF投资领域的圣经级著作,其权威性、全面性、通俗性毋庸置疑,是个人和专业投资者开启投资智慧、赢取财富人生的必读经典。 ------方南 鹏华基金管理有限公司鹏华中证500基金经理

媒体推荐

“在《ETF手册》中,理查德阐述了ETF的方方面面、指数创建的微妙细节,甚至是根据ETF制定财务方案的各种策略。他甚至更进一步,针对这些新的载体建议了一种创新型分类和思维方式。总而言之,他为大家完成了所有难活、苦活和背景调查工作,以便投资者带着一肚子知识踏入这一激动人心的新天地。”
        ——摘自星晨集团董事总经理 唐•菲利普斯
为本书所作“序言”“虽然从标准普尔500 SPDR推出第一只ETF以来还不到15年时间,但现在ETF已经依据各种股票甄选和加权方式进入了一个与日俱增的资产类型范围和市场分区。理查德•费里的这本著述,结合他那ETF分类系统,是这些重要投资工具的一流使用指南。”
        ——标准普尔董事总经理、指数委员会主席 戴维•M•布利策
“《ETF手册》是理解交易所交易指数基金的一本全面指南,而ETF是越来越多的投资者和顾问们的首选投资工具。这本书充分体现了理查德的信息量丰富、通俗易懂的写作风格,提供了旨在帮助投资者运用ETF创建更加聪明、更加强大的投资组合的大量非常实用的策略。”
        ——道富环球投资管理公司高级董事总经理 安东尼•罗奇

作者简介

作者:(美国)理查德·A·费里 译者:熊鹏 曹建海

理查德·A·费里,注册金融分析师、投资组合解决方案有限公司,(Portfolio Solutions,LLC.)创始人。之前撰写过四部有关低成本投资的著述, 拥有罗德岛大学工商管理学士学位、沃尔什学院金融学硕士学位。 曾在华尔街大公司工作过10年,1999年
创建了投资组合解决方案公司。该公司利用ETF和其他指数基金管理着10亿美元资产,其客户包括个人、非营利机构和公司养老金计划。

目录

序 / Ⅺ
前言 / ⅩⅤ

第一部分ETF基金入门
第一章ETF基金的过去、现在和未来 / 3
成长中的ETF行业 / 4
共同基金的简史 / 5
ETF的未来 / 20
小结 / 23

第二章解读ETF基金 / 24
像基金一样运行却像股票一样交易 / 24
封闭式基金的难题 / 29
ETF如何解决麻烦 / 30
小结 / 39

第三章交易所交易产品的类别 / 40
交易所交易产品的世界 / 41
汇总交易所交易投资组合 / 51
小结 / 52

第四章投资ETF基金的优劣 / 53
ETF基金的优势 / 53
ETF基金的劣势 / 61
ETF的特征指南 / 65
小结 / 66

第五章主动型ETF基金 / 67
主动管理型ETF的先行者 / 67
不同于主动型开放式基金 / 69
主动管理型ETF的优势 / 69
主动管理型ETF的劣势 / 70
小结 / 71

第二部分证券投资指数的原理和方法
第六章基准指数和策略指数 / 75
基准指数的定义 / 76
策略指数的定义 / 77
什么是好的基准指数? / 77
详解基准指数 / 79
详解策略指数 / 81
关于指数的不同看法 / 82
小结 / 83
第七章指数构造方法图 / 85
指数必须遵守规则 / 86
指数构造方法图 / 87
基准指数和策略指数 / 94
小结 / 96

第八章成份股筛选 / 97
成份证券选择方法类型 / 97
被动选股 / 99
过滤选股 / 103
数量选股 / 108
找出恰当的选股方法 / 113
小结 / 113

第九章指数的权重确定方法 / 115
市值加权 / 116
基本面加权 / 119
固定权重 / 125
非市值权重策略和风格倾向 / 127
小结 / 131

第三部分投资者如何挑选不同风格的ETF基金?
第十章美国基准指数基金和风格ETF基金 / 135
整体市场基准指数和风格指数 / 136
基准指数ETF基金 / 139
美国股票型策略指数ETF基金 / 144
美国基准和风格ETF基金示例 / 149
小结 / 155

第十一章全球股票型ETF基金 / 156
国际化投资的优势 / 156
国际化投资的劣势 / 157
主要的国际和全球市场指数 / 158
国际交易指数 / 164
小结 / 172

第十二章部门和行业ETF基金 / 173
行业ETF的发展 / 174
部门和行业划分 / 174
交易型行业指数 / 178
房地产投资信托(REIT)ETF / 179
行业ETF的部分列表 / 181
小结 / 189

第十三章特色ETF基金 / 190
主题投资 / 191
主动管理型指数 / 196
杠杆和空头ETF基金 / 198
用ETF基金对冲风险 / 201
特色ETF基金列表 / 202
小结 / 209

第十四章固定收益ETF基金 / 210
债券市场结构 / 211
国债指数 / 215
房屋抵押贷款 / 216
资产担保证券 / 217
投资级公司债券 / 217
高收益公司债券 / 218
综合指数 / 219
巴克莱综合债券指数 / 219
市政债券ETF / 220
国际性固定收益ETF / 220
优先股ETF / 221
固定收益ETF清单 / 222
小结 / 225

第十五章商品和货币ETF基金 / 226
商品基础知识 / 227
商品ETF / 230
商品指数 / 234
新基金的进展 / 237
商品ETF的缺点 / 237
货币 / 239
期货ETF的未来 / 242
商品和货币基金清单 / 242
小结 / 245

第四部分运用ETF基金进行投资组合管理
第十六章组合管理策略概述 / 249
被动投资 / 249
生命周期投资 / 250
主动投资 / 251
特殊投资组合 / 254
ETF基金投资禁忌 / 255
小结 / 256

第十七章被动投资管理 / 257
买入、持有、再平衡 / 258
核心/探测策略 / 265
被动投资组合的实际收益 / 266
预测 / 270
小结 / 271

第十八章生命周期投资管理 / 272
生命周期模型 / 273
人生各阶段的ETF基金投资组合 / 275
小结 / 285

第十九章主动投资管理 / 286
名义收益与风险调整收益 / 287
自上而下策略 / 288
自下而上分析 / 294
动能投资 / 296
技术分析 / 298
切记谨慎 / 301
小结 / 302

第二十章特殊投资组合管理 / 303
ETF独一无二的特征 / 304
用ETF来降低行业风险 / 305
配对交易和市场中性策略 / 307
货币对冲和投机 / 309
税负亏损收益 / 310
未来ETF策略 / 312
小结 / 312

第二十一章ETF基金投资技巧 / 314
挑选托管机构的选择 / 314
ETF交易份额 / 316
资产位置安排 / 317
ETF再平衡 / 321
聘用投资经理 / 323
小结 / 324
附录A指数构成方法图缩略语清单 / 326
附录BETF资源列表 / 328
致谢 / 332

序言

当今最热门的个人理财投资话题,莫过于交易所交易指数基金(ExchangeTraded Fund,ETF)。坚定不移地走被动投资路线的人们,酷爱通过ETF投资可以享受到的低成本和多样化;交易员和执著于市场时机的人们,热衷的是交易日当天进行频繁买卖交易的能力,他们希望有越来越多的高度专业化产品的推出,并以此来执行比以往任何时候都要高深得多的投资策略;就连采用主动投资策略的管理者也不甘寂寞,用ETF来实现现金仓位的“证券化”,同时憧憬着运用主动管理策略的ETF遍地开花的未来。ETF基金享受着史无前例的礼遇:从来没有过那么多的投资人,以那么快的速度、有那么多的理由,欣然接受一种新的金融概念。
从个人投资者的角度说,ETF现象恐怕算是一场最深刻的巨变。多年来,机构投资者与小小股民在投资选择方面有着巨大差距。跟许多小型投资者一样,我记得自己狂读过许多传奇投资人周游世界的故事。吉姆•罗杰斯(Jim Rogers)密切关注全球性事件,然后将这些事件演变成投资思路,常常是做空某些货币、做多各种商品,并把赌注押在某个市场的具体分支,比如日本小企业。我对他的见识惊愕不已,但是我更懊恨的是,即便我能像罗杰斯那样聪颖过人,能够慧眼察觉这种事件,却还是没有能力依此采取行动。当然,我可以买入某只国际证券基金或某只贵金属基金,但我无法确定基金经理是否会按我的意愿来下注。而即便我幸运地找到了一位基金经理,其投资组合的设置方式似乎与我的设想吻合,可是这种仓位设置能否坚持下去,却是无法保证的。说到底,即使我有了正确的思路,我也没有办法像罗杰斯那样去操作。
ETF基金改变了这一切。如今,个人投资者可用的工具与从前相比,变得又多又完善。高度专业化的精确投资工具,现在已经进了小型投资者的工具箱。假如你想把宝押在医药股票或区域性银行的运势上,你就能找到某只ETF;假如你想在房地产市场上玩一把,有很多种ETF可供你选择,有的可投资于国内房地产,有的可投资于国际房地产;如果你想在有可能发现治癌良药的公司上押注,或者打算只投资于不在索马里做买卖的公司,一定会有一只ETF等着你;如果你想投资于以发明创新闻名的公司,或者是所在行业的领军公司,或者是仅仅为很少一部分分析师密切跟踪的公司,都会有一只ETF等着你。而所有这些赌注,都可以是任何一个投资方向,因为ETF可以买多,也可以卖空。如今的投资人想做什么,几乎或者完全没有限制,几乎任何选择都是可能实现的。
当然,选择余地的增多并不是投资效益提高的保障。有些备受敬仰的投资评论员,包括最引人注目的先锋(Vanguard)创始人杰克•博格尔(Jack Bogle),也纷纷抨击许多ETF狭小的重点范围,以及有些投资者在获得更好机会调整投资组合的时候,所采取的总体推动更频繁交易的举措。事实上,指数化的基本概念是要买入、持有整体市场,而似乎有悖于这一概念的是ETF的产品增值和日间交易。因此,虽然ETF得益于指数化运动的良好意愿,但它显然可以被用于与指数化背后基本理念背道而驰的目的。博格尔形象地道出了ETF的双重可能:他把它比喻成一把经精密校正的枪,可以用于生存,也可以用于谋杀。
ETF之所以已经如此迅速地达到了如此高的专业化程度,其原因是很容易理解的。在主动管理型基金领域,每个营业点都有自己的高度多样化的大盘股票基金,因为它实现突出表现的可能性,使之成为经济上可行的产品。在被动策略占主导地位的ETF领域,每个营业点拥有大盘证券指数基金的理由则站不住脚了。只要出现了少量的此类基金,就没有多少理由额外创建同类基金了。因此,较晚入市的玩家会迅速进入更加专业的领域,以便成为市场某个新领域的第一个玩家。其结果就是,一窝蜂地创建界定范围更加狭窄的基金,其波动性往往高于高度多样化的基金。事实上,ETF市场的波动性在过去的10年里已经出现了整体性上升,其中波动性最大的是过去12个月上市的杠杆型、做空市场的品种。
我们可以视之为选择余地的阴暗面。分类越细,波动性就越大。请你们去看一看许多个人理财刊物中罗列的季度领先品种和落后品种,你就会发现,在这两个把ETF与开放式基金综合在一起的名单中,ETF占了不成比例的数量。不幸的是,一冲上天然后一坠落地的基金正是投资者最不可能成功驾驭的基金。我们最近在晨星集团做了大量有关投资者回报方面的研究工作。简而言之,投资者回报就是将投资者的买入和卖出都考虑在内,以确定综合基金实际上为股东们赚了多少钱。我们的研究发现,高度专业性的基金诱惑投资者高买低卖,产生了不良表现。让投资者的日子好过得多的是更为广泛多样化的品种,比如传统平衡型共同基金或整体股票市场指数基金。博格尔有关ETF可能被滥用的警告不容忽视,电动工具可以帮助技术娴熟的木匠制造出漂亮的家具,但也可能会让业余水平的木工损失一根手指。
那么,个人投资者该怎么办呢?一方面,我们有理由欢欣鼓舞地看到华尔街许多无形的壁垒被消除了;另一方面,许多此类壁垒提供了有可能令人怀念的宝贵的保护机制。我认为唯一的解决办法是要认识到,ETF已是既成事实,展现在我们面前的是一条审慎的道路。而在涉足新领域的时候,有个可靠的向导总是一件好事儿。在这些向导中,比理查德•费里(Richard Ferri)还要能干的寥寥无几。理查德是个管理费型顾问,对资产配置、财富保护和指数基金了如指掌。要想找个专家帮助你评估日益增多的ETF选择,他就是一个优秀人选。在本书中,理查德阐述了ETF的方方面面、指数创建的微妙细节,甚至是根据ETF制定财务方案的各种策略。他甚至更进一步,针对这些新的载体建议了一种创新型分类和思维方式。总而言之,他为大家完成了所有难活、苦活和背景调查工作,以便投资者带着一肚子知识踏入这一激动人心的新天地。
投资者一定会从这本书中获益。在常常令投资者迷失方向的快速致富的喧嚣声中,本书的投资组合重点令人耳目一新。理查德是个稳重而考虑周全的投资者,显然把读者的最大利益放在首位。无论你是刚刚踏上ETF征途的新手,还是久经沙场的老手,理查德正是希望陪伴在投资者左右的那种知识渊博的好向导。

一路平安!
晨星集团董事总经理
唐•菲利普斯

文摘

ETF可以像股票一样在交易所进行交易。与股票不同的是,ETF的股份总数可每天发生变化,这是由于ETF在不断地发行新股或赎回旧股。ETF公司持续发行或赎回旧股的能力,使得ETF的股份价格与ETF的成份证券价值趋于一致。一种套利机制保证了ETF股份价格与ETF成份证券的资产净值不会有较大的差别。
本章内容涵盖了ETF背后的运作和管理过程,以及使ETF市场有效运行的重要市场参与者。本章内容也涵盖了ETF股份的发行与赎回过程、股份在交易所的交易过程以及ETF行业所使用的产品标志符号。本章浓缩了大量有用信息。
像基金一样运行却像股票一样交易
假设你准备购买S&P 500指数的指数型基金。市场上有多种可作为备选项的基金在跟踪S&P 500指数的收益,包括开放式基金和ETF。你最后将备选项缩小到了两只产品:作为开放式基金的Vanguard 500 Index Admiral Shares (VFIAX)以及作为ETF的iShares S&P 500 ETF (IVV)。这两只基金有哪些相似处,又有哪些不同呢?
跟踪同一只指数的传统开放式基金和ETF,两者的相似处多于相异处。两只备选基金都发行代表基金所有权的股份;两只基金都持有S&P 500指数的成份股;投资者买入基金的手续费用都是0.09%;两只基金都可以在每个交易日在股票交易所进行买卖。并且对投资者最实际的是,两只基金的期望收益是相同的。那么,他们的区别是什么呢?
第一个最重要的区别是投资者如何获取基金股份。VFIAX是一只开放式基金,并且基金股份的买卖是直接同管理该基金的公司进行。IVV则是在股票交易所进行交易,股份由一些投资者买入另外一些投资者卖出的股份。IVV的个人投资者并不直接从基金公司买入ETF或向基金公司卖出ETF。
当你买入开放式基金VFJAX的股份时,资金将由你或你的经纪公司直接打入基金公司。Vanguard公司并不收取佣金,但当你通过经纪公司买入基金股份时经纪公司会收取一定的佣金。无论是否通过经纪公司买入,基金公司都是收到现金并发行新的开放式基金股份。并且,这种操作是在每个交易日的收盘后进行。
如果你直接从Vanguard公司买入VFIAX基金股份,则你买入的股份将存放在Vanguard公司为你开设的帐户中。你将定期从Vanguard收到基金报告和税务信息。如果你是通过经纪公司购买VFIAX,那么你买入的股份也同样存放在Vanguard公司,不同的是存放在经纪公司的集体帐户中。你也将定期收到基金报告和税务信息,只不过是由经纪公司发送给你而不是Vanguard公司。
ETF股份的买入则总是通过股票交易所的经纪公司。你买入的ETF股份总是某人所持有的大额股份中的一部分。基金公司并不会因为你的买入而创造新的股份。就像买入的股票,你买入的股份是已经存在于公开市场的。只有授权参与者(Authorized Participants,APs),被允许同基金公司直接买卖ETF。我们将很快讨论这些授权参与者的重要性。
ETF的这种交易所交易机制对ETF的营销产生了一个重大影响。ETF基金公司向SEC允诺不在广告中将自己的产品宣传为共同基金,尽管某些ETF产品就是以开放式共同基金注册的。SEC执行这项规定是因为ETF投资者并不直接同基金公司打交道,因此ETF产品也不应该在任何宣传材料中被称为共同基金。于是根据这项法规的字面解释,可以有共同基金也可以有ETF,但是两个名称不能同时出现在同一句话中。在本书中我并不如此严格执行这个规定。
既然个人投资这不能从基金公司购买股份,那么他们买入的股份是从什么地方产生的呢?AP可以直接同基金公司进行交易,并且其每次可买入ETF股份的一个最小单位被成为一个“发行单位”。ETF个人投资者手中的股份都来源自AP手中的某个“发行单位”。事实上,ETF个人投资者手中的股份都是第三方所拥有大块股份中的一个部分。这个独特之处非常重要,它不仅提高了ETF的运行效率也降低了ETF的管理成本。本章后面将更详细介绍“发行单位”。
开放式基金与ETF的第二个重要不同,是它们股份的定价方式。开放式基金在每个交易日收盘后根据收盘时的每股资产净值进行定价。与其不同,ETF股份在股票市场开市的全天都在持续地进行定价。并且,ETF股份的市场价格很少与它的日内价值完全相同,此处的每股日内价值相当于每股资产净值。