真伪军工股

来源:百度文库 编辑:神马文学网 时间:2024/03/29 04:49:38
7月21日,航天机电、北方国际两公司涨停,中核科技、航空动力、新华光等个股涨幅超过5%,整个军工板块走势明显强于上证综指。
A股市场中,有着一群独特的公司——军工股,尽管鲜有投资者了解这些公司的真实业务,但却不妨碍他们以极高的热情参与军工股。
从军工企业公布的信息,人们很难了解它们的产品及核心技术,不清楚它们的客户,也不知道它们的供应商是谁,能够知晓的只有报表中的财务数字。
但是,这里从不缺乏热情,只是太少有对军工股价值的冷静思考。
军工股,在A股市场出现以来,一直蒙着一层厚厚的面纱。而我们此次所做的,就是试图让投资者对这些公司能够看得更清楚一些。
目前A股市场有60只军工概念股,我们的深入分析发现,只有22只个股具有真正能对业绩有所贡献的军工业务事实,它们才算真正的军工概念股,而其余的不过是徒有概念的伪军工股。
谁是军工股
军工,并不是能在监管部门中进行准确划分的行业,从目前市场的认知来看,这是对主营业务涉及国防军工领域的上市公司的统称。一般而言,这些上市公司都隶属于国防工业系统下的集团公司。
目前,我国有十大军工集团,这十大军工集团旗下拥有55家A股上市公司。尽管名为军工企业,但大多数公司都同时拥有军工和民用业务。比如,中航重机作为中航工业集团旗下的旗舰企业,其包括了军民用关键基础件、重机系统集成以及新能源等业务;以航空发动机为主业的航空动力也拥有非军用的太阳能发动机业务;等等。
目前,我国军工产业可分为航天、航空、兵器、船舶、核工业以及军事电子六个方向,这也构成了国防工业的子系统。
其中,航天系统主要指航天科技集团和航天科工集团旗下的上市公司,包括航天科技、航天电器、航天晨光、航天电子、航天机电、航天动力等13家公司。
航空系统指中航工业集团旗下的上市公司,包括西飞国际、中航精机、中航光电等17家公司,中航工业集团也是拥有上市公司最多的军工企业集团。
兵器工业系统则包括中国兵装集团和中国兵工集团,两家集团旗下合计拥有15家上市公司。
船舶系统,包括了中国船舶重工集团和中国船舶工业集团,两家集团分别拥有1家和3家上市公司,其中,风帆股份和中国重工隶属中船重工集团,广船国际、中国船舶和中船股份都属于船舶工业集团。
核工业系统也包括中国核工业集团和中国核工业建设集团两家公司,其中,中核科技是核工业集团旗下唯一的上市公司,核工业建设集团旗下则没有上市公司。
在军工电子领域,有3家上市公司隶属于中国电子科技集团,它们是华东电脑、四创电子以及*ST高陶。
22只真正军工股
对于十大军工集团旗下的54家上市公司,再加上不属于十大工业集团的5家涉及军工业务的公司,目前A股市场共有59家军工概念股,《投资者报》研究部逐一分析它们的业务构成后发现,其中,有30家公司真正涉及军工业务,其余公司业务均为民用。
但是,军工业务占比决定着军工概念的成色。
进一步分析上述30家公司的军工业务,结果表明有6家公司的军工业务占营业收入的比重超过90%,也就是说,这些公司对军工业务有很高的依赖性,它们是:中国卫星、西飞国际、钢研高纳、航天电器、中信海直以及哈飞股份。
同时,我们也发现部分公司被市场认定为军工概念股的公司,实际军工业务占比非常小,它们是:航天动力、成飞集成、北化股份、航天机电、中核科技、贵航股份、宝钛股份以及航天长峰。这些公司的特征是,军工业务占比都要低于10%,对公司整体业绩的贡献非常有限。
比如,中核科技,该公司一直被认为是军工概念的龙头企业,实际上公司产品多为民用,真正的军品部分仅占10%;再如宝钛股份,该公司的产品虽然也能为军工所用,但是公司产品几乎全部为民用,军品占比极少。
由此,如果剔除上述军工业务占比很少的伪军工概念股,那么,目前A股市场中真正的军工股只有22只,它们是:中航重机、中国卫星、航空动力、西飞国际、钢研高纳、航天晨光、新华光、航天电器、航天电子、中国重工、中信海直、中航光电、成发科技、洪都航空、博云新材、中兵光电、轴研科技、哈飞股份、四创电子、西仪股份、航天通信、航天科技。
国防工业大有可为
军工股之所以长期被市场关注,一个很重要的原因是,国防工业的长期稳健增长,由此使得军工企业下游需求不会受到经济周期性波动的影响。
根据《2008年中国的国防》白皮书公布的数据,自1998年至2007年,我国国防支出年均增长15.9%,并一直保持两位数的增长态势。
2010年3月,全国人大审议通过的国防预算表明,2010年国防预算总额将同比增长7.5%,增幅较2009年的14.9%大幅下降7.4个百分点。不过,7.5%的同比增长基数是2009年的实际执行额,如果与2009年国防预算额相比,2010年预算额同比增长了10.7%,仍为两位数增长。
从国防预算占GDP的比重看,中国2009年只有1.56%,远低于美国的4.44%,也低于俄罗斯、印度、法国等国家。近20年来,我国国防预算占GDP的平均比重约为1.4%,而美国达到4.8%。
再从另一个角度,我国国防经费主要用于人员生活、训练维持以及装备三个方面,三项约各占三分之一。而在其他国家,装备支出占国防经费的比重一般达到45%左右。也就是说,我国装备支出占比远低于全球平均水平。
由此可见,我国国防支出的提高空间仍然非常大,未来将可能继续保持稳定的增长速度。并且,装备支出的比重有望逐渐提高,这有利于我国军工企业的进一步成长。
重组际遇
另外,资产重组是军工概念股受到追捧的原因之一。事实也确实如此,近年来,我国军工集团围绕旗下上市公司展开了大量的资产重组行为。
2007年,我国开始了军工股份制改革,军工资产上市进程明显加快。《2008年中国的国防》白皮书中称,我国将推进军工企业战略性结构调整和专业化重组,重点扶持符合条件的优势企业整体改制上市。
目前,我国军工行业的证券化率只有20%,整个国防工业仍有超过80%的资产未实现上市,这正是资产注入的预期所在。
根据各大军工集团的公开信息,目前重组进程推进较快的有中航工业集团、兵工集团、兵装集团。
其中,中航工业集团在2009年完成了母子公司体制建设,构建了16大业务板块,由此达到逐步实现整体上市的基础,根据公布的规划,到2011年,集团将实现子公司80%的主营业务和资产进入对应业务板块的上市公司,2013年前后实现集团整体上市。由于目前中航工业集团子公司资产注入进展离目标差距很远,因此未来一年内集团重组进展预计将会提速。
而兵工集团的重组目标是,在未来3年内,将110多个成员单位重组为30多个专业子集团。由于2009年以来的重组行为进展并不顺利,因此未来一到两年内,集团的资产重组将会明显加快。
兵装集团则是启动了民品业务的重组,在一到两年内,随着民品业务的重组完成,军工业务的重组也将次第展开。
至于航天科工集团以及航天科技集团,由于航天系军工企业多设计高度机密的技术和产品,因此重组面临较大的难度。
12只个股更有估值优势
有国防支出稳定增长和军工集团大规模重组两大催化剂,那么,在22只真正的军工概念股中,哪些军工股具备估值优势呢?
长期以来,军工概念股是市场中的一个重要热点,很多情形下,该板块的市场表现都脱离了用于衡量其他行业的正常估值模型。
为此,我们尊重市场对该板块的长期估值水平,计算出各只军工概念股的历史平均市盈率,并将当前市盈率与历史平均市盈率进行对比,用以衡量目前的估值水平。有一些公司在过去数年中长期处于亏损状态,导致大量历史市盈率为负值,失去真实意义,在此不纳入评估范围。
根据计算结果,有中航重机、中国卫星等12只军工股(详见表一)目前的市盈率低于历史平均市盈率,在这些公司中,有两家公司的当前市盈率低于40倍,且低于历史平均市盈率,这两家公司是中航重机和航天电器。
22只真实军工股
证券代码 证券简称 所属军工集团 涉及军工业务 军工业务占比 历史平均PE PE(TTM) PE:TTM/历史平均
600765.SH 中航重机 中航工业 航空航天用高端铸件 约60% 426.5 31.0 0.07
600118.SH 中国卫星 航天科技 小卫星 99% 194.6 63.0 0.32
600893.SH 航空动力 中航工业 航空发动机 80% 147.0 83.7 0.57
000768.SZ 西飞国际 中航工业 ARJ21等飞机制造 93% 111.9 76.8 0.69
300034.SZ 钢研高纳 钢研科技 航空高温合金材料 100% 98.0 71.9 0.73
600501.SH 航天晨光 航天科工 航天发射地面设备 约30%(假设募资项目顺利达产) 88.2 66.2 0.75
600184.SH 新华光 兵工集团 精确制导武器 较高(资产收购中) 175.3 139.4 0.79
002025.SZ 航天电器 航天科工 军用连接器、继电器等 接近100% 41.4 33.0 0.80
600879.SH 航天电子 航天科技 火箭配套设备 78% 51.3 42.1 0.82
601989.SH 中国重工 中船重工 军用舰艇 12% 37.0 31.20 0.84
000099.SZ 中信海直 中信集团 直升机运输和维修 100% 45.2 42.3 0.93
002179.SZ 中航光电 中航工业 电子元器件、通信终端设备 约50% 42.6 41.4 0.97
600391.SH 成发科技 中航工业 航空发动机 63% 54.7 59.8 1.09
600316.SH 洪都航空 中航工业 K8等飞机制造 79% 71.0 79.0 1.11
002297.SZ 博云新材 中南大学 航空机轮和刹车片系统 40% 132.0 164.2 1.24
600435.SH 中兵光电 兵工集团 军事信息化产品 约30% 43.7 62.9 1.44
002046.SZ 轴研科技 中国机械 航天特种轴承 20%-40% 41.9 63.1 1.51
600038.SH 哈飞股份 中航工业 C919、直15、符合材料等 96% 64.0 98.5 1.54
600990.SH 四创电子 电子科技 航管雷达、机载雷达 28% 59.6 138.6 2.33
002265.SZ 西仪股份 兵装集团 航天航空发动机连杆 13% 76.9 188.6 2.45
600677.SH 航天通信 航天科工 导弹武器系统总装 15% 104.4 469.2 4.49
000901.SZ 航天科技 航天科工 航天惯性产品 22% n.a 2487.7 n.a
伪军工股
证券代码 证券简称 所属集团 涉及军工业务 军工业务占比 历史平均PE PE(TTM) PE:TTM/历史平均
600685.SH 广船国际 中船工业 船舶制造 0% 256.3 16.9 0.07
000625.SZ 长安汽车 兵装集团 汽车制造 0% 147.2 12.6 0.09
000059.SZ 辽通化工 兵工集团 尿素 0% 318.1 51.8 0.16
600523.SH 贵航股份 中航工业 航空军品 8% 162.4 50.0 0.31
000026.SZ 飞亚达A 中航工业 奢侈饰品 0% 125.9 39.1 0.31
600072.SH 中船股份 中船工业 船舶制造 0% 156.2 48.9 0.31
000710.SZ 天兴仪表 兵装集团 车用仪表 0% 302.1 123.8 0.41
600480.SH 凌云股份 兵工集团 汽车零配件 0% 41.9 18.2 0.43
600178.SH 东安动力 中航工业 汽车发动机 0% 37.1 18.9 0.51
600262.SH 北方股份 兵工集团 矿用汽车 0% 63.7 35.4 0.56
000063.SZ 中兴通讯 航天科工 电信设备 0% 42.2 25.1 0.59
000043.SZ 中航地产 中航工业 商业地产 0% 46.2 32.2 0.70
002115.SZ 四维图新 航天科技 GPS数字地图 0% 48.4 36.0 0.74
002115.SZ 三维通信 航天科技 通信设备制造 0% 48.4 36.0 0.74
600271.SH 航天信息 航天科工 防伪税控系统 0% 31.2 23.4 0.75
000777.SZ 中核科技 中核工业 核电阀门 约10% 115.6 94.1 0.81
002013.SZ 中航精机 中航工业 汽车零部件 0% 61.0 53.1 0.87
600760.SH 东安黑豹 中航工业 低速卡车 0% 53.0 46.2 0.87
600877.SH 中国嘉陵 航天科工 摩托车及零部件 0% 145.2 172.0 1.18
600150.SH 中国船舶 中船工业 船舶制造 0% 12.5 14.9 1.19
600967.SH 北方创业 兵工集团 铁路车辆 0% 41.8 50.4 1.21
000065.SZ 北方国际 兵工集团 建筑工程承包及房地产 0% 73.6 93.0 1.26
002246.SZ 北化股份 兵工集团 军民两用硝化棉 较低 73.7 101.2 1.37
600151.SH 航天机电 航天科技 卫星数据接收和处理平台 较低 75.8 105.6 1.39
002189.SZ 利达光电 兵装集团 光学材料 0% 148.9 248.9 1.67
600343.SH 航天动力 航天科技 航空发动机、燃气轮机 较低 93.9 176.2 1.88
600495.SH 晋西车轴 兵工集团 铁路车轴 0% 44.2 86.4 1.96
002190.SZ 成飞集成 中航工业 军用锂动力电池 较低 44.7 93.5 2.09
600482.SH 风帆股份 中船重工 蓄电池 0% 42.4 104.6 2.46
002163.SZ 中航三鑫 中航工业 建筑幕墙 0% 60.2 158.5 2.63
600850.SH 华东电脑 电子科技 集成设备及软件服务 0% 140.7 524.9 3.73
600698.SH ST轻骑 兵装集团 摩托车及助动车 0% 257.0 -66.2 -0.26
600148.SH 长春一东 兵工集团 汽车离合器 0% 117.3 -51.0 -0.43
000050.SZ 深天马A 中航工业 电子元器件 0% 69.6 -32.2 -0.46
600456.SH 宝钛股份 陕西有色 航空钛材 较低 65.2 -12156.9 -186.45
600855.SH 航天长峰 航天科工 军用红外成像设备 较低 n.a 1301.1 n.a
600562.SH *ST高陶 电子科技 陶瓷用品 0% n.a -90.0 n.a
000738.SZ ST宇航 中航工业 发动机控制系统 0% n.a 61.0 n.a
注:1,*表示该公司非十大军工集团旗下的上市公司
2,军工业务占比为2009年公布值或据此推算值
3,历史平均PE为该公司上市以来按月计算的市盈率算术平均值,PE(TTM)所依据的股价为2010年7月21日收盘价
4,表格按照当前市盈率与历史市盈率的比值排名,用以衡量当前的估值优势